Phân tích cổ phiếu mã hóa toàn cầu: Thanh khoản cao mới bên ngoài thế giới tiền điện tử

Khi môi trường quản lý tài chính toàn cầu ngày càng rõ ràng, thị trường tiền điện tử dần chuyển từ nhỏ lẻ sang hệ thống tài chính chính thống. Chính sách quản lý thân thiện hơn mà Trump áp dụng cho ngành sau khi đắc cử tổng thống, bao gồm việc thiết lập dự trữ Bitcoin quốc gia và khuyến khích mở rộng hoạt động khai thác Bitcoin, đã nâng cao sự tự tin của thị trường. Trong bối cảnh này, thị trường vốn đã xuất hiện sự lan tỏa phổ biến, nhiều cổ phiếu liên quan đến blockchain đều tăng giá.

Ngày càng nhiều công ty niêm yết nhận ra tiềm năng to lớn của công nghệ blockchain và đưa nó vào kế hoạch chiến lược của mình. Nhiều công ty cổ phiếu theo khái niệm blockchain phát triển mạnh mẽ, thu hút sự chú ý và đầu tư đáng kể trên thị trường. Những công ty này thông qua việc áp dụng công nghệ blockchain, thúc đẩy chuyển đổi số và tạo ra giá trị, dần dần trở thành những người chơi quan trọng trong ngành.

Trong những năm gần đây, đặc biệt là việc Mỹ ra mắt các quỹ ETF liên quan đến tiền điện tử mang lại lợi ích từ việc quản lý, đánh dấu rằng tiền điện tử không còn bị giới hạn trong thị trường tiền tệ số kín mà đã hòa nhập sâu sắc với thị trường vốn truyền thống. Quỹ Grayscale Bitcoin Trust đã trở thành cây cầu cho các nhà đầu tư truyền thống tham gia vào thị trường mã hóa. Dữ liệu cho thấy, quy mô quản lý tài sản của quỹ ETF giao ngay Bitcoin thuộc một sàn giao dịch đã đạt 17,243 triệu USD, gần như luôn trong trạng thái dòng vốn ròng từ đầu năm đến nay. Trong khi đó, quy mô tài sản quản lý của quỹ ETF giao ngay Bitcoin Grayscale là 13,659 triệu USD, thể hiện sự quan tâm và niềm tin của các nhà đầu tư đối với loại tài sản mới nổi này.

Thị trường tiền điện tử hiện tại có tổng giá trị khoảng 3,2 nghìn tỷ đô la Mỹ, có thể được phân chia theo loại tài sản thành ba phần chính sau đây:

1. Bitcoin ( BTC ): Là tài sản cốt lõi của toàn bộ thị trường mã hóa, hiện có giá trị thị trường khoảng 1,9 nghìn tỷ USD, chiếm hơn 50% tổng giá trị thị trường tiền điện tử. Nó không chỉ là công cụ lưu trữ giá trị được công nhận bởi tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử nguyên thủy, mà còn do tính chất chống lạm phát và nguồn cung hạn chế mà trở thành lựa chọn hàng đầu cho các nhà đầu tư tổ chức, được ca ngợi là "vàng kỹ thuật số". Bitcoin đóng vai trò là trung tâm quan trọng trong thị trường mã hóa, vừa ổn định thị trường, vừa cung cấp cầu nối liên kết giữa tài sản truyền thống và tài sản trên chuỗi nguyên thủy.

2. Tài sản trên chuỗi gốc: bao gồm token chuỗi công khai ( như Ethereum ETH ), các token liên quan đến tài chính phi tập trung ( DeFi ), cũng như các token chức năng trong ứng dụng trên chuỗi, v.v. Lĩnh vực này rất đa dạng, có độ biến động cao, hiệu suất thị trường của nó bị ảnh hưởng bởi cập nhật công nghệ và nhu cầu của người dùng. Hiện tại, giá trị thị trường khoảng 1.4 nghìn tỷ USD, thực tế thấp hơn nhiều so với kỳ vọng tăng trưởng cao của thị trường.

