Stablecoin và tác động tiềm năng của nó đối với hệ thống tài chính

Stablecoin là một loại tiền điện tử gắn với tài sản cụ thể (thường là tiền tệ hợp pháp), là cầu nối giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung (DeFi), cũng là cơ sở hạ tầng quan trọng của DeFi. Gần đây, Mỹ và Hồng Kông lần lượt thông qua các đạo luật quản lý stablecoin, đánh dấu việc các khu vực chính trên thế giới chính thức thiết lập khung quản lý stablecoin. Điều này mang lại cơ hội cho sự phát triển của DeFi, đồng thời cũng có thể làm sâu sắc thêm sự hòa nhập của nó với hệ thống tài chính truyền thống, mang lại những thách thức và rủi ro mới cho hệ thống tài chính toàn cầu.

Khung pháp lý đang dần được thiết lập

Mỹ và Hồng Kông mới thông qua một loạt quy định trong dự luật Stablecoin nhằm mục tiêu vào các điểm rủi ro của ngành, chủ yếu bao gồm:

1. Yêu cầu 100% tài sản dự trữ, bao gồm tiền mặt, tiền gửi không kỳ hạn, trái phiếu chính phủ ngắn hạn, v.v.

2. Các tổ chức phát hành cần phải có giấy phép quản lý, thiết lập yêu cầu vốn tối thiểu

3. Đưa vào khung quy định chống rửa tiền, thiết lập yêu cầu nhận diện khách hàng

4. Đảm bảo người dùng có thể đổi lại theo mệnh giá, khi phá sản, tiền của khách hàng được ưu tiên thanh toán.

5. Cấm rõ ràng việc trả lãi cho Stablecoin

Những quy định này tham khảo từ sự quản lý của các tổ chức tài chính truyền thống, nhưng trong việc quản lý tính thanh khoản thì nghiêm ngặt hơn. Sự quản lý định vị stablecoin là "tiền mặt trên chuỗi" chứ không phải "tiền gửi trên chuỗi" để củng cố nền tảng DeFi.

Ảnh hưởng tiềm tàng đến hệ thống tài chính

1. Phương thức thanh toán quốc tế hiệu quả hơn

Phí chuyển tiền stablecoin thấp hơn 1%, thời gian chỉ trong vài phút, rõ ràng vượt trội hơn so với thanh toán xuyên biên giới truyền thống. Nhưng với sự chuẩn hóa quy định, chi phí tuân thủ có thể tăng lên. Về lâu dài, tỷ lệ của stablecoin trong thanh toán quốc tế có thể tăng lên.

2. Cuộc tấn công phi trung gian vào tiền gửi ngân hàng

Việc chuyển đổi tiền gửi sang Stablecoin có thể dẫn đến sự rút tiền gửi ngân hàng. Hiện tại, quy mô của Stablecoin chỉ chiếm 1% tổng tiền gửi ngân hàng trong nước Mỹ, ảnh hưởng hạn chế. Nhưng về lâu dài có hai rủi ro: một là tốc độ phát triển vượt kỳ vọng, hai là thu được lợi nhuận đầu tư qua hình thức gián tiếp.

3. Hấp thụ nợ chính phủ

Quy mô trái phiếu kho bạc Mỹ mà các nhà phát hành Stablecoin nắm giữ đã đạt 120 tỷ USD, xếp thứ 19 trong số các nền kinh tế nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ ở nước ngoài. Khi giá trị thị trường của Stablecoin tăng lên, nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn có thể sẽ tăng.

4. Ảnh hưởng đến việc truyền dẫn chính sách tiền tệ

Các nhà phát hành stablecoin mua trái phiếu Mỹ để giảm lãi suất ngắn hạn, ngân hàng trung ương cần thu hồi tiền tệ để đối phó. Về lâu dài, điều này có thể dẫn đến sự tách rời tài chính, làm suy yếu hiệu quả chính sách tiền tệ.

5. Biến động giá tài sản tiền mã hóa truyền dẫn đến thị trường tài chính

Tác động đến thị trường tài chính thông qua việc tạo ra tiền tệ, cảm xúc thị trường và các cổ phiếu liên quan.

6. Tái cấu trúc trật tự tiền tệ quốc tế

Stablecoin có thể vừa củng cố vị thế thống trị của đồng đô la, vừa có thể trở thành cầu nối đến một trật tự đa dạng hơn. Tạo ra sự cạnh tranh cho tiền tệ của các nền kinh tế mới nổi.

7. Những gợi ý về quốc tế hóa tiền tệ

Giúp nâng cao ảnh hưởng của các loại tiền tệ không phải đô la Mỹ như đô la Hồng Kông trong các lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, tài sản tiền mã hóa, nhưng cần tiếp tục chú ý đến rủi ro ổn định tài chính.

Sự phát triển của Stablecoin mang lại cơ hội và thách thức mới cho hệ thống tài chính. Việc thiết lập khung pháp lý giúp quy định sự phát triển của ngành, nhưng vẫn cần tiếp tục chú ý đến những rủi ro tiềm ẩn và kịp thời tối ưu hóa các chính sách liên quan.