Lịch sử phát triển Stablecoin và hướng dẫn cho những người thực hành

Tiền điện tử đã phát triển trong nhiều năm và cuối cùng đã tạo ra một kết quả quan trọng không ngờ: Stablecoin.

Năm ngoái, ba sự kiện lớn đã thúc đẩy Stablecoin gia nhập dòng chính:

1. Công ty Tether với chưa đầy 200 nhân viên, đã kiếm được gần 13 tỷ đô la lợi nhuận;

2. Lễ nhậm chức của Trump và sự thay đổi trong thái độ của Mỹ đối với việc quản lý tài sản kỹ thuật số;

3. Stripe đã mua lại công ty hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD, phục vụ cho thanh toán xuyên biên giới.

Khi một hệ sinh thái phát triển mạnh mẽ, có người kiếm được rất nhiều tiền từ đó, và sự quản lý cũng dần trở nên rõ ràng.

Nếu bạn đang phát hành hoặc sử dụng Stablecoin để phát triển doanh nghiệp, hy vọng hướng dẫn này có thể giúp bạn hiểu cách những người có kinh nghiệm trong lĩnh vực này nhìn nhận.

Để cung cấp những góc nhìn đa chiều, chúng tôi đã tận dụng mạng lưới quan hệ rộng lớn để thu thập những hiểu biết độc đáo từ những người lãnh đạo ở tuyến đầu của cuộc cách mạng stablecoin.

Hãy bắt đầu nào!

Định nghĩa Stablecoin

Stablecoin thường được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi một khoản dự trữ tài sản có giá trị tương đương hoặc lớn hơn.

Có hai loại chính:

• Hỗ trợ tiền pháp định: Hoàn toàn được đảm bảo bởi tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các tài sản tương đương tiền mặt có rủi ro thấp như trái phiếu chính phủ (.

• Vị thế nợ thế chấp )CDP(: Chủ yếu được đảm bảo bằng tài sản gốc crypto ) như ETH hoặc BTC( với tỷ lệ thế chấp thừa.

Yếu tố quyết định cơ bản của tính hữu dụng của Stablecoin là "liên kết" của nó với tài sản tham chiếu ) đô la (. Sự liên kết này được duy trì thông qua hai cơ chế: hoàn trả cấp một và thị trường cấp hai. Đầu tiên, tôi có thể ngay lập tức hoàn trả một lượng dự trữ tương đương để đổi lấy nợ Stablecoin của tôi không? Nếu không, có phải tồn tại một thị trường cấp hai sâu và bền vững, cho phép các tham gia thị trường có thể mua vào hoặc chấp nhận nợ Stablecoin của tôi theo tỷ giá liên kết?

Do tính không thể đoán trước của thị trường thứ cấp, việc hoàn trả cấp một được coi là cơ chế gắn kết bền vững hơn. Ngoài ra, cũng cần lưu ý rằng có nhiều nỗ lực với stablecoin thế chấp thấp hoặc thuật toán, những stablecoin này thiếu sự hỗ trợ, chúng tôi sẽ không đề cập thêm trong hướng dẫn này.

Điều quan trọng là, Stablecoin không phải tự nhiên mà có. Khi bạn có tiền gửi đô la tại JPMorgan Chase, JPMorgan Chase có trách nhiệm bảo quản đô la của bạn, đảm bảo rằng bạn có thể sử dụng, và cho phép bạn giao dịch bằng đô la với người khác.

Stablecoin dựa vào blockchain để cung cấp các chức năng cốt lõi giống nhau.

![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, Hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1668391c9c1ee93119c2b3c2035af85e.webp(

Định nghĩa blockchain

Blockchain là một "hệ thống kế toán" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch và các quy tắc cũng như điều khoản giao dịch.

Ví dụ, stablecoin USDC của Circle được phát hành dựa trên tiêu chuẩn token ERC-20, tiêu chuẩn này quy định các quy tắc sau cho việc chuyển khoản thành công của token: trừ một số tiền nhất định từ tài khoản của người gửi và thêm cùng một số tiền vào tài khoản của người nhận. Các quy tắc này kết hợp với cơ chế đồng thuận của blockchain, đảm bảo rằng không người dùng nào có thể chuyển khoản vượt quá số lượng USDC mà họ nắm giữ ) thường được gọi là vấn đề chi tiêu gấp đôi (. Nói ngắn gọn, blockchain giống như một cơ sở dữ liệu chỉ thêm hoặc sổ kế toán kép, có trạng thái ban đầu và ghi lại mọi giao dịch đã xảy ra trong mạng khép kín của nó.

