Thị trường Tài chính phi tập trung gặp khó khăn: Thách thức và cơ hội cùng tồn tại

TVL giảm mạnh, giá trị token giảm nghiêm trọng, lĩnh vực Tài chính phi tập trung đang trải qua thử thách khắc nghiệt. Nhìn lại cảnh tượng thịnh vượng của mùa hè năm 2020, khi đó các dự án mới liên tục xuất hiện, cơn sốt "khai thác thanh khoản" mang lại tỷ lệ hoàn vốn hàng năm lên đến ba đến bốn chữ số, thu hút một lượng lớn người dùng và vốn. Tuy nhiên, với sự xuất hiện của thị trường gấu, tổng giá trị bị khóa (TVL) trong lĩnh vực DeFi đã giảm từ đỉnh điểm 179,1 tỷ USD vào tháng 11 năm 2021 xuống còn 37 tỷ USD hiện tại.

Ngay cả các token quản trị của các dự án DeFi hàng đầu như UNI cũng đã giảm 90% giá trị. Một số dự án có thể tạo ra lợi nhuận thực tế dường như đã vào vùng định giá hợp lý. Điều gì đã dẫn đến sự sụt giảm chung của các token DeFi? Định giá của DeFi có phải đã chạm đáy? Những lĩnh vực DeFi nào trong tương lai được kỳ vọng? Các nhà tham gia thị trường còn cơ hội nào?

Dự án Tài chính phi tập trung "Lượng giá cùng giảm", một số dự án bị buộc phải ngừng hoạt động

Trong khi TVL của các dự án DeFi giảm, giá token quản trị tiếp tục giảm và tỷ suất lợi nhuận giảm. Ngay cả những dự án được coi là an toàn nhất như Curve, Balancer cũng gặp phải vấn đề, làm gia tăng dòng tiền ra ngoài. Trong bối cảnh này, một số dự án đã chọn cách chủ động thanh lý và đóng cửa, chẳng hạn như Saddle Finance trên Ethereum, Algofi trong hệ sinh thái Algorand, Friktion trên Solana. Niềm tin của thị trường vào DeFi dường như đã giảm xuống mức đóng băng.

Người sáng lập dForce cho rằng, sự thay đổi tổng lượng stablecoin phản ánh rõ hơn tình hình phát triển thực sự của DeFi. Từ mức cao nhất 190 tỷ USD giảm xuống còn 125 tỷ USD hiện tại, giảm 34%, so với mức giảm của TVL thì nhẹ nhàng hơn nhiều, cho thấy một lượng lớn vốn vẫn còn trên thị trường. Ông phân tích một số lý do khiến giá token quản trị giảm: đầu tiên là áp lực bán do unlock token của các dự án được thành lập sau năm 2020; thứ hai là sự vỡ bong bóng, nhiều dự án phụ thuộc quá mức vào mô hình Ponzi đã bị thị trường loại bỏ; cuối cùng là vấn đề quản lý đã gây ảnh hưởng đến hoạt động của các dự án.

Các đối tác của Nothing Research chỉ ra rằng các token DeFi hoạt động xuất sắc trong thị trường bò chủ yếu là do hưởng lợi từ mức giá thanh khoản. Trong thị trường gấu, vốn quay về với Ethereum bị định giá thấp, dẫn đến việc mức giá này biến mất. Mặc dù các dự án DeFi liên tục ra mắt sản phẩm mới, nhưng giá lại thấp hơn.

Một giám đốc nghiên cứu cho rằng, cơ chế khai thác thanh khoản khiến các token DeFi dễ dàng xuất hiện hiệu ứng xoáy giá. Khi giá token quản trị tăng, tỷ lệ lợi nhuận khai thác tăng lên, thu hút nhiều vốn hơn, đẩy giá lên cao hơn nữa. Ngược lại, khi thị trường giảm, tỷ lệ lợi nhuận giảm dẫn đến việc rút vốn, làm trầm trọng thêm mức giảm của token.

Các dự án lợi nhuận thực sự được ưa chuộng, một số có thể đã rơi ra khỏi "hố vàng"

Khi thị trường giảm, các chỉ số như phí, tỷ số P/E nhận được nhiều sự chú ý hơn. Liệu những dự án có khả năng tạo ra lợi nhuận thực sự đã rơi ra khỏi "hố vàng"?

Nhà sáng lập dForce cho biết, hiện tại việc đánh giá các giao thức Tài chính phi tập trung (DeFi) ngày càng chú trọng đến lợi nhuận thực, như đường RWA đang nóng gần đây đưa lợi suất trái phiếu Mỹ vào DeFi là một sự tiến hóa hợp lý. Từ góc độ định giá, nhiều dự án có định giá thị trường thứ cấp đã trở nên hấp dẫn, nhưng hầu hết các dự án vẫn chưa tìm thấy con đường phát triển bền vững. Do đó, không phải dự án nào cũng đã rơi ra khỏi "hố vàng" định giá.

Một giám đốc nghiên cứu cho rằng việc sử dụng các chỉ số tài chính truyền thống như P/E để đánh giá dự án là một bước tiến. Chỉ có một số ít dự án có thể tính toán rõ ràng P/E, chủ yếu là các dự án DeFi. Trong các chuỗi công khai PoS, ETH thể hiện khá tốt, tỷ lệ giảm phát là 0.2%, và staking trong một năm còn khoảng 4% lợi suất. Trong lĩnh vực DeFi, như các tài sản MKR, P/E đều dưới 25. Tiêu chuẩn định giá nghiêm ngặt hơn này làm cho việc tìm kiếm các tài sản có lợi nhuận thực sự khi xuống đáy có độ chắc chắn cao hơn, đồng thời yêu cầu đối với các dự án khác cũng khắt khe hơn.

