Mã hóa ngành công nghiệp thay đổi lớn: Doanh nghiệp khai thác Bitcoin chuyển sang Ethereum

Lĩnh vực tài sản số đang trải qua một cuộc cách mạng lớn. Gần đây, một công ty khai thác Bitcoin niêm yết nổi tiếng đã công bố một điều chỉnh chiến lược gây sốc cho thị trường: thông qua việc phát hành công khai 150 triệu USD, công ty này sẽ dần rút lui khỏi hoạt động khai thác Bitcoin, hoàn toàn chuyển sang staking Ether và vận hành quỹ. Khoản tiền khổng lồ này sẽ được sử dụng hoàn toàn để mua Ether (ETH), khiến nó trở thành một trong những doanh nghiệp cam kết tài chính lớn nhất đối với ETH trên thị trường công khai hiện nay.

Hành động táo bạo này không chỉ đơn thuần là một điều chỉnh kinh doanh, mà là một "cá cược" đầy dũng cảm. Công ty dự định dần dần bán hoặc đóng cửa hoạt động khai thác Bitcoin của mình và sẽ từng bước chuyển đổi tài sản Bitcoin đang nắm giữ sang Ether. Tính đến cuối tháng 3 năm 2025, công ty đã nắm giữ khoảng 24,434 Ether và 418 Bitcoin, tạo nền tảng cho chiến lược "chủ nghĩa thuần túy Ether" trong tương lai.

Sự chuyển mình này đã gây ra những suy ngẫm sâu sắc trong ngành: Liệu "hướng gió" của thế giới mã hóa có thực sự thay đổi? Bitcoin, từng được coi là "vàng kỹ thuật số", cùng với hoạt động khai thác của nó, đã từng là vùng đất khai thác nóng nhất trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, với sự xuất hiện của một loạt thách thức, cùng với sự trưởng thành ngày càng tăng của hệ sinh thái Ethereum, sự chuyển hướng chiến lược của công ty này có thể báo hiệu những thay đổi cấu trúc sâu sắc trong ngành.

Để hiểu quyết định này, chúng ta cần xem xét bối cảnh vĩ mô của thị trường tiền mã hóa trong năm 2024-2025. Mặc dù giá Bitcoin đã vượt mốc 100.000 USD vào đầu năm 2025, nhưng ngành công nghiệp khai thác Bitcoin lại đang đối mặt với những thách thức cấu trúc chưa từng có. Sự kiện "halving" Bitcoin vào tháng 4 năm 2024 đã trực tiếp dẫn đến phần thưởng khối cho thợ mỏ giảm mạnh từ 6.25 BTC xuống còn 3.125 BTC. Đồng thời, độ khó khai thác vẫn tiếp tục tăng vọt, tỷ lệ hash không giảm mà còn tăng, đạt 831 EH/s vào ngày 1 tháng 5 năm 2025. Doanh thu từ phí giao dịch giảm mạnh, giá hash giảm mạnh từ 0.12 USD vào tháng 4 năm 2024 xuống còn khoảng 0.049 USD vào tháng 4 năm 2025. Chi phí năng lượng cao và nhu cầu nâng cấp thiết bị liên tục đã khiến biên lợi nhuận của nhiều công ty khai thác bị siết chặt nghiêm trọng.

So với trước đây, Ethereum đã hoàn thành "Hợp nhất" (The Merge) vào năm 2022 và thành công chuyển từ cơ chế chứng minh công việc (PoW) sang cơ chế chứng minh cổ phần (PoS). Sự chuyển đổi này đã giảm tiêu thụ năng lượng của nó xuống 99,95%, trở thành lựa chọn bền vững và thân thiện với môi trường hơn, thu hút các nhà đầu tư tổ chức đang tìm kiếm lợi nhuận ổn định và giảm chi phí hoạt động.

