GENIUS pháp luật: Phân tích thời gian Nút quan trọng và nội dung cốt lõi

Nguồn: Morgan Lewis; Dịch: Jinse Finance xiaozou

Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật GENIUS" vào ngày 17 tháng 7 năm 2025, dự luật có tính chất bước ngoặt này đã được gửi đến Tổng thống Trump để ký. Đạo luật này sẽ thiết lập một hệ thống quy định toàn diện bao trùm cả cấp liên bang và tiểu bang, thực hiện giám sát và thi hành đối với các tổ chức phát hành stablecoin dạng thanh toán.

Có sự khác biệt giữa những người ủng hộ dự luật và các nghị sĩ ủng hộ việc đưa các điều khoản của dự luật "STABLE" của Hạ viện vào dự luật "GENIUS".

Bài viết này trình bày chi tiết các thời điểm quan trọng kể từ khi luật được ban hành, giải thích nội dung cốt lõi của Đạo luật GENIUS đã được thông qua, và phân tích nổi bật các sự khác biệt chính giữa nó và Đạo luật STABLE. Đồng thời, bài viết cũng liệt kê các nhiệm vụ và thời hạn cho các tổ chức có ý định phát hành stablecoin thanh toán hoặc cung cấp dịch vụ lưu ký.

1、Thời gian quan trọng

Sau khi "Dự luật GENIUS" được thông qua, các thời điểm quan trọng đã được xác định rõ. Trước tiên, dự luật cấm phát hành stablecoin thanh toán, nhưng lệnh cấm này sẽ chỉ chính thức có hiệu lực sau "ngày có hiệu lực" của dự luật (dự kiến vào tháng 11 năm 2026). Trong thời gian này, các cơ quan quản lý ngân hàng, cơ quan quản lý stablecoin cấp tiểu bang và Bộ trưởng Tài chính cần xây dựng các quy định đi kèm và nộp báo cáo để thực hiện dự luật.

Các mốc thời gian chính như sau:

Ngày có hiệu lực của luật: Luật và các sửa đổi của nó sẽ có hiệu lực vào ngày sớm hơn trong hai ngày sau: 18 tháng sau khi luật được ban hành, hoặc 120 ngày sau khi cơ quan quản lý chính liên bang về stablecoin dựa trên thanh toán phát hành quy định thi hành cuối cùng. Sau đó, các tổ chức phát hành stablecoin dựa trên thanh toán trong lãnh thổ Hoa Kỳ phải tuân thủ nghĩa vụ theo luật, trong đó quan trọng nhất là phải có sự chấp thuận phát hành từ cơ quan quản lý.

Cơ chế đổi mới chống rửa tiền: Trong vòng 30 ngày kể từ khi luật được ban hành, sẽ khởi động cuộc tham vấn ý kiến công chúng kéo dài 60 ngày. Bộ trưởng Tài chính phải thu thập các phương pháp/công nghệ/chiến lược đổi mới mà các tổ chức tài chính được quản lý đang sử dụng hoặc có thể áp dụng để phát hiện các hoạt động bất hợp pháp liên quan đến tài sản kỹ thuật số (chẳng hạn như rửa tiền). Trong vòng ba năm kể từ khi luật được ban hành, Mạng lưới Thực thi Tội phạm Tài chính (FinCEN) phải công bố hướng dẫn công khai hoặc dự thảo luật liên quan đến các hoạt động bất hợp pháp liên quan đến tài sản kỹ thuật số dựa trên kết quả nghiên cứu về các phương pháp phát hiện đổi mới.

Quy định và yêu cầu quản lý: Các cơ quan quản lý ổn định tiền tệ thanh toán liên bang chính, Bộ trưởng Tài chính và các cơ quan quản lý ổn định tiền tệ thanh toán cấp bang phải ban hành quy định thực hiện thông qua thông báo và quy trình đánh giá thích hợp trong vòng một năm kể từ khi dự luật được ban hành. Trong vòng 180 ngày sau khi dự luật có hiệu lực (khoảng một năm sau khi quy định cuối cùng được ban hành), một báo cáo phải được gửi đến các ủy ban liên quan của cả hai viện Quốc hội, xác nhận và giải thích các quy định quản lý được ban hành để thực hiện dự luật.

