Báo cáo tuần vĩ mô: Tìm kiếm sự cân bằng mới trong điều chỉnh thị trường

Một, Tổng quan vĩ mô tuần này

1. Thị trường có biểu hiện thận trọng.

Thị trường tuần này nhìn chung có xu hướng điều chỉnh, nhà đầu tư đang bước vào giai đoạn điều chỉnh giá của các tài sản rủi ro. Ba chỉ số chứng khoán Mỹ đã có sự điều chỉnh rõ rệt, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones, chỉ số Nasdaq và chỉ số Russell 2000 đều giảm ở mức độ khác nhau. Đáng chú ý là, lĩnh vực tiện ích tăng giá bất chấp xu hướng chung, phản ánh dòng vốn đang chuyển hướng sang các tài sản phòng thủ. Chỉ số biến động VIX duy trì trên 20, cho thấy tâm lý thị trường đang ở giai đoạn điều chỉnh thận trọng, chứ không phải cực kỳ bi quan.

2. Thị trường sản phẩm phân hóa rõ rệt

Giá vàng đã vượt qua 3000 đô la/ounce, lập kỷ lục lịch sử, cho thấy tâm lý tránh rủi ro trên thị trường đang gia tăng. Giá đồng đã tăng 3,9%, cho thấy nhu cầu từ ngành sản xuất vẫn có một số hỗ trợ nhất định. Thị trường năng lượng thì có sự phân hóa, giá dầu duy trì ổn định quanh mức 67 đô la, nhưng vị thế hợp đồng tương lai đã giảm hơn 9,6%, phản ánh kỳ vọng về tăng trưởng nhu cầu toàn cầu yếu. Giá khí tự nhiên tiếp tục giảm, chủ yếu do cung vượt cầu và nhu cầu công nghiệp yếu.

3. Thị trường tiền điện tử điều chỉnh đồng bộ

Thị trường tiền điện tử tổng thể điều chỉnh đồng bộ với thị trường chứng khoán Mỹ. Mặc dù Bitcoin có xu hướng giảm trong tuần, nhưng biên độ giao động thu hẹp lại, cho thấy áp lực bán trong ngắn hạn đã giảm bớt. Các đồng tiền thay thế như ETH, SOL biểu hiện yếu ớt, phản ánh sự giảm sút trong khẩu vị rủi ro của thị trường. Vốn hóa của stablecoin tiếp tục tăng trưởng, nhưng dòng vốn ròng chậm lại, ngụ ý rằng tính thanh khoản của thị trường đang trở nên thận trọng, tốc độ dòng tiền mới vào chậm lại.

4. Chuỗi cung ứng toàn cầu đang tăng tốc điều chỉnh

Chỉ số vận tải hàng khô Biển Baltic (BDI) tiếp tục tăng, cho thấy nhu cầu vận tải biển ở khu vực Á Âu đang mạnh mẽ, và khả năng sản xuất của ngành chế tạo có thể đang nhanh chóng chuyển ra nước ngoài. Ngược lại, chỉ số vận tải của Hoa Kỳ giảm 6,5%, cho thấy nhu cầu trong nước yếu kém và nhu cầu logistics nội địa giảm. Sự khác biệt này phản ánh chuỗi cung ứng toàn cầu đang trải qua sự tái cấu trúc theo khu vực, trong khi nhu cầu nội địa của Hoa Kỳ chậm lại, hoạt động sản xuất và xuất khẩu ở khu vực Á Âu tương đối sôi động.

5. Dữ liệu lạm phát giảm nhưng kỳ vọng phân hóa

Dữ liệu CPI và PPI đều thấp hơn dự đoán của thị trường, củng cố kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay. Tuy nhiên, dữ liệu kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng từ Đại học Michigan lại tăng lên và thể hiện sự khác biệt rõ rệt theo đảng phái. Sự mâu thuẫn giữa dữ liệu lạm phát thực tế giảm và kỳ vọng lạm phát tăng đã làm tăng sự không chắc chắn của thị trường, gây áp lực điều chỉnh ngắn hạn cho thị trường.

6. Tính thanh khoản được nới lỏng nhưng rủi ro tín dụng gia tăng

Xét từ góc độ thanh khoản rộng, quy mô bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang duy trì trên 6 nghìn tỷ USD, chủ yếu bị ảnh hưởng bởi dòng chảy ra của tài khoản TGA của Bộ Tài chính Mỹ. Mức sử dụng cửa sổ chiết khấu của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục giảm, cho thấy thanh khoản vĩ mô hiện tại đang có xu hướng ổn định.

Tuy nhiên, rủi ro thị trường tín dụng đã gia tăng. Chỉ số hoán đổi tín dụng đầu tư cấp độ Bắc Mỹ (CDX IG) đã tăng hơn 7%, trong khi hoán đổi tín dụng CDS chính phủ Mỹ và hoán đổi tín dụng trái phiếu thu nhập cao đều cho thấy sự gia tăng ở các mức độ khác nhau. Điều này phản ánh sự gia tăng lo ngại của thị trường về rủi ro tín dụng doanh nghiệp và tính bền vững của thâm hụt ngân sách Mỹ, có thể tiếp tục đè nén hiệu suất của tài sản rủi ro.

Hai, Dự báo vĩ mô tuần tới

1. Biến quan trọng

Các biến số quan trọng của thị trường trong tuần tới bao gồm cuộc họp FOMC, dữ liệu bán lẻ và động thái của các ngân hàng trung ương toàn cầu. Các nhà đầu tư sẽ chú ý đến:

• Hướng dẫn của biểu đồ điểm của Cục Dự trữ Liên bang về việc giảm lãi suất (dự kiến 2-3 lần giảm lãi suất)
• QT có bị dừng lại không, điều này có thể ảnh hưởng đáng kể đến khẩu vị rủi ro của thị trường.

2. Đề xuất chiến lược đầu tư

• Chứng khoán Mỹ: Giảm tỷ lệ phân bổ tài sản có beta cao, tăng cường đầu tư vào các lĩnh vực phòng thủ, chú ý đến cơ hội bị đánh giá thấp.
• Thị trường tiền mã hóa: Giữ Bitcoin dài hạn, giảm tỷ lệ altcoin, theo dõi chặt chẽ sự thay đổi về tính thanh khoản của stablecoin.
• Thị trường tín dụng: giảm bớt mức độ nắm giữ trái phiếu của các doanh nghiệp có đòn bẩy cao, tăng cường phân bổ trái phiếu có xếp hạng cao, cảnh giác với rủi ro thâm hụt trái phiếu Mỹ.
• Tín hiệu điểm uốn cốt lõi: Chú ý đến sự phục hồi của thị trường tín dụng hoặc FOMC phát đi tín hiệu nới lỏng rõ ràng hơn.

Nói chung, thị trường vẫn đang tìm kiếm điểm cân bằng mới. Các nhà đầu tư cần giữ thái độ thận trọng, đồng thời nắm bắt cơ hội mua vào các tài sản chất lượng có thể bị định giá sai khi thị trường xuất hiện tình trạng điều chỉnh.