Chiến lược chuyển hướng lớn 150 triệu USD

Công ty này đã phát hành 75 triệu cổ phiếu phổ thông với giá 2 USD mỗi cổ phiếu, thành công huy động được 150 triệu USD. Nhà bảo lãnh cũng có quyền chọn mua thêm 11,25 triệu cổ phiếu trong vòng 30 ngày. Số tiền huy động này đã gây ra sự pha loãng đáng kể quyền sở hữu cho các cổ đông hiện tại: Trước khi phát hành (tính đến tháng 9 năm 2024), công ty đã phát hành 128,05 triệu cổ phiếu, việc phát hành thêm 75 triệu cổ phiếu có nghĩa là số cổ phiếu lưu hành tăng 58,5%, quyền sở hữu của các cổ đông hiện tại bị pha loãng gần 37%.

Cần lưu ý rằng số tiền huy động được lần này sẽ "chỉ được sử dụng để mua Ethereum", không phải cho tăng trưởng hoạt động hay giảm nợ. Điều này khiến công ty "hoàn toàn chịu ảnh hưởng 100% từ sự biến động giá của Ethereum" sau khi chuyển mình chiến lược, tình hình tài chính và hiệu suất cổ phiếu của họ sẽ liên quan trực tiếp đến định giá của ETH. Việc pha loãng cổ phần quy mô lớn như vậy, và mục đích sử dụng vốn đơn lẻ, cho thấy ban quản lý công ty có sự tự tin cực cao vào hiệu suất tương lai của Ethereum.

Quyết tâm chuyển đổi của công ty còn thể hiện qua kế hoạch chuyển đổi tài sản triệt để của mình. Công ty dự định sẽ dần dần chuyển đổi 417,6 Bitcoin (trị giá khoảng 34,5 triệu đô la) mà họ nắm giữ tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025 sang Ether, và bán hoặc thanh lý hoạt động khai thác Bitcoin toàn cầu của họ, bao gồm các cơ sở tại Mỹ, Canada và Iceland, với lợi nhuận ròng thu được cũng sẽ được đầu tư lại vào ETH. Điều này có nghĩa là công ty sẽ trở thành một "công ty quản lý tiền tệ và staking Ether thuần túy".

Tạm biệt Bitcoin đào: Tại sao chọn "buông bỏ"?

Công ty chọn cách từ bỏ hoàn toàn việc khai thác Bitcoin, là một phản ứng hợp lý đối với những khó khăn sâu sắc trong ngành. Sau đợt giảm một nửa Bitcoin vào năm 2024, khả năng sinh lời từ việc khai thác đã bị siết chặt đáng kể, công ty chỉ khai thác được 83.3 đồng Bitcoin trong quý đầu năm 2025, giảm 80% so với cùng kỳ năm trước. Đặc điểm "tiêu tốn năng lượng cao" và "tập trung vốn" của việc khai thác Bitcoin đã khiến nó trở nên không bền vững dưới tác động của biến động thị trường và cú sốc giảm một nửa.

Khai thác cần đầu tư liên tục vào phần cứng mới và đối mặt với chi phí vận hành ngày càng tăng, trong khi việc staking Ethereum "phụ thuộc vào máy móc rẻ hơn và tiêu thụ năng lượng thấp hơn", từ đó giảm đáng kể chi phí vận hành và dấu chân môi trường. Chẳng hạn, mức tiêu thụ năng lượng của hệ thống PoS Ethereum giảm 99.95% so với PoW, mức tiêu thụ năng lượng của nó có thể so sánh với một thị trấn chứ không phải một quốc gia.

Sự chuyển mình của công ty không chỉ là để đối phó với áp lực tài chính, mà còn phù hợp với xu hướng vĩ mô của ngành mã hóa từ PoW "tiêu thụ năng lượng" sang PoS "hiệu quả vốn", nhằm đạt được mục tiêu kép "tăng trưởng và bền vững". Sự chuyển biến này phản ánh sự tiến hóa trong giá trị nội bộ của ngành mã hóa: trước đây, cạnh tranh sức mạnh tính toán là cốt lõi, giờ đây hiệu quả vốn và tính bền vững môi trường trở thành lợi thế cạnh tranh mới.

Ethereum staking: Thời đại mới của "khai thác số"?

