Thực hành RWA toàn cầu: Cách mạng tài sản dưới sự cân bằng giữa đổi mới công nghệ và quản lý

Với sự phát triển không ngừng của công nghệ blockchain, việc token hóa tài sản thực (RWA) đang tái định hình các cấu trúc tài chính toàn cầu. RWA chuyển đổi tài sản vật chất từ thế giới thực thành các token kỹ thuật số có thể giao dịch trên chuỗi, mở ra những khả năng mới cho việc tái cấu trúc tính thanh khoản của tài sản truyền thống. Bài viết này sẽ phân tích hệ thống thực tiễn toàn cầu của RWA trong các lĩnh vực cốt lõi như trái phiếu chính phủ, bất động sản, và tín dụng carbon, khám phá những đột phá và xung đột giữa công nghệ và quy định, và đưa ra các suy diễn về con đường phát triển trong tương lai.

Các lĩnh vực cốt lõi RWA toàn cầu và các dự án tiêu biểu

Token hóa trái phiếu Chính phủ: Thí nghiệm tuân thủ do các tổ chức dẫn dắt

Trong bối cảnh cấu trúc khó khăn "ba thấp một cao" của nền kinh tế toàn cầu, việc mã hóa trái phiếu quốc gia thông qua công nghệ blockchain đã thực hiện việc số hóa các công cụ nợ, thể hiện giá trị nâng cao công nghệ trong việc cải thiện tính thanh khoản của thị trường thứ cấp, tối ưu hóa cơ chế phát hiện giá cả và giảm chi phí ma sát trong giao dịch xuyên biên giới. Sự đổi mới này không chỉ là một sự nâng cấp thụ động của hình thức tài sản tài chính, mà còn liên quan đến cơ chế truyền dẫn chính sách tài khóa và sự biến đổi sâu sắc của hệ thống tài chính tiền tệ.

Thị trường Âu-Mỹ đạt được phân bổ tự động lợi tức trái phiếu quốc gia và tối ưu hóa chi phí tuân thủ thông qua hợp đồng thông minh. Quỹ BUIDL của gã khổng lồ quản lý tài sản BlackRock áp dụng tiêu chuẩn ERC-1400, giảm chi phí tuân thủ SEC xuống 30%, quy mô quản lý vượt 500 triệu USD sau ba tháng phát hành. Nền tảng GS DAP của Goldman Sachs phát hành trái phiếu kỹ thuật số trị giá 12 tỷ USD, rút ngắn chu kỳ tài trợ thương mại từ trung bình 15 ngày xuống còn 3 ngày.

Ngân hàng Trung ương Hồng Kông đã tiến hành thử nghiệm trái phiếu token hóa sớm nhất vào năm 2021, thông qua CMU đã phát hành tổng cộng khoảng 7,8 tỷ đô la Hồng Kông tương đương với trái phiếu số hóa. Hồng Kông cũng thúc đẩy kế hoạch Ensemble, khám phá token hóa bao trùm tài chính truyền thống và tài sản thế giới thực.

Hiện tại, Trung Quốc đại lục chưa có dự án chuyển đổi trái phiếu thành công, công cụ đổi mới chính vẫn là REITs. Năm 2024, Trung Quốc đại lục đã thông qua chính sách ghi nhận tài sản dữ liệu, thúc đẩy xác định quyền sở hữu dữ liệu của doanh nghiệp, đặt nền tảng cho việc đưa tài sản dữ liệu lên chuỗi. Sở Giao dịch Năng lượng Môi trường Thượng Hải đã khởi động nền tảng giao dịch carbon trên blockchain, thực hiện việc đăng ký và giao dịch hạn ngạch carbon toàn quốc trên chuỗi.

