Phân tích cơ hội và rủi ro của MicroStrategy

Tuần trước, chúng tôi đã thảo luận về lợi ích tiềm năng của Lido trong bối cảnh thay đổi môi trường quy định. Tuần này, chúng tôi sẽ tập trung vào sự nổi bật của MicroStrategy, phân tích mô hình hoạt động của nó và chia sẻ một số quan điểm.

Nguyên nhân cổ phiếu MicroStrategy tăng là do hiệu ứng "Davis Double-Click". Thông qua thiết kế kinh doanh mua BTC bằng tài trợ, công ty đã liên kết việc tăng giá BTC với lợi nhuận của công ty, và sử dụng các kênh tài chính truyền thống để huy động vốn, tạo ra đòn bẩy tài chính, giúp công ty có khả năng vượt qua mức tăng trưởng lợi nhuận do việc tăng giá BTC mà họ nắm giữ. Khi khối lượng nắm giữ tăng lên, công ty cũng đạt được một phần quyền định giá BTC, làm tăng thêm kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận.

Tuy nhiên, mô hình này cũng tiềm ẩn rủi ro. Khi giá BTC dao động hoặc đảo chiều, sự tăng trưởng lợi nhuận sẽ ngừng lại. Do áp lực chi phí hoạt động và nợ nần, khả năng huy động vốn của MicroStrategy sẽ bị hạn chế, ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận. Trừ khi có sự hỗ trợ mới thúc đẩy giá BTC, nếu không, mức giá cổ phiếu MSTR so với vị thế BTC sẽ nhanh chóng thu hẹp, tạo ra "cái chết kép Davis".

Phân tích "Davis Double Click" và "Double Kill"

"Davis Double Dip" mô tả hiện tượng giá cổ phiếu tăng mạnh do lợi nhuận tăng trưởng và mở rộng định giá trong môi trường kinh tế tốt. Khi hiệu suất của công ty vượt kỳ vọng, thị trường có cái nhìn tích cực hơn về triển vọng và sẵn sàng chấp nhận định giá cao hơn, tạo ra hiệu ứng phản hồi tích cực.

"Davis Double Kill" thì ngược lại, chỉ việc lợi nhuận giảm và định giá co lại cùng tác động dẫn đến giá cổ phiếu giảm nhanh. Kết quả kinh doanh của công ty kém, kỳ vọng của thị trường xấu đi, nhà đầu tư hạ thấp định giá, giá cổ phiếu tiếp tục giảm. Hiệu ứng này đặc biệt rõ ràng trong các cổ phiếu tăng trưởng cao.

Sự hình thành của MSTR với mức chênh lệch cao và mô hình kinh doanh cốt lõi

MicroStrategy đã chuyển trọng tâm kinh doanh sang việc tài chính để mua BTC, lợi nhuận đến từ lợi nhuận vốn do sự gia tăng giá trị của BTC. Khả năng tài chính của họ tạo ra hiệu ứng đòn bẩy, miễn là duy trì trạng thái chênh lệch dương, việc tài chính để mua BTC có thể tăng giá trị quyền lợi mỗi cổ phiếu. Điều này khiến MSTR có khả năng tăng trưởng lợi nhuận khác biệt so với BTC ETF.

Đối với Michael Saylor, việc duy trì mức giá trị thị trường MSTR và giá trị nắm giữ BTC với mức chênh lệch dương là rất quan trọng. Chiến lược của ông là vừa duy trì mức chênh lệch vừa liên tục huy động vốn, tăng thị phần, và có được nhiều quyền định giá BTC hơn. Quyền định giá tăng cường có thể nâng cao niềm tin của nhà đầu tư và thúc đẩy huy động vốn.

Rủi ro mà MicroStrategy mang lại cho ngành

Mô hình kinh doanh này có thể làm tăng đáng kể sự biến động giá BTC. Khi BTC bước vào giai đoạn dao động cao, lợi nhuận của MicroStrategy giảm, thị trường đặt dấu hỏi về khả năng tài chính của họ, chênh lệch giá đang nhanh chóng thu hẹp. Để duy trì mô hình kinh doanh, có thể buộc phải bán BTC để mua lại cổ phiếu, làm gia tăng sự sụt giảm giá BTC.

Xét đến cấu trúc cổ phần hiện tại và tỷ lệ nắm giữ của Michael Saylor, giá trị lâu dài của công ty cao hơn nhiều so với giá trị BTC mà họ nắm giữ. Việc bán BTC để mua lại cổ phiếu trong giai đoạn biến động có thể là một hoạt động cần thiết để duy trì mức chênh lệch.

Phân tích rủi ro trái phiếu chuyển đổi MicroStrategy

Mặc dù trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy không có rủi ro thanh toán trực tiếp trước khi đáo hạn, nhưng rủi ro nợ có thể phản hồi trước qua giá cổ phiếu. Trái phiếu chuyển đổi về bản chất là trái phiếu có tùy chọn mua không mất phí, quỹ phòng hộ đứng sau nó sẽ điều chỉnh Delta một cách linh hoạt, khi giá MSTR giảm có thể sẽ bán khống thêm cổ phiếu, gây áp lực lên giá cổ phiếu, ảnh hưởng đến chênh lệch dương và toàn bộ mô hình kinh doanh.

Tóm lại, mô hình kinh doanh của MicroStrategy vừa có cơ hội vừa chứa đựng rủi ro, và ảnh hưởng của nó đến thị trường BTC đáng để tiếp tục theo dõi.