Tất cả tài sản trên blockchain, bao gồm USDC, đều được lưu trữ bởi tài khoản Ethereum )EOA hoặc ví ( hoặc hợp đồng thông minh. Khi đáp ứng các điều kiện cụ thể, hợp đồng thông minh có thể nhận và chuyển tài sản. Quyền sở hữu EOA, tức là khả năng giao dịch tài sản từ địa chỉ công khai, được thực thi thông qua cơ chế mã hóa khóa công khai - khóa riêng của blockchain cơ sở, liên kết mỗi địa chỉ công khai với khóa riêng theo cách một-một. Nếu bạn sở hữu khóa riêng, bạn thực sự sở hữu tài sản trong địa chỉ công khai "không phải chìa khóa của bạn, không phải coin của bạn". Hợp đồng thông minh giữ và giao dịch Stablecoin dựa trên logic minh bạch đã được lập trình sẵn, cho phép các tổ chức trên chuỗi ) như DAO hoặc đại lý AI ( có thể giao dịch Stablecoin một cách lập trình mà không cần can thiệp của con người.

"Niềm tin" vào độ chính xác của hệ thống xuất phát từ việc thực thi và cơ chế đồng thuận của blockchain nền tảng ) chẳng hạn như Ethereum Virtual Machine ( EVM ) và Proof of Stake (. Độ chính xác có thể được chứng minh thông qua trạng thái ban đầu của blockchain và lịch sử giao dịch công khai, có thể kiểm toán của mỗi giao dịch tiếp theo. Việc thanh toán giao dịch được quản lý bởi mạng lưới các nhà điều hành nút phân tán toàn cầu hoạt động 24/7, điều này giúp cho việc thanh toán stablecoin không bị giới hạn bởi giờ làm việc của ngân hàng truyền thống. Để bù đắp cho dịch vụ mà các nhà điều hành nút cung cấp, phí giao dịch sẽ được thu khi xử lý giao dịch ( Gas ), phí này thường được định giá bằng đồng tiền gốc của blockchain nền tảng ) chẳng hạn như ETH (.

Những định nghĩa này có thể có phần cổ hủ, thậm chí đối với một số người mà nói là có phần nổi loạn, nhưng cái tóm tắt ngắn gọn và thực tiễn này cung cấp cho độc giả của chúng tôi một nền tảng chung phù hợp. Vậy, hãy để chúng ta bắt đầu từ phần thú vị hơn: Chúng ta đã đi đến bước này như thế nào?

![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, Hướng dẫn cho người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(

Lịch sử Stablecoin

12 năm trước, Stablecoin vẫn chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, Circle, công ty phát hành Stablecoin lớn thứ hai thế giới USDC, đang chuẩn bị bán hoặc IPO. Tài liệu S-1 của Circle cung cấp thông tin trực tiếp từ người sáng lập USDC, Jeremy Allaire, kể về quá trình sáng lập USDC.

Chúng tôi đã mời bạn của chúng tôi là Phil Potter và Rune Christensen, họ lần lượt là những người sáng lập stablecoin lớn nhất thế giới )USDT( và stablecoin lớn thứ ba )DAI(, xin hãy chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp của họ.

) Tether: Vương giả ra đời

Ngay từ năm 2013, thị trường tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã, khi đó các sàn giao dịch tiền điện tử chính để truy cập và giao dịch tiền điện tử là các sàn như Mt.Gox và BitFinex. Xét thấy tiền điện tử đang ở giai đoạn đầu, môi trường quản lý thời điểm đó không rõ ràng hơn so với hiện nay: các sàn giao dịch được khuyến nghị tuân theo "thực hành tốt nhất", tức là chỉ chấp nhận tiền gửi tiền điện tử và thực hiện rút tiền điện tử ( ví dụ, gửi BTC và rút BTC ). Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch bị buộc phải tự đổi đô la Mỹ thành tiền điện tử, quy định bắt buộc này cản trở việc áp dụng rộng rãi tiền điện tử. Hơn nữa, các nhà giao dịch cần một nơi để tránh khỏi sự biến động giá mạnh của tiền điện tử mà không phải rời khỏi "sòng bạc".