Token hóa bất động sản: Vấn đề tái cấu trúc tính thanh khoản và sự thích ứng pháp lý

Chi phí ma sát trong giao dịch bất động sản toàn cầu chiếm từ 6% đến 10% tổng giá trị tài sản, thời gian giao dịch trung bình kéo dài từ 12 đến 16 tuần, gây cản trở nghiêm trọng cho việc phân bổ tài sản hiệu quả và phát hiện giá trị. Đặc tính hiệu quả, chi phí thấp và khả năng giao dịch của công nghệ blockchain có thể thúc đẩy nhanh chóng việc số hóa phân tách quyền sở hữu bất động sản và xác nhận cũng như giao dịch.

RealT của Mỹ đã giảm ngưỡng đầu tư bất động sản xuống còn 50 đô la, nhưng một số giao dịch đã bị tạm dừng do sự không khớp về quyền sở hữu giữa chuỗi và ngoài chuỗi. Nền tảng GS DAP của Goldman Sachs hợp tác với Tradeweb để khám phá việc phát hành token hóa các quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REITs).

Ủy ban Chứng khoán Hong Kong cho phép token hóa phần chia sẻ của REITs. Dự án Munch hợp tác với RWA.ltd thử nghiệm phân chia NFT doanh thu của cửa hàng ăn uống, rút ngắn chu kỳ huy động vốn 50%. Longxin Technology hợp tác với Ant Group hoàn thành giao dịch RWA bất động sản thực thể mới dựa trên năng lượng tái tạo đầu tiên tại Trung Quốc, token hóa quyền thu nhập từ 9000 cột sạc, thu về 100 triệu nhân dân tệ tài trợ xuyên biên giới.

Khu vực thí điểm công nghệ blockchain trong hệ thống đăng ký bất động sản tại Thâm Quyến, Trung Quốc đại lục, áp dụng 30% thông tin quyền sở hữu lên blockchain, nâng cao hiệu quả và tính minh bạch trong việc xác thực quyền sở hữu. Dự án RWA của Left Bank Xinhui trong lĩnh vực nông nghiệp tích hợp dữ liệu sản phẩm nông nghiệp và tín dụng carbon, hoàn thành huy động vốn 10 triệu nhân dân tệ thông qua công nghệ "Blockchain + IoT".

Chứng khoán hóa tín dụng carbon: Cuộc chơi tuân thủ trong tài chính môi trường

Thị trường tín dụng carbon như một công cụ kinh tế quan trọng trong quản lý sinh thái, mô hình vận hành của nó có liên quan đến phát triển bền vững. Tuy nhiên, hiện tại thị trường carbon toàn cầu đang gặp phải vấn đề phân tách địa lý đáng kể, dẫn đến việc định giá tài sản carbon bị rối loạn, thậm chí gia tăng rủi ro phân bổ tài nguyên không hợp lý. Các quốc gia đang sử dụng công cụ chính sách để tái cấu trúc trật tự kinh tế xanh.

Giao thức Toucan nhằm mục đích nâng cao tính thanh khoản và sự minh bạch của thị trường carbon bằng cách chuyển đổi tín chỉ carbon truyền thống thành token trên chuỗi. Klima DAO thúc đẩy việc giảm phát thải thông qua cơ chế staking tín chỉ carbon, nhưng có nguy cơ tính toán lại tín chỉ carbon. Gold Standard đang xây dựng tiêu chuẩn tham chiếu cho việc token hóa tín chỉ carbon.

Nền tảng token hóa do Ant Financial ở Hồng Kông xây dựng đã thực hiện giao dịch hàng hóa giữa tín dụng carbon và trái phiếu xanh, hoàn thành giao dịch xuyên biên giới chứng chỉ xanh blockchain cho dự án năng lượng mặt trời tại Brazil. Cục Quản lý Tài chính Hồng Kông đã đưa tín dụng carbon vào lĩnh vực thí điểm chính của Ensemble sandbox.