Điều khoản miễn trừ cho các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán nước ngoài: Trong vòng một năm kể từ khi luật được ban hành, Bộ trưởng Tài chính phải xây dựng các quy tắc để xác định xem hệ thống quản lý stablecoin nước ngoài có tương thích với hệ thống liên bang của Hoa Kỳ hay không, từ đó quyết định xem các tổ chức phát hành stablecoin trong khu vực pháp lý đó có được miễn tuân thủ các yêu cầu của quy định Hoa Kỳ đối với các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán hay không. Sau khi các quy tắc liên quan được ban hành, các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán nước ngoài (hoặc các cơ quan quản lý nước ngoài) có thể nộp đơn xin xác định tính tương thích cho Bộ trưởng Tài chính, và Bộ trưởng Tài chính phải đưa ra quyết định về tính tương thích (tức là liệu có miễn áp dụng các yêu cầu quản lý của Hoa Kỳ hay không) trong vòng 210 ngày kể từ khi nhận được đơn.

Cơ chế chứng nhận và kiểm tra: Cơ quan quản lý stablecoin thanh toán cấp tiểu bang phải nộp tài liệu chứng nhận ban đầu trong vòng một năm sau khi luật có hiệu lực (khoảng hai năm rưỡi sau khi luật được ban hành), chứng minh rằng hệ thống quản lý cấp tiểu bang của họ có sự tương đồng đáng kể với khung liên bang. Ủy ban kiểm tra chứng nhận stablecoin phải đưa ra quyết định chấp thuận hoặc từ chối trong vòng 30 ngày sau khi nhận được tài liệu chứng nhận.

**Lệnh cấm bán stablecoin thanh toán chưa được phê duyệt: ** Mặc dù các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán phải đạt yêu cầu tuân thủ vào ngày có hiệu lực (khoảng một năm rưỡi sau khi luật được ban hành), nhưng đối với các thực thể cung cấp dịch vụ giao dịch hoặc lưu trữ stablecoin thanh toán, luật đã đưa ra thời gian gia hạn lâu hơn. Ba năm sau khi luật được ban hành, bất kỳ tổ chức nào tham gia giao dịch hoặc cung cấp dịch vụ lưu trữ stablecoin thanh toán phải chỉ giới hạn trong các stablecoin thanh toán do các tổ chức được phê duyệt theo luật phát hành.

2、《GENIUS法案》核心内容

**（1）**Các định nghĩa chính của Dự luật GENIUS

"Dự luật GENIUS" thiết lập một hệ thống quản lý toàn diện cho stablecoin thanh toán ở Mỹ. Khi dự luật sắp được ban hành, các bên liên quan cần đặc biệt chú ý đến một số định nghĩa quan trọng trong dự luật, những định nghĩa này làm rõ ranh giới của phạm vi quản lý.

Định nghĩa stablecoin thanh toán

Định nghĩa cốt lõi của "Dự luật GENIUS" là "stablecoin thanh toán", định nghĩa này bao gồm cả cách sử dụng và rõ ràng các thuộc tính giá trị của nó. Dự luật quy định rằng stablecoin thanh toán là: 1) dưới dạng tài sản kỹ thuật số (tức là hình thức biểu diễn giá trị kỹ thuật số được ghi lại trong sổ cái số được bảo vệ bằng công nghệ mã hóa); 2) được sử dụng hoặc được thiết kế để làm phương tiện thanh toán hoặc giải quyết (không phải cho mục đích đầu tư); 3) có thể hoán đổi hoặc quy đổi thành một số tiền cố định ổn định tương đương với tiền pháp định hoặc tiền gửi. Định nghĩa này rõ ràng loại trừ tài sản kỹ thuật số dạng tiền pháp định/tài khoản gửi và tài sản chứng khoán, các điều khoản khác của dự luật cũng đặc biệt nêu rõ rằng stablecoin thanh toán không thuộc danh mục hàng hóa.