3. Sự kết hợp giữa tài sản truyền thống và công nghệ mã hóa: lĩnh vực này bao gồm việc mã hóa tài sản thực tế trên chuỗi (RWA), các dự án mới nổi liên quan đến tài sản chứng khoán dựa trên blockchain, v.v. Hiện tại, giá trị thị trường của nó chỉ vài trăm tỷ đô la Mỹ, nhưng với sự phổ biến của công nghệ blockchain và sự hòa nhập sâu sắc với tài chính truyền thống, lĩnh vực này đang phát triển nhanh chóng. Bằng cách mã hóa tài sản truyền thống, nâng cao Thanh khoản, đây cũng là một trong những động lực chính cho sự tăng trưởng của thị trường mã hóa trong tương lai. Chúng tôi rất tự tin vào phần này, tin rằng nó sẽ thúc đẩy tài chính truyền thống chuyển mình sang một hướng số hóa hiệu quả và minh bạch hơn, đồng thời giải phóng tiềm năng thị trường khổng lồ.

Tại sao chúng tôi lại lạc quan về không gian tăng trưởng của tài sản truyền thống?

Trong sáu tháng qua, thuộc tính tài sản của Bitcoin đã trải qua một sự biến đổi hoàn toàn mới, và sức mạnh chủ đạo của thị trường vốn cũng đã hoàn thành việc chuyển giao từ thế lực cũ sang nguồn vốn mới.

Năm 2024, mã hóa tiền tệ càng củng cố vị thế của mình trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Các ông lớn tài chính, bao gồm một nền tảng giao dịch, lần lượt cho ra mắt các sản phẩm giao dịch trao đổi Bitcoin và Ethereum, cung cấp cho nhà đầu tư tổ chức và cá nhân những kênh đầu tư tài sản kỹ thuật số thuận tiện hơn, điều này càng xác nhận thêm mối liên hệ với chứng khoán truyền thống.

Đồng thời, xu hướng token hóa tài sản thế giới thực (RWA) cũng đang phát triển nhanh chóng, nâng cao tính thanh khoản và phạm vi của thị trường tài chính. Ví dụ, Ngân hàng phát triển nhà nước Đức KfW đã phát hành hai trái phiếu số thông qua công nghệ blockchain vào năm 2024, tổng cộng 150 triệu euro. Những trái phiếu này được thanh toán thông qua công nghệ sổ cái phân tán (DLT), nhà sản xuất thiết bị máy tính Pháp Metavisio đã phát hành trái phiếu doanh nghiệp, sử dụng token hóa để hỗ trợ vốn cho cơ sở sản xuất mới của họ tại Ấn Độ, điều này cũng cho thấy các tổ chức tài chính truyền thống đang tận dụng công nghệ blockchain để tối ưu hóa hiệu quả hoạt động, nhiều tổ chức tài chính đã đưa công nghệ mã hóa vào mô hình kinh doanh của họ.

Ngày nay, một mô hình vòng quay vốn lấy Bitcoin làm tài sản cốt lõi, sử dụng ETF và thị trường chứng khoán làm kênh chính để thu hút dòng tiền, và nhờ vào các công ty niêm yết như MSTR làm nền tảng, đang liên tục thu hút thanh khoản đô la và mở rộng toàn diện.

Sự kết hợp giữa tài chính truyền thống và blockchain sẽ tạo ra nhiều cơ hội đầu tư hơn so với tài sản trên chuỗi gốc. Xu hướng này phản ánh sự chú trọng của thị trường đối với sự ổn định và các tình huống ứng dụng thực tế. Thị trường tài chính truyền thống có cơ sở hạ tầng vững chắc và cơ chế thị trường trưởng thành, khi kết hợp với công nghệ blockchain, sẽ giải phóng tiềm năng lớn hơn.

