Logic khởi nghiệp Web3 mới trong trật tự thương mại toàn cầu

Môi trường vĩ mô xấu đi - Khủng hoảng đang hình thành trật tự mới

Tài chính bắt đầu bước vào thời kỳ hỗn loạn

Kể từ khi Trump trở lại Nhà Trắng, một loạt các biện pháp kinh tế và chính trị đã khiến thị trường toàn cầu tiếp tục bất ổn. Một trong những biện pháp gây chấn động nhất là việc nâng cấp chính sách thuế quan: bắt đầu từ ngày 5 tháng 4 năm 2025, Mỹ sẽ áp dụng mức "thuế cơ bản" 10% cho tất cả hàng hóa nhập khẩu, và áp đặt "thuế đối ứng" cao hơn đối với 60 quốc gia, bao gồm Trung Quốc, Việt Nam. Điều này đã dẫn đến sự biến động lớn trên thị trường toàn cầu: trái phiếu Mỹ bị bán tháo, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt lên trên 4,5%; thị trường chứng khoán Mỹ dao động mạnh mẽ, có lúc gần chạm ngưỡng ngừng giao dịch; chỉ số đô la Mỹ liên tiếp giảm và ghi nhận mức giảm ngày lớn nhất trong nhiều năm.

Hệ thống kinh tế quốc tế do Mỹ lãnh đạo được thiết lập sau Thế chiến thứ hai đang đối mặt với nguy cơ sụp đổ: sự trỗi dậy của các nền kinh tế mới nổi đã làm suy yếu lợi thế tương đối của Mỹ, trong khi khoản nợ khổng lồ và thâm hụt ngân sách tích lũy lâu dài của Mỹ đang dần làm erode uy tín của đồng đô la. Sự phát triển nhanh chóng của Trung Quốc kể từ khi gia nhập WTO, đã dần tiến gần đến hoặc thậm chí vượt qua Mỹ trong nhiều lĩnh vực công nghệ, gây ra sự lo lắng sâu sắc trong giới tinh hoa của Mỹ.

Trong bối cảnh này, các nhà quyết định ở Mỹ bắt đầu chuẩn bị xây dựng một trật tự thương mại và tài chính mới để duy trì vị thế thống trị toàn cầu của mình. Chính phủ Trump cố gắng "khởi động lại" - thông qua việc thiết lập một hệ thống quy tắc mới để tái khẳng định vị thế trung tâm của Mỹ. Điều này bao gồm việc chống lại các đối thủ cạnh tranh chính, làm suy yếu đà phát triển nhanh chóng của các quốc gia như Trung Quốc nhờ vào lợi ích toàn cầu hóa hiện có; đồng thời tìm kiếm những giá trị neo mới để cung cấp hỗ trợ mới cho uy tín đồng đô la đang bị lung lay và thương mại toàn cầu.

Cần lưu ý rằng kể từ khi Trump nhậm chức, thái độ của chính phủ Mỹ đối với lĩnh vực tiền điện tử đã có sự chuyển biến lớn. Chẳng bao lâu sau khi nhậm chức, Trump đã công khai bày tỏ quan tâm đến sự phát triển của tiền ảo, khác hẳn với lập trường chỉ trích Bitcoin trước đây của ông. Một số lực lượng trong Đảng Cộng hòa và một số chính quyền tiểu bang trong những năm gần đây cũng dần dần đón nhận Bitcoin, xem nó như "vàng kỹ thuật số" để phòng ngừa rủi ro đồng đô la.

Bitcoin và vàng: "cặp neo" mới của đồng đô la

Khi các quy tắc thương mại và tài chính toàn cầu đối mặt với việc tái cấu trúc, Mỹ cố gắng xây dựng một nền tảng tín dụng mới cho đô la bằng cách "neo hai loại tài sản": bao gồm cả dự trữ vàng truyền thống và cũng thêm dự trữ bitcoin mới nổi. Chiến lược này nhằm củng cố uy tín của đô la trong trật tự mới thông qua sự kết hợp của tài sản vật chất và tài sản kỹ thuật số.

Đến cuối năm 2024, tổng giá trị thị trường của Bitcoin khoảng 2 nghìn tỷ USD, chỉ bằng khoảng một phần mười giá trị thị trường của vàng (khoảng 20 nghìn tỷ USD). Về tiềm năng dài hạn, nếu giá trị thị trường của Bitcoin một ngày nào đó có thể tương đương với vàng, thì giá của nó vẫn còn nhiều không gian tăng trưởng hơn gấp nhiều lần. Hoa Kỳ bắt đầu nghiêm túc xem xét việc đưa nó vào hệ thống dự trữ quốc gia.