Cốt lõi của sự chuyển đổi chiến lược của công ty nằm ở sự hiểu biết sâu sắc về sự khác biệt cơ bản giữa cơ chế chứng minh công việc (PoW) của Bitcoin và cơ chế chứng minh cổ phần (PoS) của Ethereum. Cơ chế PoW của Bitcoin nổi tiếng với độ bảo mật mạnh mẽ và đặc tính phi tập trung, nhưng cái giá phải trả là tiêu thụ năng lượng khổng lồ, với lượng điện tiêu thụ hàng năm lên tới 67 đến 240 terawatt giờ, và năng lượng tiêu thụ cho mỗi giao dịch khoảng 830 kilowatt giờ. Điều này không chỉ mang lại vấn đề môi trường mà còn khiến thợ mỏ gánh chịu chi phí điện cao và đầu tư vào phần cứng chuyên dụng.

So với trước đây, cơ chế PoS mà Ethereum chuyển sang sau "sát nhập" cho thấy hiệu quả năng lượng đáng kinh ngạc. Hệ thống PoS cho phép các validator tham gia bảo mật mạng và xác thực giao dịch bằng cách stake token, loại bỏ nhu cầu tính toán năng lượng cao. Do đó, năng lượng tiêu thụ của Ethereum đã giảm 99,95%, với mức tiêu thụ năng lượng cho mỗi giao dịch chỉ là 50 kilowatt giờ. Sự gia tăng hiệu quả này khiến nó trở thành một giải pháp blockchain bền vững hơn, đồng thời giảm chi phí vận hành, cung cấp một lựa chọn hấp dẫn cho các công ty tìm kiếm lợi nhuận ổn định và giảm chi phí.

Cơ chế PoS cung cấp một mô hình lợi nhuận hấp dẫn hơn: những người stake có thể nhận được thu nhập thụ động bằng cách đóng góp vào sự an toàn của mạng, tương tự như lãi suất từ gửi ngân hàng. Tỷ lệ lợi nhuận hàng năm từ việc stake Ethereum thường dao động từ 4% đến 7%, so với tính không thể đoán trước của việc khai thác Bitcoin, staking có thể cung cấp dòng tiền ổn định và có thể dự đoán được hơn.

Sản phẩm phái sinh staking thanh khoản (LSDs): Mở khóa mô hình thanh khoản mới

Sự xác nhận quyền lợi (PoS) truyền thống có một nhược điểm vốn có: các mã thông báo được đặt cọc thường cần phải được khóa trong một khoảng thời gian, hy sinh tính thanh khoản của tài sản. Ví dụ, việc vận hành nút xác thực độc lập trên Ethereum yêu cầu đặt cọc ít nhất 32 ETH, tài sản này không thể được sử dụng cho các khoản đầu tư hoặc giao dịch khác trong thời gian đặt cọc.

Sự xuất hiện của các sản phẩm phái sinh staking thanh khoản (LSDs) đã cung cấp một giải pháp tinh tế. LSDs cho phép người dùng nhận được một token phái sinh đại diện cho tài sản staking của họ (chẳng hạn như stETH của Ethereum) trong khi vẫn có thể staking tài sản mã hóa. Token phái sinh này có thể được giao dịch tự do trong hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi) hoặc được sử dụng làm tài sản thế chấp, từ đó giữ nguyên tính thanh khoản của vốn trong khi kiếm được phần thưởng staking. Cơ chế này nâng cao hiệu quả vốn một cách đáng kể và giảm thiểu rào cản tham gia staking.

Vào tháng 4 năm 2023, nâng cấp "Shapella" của Ethereum đã kích hoạt tính năng rút ETH đã được staking, thúc đẩy nhu cầu LSDs tăng vọt. LSDs giải quyết vấn đề thanh khoản, cải thiện hiệu quả vốn và giảm rào cản gia nhập cho việc staking, làm tăng đáng kể sức hấp dẫn của hệ sinh thái Ethereum đối với vốn từ các tổ chức.

Góc nhìn từ tổ chức: Ethereum có thể vượt qua Bitcoin không?

