Thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu bước vào chu kỳ tăng lên mới do sự điều tiết

Với việc Mỹ và Hồng Kông lần lượt ban hành các quy định liên quan đến stablecoin, thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu chính thức bước vào một chu kỳ tăng lên mới được thúc đẩy bởi quy định. Những quy định này không chỉ lấp đầy khoảng trống trong việc quản lý stablecoin gắn với tài sản tiền tệ pháp định mà còn cung cấp cho thị trường một khung pháp lý rõ ràng về tuân thủ, bao gồm cách ly tài sản dự trữ, bảo đảm khả năng đổi lại và các yêu cầu tuân thủ chống rửa tiền, từ đó giảm thiểu rủi ro hệ thống.

Bài viết này sẽ phân tích sâu về khung pháp lý cốt lõi của hai đạo luật, đồng thời kết hợp với dự đoán định lượng, hệ thống dự báo quỹ đạo tăng lên của tài sản kỹ thuật số ổn định dựa trên đô la trong vòng mười năm và hiệu ứng tái cấu trúc của nó đối với hệ sinh thái chuỗi công khai.

Một, Triển vọng phát triển stablecoin USD dưới dự luật GENIUS của Mỹ

Vào tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật GENIUS", đánh dấu một bước tiến quan trọng của Hoa Kỳ trong việc quản lý stablecoin. Đạo luật này thiết lập một khung pháp lý chi tiết cho các nhà phát hành stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành nắm giữ ít nhất 1:1 tài sản có tính thanh khoản cao như dự trữ và phải trải qua kiểm toán định kỳ, tuân thủ các yêu cầu về chống rửa tiền và hiểu biết khách hàng. Ngoài ra, đạo luật còn cấm việc cung cấp lợi suất cho stablecoin, hạn chế các nhà phát hành nước ngoài tham gia vào thị trường Hoa Kỳ, và làm rõ vị thế pháp lý của stablecoin. Luật pháp này nhằm tăng cường bảo vệ người tiêu dùng, ngăn ngừa rủi ro tài chính, đồng thời cung cấp một môi trường quản lý ổn định cho đổi mới công nghệ tài chính.

Việc thực thi "Đạo luật GENIUS" dự kiến sẽ có tác động sâu rộng đến cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn cầu. Đầu tiên, việc đầu tư vào tài sản đô la có tính thanh khoản cao sẽ mang lại lợi ích trực tiếp cho việc phát hành trái phiếu Mỹ, khiến stablecoin trở thành kênh phân phối quan trọng cho trái phiếu Mỹ. Thứ hai, một khung quy định rõ ràng có thể thu hút nhiều tổ chức tài chính và công ty công nghệ tham gia vào lĩnh vực stablecoin, thúc đẩy đổi mới và nâng cao hiệu quả của hệ thống thanh toán. Tuy nhiên, đạo luật cũng đã gây ra một số tranh cãi, chẳng hạn như vấn đề xung đột lợi ích tiềm năng, cũng như các vấn đề về sự phối hợp quản lý quốc tế có thể phát sinh từ việc hạn chế các nhà phát hành nước ngoài. Mặc dù vậy, "Đạo luật GENIUS" đã cung cấp sự đảm bảo thể chế cho sự phát triển của stablecoin, đánh dấu một bước tiến quan trọng của Mỹ trong cuộc cạnh tranh quản lý tài sản kỹ thuật số toàn cầu.

Theo dự đoán của nền tảng dữ liệu, trong kịch bản rõ ràng về lộ trình quản lý, giá trị thị trường toàn cầu của stablecoin sẽ tăng lên từ 230 tỷ USD vào năm 2025 lên 1.6 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Dự đoán này dựa trên hai giả định chính: thứ nhất, stablecoin tuân thủ sẽ thúc đẩy việc thay thế các kênh thanh toán xuyên biên giới truyền thống, tiết kiệm hàng triệu chi phí chuyển tiền quốc tế mỗi năm; thứ hai, lượng stablecoin bị khóa trong các giao thức tài chính phi tập trung sẽ vượt qua 500 tỷ USD, trở thành lớp thanh khoản cơ bản của tài chính phi tập trung.

Hai, đặc điểm của khuôn khổ quản lý stablecoin ở Hồng Kông

Chính quyền Đặc khu Hành chính Hồng Kông gần đây đã phát hành "Quy định về Stablecoin", đánh dấu một bước tiến quan trọng trong việc xây dựng hệ thống trong lĩnh vực Web3.0. Quy định này thiết lập một chế độ cấp phép cho việc phát hành stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành phải có giấy phép từ Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông và đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về quản lý tài sản dự trữ, cơ chế đổi lại và kiểm soát rủi ro. Ngoài ra, Hồng Kông còn có kế hoạch triển khai chế độ cấp phép kép cho dịch vụ giao dịch ngoài sàn và lưu ký trong vòng hai năm tới, nhằm hoàn thiện hệ thống quản lý toàn bộ chuỗi cho tài sản ảo.

