Khó khăn của thẻ U và tương lai của thanh toán mã hóa

Hiện tại, lĩnh vực thanh toán đang trong giai đoạn chuyển tiếp trước khi có sự thay đổi chất. So với giai đoạn đầu, các sản phẩm hiện tại đã có những bước tiến rõ rệt về thiết kế, trải nghiệm và tuân thủ quy định, nhưng vẫn còn một khoảng cách để xây dựng một khung thanh toán Web3 hoàn chỉnh và bền vững. Trạng thái "chưa hoàn thiện" này lại trở thành một trong những tâm điểm được thị trường thảo luận nhiều gần đây.

U Card là hình thức thanh toán mã hóa mới nhất, về bản chất là một cơ chế chuyển tiếp. Nó không chỉ đơn giản là bản sao của thẻ nạp Web2, cũng không phải là hình thức cuối cùng của ví trên chuỗi hoặc kênh thanh toán thế hệ mới, mà là sản phẩm của sự thỏa hiệp giữa nhu cầu thanh toán trên chuỗi và tiêu dùng ngoài chuỗi hiện tại.

Thẻ U kết nối tài khoản trên chuỗi và số dư stablecoin, kết hợp với giao diện tiêu dùng ngoài chuỗi tuân thủ quy định, đã thực hiện sự kết hợp giữa trải nghiệm Web2 và logic tài sản Web3. Mô hình này nhanh chóng thu hút sự chú ý, một phần xuất phát từ mong đợi của người dùng về việc tiêu dùng tài sản trên chuỗi hàng ngày, một phần cũng phản ánh nỗ lực của stablecoin trong việc từ các bối cảnh truyền thống như chuyển đổi xuyên biên giới, thanh toán OTC, tiến sâu hơn vào hệ thống bán lẻ C-end và thanh toán địa phương.

Tuy nhiên, mô hình vận hành của thẻ U rất phụ thuộc vào sự cấp phép của hệ thống tài chính truyền thống, chỉ có thể duy trì trong bối cảnh áp lực tuân thủ và lợi nhuận mỏng manh, khó có thể duy trì lâu dài. Thẻ U không phải là một mô hình kinh doanh ổn định có lợi nhuận, chỉ là một hình thức dịch vụ phụ thuộc vào sự cấp phép từ bên ngoài.

Các bên dự án cần phụ thuộc vào nhiều trung gian tài chính để hoàn tất thanh toán, bản thân chỉ là người thực hiện ở cuối chuỗi. Thách thức lớn hơn nằm ở chi phí vận hành cực kỳ cao, bản chất là một doanh nghiệp thua lỗ. Các bên dự án vừa không có thu nhập ổn định từ phí giao dịch của sàn giao dịch, cũng không giống như các nhà phát hành cấp một nắm quyền lực, nhưng lại phải chịu áp lực từ dịch vụ người dùng.

Để thay đổi tình hình này, có hai con đường: một là tham gia vào hệ thống tài khoản, trở thành một phần của ngành công nghiệp mã hóa kết nối sinh thái, đạt được quyền phát ngôn trong cơ chế tuân thủ; hai là chờ đợi luật stablecoin của Mỹ hoàn thiện, tránh hệ thống thanh toán hiện tại, nắm bắt cơ hội mới do stablecoin đô la mang lại khi vị thế của đô la giảm.

Đối với ví và sàn giao dịch, thẻ U chủ yếu là một chức năng hỗ trợ để tăng cường sự gắn bó của người dùng, không phải là nguồn lợi nhuận chính. Nhưng đối với các đội ngũ khởi nghiệp Web3 thiếu trải nghiệm về cửa ngõ lưu lượng và cơ sở hạ tầng tài chính, việc cố gắng dựa vào trợ cấp và quy mô để tạo ra một dự án thẻ U bền vững chẳng khác nào là một cuộc chiến tuyệt vọng.

Nền tảng của thanh toán mã hóa đang bị ràng buộc bởi hệ thống thanh toán của tài chính truyền thống. Thị trường có sự khác biệt trong định nghĩa thanh toán mã hóa, liệu đó có phải là việc mô phỏng thanh toán quét mã trong cuộc sống hàng ngày, hay là tìm kiếm ý nghĩa mới trong mạng ẩn danh? Đối với cái sau, ý nghĩa của thanh toán không nằm ở việc chuyển giao mà nằm ở việc tích lũy, bản chất không phải là thanh toán mà là sự lưu thông, đây là một ngành công nghiệp phát triển cùng với blockchain trong "rừng đen tối".

