Từ cuồng nhiệt đến lý trí: hành trình trưởng thành của đầu tư mạo hiểm tài sản tiền điện tử

Lời nói đầu

Đã từng có thời, mỗi thông báo huy động vốn tiền điện tử đều khiến mọi người phấn khích. Ngay cả một vòng huy động vốn hạt giống nhỏ cũng được coi là tin tức quan trọng. Tôi sẽ không tiếc sức lực để nghiên cứu đội ngũ sáng lập, đi sâu vào cộng đồng của họ, cố gắng hiểu những điều đặc biệt của dự án.

Tuy nhiên, đến năm 2025, khi một vòng tài trợ khác xuất hiện trên các tiêu đề tin tức - vòng A, 36 triệu đô la, cơ sở hạ tầng thanh toán bằng stablecoin - tôi chỉ phân loại nó là "Giải pháp blockchain doanh nghiệp", sau đó tiếp tục xử lý các công việc khác.

Thay đổi thái độ này phản ánh sự trưởng thành của toàn ngành. Kể từ năm 2020, các giao dịch đầu tư mạo hiểm tiền điện tử giai đoạn sau lần đầu tiên vượt qua giai đoạn đầu, với tỷ lệ 65% so với 35%. Ngành công nghiệp từng chủ yếu tập trung vào tài trợ giai đoạn hạt giống này giờ đây đang được thúc đẩy bởi các vòng tài trợ A và các vòng sau.

Sự biến đổi của môi trường đầu tư mạo hiểm

Ngày nay, Tài sản tiền điện tử đầu tư mạo hiểm xuất hiện với một diện mạo hoàn toàn khác.

• Thời gian thẩm định kéo dài từ vài phút đến vài tháng
• Tuân thủ quy định và việc áp dụng của các tổ chức trở thành trọng tâm
• Giới thiệu dự án chuyên nghiệp thay thế thông tin cộng đồng ẩn danh
• Quy trình KYC, đội ngũ pháp lý và mô hình thu nhập thực chất trở thành tiêu chuẩn

Các công ty như Conduit đã huy động được 36 triệu USD cho "thanh toán chuỗi duy nhất", trong khi Beam đã huy động được 7 triệu USD cho "dịch vụ thanh toán dựa trên stablecoin". Đây đều là các dự án cơ sở hạ tầng, giải pháp B2B, nền tảng cấp doanh nghiệp - thực tiễn, có lãi, và có thể mở rộng.

Sự thật đứng sau dữ liệu

Vào quý đầu tiên của năm 2025, ngành Tài sản tiền điện tử đã hoàn thành tổng cộng 446 giao dịch, với tổng số vốn đầu tư đạt 4,9 tỷ USD, tăng 40% so với quý trước. Dự kiến, tổng số vốn huy động trong năm 2025 sẽ đạt 18 tỷ USD.

Tuy nhiên, ẩn sau những con số này là một sự thật: một vài giao dịch lớn đã làm sai lệch dữ liệu tổng thể, trong khi phần lớn hệ sinh thái vẫn đang trong tình trạng ảm đạm. Mối tương quan giữa giá Bitcoin và hoạt động đầu tư mạo hiểm đã bị phá vỡ vào năm 2023 và đến nay vẫn chưa hồi phục. Khi các nhà đầu tư tổ chức có thể mua trực tiếp Bitcoin ETF, họ không còn cần phải thông qua các công ty khởi nghiệp mạo hiểm để có được sự tiếp xúc với tài sản tiền điện tử.

Thử thách thực tế của đầu tư mạo hiểm

Tài sản tiền điện tử rủi ro đầu tư đã giảm 70% từ mức đỉnh 23 tỷ USD vào năm 2022, chỉ còn 6 tỷ USD vào năm 2024. Số lượng giao dịch đã sụt giảm mạnh từ 941 giao dịch trong quý đầu tiên năm 2022 xuống còn 182 giao dịch trong quý đầu tiên năm 2025.

Điều đáng chú ý hơn nữa là, trong số 7650 công ty đã huy động vốn vòng hạt giống kể từ năm 2017, chỉ có 17% bước vào vòng A, và chỉ có 1% đạt được vòng C. Dữ liệu này tiết lộ thực tế tàn khốc của đầu tư mạo hiểm vào tài sản tiền điện tử, chắc chắn là một cú sốc đối với những doanh nhân mong đợi tiệc tùng kéo dài.

Sự chuyển đổi trọng tâm đầu tư

Các dự án trò chơi, NFT và DAO được ưa chuộng trong năm 2021-2022 hiện gần như đã biến mất khỏi tầm nhìn của các nhà đầu tư mạo hiểm. Trong quý 1 năm 2025, các công ty giao dịch và cơ sở hạ tầng đã thu hút phần lớn vốn đầu tư mạo hiểm, các giao thức DeFi đã huy động được 763 triệu đô la. Các loại hình Web3/NFT/DAO/trò chơi từng thống trị số lượng giao dịch giờ đã tụt xuống vị trí thứ tư trong phân bổ vốn.