Định nghĩa tổ chức

Để đạt được sự bao phủ của việc quản lý, Dự luật GENIUS đã đưa ra định nghĩa rõ ràng về các cơ quan liên quan:

Cơ quan phát hành stablecoin được phê duyệt thanh toán (PPSI): Là đối tượng chính chịu sự quản lý của dự luật, các thực thể có thể trở thành PPSI thông qua ba cách, đều cần nộp đơn và nhận được sự chấp thuận của cơ quan quản lý: 1) Các tổ chức nhận tiền gửi có thể phát hành thông qua các chi nhánh được cơ quan quản lý stablecoin liên bang phê duyệt; 2) Các tổ chức không phải ngân hàng, ngân hàng quốc dân không được bảo hiểm và chi nhánh ngân hàng nước ngoài có thể nộp đơn xin phép tới Cục Giám sát Tiền tệ (OCC); 3) Các tổ chức không phải ngân hàng với tổng lượng phát hành dưới 10 tỷ đô la Mỹ có thể chọn nộp đơn xin phép tới các cơ quan quản lý cấp bang.

Nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số: Dự luật đồng thời định nghĩa các loại thực thể tham gia vào dịch vụ chuyển nhượng và lưu ký tài sản kỹ thuật số, chỉ định bất kỳ chủ thể nào có mục đích sinh lợi tham gia vào giao dịch hoặc lưu ký tài sản kỹ thuật số (bao gồm cả stablecoin thanh toán). Định nghĩa này rõ ràng loại trừ các nhà phát triển giao thức sổ cái phân tán, các giao diện phần mềm lưu ký cụ thể và các chủ thể chỉ đơn thuần cung cấp dịch vụ bể thanh khoản.

Định nghĩa liên quan đến chính phủ

"Đạo luật GENIUS" xây dựng khung pháp lý do các cơ quan quản lý ngân hàng liên bang hoặc cấp tiểu bang tạo ra. Định nghĩa về "cơ quan ngân hàng liên bang thích hợp" nhất quán với Điều 3 của Đạo luật Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (12 USC 1813). Các cơ quan quản lý liên bang được xác định rõ bao gồm: Ủy ban Dự trữ Liên bang ("Ủy ban"), Cục Giám sát Tiền tệ ("Cục"), và Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang ("Công ty Bảo hiểm Tiền gửi"). Cơ quan Quản lý Hợp tác xã Tín dụng Quốc gia được chỉ định là cơ quan quản lý chính về stablecoin thanh toán liên bang cho các hợp tác xã tín dụng được bảo hiểm và các công ty con của chúng.

Các cơ quan quản lý được xác định đặc biệt trong dự luật bao gồm: 1) Cơ quan quản lý tiền ổn định thanh toán liên bang chính (bao gồm Cơ quan Quản lý Hợp tác xã Quốc gia đối với các hợp tác xã tín dụng), cũng như Ủy ban xem xét chứng nhận tiền ổn định do Bộ trưởng Tài chính, Chủ tịch Ủy ban và Chủ tịch Công ty Bảo hiểm Tiền gửi thành lập; 2) Cơ quan quản lý tiền ổn định thanh toán cấp bang, tức là cơ quan cấp bang có quyền quản lý chủ yếu đối với các tổ chức phát hành tiền ổn định thanh toán. Mặc dù các bang không có nghĩa vụ thành lập các cơ quan quản lý như vậy, nhưng nếu thành lập thì phải hoàn thành cùng với các cơ quan quản lý liên bang trong vòng một năm.

Cần lưu ý rằng Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) và Cơ quan Bảo vệ Tài chính Người tiêu dùng (CFPB) đều không nằm trong hệ thống giám sát của các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán, những tổ chức này không đảm nhận chức năng giám sát liên quan dưới khuôn khổ của Đạo luật GENIUS.

(2) Nghĩa vụ cốt lõi trong phát hành và giao dịch stablecoin thanh toán

Quy định về phát hành và lưu thông

Điều 3(a) của chương 3 của dự luật quy định rõ: Các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán không được phép (PPSI) phát hành stablecoin thanh toán trên lãnh thổ Hoa Kỳ là hành vi vi phạm pháp luật.

Nhưng dự luật đã thiết lập một khoảng thời gian chuyển tiếp cho một số nghĩa vụ. Chương 3 quy định rằng các thực thể chỉ có thể giao dịch hoặc lưu ký stablecoin thanh toán do PPSI phát hành, nhưng yêu cầu này sẽ chỉ có hiệu lực sau ba năm kể từ khi dự luật được ký. Khoảng thời gian chuyển tiếp này có thể dựa trên sự xem xét về thị trường hiện tại - stablecoin thanh toán đã trở thành một phần quan trọng của dịch vụ tài chính, với khối lượng giao dịch hàng ngày ở Mỹ ước tính lên đến 70 tỷ USD.