Lấy một số tiệm đổi tiền ngầm làm ví dụ, chúng đã xây dựng một hệ sinh thái số dựa trên mối quan hệ, niềm tin và chu trình tài sản. Tiệm đổi tiền số này cần phải có người quen giới thiệu để tham gia, ngăn chặn việc sử dụng của người lạ, hình thành cơ chế liên đới vô hình. Trong cơ chế này, việc thanh toán không còn là mối quan hệ một-một, mà là hình thái một-nhiều-đối-một liên tục lưu chuyển trong mạng lưới giá trị.

Dòng tiền không chỉ để thanh toán, mà còn để giành được niềm tin. Khi tiền không phải để thanh toán liên tục chảy vào, hình thành sự tích lũy, số lượng người tham gia tăng lên, nó trở thành mạng lưới thanh toán xã hội chậm nhưng tần suất cao. Giá trị liên tục tuần hoàn mang lại lợi nhuận phong phú.

Trên thực tế, cấu trúc sinh thái khép kín kiểu "ngân hàng số" đã hoạt động trên chuỗi nhiều năm, giải quyết một phần vấn đề lưu thông tiền tệ xám, nhưng không thể đưa thanh toán mã hóa vào dòng chính. Ngược lại, hệ thống thanh toán trên chuỗi có tiềm năng toàn cầu thực sự và gần gũi với người dùng, là hệ thống thanh toán dựa trên stablecoin USD, được xây dựng dựa trên mạng lưới tuân thủ.

Cấu trúc trên chuỗi theo kiểu ngân hàng ngầm đã tồn tại từ lâu, bất kể là tổ chức lợi nhuận xám ở Đông Nam Á hay một số thanh toán quốc tế, tài sản kỹ thuật số đã có các phương pháp trưởng thành để vượt qua hệ thống tài chính truyền thống và thực hiện lưu thông tự do của vốn.

Sự trỗi dậy của một số mạng chính là biểu hiện của logic này. Theo báo cáo từ công ty an ninh, trong khoảng thời gian 2023-2024, khoảng 40% dòng tiền bất hợp pháp trên chuỗi xảy ra trên mạng này, hơn một nửa trong số đó hoàn thành qua một đồng stablecoin nào đó. Những khoản tiền này không vào sàn giao dịch, mà hoàn thành việc "phát hành gương" tương tự như ngân hàng ngầm thông qua OTC hedging, "nhảy đảo" ví, phân luồng DEX.

Cách vận hành này rất giống với một số mạng lưới vốn nước ngoài: không theo đuổi sự chắc chắn cuối cùng của tầng thanh toán, mà dựa vào chuỗi niềm tin phân tán và hệ thống mối quan hệ xuyên biên giới để đảm bảo tính thanh khoản. Nhưng "ngân hàng số" trên chuỗi như vậy đã hoạt động nhiều năm, tại sao đến nay vẫn chưa bùng nổ trong thanh toán mã hóa?

Nguyên nhân cơ bản là do các mô hình này không được thiết kế cho người dùng thông thường, mà giải quyết không phải là "làm thế nào để nhiều người hơn sử dụng mã hóa để thanh toán", mà là "làm thế nào để một số ít người thực hiện thanh toán không thể truy dấu bằng mã hóa". Điểm khởi đầu của nó là lách qua chứ không phải là kết nối, phục vụ cho những tình huống không muốn bị quản lý bao trùm, chứ không phải là nhóm người dùng cần được bảo vệ bởi pháp luật.

Một số mạng tài chính có thể xây dựng hệ thống "chuyển tiền gia đình" hiệu quả ở các khu vực cụ thể, nhưng điều này không có nghĩa là có thể chuyển đổi thành cơ sở hạ tầng có khả năng mở rộng toàn cầu. Nó giống như một mạng cục bộ hiệu quả, rất linh hoạt ở các khu vực biên, nhưng khó kết nối với thị trường toàn cầu và các hệ thống thanh toán hiện có.

Từ góc độ hệ thống, "vốn không muốn rời đi" thực sự có thể nâng cao TVL của nền tảng và tỷ lệ sử dụng vốn trong hệ sinh thái DeFi, nhưng từ góc độ hệ thống thanh toán, một hệ thống thực sự có thể mở rộng cần vốn tự do "vào ra", chứ không phải "vào được, ra không được".

