Thị trường tiền điện tử có thể đối mặt với điểm chuyển mình, Aave tiết lộ kế hoạch nâng cấp giao thức V4

Gần đây, tình hình kinh tế vĩ mô thiếu hướng đi rõ ràng, dẫn đến việc Bitcoin liên tục giảm giá. Các loại mã hóa khác cũng cho thấy xu hướng tương tự, sự tương quan giữa các tài sản mã hóa vẫn gần với đỉnh cao kể từ đầu năm đến nay. Sự không chắc chắn hiện tại của vĩ mô xác nhận quan điểm của chúng tôi vào tháng 4: tình trạng kinh tế vĩ mô sẽ tiếp tục chi phối hiệu suất của Bitcoin, các loại mã hóa khác theo sau. Dòng vốn vào ETF giao ngay của Mỹ đang giảm dần, thị trường bắt đầu tìm kiếm các chất xúc tác khác ngoài việc giảm một nửa Bitcoin.

Mặc dù Ngân hàng Trung ương Châu Âu và một số ngân hàng khác đã khẳng định kế hoạch giảm lãi suất vào mùa hè, nhưng lạm phát của Mỹ cao hơn mong đợi đã gây ra lo ngại cho thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ hoãn việc giảm lãi suất. Kỳ vọng về việc Mỹ hoãn giảm lãi suất đã dẫn đến sự mạnh lên của đồng đô la Mỹ, từ đó gây áp lực lên thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, sau khi cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang diễn ra ôn hòa hơn mong đợi, xu hướng của đồng đô la đã có phần chậm lại. Sau khi dữ liệu việc làm phi nông nghiệp vào ngày 3 tháng 5 thấp hơn mong đợi, thị trường đã chuyển kỳ vọng về lần giảm lãi suất đầu tiên từ tháng 11 sang tháng 9 năm 2024. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp vào ngày 9 tháng 5 cao hơn dự kiến, càng làm tăng khả năng thúc đẩy việc giảm lãi suất.

Mặc dù vậy, chúng tôi cho rằng tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ ( hiện tại là 3.9% ) sẽ không trở thành mối quan tâm chính của Cục Dự trữ Liên bang trong ngắn hạn, vì vẫn gần mức thấp lịch sử. Chúng tôi vẫn tin rằng nền kinh tế Mỹ sẽ được hỗ trợ bởi tiến bộ công nghệ và chi tiêu của chính phủ, sẽ không rơi vào suy thoái. Tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang lần tới, chúng tôi dự đoán Cục Dự trữ Liên bang vẫn sẽ tập trung vào các chỉ số lạm phát. Điều này làm nổi bật tầm quan trọng của dữ liệu PPI và CPI được công bố vào ngày 14 và 15 tháng 5, đặc biệt nếu cao hơn dự kiến.

Trong hai ngày đầu tiên kể từ khi một quỹ tín thác Bitcoin chuyển đổi thành quỹ mở, đã có dòng tiền vào. Mặc dù nguồn gốc của dòng tiền này vẫn chưa rõ ràng, nhưng nó đánh dấu sự hoàn thành của việc luân chuyển vốn cấu trúc. Chúng tôi cho rằng, dòng tiền ra ban đầu phần lớn liên quan đến quy trình phá sản, việc chốt lời từ giao dịch định giá thấp và việc chuyển sang các sản phẩm có phí thấp. Nhìn về tương lai, chúng tôi dự đoán dữ liệu dòng tiền sẽ không có sự biến dạng cấu trúc.

Trong khi đó, một giao thức cho vay gần đây đã công bố phiên bản thứ tư (V4) của mình, như một phần của lộ trình dài hạn đến năm 2030. V4 bao gồm các cải tiến kiến trúc, như tầng thanh khoản thống nhất, lãi suất mờ và phí thanh khoản. V4 cũng cam kết tăng cường việc sử dụng mã hóa ổn định của nó và kết hợp với quản lý rủi ro và động cơ thanh toán được cải thiện.

Mặc dù dự kiến khởi động mạng chính vào quý 2 năm 2025, nhưng chúng tôi tin rằng thông báo này ( cùng với các thông báo quan trọng khác về giao thức DeFi trong năm nay ) cho thấy các giao thức DeFi đang ngày càng trưởng thành về chức năng cốt lõi. Điều này có thể đặt ra tiêu chuẩn cho các giao thức mới về tính phi tập trung, tính hữu dụng của token lâu dài và sự phát triển chức năng.