Vào tháng 3 năm 2025, chính phủ Mỹ liên tiếp đưa ra những động thái quan trọng trong lĩnh vực tiền điện tử: vào ngày 6 tháng 3, Tổng thống Trump đã ký một sắc lệnh hành chính, tuyên bố thành lập "Quỹ Dự trữ Bitcoin Chiến lược" và "Quỹ Dự trữ Tài sản Kỹ thuật số Mỹ". Ngày hôm sau, Nhà Trắng đã tổ chức một hội nghị thượng đỉnh về tiền điện tử, mời các ông lớn trong ngành cùng các nghị sĩ, quan chức tham gia. Trump đã công khai bày tỏ sự ủng hộ đối với sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử tại hội nghị, cam kết thúc đẩy Quốc hội sớm thông qua luật về khung quản lý đối với stablecoin và tài sản kỹ thuật số, nhằm cung cấp một môi trường pháp lý rõ ràng.

Chuỗi hành động này cho thấy Mỹ muốn coi Bitcoin và vàng là tài sản neo cho hệ thống tài chính mới. Tin đồn trên thị trường cho rằng mục tiêu là tích lũy kiểm soát khoảng 1 triệu Bitcoin (chiếm 5% tổng cung), con số này gần bằng tỷ trọng của dự trữ vàng chính thức của Mỹ so với tổng vàng toàn cầu.

Chắc chắn, việc đưa Bitcoin vào cũng giúp Mỹ giải quyết những vấn đề của chính mình. Ví dụ, gánh nặng nợ quốc gia khổng lồ mà chính phủ Mỹ đang phải gánh chịu ngày càng trở nên nặng nề, gây ra khủng hoảng tín dụng. Nếu Mỹ kiểm soát đủ lượng Bitcoin dự trữ và đẩy giá của nó lên trong tương lai, họ có thể thông qua việc bán một phần dự trữ để lấp đầy khoảng trống nợ nần, từ đó khéo léo giải quyết rủi ro nợ. Đồng thời, Mỹ cũng đang tăng cường quản lý tiền điện tử: gần đây một dự luật đã đề xuất đưa stablecoin có lưu thông trên 10 tỷ USD vào quản lý của Cục Dự trữ Liên bang, điều này cho thấy Mỹ mong muốn kiểm soát quyền phát hành và quy định của đồng tiền điện tử USD (stablecoin USD) để củng cố vị thế thống trị của USD trong thế giới tiền điện tử.

Thị trường điều chỉnh và "Nửa sau nên làm gì"

Trong hơn một năm qua, thị trường tiền điện tử toàn cầu đã trải qua một sự chuyển biến mạnh mẽ từ sự cuồng nhiệt sang sự điềm tĩnh. Tổng giá trị vốn hóa thị trường tiền điện tử đã giảm từ đỉnh lịch sử khoảng 3,71 nghìn tỷ đô la xuống còn khoảng 3,04 nghìn tỷ đô la, thị trường đã bước vào giai đoạn điều chỉnh sâu và thanh lý. Sự bất ổn của nền kinh tế vĩ mô kết hợp với việc siết chặt quy định đã khiến nhiều dự án thiếu giá trị thực sự bị biến mất trong đợt điều chỉnh này. Tuy nhiên, đối với những doanh nhân tin tưởng vào giá trị lâu dài của blockchain, thời điểm này lại là cơ hội tốt nhất để xây dựng đáy, tích lũy sức lực và ươm mầm những cơ hội mới.

Trong môi trường "hiệp hai" như vậy, các doanh nhân nên suy nghĩ: hiệp hai thích hợp để làm gì? Những chiến lược kéo traffic đơn giản đã khó duy trì, thay vào đó là logic khởi nghiệp xoay quanh giá trị cốt lõi. Trong bối cảnh thị trường hiện tại, một số hướng đi sau đây chứa đựng cơ hội mới:

• Hệ sinh thái Bitcoin (BTC): Đổi mới tài chính quanh mạng lưới Bitcoin ("BTC Fi"), nâng cấp hạ tầng, và tái cấu trúc tài sản thực và mạng lưới thanh toán dựa trên BTC.

• Hệ sinh thái chuỗi công khai khác: Đổi mới trở về bản chất hiệu quả và lợi nhuận trên các chuỗi công khai như Ethereum, thoát khỏi việc chỉ đơn thuần "cuốn hút lưu lượng", tạo ra các ứng dụng tài chính phi tập trung (DeFi) bền vững theo định hướng sản phẩm.

• Tài sản thế giới thực (RWA) và Tài chính thanh toán (PayFi): Kết hợp công nghệ chuỗi với tài sản thực và các tình huống thanh toán, phát triển mô hình mới được hỗ trợ bởi dòng tiền ổn định.