Yêu cầu truy cập phát hành

Chương 4 quy định chi tiết các điều kiện tuân thủ để phát hành stablecoin thanh toán: Nhà phát hành phải duy trì dự trữ 1:1, công khai chính sách hoàn trả, và báo cáo hàng tháng về cấu trúc dự trữ. Trừ những trường hợp cụ thể, dự luật cấm tái thế chấp dự trữ, và thiết lập tỷ lệ vốn tối thiểu, yêu cầu thanh khoản và quản lý rủi ro dựa trên mô hình kinh doanh và đặc điểm rủi ro của nhà phát hành. Ngoài ra, rõ ràng cấm việc trả lãi hoặc lợi tức cho người nắm giữ stablecoin.

（3）Yêu cầu về tổ chức lưu ký đối với stablecoin, quỹ dự trữ và tài sản liên quan

Các tổ chức thực thể có thể cung cấp dịch vụ lưu ký stablecoin tiền tệ, ngay cả khi tổ chức lưu ký không phải là tổ chức phát hành stablecoin tiền tệ được cấp phép (PPSI), nhưng phải đáp ứng các điều kiện sau: 1) Chấp nhận sự giám sát tài chính của liên bang hoặc bang; 2) Xem tài sản lưu ký là tài sản của khách hàng nắm giữ stablecoin, chứ không phải tài sản của tổ chức lưu ký; 3) Tách biệt tài sản lưu ký với các tài sản khác của tổ chức lưu ký.

Đối với tư cách là tổ chức gửi tiền, Đạo luật GENIUS quy định: các tổ chức gửi tiền không cần phải liệt kê tài sản stablecoin thanh toán được ủy thác vào báo cáo tài chính hoặc bảng cân đối kế toán của họ dưới dạng khoản nợ.

(4) Quy định liên bang và tiểu bang đối với các tổ chức phát hành stablecoin được phép thanh toán

Chương 4 đến 7 của dự luật "GENIUS" thiết lập một hệ thống thực thi quy định hoàn chỉnh, bao gồm báo cáo tình hình tài chính, xử lý vi phạm (bao gồm cả khả năng thu hồi tư cách đăng ký) và các yêu cầu khác. Các công ty con của các tổ chức gửi tiền được bảo vệ và các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán đủ tiêu chuẩn liên bang phải nộp đơn xin phát hành cho cơ quan quản lý stablecoin thanh toán liên bang chính. Dự luật quy định chi tiết thời gian xem xét đơn xin và trao quyền cho người nộp đơn quyền kháng cáo quyết định bị từ chối.

Các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán đủ điều kiện cấp bang phải chịu sự giám sát của cơ quan quản lý bang nơi họ hoạt động (với điều kiện hệ thống quản lý bang đó đã được thông qua kiểm tra chứng nhận theo quy định của luật). Các tổ chức phát hành đáp ứng các điều kiện sau có thể chọn chấp nhận sự quản lý cấp bang thay vì quản lý liên bang: 1) thực thể được thành lập theo luật bang; 2) không phải là tổ chức lưu ký / ngân hàng quốc gia không được bảo hiểm / chi nhánh ngân hàng nước ngoài và các công ty con của họ; 3) tổng lượng phát hành stablecoin thanh toán dưới 10 tỷ USD.

Các công ty niêm yết phi tài chính cấm phát hành stablecoin, trừ khi được Ủy ban xem xét chứng nhận stablecoin chấp thuận bằng toàn bộ phiếu bầu rằng chúng đáp ứng: 1) không đe dọa an toàn của hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ; 2) tuân thủ các hạn chế về việc sử dụng dữ liệu; 3) đáp ứng các yêu cầu của lệnh cấm giao dịch gói.

（5）Các điều khoản bảo vệ người tiêu dùng và chống rửa tiền

Để ngăn chặn hành vi quảng cáo sai sự thật, dự luật cấm các tổ chức phát hành stablecoin kiểu thanh toán được phê duyệt (PPSI) sử dụng bất kỳ cụm từ nào liên quan đến chính phủ Hoa Kỳ trong tên gọi của stablecoin kiểu thanh toán. PPSI không được quảng cáo khiến người tiêu dùng lý trí hiểu lầm rằng stablecoin của họ có vị thế là tiền tệ hợp pháp, do chính phủ Hoa Kỳ phát hành hoặc được bảo đảm công nhận.