Một số hệ thống bao lì xì và tài khoản điểm trên chuỗi đang làm một việc: chuyển đổi hành vi thanh toán vào sân thành tích lũy, tương tự như logic "tiền gửi tiết kiệm" thời Web2. Mô hình tích lũy này có giá trị thương mại, nhưng không thể phá vỡ rào cản sinh thái. Người dùng không thể tự do sử dụng tài sản trong đó cho thanh toán xuyên biên giới, thanh toán cho thương nhân, thu tiền qua máy POS, càng không thể có sự ánh xạ ổn định với hệ thống tài khoản thế giới thực.

Nói cách khác, mô hình "chu trình sân sau" này không phải là cơ sở hạ tầng, mà là cơ chế tự củng cố sinh thái. Việc tăng cường các trường hợp sử dụng vốn trong hệ thống kín chắc chắn là quan trọng, nhưng không cấu thành logic cơ bản của "thanh toán" như một dịch vụ toàn cầu.

Thật sự thúc đẩy thanh toán Web3 từ "mạng tối" ra "mạng chính" là sự hỗ trợ từ một số chính sách của các quốc gia đối với mạng lưới thanh toán bằng stablecoin. Sau khi thúc đẩy các dự luật liên quan và được thông qua tại quốc hội, stablecoin lần đầu tiên được gán cho vị trí chính sách là "cơ sở hạ tầng thanh toán chiến lược".

Nhiều công ty công nghệ tài chính nhanh chóng thúc đẩy việc mở rộng ứng dụng của stablecoin đô la Mỹ trong các giao dịch quốc tế, thu tiền của thương nhân và thanh toán trên nền tảng. Dữ liệu được công bố vào đầu năm 2024 bởi một ông lớn trong lĩnh vực thanh toán cho thấy, hơn 30 tổ chức thanh toán toàn cầu đang tích hợp một stablecoin nào đó như tài sản để thanh toán xuyên biên giới; trong khi đó, việc phát hành thêm và các tình huống sử dụng của một số stablecoin cũng bắt đầu thấm vào lĩnh vực bán lẻ.

Những điều này không phải là sự lưu thông và lắng đọng trong nền kinh tế ảo, mà là dòng chảy vốn giữa hàng hóa và dịch vụ thực, là hành vi thanh toán có sự bảo vệ của pháp luật và tuân thủ kiểm toán. So với đó, một số chức năng thanh toán bằng token trong các hệ sinh thái, một số ví có chức năng "quét mã để thanh toán", vẫn là những chức năng địa phương trong hệ thống khép kín trước khi thực sự đi vào hệ thống báo cáo tài chính doanh nghiệp, nền tảng thương mại điện tử xuyên quốc gia, mạng lưới tín dụng, và không phải là tiêu chuẩn thanh toán toàn cầu.

Cơ chế thiết kế của "Ngân hàng số" thực sự có tính khơi gợi. Các đề xuất như Intent, trừu tượng hóa tài khoản đang nâng cấp thanh toán trên chuỗi truyền thống từ hành vi chuyển tiền "máy với máy" lên thành phối hợp tài chính "được thúc đẩy bởi ý định con người". Điều này có một sự cộng hưởng triết học nào đó với việc áp dụng cơ chế "tin tưởng mạnh mẽ qua các mối quan hệ" của các ngân hàng ngầm truyền thống. Tuy nhiên, cấu trúc thanh toán có hệ thống không thể chỉ được xây dựng trên sự tin tưởng xã hội mơ hồ và logic lưu thông cục bộ, cuối cùng nó phải kết nối với sự quản lý, đảm bảo có thể truy xuất nguồn gốc của danh tính người dùng, quá trình giao dịch và nguồn gốc tài chính.

Từ góc độ vĩ mô hơn về hướng phát triển của thanh toán mã hóa: Khi vị thế đồng đô la Mỹ trong nền kinh tế toàn cầu phải đối mặt với những thách thức cấu trúc, một quốc gia đang cố gắng xây dựng một hệ thống tiền tệ song song mới "đô la Mỹ + stablecoin đô la Mỹ". Dù là để phòng ngừa sự mở rộng thanh toán của các đồng tiền khác, ứng phó với xu hướng sử dụng euro/vàng để thanh toán ở các thị trường mới nổi, hay để giữ vững ảnh hưởng tài chính của mình ở khu vực Trung Đông, Đông Nam Á, stablecoin đã không còn là một đổi mới tài chính bên lề, mà đã trở thành công cụ chiến lược mà một quốc gia đang chủ động triển khai trong cuộc cạnh tranh tài chính quốc tế.