• Cổ phiếu khái niệm tiền mã hóa: Quan tâm đến làn sóng "cổ phiếu khái niệm blockchain" đang nổi lên trong thị trường vốn truyền thống, cũng như con đường mới hướng tới việc niêm yết của các công ty khởi nghiệp Web3.

Cơ hội khởi nghiệp xoay quanh BTC: BTC Fi, BTC Infra, BTC RWA & PayFi

Mặc dù Bitcoin từ lâu đã được coi là "vàng kỹ thuật số", nhưng chức năng của mạng chính của nó tương đối đơn giản, nhưng gần đây một loạt các tiến bộ công nghệ và ứng dụng đang mang lại sức sống mới cho hệ sinh thái Bitcoin. Xung quanh mạng BTC, chúng ta thấy ba cơ hội khởi nghiệp lớn:

• BTC Fi (Tài chính Bitcoin): Tạo ra các tài sản tài chính mới trên mạng lưới Bitcoin. Các giao thức mới nổi gần đây như BRC-20, Runes đã khơi dậy cơn sốt phát hành tài sản token trên mạng chính BTC; Giao thức Taproot Assets (giao thức TA) do Lightning Labs phát triển đã làm cho việc phát hành stablecoin, trái phiếu và các tài sản tài chính khác trong hệ sinh thái Bitcoin trở nên khả thi. Các dự án đại diện như Bedrock, Solv, tập trung vào việc xây dựng các dịch vụ tài chính phi tập trung như cho vay, giao dịch, sản phẩm phái sinh trên mạng lưới Bitcoin.

• BTC Infra (Cơ sở hạ tầng Bitcoin): Tái cấu trúc hạ tầng thông minh trên Bitcoin. Ngành công nghiệp đang cố gắng xây dựng một lớp hợp đồng thông minh tương tự như Ethereum cho Bitcoin. Một con đường là phát triển các sidechain hoặc Layer2 tương thích với EVM cho Bitcoin; con đường khác là các giải pháp gốc trong hệ thống giao thức Bitcoin, chẳng hạn như giao thức RGB, mạng Lightning và các công nghệ lớp hai gốc Bitcoin khác. Các dự án tiêu biểu như Unisat, Merlin, B², tập trung vào việc xây dựng Layer2 cho Bitcoin, các công cụ trung gian, v.v.

• BTC-Powered RWA & PayFi: Giải phóng tiềm năng của Bitcoin trong lĩnh vực tài sản thế giới thực và thanh toán. RWA dựa trên mạng Bitcoin đang dần nổi lên, chẳng hạn như việc mã hóa trái phiếu chính phủ Mỹ, tài sản vật chất, v.v. Đồng thời, mô hình "PayFi" dựa vào cơ sở hạ tầng thanh toán như mạng lưới Lightning đang mang Bitcoin trở lại sân khấu thanh toán. Các dự án tiêu biểu như LNFi, tập trung vào việc nâng cao hiệu quả ứng dụng thực tế và trải nghiệm người dùng của Bitcoin trong các tình huống RWA và thanh toán.

Cơ hội khởi nghiệp xung quanh các chuỗi công khai khác: Lý thuyết khởi nghiệp dựa trên hiệu quả và sản phẩm

Ngoài Bitcoin, các chuỗi công khai khác (như Ethereum, BSC, Solana, v.v.) cũng đang nuôi dưỡng những logic và cơ hội khởi nghiệp mới. Sau cơn sốt DeFi và cuộc chiến giữa các chuỗi công khai, ngành công nghiệp bắt đầu trở lại với lý trí, xuất hiện hai xu hướng lớn:

• Quay lại logic cơ bản "có thể kiếm tiền": Dù là cho vay, giao dịch, cung cấp thanh khoản hay sản phẩm phái sinh trên chuỗi, chỉ cần xoay quanh dòng chảy của vốn, chắc chắn sẽ tìm được phương pháp xác minh mô hình kinh doanh và con đường sinh lợi. Trong bối cảnh hiện tại, chỉ có những doanh nghiệp "có thể kiếm tiền" mới có nền tảng vững chắc để vượt qua các chu kỳ.

• Hệ sinh thái chuỗi công khai chuyển từ "cuộn lưu lượng" sang "cuộn hiệu suất", sự trỗi dậy của các sản phẩm khởi nghiệp: Các chuỗi công khai và giao thức giai đoạn đầu tranh giành người dùng và vốn, rất hăng hái trong việc tích lũy các ưu đãi cao và đóng gói câu chuyện "cuộn lưu lượng", nhưng sự tăng trưởng chỉ dựa vào việc kể chuyện đơn thuần khó có thể bền vững. Bây giờ, vốn ưa chuộng các dự án thực dụng nhằm nâng cao hiệu suất và cải thiện trải nghiệm người dùng.