Trong lĩnh vực tiền mã hóa, cuộc thảo luận về việc Ethereum có thể vượt qua Bitcoin vào năm 2025 hay không luôn là tâm điểm. Giám đốc điều hành của một công ty quản lý tài sản lớn từng coi Bitcoin là "vàng kỹ thuật số", nhưng cũng nhấn mạnh tiềm năng cách mạng của việc mã hóa đối với đầu tư, cho rằng "mỗi loại tài sản đều có thể được mã hóa", điều này mở ra cánh cửa cho Ethereum như một nền tảng có thể lập trình.

Một nhà phân tích của một ngân hàng đầu tư nổi tiếng cho rằng vị thế thống trị của Bitcoin có thể kéo dài đến năm 2025, nhờ vào dòng vốn vào quỹ ETF Bitcoin giao ngay và các kế hoạch mua của các công ty. Trong khi đó, một nhà sáng lập của một công ty công nghệ nổi tiếng với lập trường "Bitcoin ưu tiên" của mình. Một công ty quản lý tài sản cũng có cái nhìn tích cực về triển vọng dài hạn của cả Bitcoin và Ether. Những quan điểm này phản ánh những câu chuyện khác nhau của các tổ chức về tài sản mã hóa: Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị, Ether như một nền tảng lập trình và là trung tâm đổi mới.

Kết luận: Những gợi ý sâu sắc về "xu hướng" của ngành mã hóa

Chiến lược chuyển mình lớn của công ty này là một hình ảnh thu nhỏ của sự thay đổi "hướng gió" trong ngành công nghiệp tiền mã hóa, và cũng là một phản ứng dũng cảm trước sự biến động của thị trường và sự tiến hóa công nghệ. Công ty đã quyết định rút lui khỏi lĩnh vực khai thác Bitcoin, vốn tiêu tốn nhiều năng lượng và lợi nhuận bị ép, và hoàn toàn ôm lấy việc staking Ethereum, đồng thời tích cực mở rộng dịch vụ tính toán hiệu suất cao và AI. Điều này không chỉ là chiến lược sinh tồn của chính họ, mà còn cung cấp hiệu ứng mô hình quan trọng cho các công ty tài sản số khác đang đối mặt với tình huống tương tự.

Trường hợp này rõ ràng chỉ ra xu hướng của thị trường mã hóa từ "tăng trưởng hoang dã" đến "chăm sóc chi tiết". Trong quá khứ, cạnh tranh sức mạnh tính toán và câu chuyện về "vàng kỹ thuật số" đã thống trị thị trường. Nhưng bây giờ, với sự trưởng thành của cơ chế PoS của Ethereum, trọng tâm ngành công nghiệp đang chuyển sang hiệu quả vốn, tính bền vững môi trường và lợi nhuận có thể dự đoán. Các đổi mới tài chính như sản phẩm phái sinh staking thanh khoản (LSDs) đã mở khóa tính thanh khoản của tài sản, thúc đẩy sự tích hợp sâu sắc của hệ sinh thái DeFi và mở rộng vô hạn các tình huống ứng dụng. Điều này cho thấy, ngành công nghiệp mã hóa đang vượt ra ngoài thuộc tính đầu cơ đơn thuần, phát triển về phía giá trị thực tiễn hơn, kỹ thuật tài chính tinh vi hơn và các lĩnh vực ứng dụng rộng lớn hơn.

Nhìn về tương lai, ngành công nghiệp mã hóa sẽ tiếp tục tập trung vào sự cộng hưởng giữa hiệu quả, tính bền vững và tính tuân thủ. Sự đổi mới công nghệ sẽ tiếp tục giảm thiểu tiêu thụ năng lượng, nâng cao tốc độ giao dịch và khả năng mở rộng. Đồng thời, với việc các cơ quan quản lý dần làm rõ các hoạt động như staking, sự tự tin của các nhà đầu tư tổ chức sẽ càng được củng cố. Cú đặt cược của công ty này chính là sự thể hiện tập trung của những lực lượng vĩ mô ở cấp độ vi mô. Sự thành bại của nó không chỉ liên quan đến số phận của một công ty, mà còn cung cấp những kinh nghiệm và gợi ý quý giá cho toàn bộ lĩnh vực tài sản kỹ thuật số về cách thích ứng, đổi mới và đạt được thành công lâu dài trong một thị trường không ngừng phát triển.