Về vấn đề chống rửa tiền, PPSI sẽ được coi là một tổ chức tài chính và chịu sự quản lý của "Luật Bảo mật Ngân hàng". Do đó, PPSI phải tuân thủ tất cả các quy định pháp luật áp dụng cho các tổ chức tài chính, bao gồm việc xác định danh tính khách hàng, thẩm định và thiết lập hệ thống chống rửa tiền hiệu quả.

(6) Quyền ưu tiên thanh toán của người nắm giữ stablecoin trả phí

Tổng thể mà nói, khi các tổ chức quản lý hoặc phát hành stablecoin trả phí phá sản, luật pháp trao quyền ưu tiên bồi thường cho những người nắm giữ stablecoin.

Các tổ chức giám sát nắm giữ dự trữ cho stablecoin có thể thanh toán phải thực hiện các biện pháp thích hợp để đảm bảo rằng dự trữ không bị truy đòi bởi các chủ nợ khác. Khi tổ chức giám sát phá sản, quyền yêu cầu dự trữ của người nắm giữ stablecoin được ưu tiên hơn so với các chủ nợ khác, bao gồm cả người gửi tiền.

Nếu PPSI phá sản, luật quy định rằng người nắm giữ stablecoin có quyền yêu cầu ưu tiên tuyệt đối đối với quỹ dự trữ hợp pháp. Hơn nữa, luật đã sửa đổi nhiều điều khoản của "Luật Phá sản" để bảo vệ quyền lợi của người nắm giữ stablecoin không được thanh toán đầy đủ, chẳng hạn như: làm rõ rằng quỹ dự trữ cho stablecoin có thể thanh toán không nằm trong phạm vi tài sản phá sản; quyền yêu cầu của người nắm giữ stablecoin chưa được thanh toán quỹ dự trữ có ưu tiên hơn so với các chủ nợ thông thường khác.

(7) yêu cầu lập quy tắc

Để thực hiện yêu cầu của dự luật, các cơ quan quản lý stablecoin thanh toán ở cấp liên bang và tiểu bang phải hợp tác thông qua quy trình thông báo để xây dựng các quy định thực hiện. Ngoài việc thi hành các quy định cấm theo luật định, công việc xây dựng quy tắc này cũng có thể thiết lập các tiêu chuẩn về khả năng tương tác trong giao dịch tài chính kỹ thuật số, bao gồm cả tiêu chuẩn blockchain. Các quy định thực hiện phải được hoàn thành trong vòng một năm kể từ khi dự luật được ban hành.

Điều này tạo ra thách thức nghiêm trọng cho các cơ quan quản lý liên bang, vì các quy định phức tạp như vậy thường mất nhiều năm để hoàn thành quy trình thông báo và đánh giá. Khoảng một năm sau khi quy định được ban hành (và không muộn hơn 180 ngày trước ngày có hiệu lực), các cơ quan quản lý ngân hàng liên bang phải nộp báo cáo giải thích quy định cho Quốc hội.

Các yêu cầu quản lý đối với stablecoin không phải thanh toán và nghĩa vụ báo cáo của Quốc hội

Luật "GENIUS" chỉ áp dụng quy định đối với "stablecoin thanh toán" được định nghĩa trong luật, không áp dụng cho stablecoin không phải thanh toán (như stablecoin gắn với giá trị của các loại tiền tệ không hợp pháp - bao gồm "stablecoin thanh toán có tài sản thế chấp nội sinh" gắn với giá trị của các tài sản kỹ thuật số khác). Luật yêu cầu Bộ trưởng Tài chính (cùng với các cơ quan quản lý liên bang khác) tiến hành nghiên cứu về loại stablecoin không phải thanh toán này và phải đệ trình báo cáo nghiên cứu lên Quốc hội trong vòng một năm kể từ khi luật có hiệu lực. Điều này đối lập rõ ràng với "Luật STABLE", luật này dự kiến áp dụng lệnh cấm phát hành kéo dài hai năm đối với stablecoin thanh toán có tài sản thế chấp nội sinh.

Ngoài ra, các cơ quan quản lý stablecoin thanh toán liên bang phải nộp báo cáo tình trạng ngành cho Quốc hội hàng năm, báo cáo này phải bao gồm tổng quan xu hướng ngành và đánh giá rủi ro đối với tính ổn định của hệ thống tài chính.

