Những khó khăn và tương lai của Ethereum: Cuộc chơi đa chiều của thị trường, công nghệ và vốn

Kể từ năm 2022, Ethereum với tư cách là tài sản chính trong thị trường tiền điện tử đã có sự chênh lệch rõ rệt giữa hiệu suất giá và kỳ vọng của thị trường. Mặc dù hệ sinh thái của nó vẫn chiếm hơn 55% giá trị bị khóa trong lĩnh vực tài chính phi tập trung, nhưng giá của Ethereum đã giảm trong thời gian dài, và mức tăng của nó đã bị một số chuỗi công khai mới nổi vượt qua, thậm chí còn đối mặt với sự nghi ngờ về việc "hệ sinh thái phát triển nhưng giá trị token chưa được hiện thực hóa". Bài viết này sẽ phân tích nhiều khía cạnh để tìm hiểu nguyên nhân phức tạp đằng sau sự yếu kém của Ethereum.

Một, sự không khớp giữa kỳ vọng thị trường và thực tế

Ethereum từng là động lực chính của làn sóng tài chính phi tập trung và token không thể thay thế. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, khi các điểm nóng trên thị trường chuyển sang lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, tài sản thế giới thực và meme coin, vị thế thống trị của nó đã bị thách thức. Ví dụ, nhiều dự án trí tuệ nhân tạo và một số meme coin trong hệ sinh thái không chọn Ethereum làm nền tảng chính, dẫn đến việc nó dần bị gạt ra ngoài lề trong những câu chuyện nổi bật mới.

Đồng thời, giải pháp mở rộng lớp hai của Ethereum mặc dù đã phần nào giảm bớt nút thắt hiệu suất của mạng chính, nhưng tác động hồi phục đối với hệ sinh thái không đáng kể. Vấn đề cạnh tranh giữa các giải pháp mở rộng là rất nổi bật, các nhà phát triển quá chú tâm vào việc cải tiến cơ sở hạ tầng mà bỏ qua sự đổi mới ở lớp ứng dụng. Việc phân tán tài nguyên này không những không mở rộng được cơ sở người dùng, mà còn làm cho khối lượng giao dịch và mức độ hoạt động chuyển sang các chuỗi công khai cạnh tranh khác.

Hơn nữa, khác với dòng tiền đổ vào khi ETF Bitcoin ra mắt, sau khi ETF Ethereum niêm yết lại xảy ra dòng vốn chảy ra, một phần nguyên nhân là do áp lực bán từ các sản phẩm cũ của một số công ty đầu tư. Tuy nhiên, mâu thuẫn là, sự quan tâm lâu dài của các tổ chức đối với Ethereum vẫn đang tăng lên. Một nhà phân tích dự đoán, Ethereum có thể trở thành "tài sản ưa thích của các tổ chức" vào năm 2025 nhờ vào các cơ chế như lợi suất từ việc staking, khóa hợp đồng thông minh, và sự hấp thụ của ETF. Sự khác biệt giữa kỳ vọng ngắn hạn và dài hạn này làm nổi bật sự bối rối của thị trường về khả năng nắm bắt giá trị của Ethereum.

Hai, hiệu ứng hai lưỡi của việc nâng cấp công nghệ

Cải tiến công nghệ là câu chuyện cốt lõi của Ethereum trong những năm gần đây, nhưng nó cũng mang lại nhiều tác động phụ không mong muốn. Nhiều lần nâng cấp của Ethereum đã thành công trong việc thực hiện giảm cung, nhưng nâng cấp mới nhất đã giảm chi phí lưu trữ dữ liệu, ngược lại làm suy yếu nguồn thu của mạng chính, ảnh hưởng gián tiếp đến tiềm năng tăng giá của Ethereum. Hơn nữa, kỳ vọng của cộng đồng về chuỗi phân đoạn đã chuyển sang mạng lớp hai, nhưng chiến lược phát triển của hệ sinh thái lớp hai lại quá phụ thuộc vào câu chuyện kinh doanh, không thực sự mở rộng được cơ sở người dùng.

Sự khác biệt trong cộng đồng Ethereum về lộ trình phát triển đã làm trầm trọng thêm tình huống kỹ thuật. Một số nhà phát triển chỉ trích lộ trình hiện tại "quá bảo thủ", kêu gọi thúc đẩy kế hoạch nâng cấp; cũng có người đặt câu hỏi về chiến lược "chỉ dựa vào mở rộng mạng lớp hai", chủ trương nâng cấp quy mô lớn trên mạng chính. Sự dao động trong lộ trình kỹ thuật này đã phơi bày vấn đề thiếu lãnh đạo mạnh mẽ của Ethereum. Mặc dù các nhà phát triển cốt lõi nhiều lần nhấn mạnh "giá không phải là mục tiêu ưu tiên", nhưng hành động bán tháo của quỹ Ethereum vẫn bị thị trường hiểu là thiếu niềm tin.

Ba, cuộc chơi vốn: Sự đối đầu giữa các tổ chức tham gia và áp lực bán nội bộ

Về xu hướng đầu tư, Ethereum cũng đang phải đối mặt với một cuộc chơi phức tạp.