Mở rộng chức năng giao thức DeFi là một thách thức kỹ thuật, đặc biệt là so với các công ty Internet truyền thống. Các giao thức DeFi thành công hiếm khi có thể mở rộng kiến trúc ban đầu theo cách minh bạch với người dùng. Ngược lại, họ triển khai các phiên bản mới và khuyến khích việc di chuyển thanh khoản tích cực. Điều này không chỉ áp dụng cho giao thức đó, mà còn cho các giao thức hàng đầu khác. Những di chuyển thanh khoản giữa các phiên bản này là một nhiệm vụ khó khăn, vì cần người dùng chủ động chuyển đổi. Thực tế, mặc dù V3 đã ra mắt từ năm 2022, nhưng đến tháng 9 năm 2023 mới vượt qua V2 về giá trị khóa (TVL). Chúng tôi cho rằng chu kỳ áp dụng V4 cũng có thể trải qua quá trình tương tự.

Mặc dù phiên bản mới có những cải tiến đáng kể về tính năng, nhưng việc di chuyển thanh khoản một cách thận trọng đã nhấn mạnh tầm quan trọng của hiệu ứng Lindy trong thị trường DeFi. Nói cách khác, sự tin tưởng có được từ hoạt động lâu dài dường như quan trọng hơn so với các cơ chế mới. Môi trường đối kháng của công nghệ phi tập trung có nghĩa là thời gian thường là cách đáng tin cậy nhất để xác định độ an toàn của giao thức. Chúng tôi cho rằng điều này làm nổi bật đặc điểm không thể thay đổi của hợp đồng thông minh và đặc điểm tài chính hóa của các sản phẩm web3. Do đó, chúng tôi cho rằng chu kỳ áp dụng lâu dài của các sản phẩm mã hóa có thể khác với thị trường web2.

Ngoài ra, giao thức lộ trình 2030 dường như tạo ra sự cạnh tranh với các kế hoạch phát triển của các giao thức khác, đặc biệt là trong việc tập trung lại vào mã hóa ổn định của họ. Nhiều yếu tố được đề xuất trong lộ trình, như mạng cụ thể, tầng thanh khoản đa chuỗi, tích hợp tài sản thực nâng cao và thương hiệu cập nhật, tương tự với tầm nhìn của các giao thức khác.

Hai giao thức có TVL lần lượt là 10,5 tỷ USD và 8,2 tỷ USD, đều là nguồn cho vay quan trọng trong lĩnh vực này. Tuy nhiên, trong khi một giao thức giới hạn người vay chỉ với stablecoin của nó, giao thức kia lại hỗ trợ cho vay nhiều loại tài sản. Xét về việc giá trị thị trường của một stablecoin chỉ tăng từ 5,3 tỷ USD lên 5,4 tỷ USD từ đầu năm đến nay, khả năng của nó trong việc tăng cường tỷ lệ áp dụng cross-chain và giành thị phần vẫn còn nghi ngờ. Thú vị là, giao thức này dường như đang tập trung vào lĩnh vực stablecoin phi tập trung, mặc dù so với stablecoin tập trung, lĩnh vực này đang thu hẹp lại. Trong bối cảnh nhu cầu về một stablecoin nào đó đang tạm dừng, giao thức này thực sự đã vượt qua các giao thức khác vào đầu năm 2024, trở thành giao thức DeFi cho vay lớn nhất. Tuy nhiên, chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu của web3. Mặc dù những kế hoạch phát triển này mang lại một viễn cảnh đầy hứa hẹn cho tương lai của các giao thức này, nhưng chúng tôi tin rằng trong ngắn hạn, chúng có thể bị thị trường bỏ qua, vì môi trường vĩ mô vẫn là điểm chú ý.

Các nhà giao dịch tiền điện tử đang tìm kiếm chất xúc tác thị trường tiếp theo. Tuần tới, thị trường sẽ chú ý đến dữ liệu lạm phát của Mỹ và lắng nghe bài phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Trừ khi có sự bất ngờ lớn trong dữ liệu hoặc bài phát biểu, nếu không, độ biến động có thể tiếp tục bị nén. Do thiếu chất xúc tác rõ ràng về vĩ mô hoặc cụ thể cho tiền điện tử, sự tương quan giữa thị trường truyền thống và tài sản tiền điện tử có thể tiếp tục tăng lên, và tiền điện tử sẽ tham khảo cổ phiếu Mỹ. Hạn chót nộp hồ sơ 13-F là ngày 15 tháng 5, nhiều công ty sẽ chờ đến phút cuối để nộp. Thật thú vị khi theo dõi ai đang nắm giữ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ, nhưng trừ khi có những cái tên gây bất ngờ, nếu không, điều đó khó có thể ảnh hưởng đến thị trường. Đối với ETH, khi một công ty nộp đơn xin ETF Ethereum giao ngay với hạn chót ngày 23 tháng 5 đang đến gần, nó có thể tiếp tục tụt lại phía sau. Khi giao tiếp với các nhà giao dịch, kỳ vọng về sự phê duyệt thường là thấp.