（8）Điều khoản quyền truy cập dịch vụ ngân hàng

Luật "GENIUS" rõ ràng nêu rằng, các hạn chế đối với hoạt động của đồng ổn định kiểu thanh toán không ảnh hưởng đến quyền thực hiện các hoạt động ngân hàng hợp pháp khác của các tổ chức gửi tiền. Đồng thời quy định, các tổ chức gửi tiền bang nắm giữ công ty con PPSI có thể tham gia vào các dịch vụ chuyển tiền, lưu ký hoặc phát hành đồng ổn định kiểu thanh toán trên toàn quốc, với điều kiện cơ quan quản lý bang nơi đăng ký yêu cầu tổ chức đó phải duy trì đủ thanh khoản và vốn để hỗ trợ hoạt động PPSI liên bang.

(9) Phân biệt giữa stablecoin thanh toán và quy định chứng khoán/hàng hóa

Luật được thông qua sửa đổi nhiều điều luật để làm rõ: stablecoin thanh toán không thuộc phạm vi chứng khoán hoặc hàng hóa, PPSI cũng không cấu thành công ty đầu tư, từ đó đảm bảo SEC và CFTC về nguyên tắc không can thiệp vào việc quản lý các hoạt động của stablecoin thanh toán.

（10）Các quy định đặc biệt đối với các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán nước ngoài

Luật «GENIUS» thiết lập cơ chế cho các tổ chức phát hành stablecoin được phê duyệt bởi cơ quan quản lý nước ngoài hoạt động tại Mỹ, cho phép họ phát hành stablecoin thanh toán tại Mỹ mà không cần trở thành PPSI. Các yêu cầu cốt lõi bao gồm: 1) Bộ trưởng Tài chính phải xác định rằng hệ thống quản lý của khu vực pháp lý nước ngoài là tương đương với các yêu cầu của Luật «GENIUS»; 2) Các tổ chức phát hành nước ngoài phải đăng ký với Cục Giám sát Tiền tệ; 3) Các tổ chức tài chính tại Mỹ phải giữ đủ dự trữ để đáp ứng nhu cầu thanh khoản của khách hàng Mỹ. Đối với các tổ chức phát hành không được Bộ Tài chính xác định là khu vực pháp lý quản lý tương đương, luật cũng thiết lập một quy trình xin công nhận đặc biệt.

3, So sánh sự khác biệt cốt lõi giữa dự luật 《GENIUS》 và dự luật 《STABLE》

(1) Sự khác biệt trong hệ thống quản lý cấp bang

Luật "GENIUS" đã thiết lập quy trình chứng nhận và khiếu nại cấp bang chi tiết, trong khi Luật "STABLE" quy định rằng chứng nhận cấp bang sẽ tự động có hiệu lực khi được nộp (trừ khi bị từ chối), và cung cấp ý kiến tư vấn cũng như cơ hội sửa đổi. Luật "GENIUS" yêu cầu một ủy ban gồm ba cơ quan thực hiện việc chứng nhận/không chứng nhận rõ ràng, trong khi Luật "STABLE" thực chất chỉ trao quyền phủ quyết cho Bộ trưởng Tài chính, ngoài ra đều giả định chứng nhận là hợp lệ.

Theo Điều 40 của Đạo luật GENIUS 4(c)(5)(A), khi các cơ quan quản lý cấp bang xây dựng quy chế quản lý đối với stablecoin dạng thanh toán, bang đó cần phải chứng minh rằng quy chế của mình đáp ứng tiêu chuẩn "tương tự về nội dung" với quy chế của liên bang, sau đó sẽ nộp quy định quản lý này cho Ủy ban Xét duyệt Chứng nhận Stablecoin. Ủy ban này phải xem xét và phê duyệt (hoặc bác bỏ) quy định này trong vòng 30 ngày để xác định xem nó có đáp ứng tiêu chuẩn tương tự về nội dung hay không.

So với điều đó, Điều 4(b)(2) của Dự luật STABLE quy định rằng các cơ quan quản lý stablecoin theo hình thức thanh toán cấp bang có thể nộp chứng nhận lên Bộ trưởng Tài chính (chỉ nộp cho Bộ Tài chính chứ không phải cho ủy ban kiểm tra bên thứ ba) để chứng minh rằng hệ thống quản lý của bang "đáp ứng hoặc vượt qua" tiêu chuẩn quy định của luật pháp. Chứng nhận này có hiệu lực ngay khi nộp và vẫn có hiệu lực cho đến khi Bộ trưởng Tài chính bác bỏ chứng nhận với lý do "không đủ đáp ứng tiêu chuẩn liên bang".