Trung Quốc, với tư cách là khu vực chính thúc đẩy chính sách trung hòa carbon, cũng đang bước vào hàng đầu thế giới trong việc khám phá số hóa trong lĩnh vực quyền carbon. Sàn giao dịch năng lượng môi trường Thượng Hải đã khởi động nền tảng giao dịch carbon blockchain, đạt được việc đăng ký và giao dịch hạn ngạch thị trường carbon quốc gia trên chuỗi. "Quy định quản lý giao dịch giảm phát thải khí nhà kính tự nguyện" đã rõ ràng cho phép tài sản carbon cấp dự án được đưa lên chuỗi.

Đột phá và xung đột trong hợp tác kỹ thuật - quản lý

Đổi mới cấu trúc tuân thủ: SPV ngoài khơi và hộp cát trên chuỗi

Dự án Guardian do Cơ quan Quản lý Tiền tệ Singapore (MAS) dẫn dắt là một dự án tiêu biểu cho sandbox quy định công nghệ tài chính toàn cầu, tập trung sâu vào đổi mới ứng dụng công nghệ blockchain trong lĩnh vực giao dịch tài chính xuyên biên giới. Bằng cách đưa vào các oracle Chainlink, dự án đã thành công trong việc xây dựng cầu nối giữa dữ liệu thế giới thực ngoài chuỗi và hợp đồng thông minh trên chuỗi.

Nội địa Trung Quốc dựa vào cơ chế "hộp cát quản lý" và lợi thế thiết kế cấp cao, đã đạt được sự kết hợp sâu giữa công nghệ và quản lý trong thí điểm đồng nhân dân tệ kỹ thuật số. Hồng Kông thì dựa vào hệ thống luật thông thường và vị thế trung tâm tài chính quốc tế, đã phát triển con đường riêng trong việc quản lý tài sản ảo.

Trong quá trình hợp tác giữa Trung Quốc và Hồng Kông, việc lưu thông dữ liệu xuyên biên giới đã trở thành điểm nóng của xung đột trong quản lý công nghệ. Khu hợp tác dịch vụ hiện đại Thâm Quyến - Hồng Kông đã khởi động thí điểm "Đánh giá an toàn lưu thông dữ liệu xuyên biên giới", khám phá việc thực hiện kết nối công nghệ cho thị trường carbon xuyên biên giới dưới sự bảo đảm chủ quyền dữ liệu thông qua công nghệ "tính toán đáng tin cậy + truyền tải mã hóa".

Các rào cản kỹ thuật và giải pháp

Độ tin cậy dữ liệu oracle, tối ưu hóa khả năng tương tác đa chuỗi và tăng cường an ninh hợp đồng thông minh là những thách thức chính mà công nghệ RWA phải đối mặt. Ant Group tại Hồng Kông đang khám phá các giải pháp địa phương trong "Dự án Langxin", triển khai hệ thống "Thiết bị IoT + Tính toán an toàn đa bên".

Dự án Ensemble do Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông dẫn dắt đã giới thiệu giao thức LayerZero toàn chuỗi để xây dựng các giải pháp đổi mới. Trung Quốc đại lục lấy "Cơ sở hạ tầng liên chuỗi Vùng Vịnh lớn Quảng Đông-Hồng Kông-Ma Cao" làm điểm đột phá, tập trung vào đổi mới hợp tác khu vực.

Về mặt an toàn hợp đồng thông minh, Hồng Kông đã xây dựng một hệ thống bảo đảm kép "kiểm tra kỹ thuật + kiểm toán bên thứ ba". Đại lục thì dựa vào cơ chế hộp cát quản lý, triển khai "chế độ đăng ký hợp đồng thông minh", yêu cầu tất cả các hợp đồng lên chuỗi phải qua kiểm tra an toàn của Trung tâm ứng phó khẩn cấp Internet quốc gia.