Báo cáo nghiên cứu này sẽ phân tích một cách sơ lược về mô hình tăng trưởng của cổ phiếu concept blockchain, đặc biệt là cách mà nó kết hợp với tài sản trên chuỗi, nhằm khai thác nhiều cơ hội đầu tư đổi mới hơn. Chẳng hạn, mô hình phát hành mới của MSTR đã cho thấy một con đường điển hình để đổi tài sản đô la lấy tài sản trên chuỗi thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu. Gần đây, giá cổ phiếu của MSTR đã tăng nhanh chóng theo giá bitcoin, với lợi suất trái phiếu chuyển đổi đến hạn vào năm 2027 đạt mức cao nhất trong ba năm, chiến lược này đã làm cho hiệu suất cổ phiếu của nó vượt trội hơn so với cổ phiếu công nghệ truyền thống.

Thông qua những góc độ này, có thể thấy rằng sự phát triển tương lai của thị trường mã hóa không chỉ là sự gia tăng của chính đồng coin mà còn là tiềm năng lớn trong việc hòa nhập với tài chính truyền thống. Từ lợi ích quản lý đến sự thay đổi trong cấu trúc thị trường, cổ phiếu liên quan đến blockchain đang ở nút thắt quan trọng của xu hướng lớn này, trở thành tâm điểm chú ý của các nhà đầu tư toàn cầu.

Chúng tôi sẽ phân loại các cổ phiếu liên quan đến khái niệm blockchain hiện tại thành các loại sau:

Một, Khái niệm tài sản điều khiển:

Về cổ phiếu blockchain của khái niệm phân bổ tài sản, chiến lược của công ty là sử dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ chính. Chiến lược này lần đầu tiên được MicroStrategy thực hiện vào năm 2020 và nhanh chóng thu hút sự chú ý của thị trường. Năm nay, các công ty khác như công ty đầu tư Nhật Bản MetaPlanet và công ty niêm yết tại Hồng Kông Boyaa Interactive cũng tham gia, lượng mua Bitcoin liên tục tăng. MetaPlanet đã công bố việc đưa vào áp dụng các chỉ số hiệu suất chính do MicroStrategy thiết lập "Tỷ suất lợi nhuận Bitcoin" (BTC Yield), tỷ suất lợi nhuận BTC của quý 3 là 41,7%, và tính đến quý 4 ( tính đến ngày 25 tháng 10 ) lên tới 116,4%.

Cụ thể, chiến lược của các công ty như MicroStrategy là thông qua việc giới thiệu "tỷ suất sinh lợi từ Bitcoin" như một chỉ số hiệu suất chính, để cung cấp cho các nhà đầu tư một góc nhìn mới trong việc đánh giá giá trị công ty và quyết định đầu tư. Chỉ số này dựa trên số lượng cổ phiếu lưu hành sau khi pha loãng, tính toán số lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu nắm giữ, không xem xét sự biến động giá Bitcoin, nhằm giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về hành vi của công ty khi phát hành thêm cổ phiếu thường hoặc công cụ chuyển đổi để mua Bitcoin, tập trung đo lường sự cân bằng giữa tăng trưởng lượng Bitcoin nắm giữ và sự pha loãng vốn chủ sở hữu. Tính đến hiện tại, tỷ suất sinh lợi từ đầu tư Bitcoin của MicroStrategy đã đạt 41,8%, cho thấy công ty đã liên tục tăng cường vị thế trong khi thành công tránh được sự pha loãng quá mức lợi ích của cổ đông.