Một nhà nghiên cứu chỉ ra rằng, do quy mô thị trường nhỏ, dễ bị ảnh hưởng bởi cảm xúc, thường xảy ra tình trạng giá lệch khỏi giá trị. Ngoài ra, trong ngành Web3, giá trị cảm xúc như văn hóa và sự đồng thuận được khuếch đại. Sự thành công của các dự án Tài chính phi tập trung thường phụ thuộc vào sự ủng hộ của cộng đồng, và văn hóa cùng sự đồng thuận này có thể gây ra biến động giá.

Chiến lược thực hành hiện tại: Lợi nhuận từ việc staking ETH và gửi stablecoin

Trong thị trường gấu, cơ hội để kiếm lợi nhuận an toàn giảm đi. Lãi suất gửi DAI của một dự án nào đó cung cấp lựa chọn khá tốt. Dự án này sử dụng tài sản thế chấp DAI để mua các sản phẩm trái phiếu ngắn hạn của Mỹ, và phân phối lợi nhuận cho người nắm giữ DAI. Tính đến ngày 16 tháng 10, tổng phát hành DAI là 5,55 tỷ, nhưng chỉ có 1,69 tỷ DAI được gửi vào hợp đồng DSR, ngay cả khi phần tiền này có tỷ lệ lợi nhuận 5%, sau khi trừ chi phí, dự án vẫn có lợi nhuận ròng khoảng 70 triệu USD mỗi năm.

Một dự án khác cũng đã ra mắt sản phẩm tương tự trong tháng này, hiện đang cung cấp tỷ lệ lợi nhuận 6,85%. Do USDC và DAI có thể được hoán đổi miễn phí thông qua một dự án nào đó, và tỷ lệ lợi nhuận ban đầu là 8%, nên đã xuất hiện chiến lược kết hợp giữa staking thanh khoản ETH và gửi DAI.

Một nhà đầu tư đã chia sẻ về việc phân bổ tài sản và chiến lược lợi nhuận của mình. Anh ấy cho biết hiện tại phần lớn vốn đang ở một dự án nào đó, tiếp theo là staking ETH, tương ứng với hai phần lớn nhất là ETH và USDT, tỷ lệ lợi nhuận trung bình đều khoảng 4-5%.

Ngoài việc gửi DAI được nhiều người chú ý, còn có một số lựa chọn đáng xem xét. Ví dụ, sản phẩm của một số dự án cũng cung cấp tỷ suất sinh lợi không thấp. Nếu theo đuổi lợi nhuận cao hơn, có thể xem xét việc cung cấp tính thanh khoản cho các sản phẩm phái sinh staking ETH trên DEX trưởng thành, hoặc tìm kiếm cơ hội trên các chuỗi công khai mới. Tuy nhiên, lợi nhuận càng cao đồng nghĩa với rủi ro càng lớn. Hơn nữa, thị trường đã xuất hiện nhiều dự án RWA tuyên bố có thể mang lại lợi nhuận thực, nhà đầu tư cần thận trọng phân biệt, các dự án hoạt động lâu dài và có nền tảng vững chắc thường đáng tin cậy hơn.

Lĩnh vực tiềm năng trong tương lai: Doanh thu gốc, RWA, stablecoin, cơ sở hạ tầng

Tài chính phi tập trung đã phát triển ra nhiều lĩnh vực, mỗi lĩnh vực đều có cơ hội và thách thức riêng. Ngay cả những DEX hàng đầu có lượng người dùng lớn cũng khó mang lại lợi ích thực tế cho các giao thức và người nắm giữ token. Các sàn giao dịch phái sinh trên chuỗi mặc dù được coi là có không gian rộng lớn, nhưng hiện tại vẫn phụ thuộc nhiều vào khai thác giao dịch để chiếm lĩnh thị trường.

Đối với những phân khúc DeFi có triển vọng trong tương lai, một nhà đầu tư đặc biệt nhấn mạnh các dự án có thể tạo ra lợi nhuận gốc. Mặc dù một số dự án DeFi có thể đưa lợi nhuận truyền thống vào lĩnh vực tiền điện tử, giúp giữ chân vốn hiện có, nhưng các dự án có khả năng tự tạo ra lợi nhuận gốc mới là yếu tố thu hút người dùng mới.

Một nhà sáng lập tập trung vào stablecoin phi tập trung, coi đây là cốt lõi của DeFi như một cơ sở hạ tầng tài chính tiền điện tử. Ông cho biết: "Gần đây, stablecoin phi tập trung đã lần lượt đưa vào lợi suất tài sản RWA, xung quanh sự kết hợp giữa stablecoin phi tập trung, lợi suất thực từ RWA và tài sản LSD, có nhiều cơ hội trong lĩnh vực ngách này."

Một nhà nghiên cứu nhìn nhận sự phát triển của cơ sở hạ tầng, như ví Web3, giải pháp chuỗi chéo và dữ liệu trên chuỗi. Những cơ sở hạ tầng này là rất quan trọng để thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái Tài chính phi tập trung. Ngoài ra, RWA cũng đáng được chú ý, nó là điểm kết nối giữa thế giới bên ngoài và DeFi, giúp thúc đẩy sự hòa nhập của DeFi với nền kinh tế thực, cung cấp cho DeFi nhiều kịch bản và cơ hội ứng dụng hơn.

Giá trị của các dự án Tài chính phi tập trung (DeFi) đã được thể hiện, trong thị trường gấu, việc sinh tồn là nhiệm vụ hàng đầu. DeFi là một lĩnh vực phát triển nhanh chóng, hầu hết các dự án hàng đầu đều đang tích cực cập nhật và cải tiến, trong đó một phần có thể trở thành động lực dẫn dắt cho đợt tăng giá tiếp theo.