Phil Potter với lý lịch từ Phố Wall và cái nhìn thực dụng đã bước vào lĩnh vực tiền điện tử, anh nhạy bén nhận ra những điểm nghẽn trên thị trường. Giải pháp của anh rất đơn giản: một "Stablecoin" - một đồng tiền điện tử có nghĩa vụ tương đương một đô la được hỗ trợ bởi một đô la dự trữ - cho phép các nhà giao dịch đối phó với sự biến động của sàn giao dịch và thị trường thông qua các nghĩa vụ được định giá bằng đô la. Năm 2014, anh đã mang ý tưởng này đến một trong những sàn giao dịch lớn nhất thời bấy giờ là BitFinex. Cuối cùng, anh đã hợp tác với BitFinex để tạo ra Tether, một tổ chức độc lập có giấy phép chuyển tiền cần thiết nhằm tích hợp vào mạng lưới tài chính rộng hơn của các ngân hàng, kiểm toán viên và cơ quan quản lý. Những nhà cung cấp này rất quan trọng trong việc quản lý tài sản dự trữ của Tether, xử lý các giao dịch fiat phức tạp ở hậu trường, đồng thời giúp BitFinex duy trì vị thế "tiền điện tử thuần túy".

Sản phẩm này đơn giản, nhưng cấu trúc lại rất táo bạo: Tether phát hành các khoản nợ được định giá bằng đô la ###USDT(, chỉ một số thực thể đáng tin cậy đã qua xác minh KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi USDT để lấy tài sản dự trữ cơ bản của nó.

Tuy nhiên, USDT hoạt động trên một blockchain không cần cấp phép, điều này có nghĩa là bất kỳ người nắm giữ nào cũng có thể tự do chuyển USDT và đổi các tài sản khác trên thị trường thứ cấp mở.

Trong suốt hai năm qua, khái niệm này dường như đã chết yểu.

Đến năm 2017, Phil nhận thấy tỷ lệ áp dụng USDT đang gia tăng ở các khu vực như Đông Nam Á. Sau khi điều tra, ông phát hiện các doanh nghiệp xuất khẩu bắt đầu coi USDT như một giải pháp thay thế nhanh hơn và rẻ hơn cho mạng lưới thanh toán đô la khu vực. Cuối cùng, những doanh nghiệp này đã bắt đầu sử dụng USDT làm tài sản thế chấp cho việc xuất nhập khẩu. Khoảng thời gian này, những người sáng lập tiền điện tử bắt đầu chú ý đến tính thanh khoản ngày càng tăng của USDT và bắt đầu sử dụng USDT làm ký quỹ cho việc chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Lúc này, Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng lưới đô la song song nhanh hơn, đơn giản hơn và mở cửa suốt ngày đêm.

Bánh đà một khi đã quay, sẽ không bao giờ giảm tốc độ. Do việc phát hành và mua lại luôn diễn ra trong khuôn khổ được quản lý, đồng thời các token tự do lưu thông trên các blockchain như Tron và Ethereum, USDT đã đạt được tốc độ thoát. Mỗi người dùng, thương nhân hoặc sàn giao dịch mới chấp nhận USDT, chỉ làm tăng cường hiệu ứng mạng của nó, nâng cao hiệu quả của USDT như một phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán.

Hiện nay, giá trị của USDT đang lưu hành gần 1500 tỷ USD, vượt xa lưu lượng của USDC 610 tỷ USD, nhiều người gọi Tether là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.

Phil Potter là một nhân vật xuất sắc trong lĩnh vực tiền điện tử, và triết lý của ông cũng rất độc đáo.

Tuy nhiên, chúng ta không thể gọi anh ta là "người ngoài cuộc" của giới tài chính truyền thống; anh là kiểu người mà bạn sẽ mong đợi tạo ra stablecoin lớn nhất toàn cầu. Còn Rune Christensen thì không như vậy.

![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, Hướng dẫn cho những người làm việc trong lĩnh vực Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(

) DAI: đồng ổn định phi tập trung đầu tiên

Rune đã phát hiện ra nó khi tiền điện tử còn ở giai đoạn sơ khai và nhanh chóng tự xưng là "ông trùm Bitcoin". Anh là một người áp dụng tiền điện tử điển hình, coi BTC và blockchain là tấm vé để thoát khỏi trật tự tài chính bất công và loại trừ. Năm 2013, giá BTC mở cửa khoảng 13 đô la, cuối năm vượt qua 700 đô la, những người áp dụng sớm có lý do đầy đủ để tin rằng tiền điện tử có thể thực sự thay thế hệ thống tài chính của chúng ta.