Tuy nhiên, mặc dù MicroStrategy đã đạt được những thành công đáng kể trong đầu tư vào Bitcoin, cấu trúc nợ của công ty vẫn thu hút sự chú ý của thị trường. Theo báo cáo, tổng số nợ chưa thanh toán của MicroStrategy hiện là 4.25 tỷ USD. Trong thời gian này, công ty đã huy động vốn thông qua nhiều vòng phát hành trái phiếu chuyển đổi, trong đó một phần trái phiếu còn kèm theo thanh toán lãi suất. Các nhà phân tích thị trường lo ngại rằng, nếu giá Bitcoin giảm mạnh, MicroStrategy có thể cần phải bán một phần Bitcoin để trả nợ. Nhưng cũng có quan điểm cho rằng, do MicroStrategy dựa vào hoạt động kinh doanh phần mềm truyền thống ổn định và môi trường lãi suất thấp, dòng tiền hoạt động của công ty đủ để trang trải lãi suất nợ, vì vậy ngay cả khi giá Bitcoin sụt giảm mạnh, cũng khó có khả năng buộc công ty phải bán tài sản Bitcoin của mình. Hơn nữa, giá trị thị trường cổ phiếu của MicroStrategy hiện đạt 43 tỷ USD, nợ trong cấu trúc vốn của công ty chiếm tỷ lệ khá nhỏ, điều này càng làm giảm rủi ro thanh lý.

Mặc dù nhiều nhà đầu tư lạc quan về chiến lược đầu tư Bitcoin vững chắc của công ty, cho rằng điều này sẽ mang lại lợi nhuận đáng kể cho các cổ đông, nhưng cũng có một số nhà đầu tư bày tỏ lo ngại về tỷ lệ đòn bẩy cao và rủi ro thị trường tiềm ẩn. Do thị trường mã hóa có độ biến động rất lớn, bất kỳ thay đổi bất lợi nào trong thị trường đều có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến giá trị tài sản của các công ty như vậy, và giá cổ phiếu của họ có sự chênh lệch đáng kể so với giá trị tài sản ròng. Liệu tình trạng này có thể duy trì hay không là mối quan tâm của thị trường. Nếu giá cổ phiếu điều chỉnh, điều này có thể ảnh hưởng đến khả năng tài chính của công ty, từ đó ảnh hưởng đến kế hoạch mua Bitcoin trong tương lai của họ.

1、Microstrategy(MSTR)

MicroStrategy được thành lập vào năm 1989, ban đầu tập trung vào lĩnh vực trí tuệ doanh nghiệp và giải pháp doanh nghiệp. Tuy nhiên, từ năm 2020, công ty đã chuyển mình thành doanh nghiệp niêm yết đầu tiên trên thế giới sử dụng Bitcoin (BTC) làm tài sản dự tr reserve, chiến lược này đã thay đổi hoàn toàn mô hình kinh doanh và vị thế thị trường của họ. Nhà sáng lập Michael Saylor đã đóng vai trò then chốt trong việc thúc đẩy sự chuyển đổi này, ông đã từ một người hoài nghi Bitcoin ban đầu trở thành một người ủng hộ mạnh mẽ cho mã hóa.

Kể từ năm 2020, MicroStrategy đã liên tục mua Bitcoin thông qua các nguồn vốn tự có, phát hành trái phiếu, và các phương thức khác. Đến nay, công ty đã nắm giữ khoảng 279,420 đồng Bitcoin, với giá trị thị trường gần 23 tỷ USD, chiếm khoảng 1% tổng cung Bitcoin. Trong đó, lần mua gần đây nhất diễn ra từ ngày 31 tháng 10 đến 10 tháng 11 năm 2023, với giá trung bình 74,463 USD cho 27,200 đồng Bitcoin. Giá mua trung bình của những đồng Bitcoin này là 39,266 USD, trong khi giá Bitcoin hiện tại đã đạt khoảng 90,000 USD, lợi nhuận chưa thực hiện của MicroStrategy gần 2.5 lần.