Mô hình khởi nghiệp bền vững: Lựa chọn con đường dựa trên dòng tiền

Dù là trong hệ sinh thái Bitcoin hay trên các chuỗi công khai khác, việc xây dựng dòng tiền bền vững đã trở thành điểm phân định xem dự án khởi nghiệp có thể đi xa hay không. Thị trường vốn truyền thống đang bắt đầu xem xét các công ty khởi nghiệp tiền điện tử dựa trên tiêu chuẩn của các doanh nghiệp trưởng thành, "dòng tiền" và "khả năng sinh lời" trở thành những yếu tố then chốt trong đánh giá.

Hiện tại, một số dự án tiền điện tử có mô hình kinh doanh thực tế đang trở thành cầu nối giữa Web3 và thị trường vốn truyền thống. Những dự án này thường có nguồn thu nhập rõ ràng, dự đoán dòng tiền ổn định và khả năng thích ứng quy định tốt, do đó đang nhận được sự quan tâm cao từ các tổ chức truyền thống, được coi là những ứng viên tiềm năng nhất có khả năng gia nhập thị trường vốn chính thống thông qua IPO hoặc M&A.

• Trong nhiều lĩnh vực khác nhau, DePIN nổi bật hơn cả. Nó quản lý các tài nguyên thực như tính toán, điện năng, băng thông... thông qua việc đưa chúng lên chuỗi, kết hợp với cơ chế khuyến khích kinh tế, xây dựng mạng lưới cơ sở hạ tầng phân tán hướng tới thế giới vật lý, một cách tự nhiên có mô hình doanh thu kiểu SaaS. Các dự án tiêu biểu như PEAQ, Jambo, OORT, Swan, từ việc kết nối máy móc, thiết bị di động Web3, lưu trữ dữ liệu AI và chia sẻ sức mạnh tính toán, cùng nhau xây dựng lớp hỗ trợ quan trọng cho hệ sinh thái DePIN.

• Lĩnh vực AI+Crypto thể hiện tiềm năng tích hợp mạnh mẽ. Bằng cách kết hợp Agent AI, danh tính trên chuỗi và cơ chế vi thanh toán, thúc đẩy sự tương tác dữ liệu và phân bổ tài nguyên giữa các tác nhân. Các dự án như Footprint tập trung vào engine phân tích dữ liệu, DeAgent.ai xây dựng giao thức Ai Agent phi tập trung, cung cấp dịch vụ cho cơ sở hạ tầng Web3 thông minh.

• Hướng phát triển tài sản thế giới thực (RWA) đang diễn ra nhanh chóng, việc mã hóa các tài sản như trái phiếu chính phủ Mỹ, trái phiếu doanh nghiệp, bất động sản trên chuỗi tiếp tục được thúc đẩy, dự kiến không gian thị trường trong tương lai có thể đạt 100.000 tỷ USD. Các dự án tiêu biểu như The PAC, cung cấp dịch vụ ánh xạ tài sản trong khuôn khổ tuân thủ, thúc đẩy RWA đạt được lưu thông trên chuỗi trong khuôn khổ tuân thủ.

• PayFi (Tài chính thanh toán) đã trở thành lĩnh vực giao dịch trên chuỗi hoạt động nhất. Năm 2024, khối lượng giao dịch stablecoin vượt qua 15.6 nghìn tỷ USD, lần đầu tiên vượt qua Visa. Các dự án như Aisa đang kết hợp stablecoin với ví AI, xây dựng cơ sở hạ tầng thanh toán hỗ trợ tự động hóa và thanh toán theo thời gian thực, phục vụ cho thương mại điện tử, thanh toán xuyên biên giới và thanh toán giữa máy móc.

Cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa: Hướng tới sự kết nối cấu trúc với tài chính chính thống

Phân loại cổ phiếu concept về tiền mã hóa

Làn sóng "cổ phiếu concept tiền điện tử" xuất hiện trong thị trường vốn truyền thống là dấu hiệu quan trọng của sự hội nhập giữa ngành công nghiệp tiền điện tử và tài chính chính thống. Các công ty niêm yết này tham gia vào ngành công nghiệp blockchain theo nhiều cách khác nhau, cung cấp cho nhà đầu tư các mục tiêu đầu tư đa dạng. Dựa trên sự khác biệt về mô hình kinh doanh và trọng tâm hoạt động, cổ phiếu concept tiền điện tử có thể được phân loại thành các loại sau:

• Tài sản dựa trên (Dự trữ BTC là cốt lõi): Chiến lược của các công ty này là sử dụng các tài sản tiền điện tử như Bitcoin làm phần cốt lõi trên bảng cân đối kế toán của công ty, thông qua việc nắm giữ một lượng lớn tài sản tiền điện tử để khuếch đại công.