Tình trạng thanh khoản và sự phân hóa thị trường

Chuyển đổi số trong thị trường tín dụng tư nhân đã trở thành bước đột phá quan trọng để giải quyết tình trạng khó khăn trong tài chính. Maple Finance đã phát hành tổng cộng hơn 2 tỷ USD khoản vay, nhưng 80% số tiền chảy vào các tổ chức gốc tiền điện tử. Mạng lưới thương mại vận tải toàn cầu của Hồng Kông (GSBN) thông qua việc thử nghiệm mã thông báo vận đơn điện tử, tái cấu trúc mô hình tài chính thương mại xuyên biên giới. Nền tảng tài chính chuỗi cung ứng blockchain của ngân hàng thương mại điện tử ở đại lục thông qua cơ chế "khả năng tín dụng của doanh nghiệp cốt lõi + chứng nhận blockchain", đã mã hóa các tài sản như khoản phải thu và chứng từ kho.

Về việc cải thiện tính thanh khoản của tài sản phi tiêu chuẩn, dự án Munch của Hồng Kông đã xây dựng cấu trúc hai tầng "đổi stablecoin hợp pháp + đăng ký quyền thu nhập xuyên biên giới". Dự án RWA của Left Bank Xinhui Agriculture ở đại lục đã thực hiện việc token hóa quyền thu nhập của chuỗi cung ứng nông nghiệp và áp dụng cơ chế "quỹ dẫn dắt của chính phủ + phân lớp cấu trúc" để tối ưu hóa cấu trúc rủi ro và lợi nhuận.

Khung pháp lý và phân tích trường hợp RWA

Thách thức pháp lý trong nước và con đường tuân thủ

Quy định trong nước rõ ràng cấm phát hành token để huy động vốn, coi đó là hành vi huy động vốn công khai phi pháp. Dự án RWA cần tuân thủ quy định quản lý dự án vốn trong việc huy động vốn xuyên biên giới. Các dự án thường thông qua người quản lý quỹ đầu tư tư nhân để đăng ký, sử dụng mô hình quỹ đầu tư cổ phần tư nhân để huy động vốn, giới hạn số lượng nhà đầu tư đủ điều kiện và ngưỡng đầu tư.

Cơ chế hộp cát Hong Kong và tuân thủ xuyên biên giới

Ensemble Sandbox cung cấp môi trường thử nghiệm tuân thủ cho các dự án RWA. Quy định về stablecoin do Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông ban hành vào năm 2024 được công nhận tương đương với khung MiCA của Liên minh Châu Âu. Dự thảo Quy định về Stablecoin được thông qua vào ngày 21 tháng 5 năm 2025 yêu cầu, các stablecoin gắn liền với tiền pháp định hoặc gắn liền với Đô la Hồng Kông phát hành tại Hồng Kông cần phải xin giấy phép.

So sánh khung quy định quốc tế và tình trạng tương tác lẫn nhau

Hệ thống quản lý RWA toàn cầu thể hiện đặc trưng khu vực rõ rệt, chủ yếu được chia thành các kiểu: kiểu dẫn đầu chứng khoán ( Mỹ ), kiểu thử nghiệm sandbox ( Hồng Kông ), kiểu lập pháp thống nhất ( Liên minh Châu Âu ) và kiểu thử nghiệm mới nổi ( Dubai, Singapore ), cùng các kiểu quản lý khác. Mâu thuẫn cốt lõi mà hệ sinh thái RWA toàn cầu phải đối mặt là: tính thanh khoản toàn cầu của tài sản trên chuỗi và sự không thể hòa giải của việc quản lý theo khu vực.

Dự đoán con đường tương lai - Kỹ thuật dẫn dắt vs Ưu tiên quản lý

Mô hình hợp tác kỹ thuật giữa Singapore-Hong Kong (

Hồng Kông khởi động giai đoạn hai của dự án Ensemble "mã hóa quy tắc quản lý". Công nghệ Chainlink CCIP đã thể hiện hiệu quả xuất sắc trong thí điểm tại Hồng Kông. Đại lục đang triển khai mạnh mẽ mạng lưới oracle hỗn hợp "giám sát vệ tinh + Internet vạn vật" trong lĩnh vực năng lượng mới.