Ngân hàng Trung ương Hồng Kông dự định phát hành hướng dẫn hoạt động về token hóa tài sản thế giới thực vào năm 2025, thúc đẩy quá trình token hóa trên chuỗi của các tài sản truyền thống như trái phiếu, bất động sản và hàng hóa. Thông qua công nghệ hợp đồng thông minh, thực hiện tự động phân phối cổ tức, phân chia lãi suất và các chức năng khác, Hồng Kông cam kết xây dựng một hệ sinh thái đổi mới kết hợp tài chính truyền thống và công nghệ blockchain, mở ra không gian ứng dụng rộng lớn hơn cho sự phát triển của Web3.0.

Dự thảo quy định về stablecoin của Hồng Kông tuy học hỏi từ logic quản lý của Mỹ, nhưng trong chi tiết thực hiện lại có sự khác biệt rõ rệt, thể hiện đặc điểm và tính linh hoạt của quản lý tài chính Hồng Kông.

Ba, sự tiến hóa của cấu trúc stablecoin toàn cầu

（一）Hiệu ứng củng cố đồng tiền dự trữ toàn cầu của stablecoin đô la Mỹ

Dưới khuôn khổ quy định được thiết lập bởi Dự luật GENIUS, stablecoin thanh toán phải được đảm bảo bằng trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, quy định này mang lại ý nghĩa chiến lược cho stablecoin đô la vượt ra ngoài phạm vi tiền kỹ thuật số. Về bản chất, loại stablecoin này đã trở thành một kênh phân phối mới cho trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, xây dựng một hệ thống chu kỳ tài chính độc đáo trên toàn cầu. Điều này không chỉ thực hiện việc quay trở lại vốn cho Bộ Tài chính Hoa Kỳ mà còn vô hình tăng cường độ rộng sử dụng của đô la trên toàn cầu.

Từ góc độ thanh toán quốc tế, sự xuất hiện của stablecoin đánh dấu một sự chuyển biến trong hệ thống thanh toán bằng đô la Mỹ. Stablecoin dựa trên blockchain dưới hình thức "đô la trên chuỗi", được nhúng trực tiếp vào các hệ thống thanh toán phân tán tương thích. Đột phá công nghệ này đã khiến khả năng thanh toán bằng đô la không còn bị giới hạn trong các tổ chức tài chính truyền thống, mở rộng các tình huống sử dụng quốc tế của đô la, và củng cố hơn nữa vị trí cốt lõi của nó trong hệ thống tiền tệ toàn cầu.

(2) Thách thức trong việc điều phối quy định ở châu Á

Hồng Kông và Singapore mặc dù có mục tiêu gần giống nhau trong chính sách quản lý stablecoin, nhưng con đường thực hiện lại có sự khác biệt rõ rệt. Hồng Kông áp dụng tư duy quản lý thận trọng và chặt chẽ, định vị stablecoin như "thay thế cho ngân hàng ảo", và tuân thủ nghiêm ngặt khung quản lý tài chính truyền thống. Ngược lại, Singapore giữ nguyên quan điểm quản lý thử nghiệm, cho phép các thí điểm đổi mới liên kết giữa token kỹ thuật số và tiền tệ pháp định, để dành không gian linh hoạt cho đổi mới công nghệ và mô hình kinh doanh.

Sự khác biệt trong quy định này có thể dẫn đến việc các tổ chức phát hành đăng ký chọn lọc để tránh sự kiểm tra nghiêm ngặt, hoặc tận dụng sự khác biệt về tiêu chuẩn quy định để thực hiện các giao dịch chênh lệch. Về lâu dài, nếu thiếu sự phối hợp, sự phân hóa này có thể phá hủy tính công bằng trong quy định và tính nhất quán của chính sách, thậm chí gây ra rủi ro cạnh tranh quy định khu vực. Các cơ quan quy định ở hai khu vực cần tăng cường phối hợp chính sách, tìm kiếm sự cân bằng tốt hơn giữa việc phòng ngừa rủi ro hệ thống và khuyến khích đổi mới tài chính, nhằm nâng cao ảnh hưởng tổng thể của châu Á trong quản trị tài chính kỹ thuật số toàn cầu.

Kết luận: Sự rõ ràng trong quản lý mở ra thập kỷ vàng cho stablecoin

Việc thực hiện chung của dự luật GENIUS của Mỹ và dự thảo quy định của Hồng Kông đánh dấu sự chuyển đổi từ việc quản lý tài sản kỹ thuật số một cách phân mảnh sang một hệ thống có tổ chức. Đồng stablecoin USD tuân thủ quy định sẽ đạt được sự tăng lên về số lượng trong vòng mười năm, trở thành cầu nối chính giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền điện tử. Sự tiến hóa công nghệ của cơ sở hạ tầng chuỗi công cộng sẽ quyết định khả năng của nó trong việc nắm bắt giá trị gia tăng tối đa trong khung quản lý. Đối với các nhà phát hành, xây dựng một hệ thống stablecoin đa chuỗi, đa loại tiền tệ và tương thích với nhiều quy định sẽ là chiến lược then chốt để giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh của thập kỷ tới.