Sự chuyển biến này cho thấy, các quỹ đầu tư mạo hiểm cuối cùng đã đặt các hoạt động tạo doanh thu lên trên những câu chuyện đầu cơ. Cơ sở hạ tầng thực sự thúc đẩy giao dịch Tài sản tiền điện tử, các ứng dụng được sử dụng thực tế và các giao thức tạo ra chi phí thực tế đã nhận được sự hỗ trợ tài chính, trong khi các dự án khác phải đối mặt với tình trạng thiếu hụt vốn.

Trong khi đó, trí tuệ nhân tạo đã trở thành đối thủ cạnh tranh chính của đầu tư mạo hiểm. So với các trò chơi mã hóa, các ứng dụng AI có lộ trình thu nhập rõ ràng hơn dường như hấp dẫn hơn.

Khủng hoảng tốt nghiệp

Tài sản tiền điện tử từ vòng hạt giống đến vòng A chỉ có tỷ lệ tốt nghiệp là 17%, có nghĩa là trong mỗi sáu công ty huy động vòng hạt giống, có năm công ty sẽ không bao giờ nhận được tài trợ tiếp theo có ý nghĩa. So với đó, khoảng 25-30% công ty vòng hạt giống trong ngành công nghệ truyền thống có thể đạt được vòng A.

Hiện tượng này xuất phát từ việc các chỉ số thành công lâu dài trong ngành Tài sản tiền điện tử tồn tại những thiếu sót cơ bản. Trong quá khứ, kịch bản khởi nghiệp Tài sản tiền điện tử rất đơn giản: huy động vốn mạo hiểm, xây dựng sản phẩm có vẻ đổi mới, phát hành coin, để nhà đầu tư nhỏ lẻ cung cấp thanh khoản cho việc thoát. Các quỹ đầu tư mạo hiểm không cần công ty thực sự tốt nghiệp qua các vòng huy động vốn, vì thị trường công khai sẽ cung cấp cho họ giải pháp.

Tuy nhiên, mạng lưới an toàn này đã biến mất. Hầu hết các giao dịch mã thông báo phát hành vào năm 2024 chỉ có giá bằng một phần nhỏ so với ước tính ban đầu của chúng. Khi con đường niêm yết của mã thông báo đến hồi kết, tỷ lệ tốt nghiệp thực sự mới dần hiện rõ, và kết quả không lạc quan.

Xu hướng tập trung hóa

Mặc dù số lượng giao dịch giảm mạnh, nhưng quy mô giao dịch lại có những biến đổi thú vị. Kể từ năm 2022, trung bình vòng hạt giống đã tăng lên rõ rệt, mặc dù tổng số công ty huy động vốn đã giảm. Điều này cho thấy ngành công nghiệp đang tập trung vào ít cược lớn hơn. Thời kỳ đầu tư hạt giống "rải lưới" đã kết thúc.

Thông điệp gửi đến các nhà sáng lập rất rõ ràng: nếu không nằm trong vòng tròn cốt lõi, cơ hội huy động vốn sẽ giảm mạnh. Các quỹ hàng đầu không chỉ chọn lựa những người chiến thắng mà còn chủ động đảm bảo rằng các công ty trong danh mục đầu tư của họ tiếp tục nhận được hỗ trợ tài chính.

Kết luận

Tài sản tiền điện tử đang trải qua sự chuyển biến từ đầu cơ sang thực chất. Thị trường cuối cùng cũng bắt đầu áp dụng các tiêu chuẩn hiệu suất mà lẽ ra phải tồn tại ngay từ đầu. Sự chuyển biến này vừa mang lại thách thức, vừa tạo ra cơ hội. Đối với những người sáng lập quen với việc huy động vốn dựa trên tiềm năng của token hơn là các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp, thực tế mới chắc chắn là khắc nghiệt. Nhưng đối với những công ty giải quyết các vấn đề thực sự và xây dựng các doanh nghiệp thực thụ, môi trường chưa bao giờ thuận lợi đến thế.

"Vốn du khách" đã rời đi, những gì còn lại là số vốn khổng lồ thực sự cần thiết cho khởi nghiệp. Những người sáng lập và nhà đầu tư sống sót qua sự chuyển mình này sẽ xây dựng cơ sở hạ tầng cho chương tiếp theo của Tài sản tiền điện tử. Khác với chu kỳ trước, lần này sẽ được xây dựng trên các yếu tố kinh doanh cơ bản, chứ không phải trên cơ chế token.

Cơn sốt vàng đã kết thúc, trong khi hoạt động khai thác chỉ mới bắt đầu. Mặc dù chúng ta có thể nhớ về những sự hỗn loạn trong quá khứ, nhưng đây chính là quá trình trưởng thành mà ngành Tài sản tiền điện tử cần.