Đây cũng là lý do tại sao trong hai năm qua, chúng ta đã thấy sự thúc đẩy của stablecoin đô la Mỹ đang tăng tốc toàn diện, từ lập pháp của Quốc hội đến sự hướng dẫn của Bộ Tài chính, từ sự tham gia của ngân hàng truyền thống đến việc nhúng vào mạng lưới thanh toán, và sâu sắc hòa nhập vào tiền tệ chủ quyền cũng như khuôn khổ quản lý chủ quyền.

Mô hình thanh toán kiểu ngân hàng số khó có thể chịu đựng được hệ thống chiến lược như vậy. Bản chất của mô hình ngân hàng ngầm là để trốn tránh sự quản lý, trong khi quốc gia nào đó muốn xây dựng một mạng lưới tài chính toàn cầu được nhúng trong quy định; ngân hàng số phụ thuộc vào lòng tin trong cộng đồng và khai thác khoảng trống xám, trong khi hệ thống stablecoin đô la phải được xây dựng trên các tổ chức tài chính tuân thủ và chuỗi giấy phép quản lý.

Thật khó để tưởng tượng rằng bộ tài chính của một quốc gia nào đó lại giao cho một mạng lưới tài chính dựa vào ví không KYC, cầu nối ẩn danh và giao dịch OTC điều hành cơ sở hạ tầng thanh toán quan trọng. Ngân hàng số có thể giải quyết vấn đề lưu thông ở vùng biên, nhưng không thể tạo thành cấu trúc quản trị tiền tệ cấp quốc gia. Và stablecoin đang được giao cho vai trò này.

Tương lai của ngành mã hóa sẽ không phải là sống chung với ngành xám. Nó đã đóng vai trò hỗ trợ trong những khía cạnh tối tăm khi ngành mã hóa chưa phát triển, nhưng một số ETF đã giúp ngành mã hóa bước vào chu kỳ mới, đó là tương lai hòa nhập hoàn toàn với tài chính truyền thống và đan xen lẫn nhau.

Dù là một ngân hàng lớn nào đó phát hành một đồng Coin nào đó, một ông lớn quản lý tài sản triển khai một quỹ nào đó, một ông lớn thanh toán tích hợp một stablecoin nào đó, một công ty công nghệ thanh toán nào đó kết nối thanh toán trên chuỗi, hay một công ty nào đó phối hợp chính sách với các ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia trên thế giới, thì những hành động này đều cho thấy: tài chính truyền thống đang nhanh chóng tiến vào thế giới chuỗi, tiêu chuẩn của họ rất rõ ràng - tuân thủ, minh bạch, có thể quản lý. Bộ tiêu chuẩn này tự nhiên loại trừ sự mở rộng của logic tiệm cận tiền tệ ngầm, do đó tạo thành giới hạn cơ bản của mô hình "ngân hàng số" như một con đường chính cho thanh toán mã hóa.

Tương lai thực sự của thanh toán Web3 là xây dựng trên nền tảng của stablecoin đô la và các kênh thanh toán tuân thủ. Nó vừa tiếp nhận sự phi tập trung và tính mở, vừa có thể tận dụng nền tảng tín dụng của hệ thống tiền pháp định hiện có. Nó cho phép tiền tệ tự do ra vào, nhưng không mê tín vào việc tích lũy; nó nhấn mạnh sự trừu tượng hóa danh tính, nhưng không tránh né sự quản lý; nó tích hợp ý định của người dùng, nhưng không rời bỏ ranh giới pháp lý. Trong hệ thống này, tiền không chỉ có thể vào thế giới Web3 mà còn có thể tự do ra đi; không chỉ phục vụ các hoạt động tài chính trên chuỗi, mà còn được nhúng vào việc trao đổi hàng hóa và dịch vụ toàn cầu.

Ngân hàng số như nước, nước vô hình, chuyển động theo thế, một giọt mưa rơi vào trong đó, liền trở thành đại dương; còn giai đoạn tiếp theo của thanh toán mã hóa nên giống như ánh sáng, có thể hòa quyện vào nhau, nhưng lại có điểm xuất phát riêng, truy nguyên lên trên, có thể rõ ràng tìm thấy con đường đã đi qua, không theo đuổi việc nuốt chửng, mà tập trung vào việc chiếu sáng.