) Quy định ưu tiên ### Mỹ, Liên minh Châu Âu - Mô hình đối chiếu nội địa, Hồng Kông (

Các động thái mới của Hồng Kông và Mỹ về chính sách stablecoin đã tiếp thêm động lực mới cho việc công nhận quốc tế khung tuân thủ RWA. Cơ quan tiền tệ Hồng Kông tích cực học hỏi kinh nghiệm thành công từ giao dịch bán buôn blockchain của Ngân hàng Trung ương châu Âu, thử nghiệm thanh toán thời gian thực bằng đồng đô la Hồng Kông kỹ thuật số và tài sản mã hóa. Đại lục tiếp tục thúc đẩy dự án "tương tác giữa nhiều loại tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương" với đồng nhân dân tệ kỹ thuật số và Hồng Kông.

) Đường dẫn hỗn hợp ### Mạng lưới toàn cầu do tổ chức dẫn dắt (

Các tổ chức tài chính châu Âu và Mỹ đã có mặt trong lĩnh vực RWA từ lâu và đạt được nhiều thành tựu đáng kể. Ant Financial và UBS đã hợp tác ra mắt nền tảng RWA năng lượng tái tạo khu vực Châu Á - Thái Bình Dương. Dự án thí điểm SWIFT GPI do Hồng Kông tham gia đã sáng tạo kết nối với oracle Chainlink, thực hiện quy trình tài chính tự động "thư bảo lãnh ngân hàng - kích hoạt hợp đồng thông minh."

![Dự báo Q3 năm 25: RWA làm thế nào để cân bằng giữa công nghệ, quy định và thị trường trong bối cảnh toàn cầu từ Trung Quốc đại lục, Hồng Kông và các nơi khác?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a297aeab308b0f073ca4e4acea896140.webp(

Những vấn đề và cảnh báo rủi ro trên thị trường RWA

) "Tiền ảo" và "vòng cung tài chính" tràn lan

Một số đối tượng bất hợp pháp lợi dụng danh nghĩa RWA, dụ dỗ nhà đầu tư bằng những lời hứa giả dối, trong khi thực chất dự án hoàn toàn không có tài sản nền tảng nào. Một số dự án xấu không tiếc sử dụng các thủ đoạn xấu như làm giả báo cáo kiểm toán, đánh cắp biểu tượng của các tổ chức nổi tiếng để lừa đảo lòng tin của nhà đầu tư.

Arbitraj hợp pháp và lỗ hổng quy định

Một số dự án RWA lợi dụng sự khác biệt trong quy định xuyên biên giới để kiếm lợi, gây tổn hại nghiêm trọng đến sự công bằng và ổn định của thị trường. Còn một số dự án khác chọn đăng ký tại những khu vực có quy định tương đối lỏng lẻo, nhằm lách luật chứng khoán nghiêm ngặt.

Rủi ro kỹ thuật và cạm bẫy trong hoạt động

Rủi ro kỹ thuật như lỗ hổng hợp đồng thông minh, độ trễ dữ liệu của oracle thường xuyên xảy ra, gây ra thách thức lớn cho việc vận hành ổn định của dự án cũng như an toàn tài sản của nhà đầu tư. Một số dự án bất hợp pháp lừa đảo nhà đầu tư, thậm chí xây dựng chuỗi giả và nói dối rằng chúng được phát triển dựa trên chuỗi công khai mainstream.

![Triển vọng Q3 năm 25: RWA sẽ cân bằng công nghệ, quy định và thị trường ra sao trong bối cảnh toàn cầu từ Trung Quốc đại lục, Hồng Kông và các nơi khác?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3cea8c2a5307a9434770a946e19c831d.webp(

Kết luận: Những bài học thực tiễn toàn cầu từ RWA

Thực tiễn toàn cầu của RWA không chỉ là một cuộc cách mạng công nghệ, mà còn là sự tái cấu trúc sâu sắc của mô hình tài chính truyền thống. Trong tương lai, với sự cân bằng động giữa hiệu suất công nghệ và an toàn quản lý sẽ tiếp tục.