Mặc dù trong đợt thị trường gấu năm 2022, khoản đầu tư Bitcoin của MicroStrategy đã phải đối mặt với khoản lỗ kế toán khoảng 1 tỷ USD, nhưng công ty chưa bao giờ bán Bitcoin, mà lại chọn cách tiếp tục gia tăng đầu tư. Kể từ đầu năm 2023, sự tăng trưởng mạnh mẽ của Bitcoin đã thúc đẩy giá cổ phiếu của MicroStrategy tăng đáng kể, với tỷ suất lợi nhuận đầu tư tính từ đầu năm đến nay đạt 26.4%, và tỷ suất lợi nhuận đầu tư tích lũy vượt quá 100%. Mô hình kinh doanh hiện tại của MicroStrategy có thể được coi là "mô hình đòn bẩy vòng với BTC làm cơ sở", thông qua việc phát hành trái phiếu để huy động vốn mua Bitcoin. Mặc dù mô hình này mang lại lợi nhuận cao, nhưng cũng tiềm ẩn một số rủi ro, đặc biệt là khi giá Bitcoin biến động mạnh. Theo phân tích, giá Bitcoin cần phải giảm xuống dưới 15,000 USD thì công ty mới có thể đối mặt với rủi ro thanh lý, trong khi hiện tại giá Bitcoin đang gần 90,000 USD, nên rủi ro này là rất nhỏ. Ngoài ra, tỷ lệ đòn bẩy của công ty khá thấp và nhu cầu trên thị trường trái phiếu đang rất cao, những yếu tố này càng củng cố thêm tính ổn định tài chính của MicroStrategy.

Đối với các nhà đầu tư, MicroStrategy có thể được xem như một công cụ đầu tư đòn bẩy trên thị trường Bitcoin. Dưới dự đoán giá Bitcoin sẽ tăng trưởng ổn định, cổ phiếu của công ty này có tiềm năng lớn. Tuy nhiên, cần cảnh giác với những rủi ro trung và dài hạn có thể phát sinh từ sự mở rộng nợ. Trong 1 đến 2 năm tới, giá trị đầu tư của MicroStrategy vẫn đáng được chú ý, đặc biệt là đối với những nhà đầu tư lạc quan về triển vọng thị trường Bitcoin, đây là một tài sản có rủi ro cao và lợi nhuận cao.

2、Semler Scientific(SMLR)

Semler Scientific là một công ty tập trung vào công nghệ y tế, một trong những chiến lược đổi mới của họ là sử dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ chính. Vào tháng 11 năm 2024, công ty đã công bố mua thêm 47 Bitcoin, nâng tổng lượng nắm giữ lên 1.058 Bitcoin, tổng số tiền đầu tư đạt khoảng 71 triệu USD. Một phần nguồn vốn cho các giao dịch này đến từ dòng tiền hoạt động, cho thấy Semler đang cố gắng củng cố cấu trúc tài sản của mình thông qua việc nắm giữ Bitcoin, trở thành đại diện cho sự đổi mới trong quản lý tài sản.

Tuy nhiên, hoạt động cốt lõi của Semler vẫn tập trung vào thiết bị QuantaFlo của mình, thiết bị này chủ yếu được sử dụng để chẩn đoán các bệnh tim mạch. Tuy nhiên, chiến lược bitcoin của Semler không chỉ là một dạng dự trữ tài chính, trong quý 3 năm 2024, công ty đã đạt được 1,1 triệu đô la lợi nhuận chưa thực hiện từ việc nắm giữ bitcoin, mặc dù doanh thu trong quý này giảm 17% so với năm trước, vẫn cung cấp cho Semler một hàng rào tài chính trong bối cảnh biến động kinh tế.

Mặc dù giá trị thị trường hiện tại của Semler chỉ là 345 triệu USD, thấp xa so với MicroStrategy, nhưng chiến lược của họ về việc sử dụng bitcoin làm tài sản dự trữ đã khiến họ được các nhà đầu tư coi là "MicroStrategy phiên bản mini".

3. Tương tác Boya

博雅互动 là một công ty niêm yết với ngành nghề kinh doanh chính là game.