Tuy nhiên, cuộc suy thoái kinh tế sau đó đã buộc Rune phải chấp nhận một thực tế: hiệu quả cuối cùng của tiền điện tử phụ thuộc vào việc quản lý sự biến động này. "Sự ổn định có lợi cho kinh doanh," Rune tóm tắt, một ý tưởng mới đã nảy sinh từ đó.

Vào năm 2015, sau khi chứng kiến sự thất bại của "stablecoin" đầu tiên của BitShares, Rune đã hợp tác với Nikolai Mushegian để thiết kế và xây dựng một stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Tuy nhiên, khác với Phil, anh ta vừa thiếu mối quan hệ để thực hiện các chiến lược tương tự như Tether, vừa không có ý định xây dựng giải pháp phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống. Sự xuất hiện của Ethereum, như một sự thay thế lập trình cho Bitcoin, cho phép bất kỳ ai mã hóa logic vào mạng thông qua hợp đồng thông minh, đã cung cấp cho Rune một nền tảng sáng tạo. Liệu anh ta có thể sử dụng tài sản gốc ETH để phát hành một stablecoin dựa trên nó không? Nếu biến động của tài sản dự trữ cơ sở ETH lớn như BTC, hệ thống này sẽ duy trì khả năng thanh toán như thế nào?

Giải pháp của Rune và Nikolai là giao thức MakerDAO, giao thức này dựa trên Ethereum, được ra mắt vào tháng 12 năm 2017. MakerDAO cho phép bất kỳ người dùng nào gửi 100 đô la ETH và nhận một số lượng cố định DAI( chẳng hạn như 50 đô la), từ đó tạo ra một loại nợ stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ ETH. Để đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống, hợp đồng thông minh thiết lập ngưỡng thanh lý### chẳng hạn, nếu giá ETH là 70 đô la(, một khi vượt qua, những người thanh lý bên thứ ba có thể bán tài sản ETH cơ sở của họ, từ đó miễn trừ nợ DAI. Theo thời gian, các mô-đun mới đã xuất hiện nhằm đơn giản hóa quy trình đấu giá, thiết lập lãi suất để điều chỉnh phát hành DAI, và thêm động lực cho những người thanh lý bên thứ ba có mục đích kiếm lợi.

Giải pháp tinh vi này hiện nay được gọi là "Vị thế nợ thế chấp )CDP(" Stablecoin trong lĩnh vực tiền điện tử, và khái niệm nguyên thủy này đã thu hút hàng chục nhà mô phỏng. Điểm mấu chốt giúp hệ thống này hoạt động mà không cần người giám sát tập trung nằm ở khả năng lập trình của Ethereum và tính minh bạch mà chuỗi công khai cung cấp: tất cả tài sản dự trữ, nợ, thông số thanh lý và logic đều được biết đến bởi mỗi người tham gia trên thị trường. Như Rune đã nói, điều này đạt được "giải quyết tranh chấp phi tập trung", đảm bảo rằng mỗi người tham gia đều hiểu rõ các quy tắc duy trì khả năng thanh toán của hệ thống.

Với việc DAI) và các dự án chị em USDS( có lưu thông vượt quá 7 tỷ USD, việc sáng tạo Rune đã phát triển thành một trụ cột quan trọng trong tài chính phi tập trung) DeFi(. Tuy nhiên, trong bối cảnh cạnh tranh thay đổi nhanh chóng, việc thoát khỏi những yêu cầu lý tưởng của một hệ thống sụp đổ trở nên ngày càng khó quản lý; hiệu quả vốn thấp của CDP và sự thiếu hụt cơ chế giải ngân trực tiếp hiệu quả đã kìm hãm khả năng mở rộng của nó. Nhận ra thực tế này, MakerDAO đã bắt đầu chuyển đổi mạnh mẽ sang tài sản dự trữ truyền thống) như USDC( vào năm 2021, và vào năm 2025 sẽ chuyển sang quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa) BUIDL( của BlackRock. Trong thời gian chuyển đổi này, MakerDAO) hiện là Sky( thông qua giải đua được mã hóa) Tokenized Grand Prix(, quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa trị giá 1 tỷ USD) MMF( RFP do Steakhouse Financial quản lý và Block.