(2) Sự khác biệt trong quy trình phá sản của các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán

Luật "GENIUS" quy định rằng khi một cơ sở phát hành stablecoin trả tiền (PPSI) được chấp thuận bị phá sản, người nắm giữ stablecoin sẽ có quyền ưu tiên đòi hỏi đối với quỹ dự trữ stablecoin. Ngược lại, luật "STABLE" không bao gồm bất kỳ điều khoản nào về việc phá sản của cơ sở phát hành stablecoin trả tiền. Hai bộ luật này có quy định tương tự về quyền ưu tiên của người nắm giữ stablecoin trong trường hợp cơ sở lưu ký stablecoin bị phá sản.

（3）Sự khác biệt trong quản lý giữa các công ty niêm yết và tổ chức phi tài chính nước ngoài

Hai dự luật về sự khác biệt trong việc quản lý các công ty niêm yết không thuộc lĩnh vực tài chính và các doanh nghiệp nước ngoài tạo thành điểm tranh cãi cốt lõi. Dự luật "GENIUS" nghiêm ngặt hạn chế các doanh nghiệp này trở thành tổ chức phát hành stablecoin được phép (PPSI) (chỉ có thể được thông qua bởi một ủy ban kiểm tra chứng nhận toàn bộ phiếu bầu), trong khi dự luật "STABLE" không đặt ra bất kỳ điều khoản hạn chế nào đối với các doanh nghiệp này.

（4）Điều khoản tạm ngừng phát hành stablecoin thế chấp nội sinh

Luật "STABLE" quy định thời gian tạm dừng phát hành ổn định tiền tệ được đảm bảo nội sinh là hai năm, trong khi Luật "GENIUS" tuy không quy định rõ thời gian tạm dừng nhưng yêu cầu Bộ trưởng Tài chính tiến hành nghiên cứu đặc biệt về các loại ổn định tiền tệ không thanh toán (bao gồm cả ổn định tiền tệ được đảm bảo nội sinh), và phải hoàn thành trong vòng một năm sau khi luật được ban hành.

"Stablecoin thế chấp nội sinh" thường được định nghĩa là tài sản số được neo giá trị từ các tài sản số khác (không giống như stablecoin thanh toán được neo từ tiền pháp định). Các cơ quan quản lý chính lo ngại rằng các loại stablecoin này có thể được sử dụng để né tránh sự quản lý của khung pháp lý liên bang. Ví dụ, nếu tổ chức phát hành phát hành stablecoin phái sinh được neo từ stablecoin thanh toán đã được phê duyệt, thì có thể tránh được các yêu cầu nghiêm ngặt về dự trữ, kiểm toán, v.v. theo quy định của dự luật.

4、Tổng quan về quy trình nhập cảnh cho các tổ chức phát hành stablecoin được phép thanh toán và các nhà cung cấp dịch vụ lưu ký

Đối với các tổ chức có ý định phát hành stablecoin thanh toán dựa trên khung pháp lý của "Đạo luật GENIUS", cần thực hiện một loạt các quy trình vào các thời điểm quan trọng: bao gồm việc nộp đơn xin cấp phép cho cơ quan quản lý stablecoin thanh toán liên quan, chứng minh rằng tổ chức đó có khả năng thực hiện các yêu cầu của đạo luật. Các tổ chức liên quan có thể bắt đầu nộp đơn sớm nhất một năm sau khi đạo luật có hiệu lực. Sau khi nhận được sự chấp thuận của cơ quan quản lý, các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép (PPSI) phải thiết lập và thực hiện một kế hoạch tuân thủ nghiêm ngặt, bao gồm các cơ chế kiểm toán, báo cáo và giám sát tuân thủ được quy định bởi đạo luật. Quy trình nộp đơn của các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán nước ngoài sẽ khác, cần nộp đơn cho Bộ trưởng Tài chính, chứng minh rằng hệ thống quản lý stablecoin thanh toán của quốc gia mẹ họ có tính tương đương với phía Mỹ.