Mặc dù giá cả yếu, nhưng dòng vốn từ các tổ chức vẫn đang âm thầm gia nhập. Một nền tảng giao dịch báo cáo rằng nguồn cung hạn chế của Ethereum, lợi suất staking và tính tuân thủ đã khiến nó trở thành "nền tảng hợp đồng thông minh được các tổ chức ưa chuộng nhất". Một số tổ chức đầu tư thậm chí dự đoán rằng tổng lượng Bitcoin mà các doanh nghiệp nắm giữ có thể vượt qua số lượng của người sáng lập vào năm 2025, trong khi Ethereum có thể được các nhà đầu tư ưa chuộng trở lại nhờ các xu hướng như stablecoin, token hóa và đại lý trí tuệ nhân tạo.

Trong khi đó, hành vi bán tháo của những người trong nội bộ như Quỹ Ethereum cũng đã gây ra phản ứng dây chuyền. Vào tháng 12 năm 2024, Quỹ Ethereum bị phanh phui đã nhiều lần chốt lời ở mức giá cao, và cũng có người đã chuyển hơn 100,000 Ether vào sàn giao dịch ở mức cao, làm gia tăng lo ngại về việc "những người trong nội bộ đang bi quan". Diễn biến vốn này đã tạo ra sự đối kháng với sự tham gia của các tổ chức, dẫn đến việc Ethereum rơi vào tình trạng "khám phá giá trị" bế tắc.

Bốn, Khó khăn trong chuyển đổi hệ sinh thái

Người sáng lập Ethereum đã từng nói "sợ thị trường bò", tiết lộ mâu thuẫn cốt lõi của Ethereum:

• Thách thức phi tài chính hóa: Văn hóa tài chính phi tập trung của Ethereum đã tạo nên vị thế ban đầu của nó, nhưng cũng dẫn đến việc hệ sinh thái quá phụ thuộc vào việc chênh lệch tài chính. Cộng đồng kêu gọi "ra khỏi bóng tối tài chính phi tập trung", chuyển sang các kịch bản thực tiễn kết hợp với internet truyền thống (như thị trường dự đoán, xác thực danh tính), nhưng tiến triển chậm.

• Cân bằng giữa quản lý và đổi mới: Thái độ mơ hồ của các cơ quan quản lý đối với Ethereum (như việc chưa xác định rõ thuộc tính chứng khoán của nó) đã kìm hãm niềm tin của các tổ chức. Mặc dù một số chính sách có thể mang lại cơ hội, nhưng Ethereum vẫn cần tìm ra điểm cân bằng mới giữa tuân thủ và phi tập trung.

Năm, Triển vọng tương lai: Các con đường tiềm năng để vượt qua khó khăn

Mặc dù giá của Ethereum trong ngắn hạn vẫn có thể bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, nhưng về lâu dài, tương lai của nó vẫn đáng mong đợi.

Nếu Ethereum có thể chấp nhận xu hướng mô-đun hóa, định vị mình là "tầng thanh toán + tầng khả dụng dữ liệu", đồng thời thu hút các tầng thực thi hiệu suất cao từ các blockchain khác, có thể tái cấu trúc bối cảnh hệ sinh thái. Ngoài ra, việc tăng tốc công nghệ bằng chứng không kiến thức và các công nghệ riêng tư khác có thể mở ra các ứng dụng mới như đại lý trí tuệ nhân tạo, lưu trữ phi tập trung.

Vào năm 2025, việc lập pháp và chính sách quản lý stablecoin tại Mỹ có thể mở ra con đường tuân thủ cho Ethereum. Nếu ETF staking được phê duyệt hoặc cơ chế tạo ra tài sản vật chất được đưa vào, nhu cầu từ các tổ chức đối với Ethereum có thể bùng nổ. Đồng thời, việc các quỹ doanh nghiệp và quỹ chủ quyền tham gia có thể làm thay đổi cục diện của cuộc chơi vốn.

Sự yếu kém của Ethereum về bản chất là kết quả của sự cộng hưởng giữa thị trường, công nghệ và vốn. Khó khăn của nó không xuất phát từ một yếu tố đơn lẻ, mà là cơn đau đớn mà một quá trình chuyển đổi sinh thái phải trải qua. Trong ngắn hạn, biến động giá vẫn sẽ bị ảnh hưởng bởi áp lực bán nội bộ và khoảng trống câu chuyện; về lâu dài, nếu có thể tìm ra các điểm tựa mới trong việc mô-đun hóa, tuân thủ và phi tài chính hóa, Ethereum vẫn có khả năng trở lại quỹ đạo tăng trưởng.

Với việc ETF staking Ethereum được triển khai nhanh chóng và các tổ chức đánh giá lại giá trị của nó, việc định giá lại Ethereum chỉ còn là vấn đề thời gian. Một số tổ chức nghiên cứu thậm chí dự đoán rằng "dầu số" Ethereum có thể vượt qua ngưỡng 8000 đô la vào năm 2025.