Phân tích các điểm đau của token trái phiếu quốc gia RWA và giải pháp TProtocol

Hiện nay, thị trường vẫn thiếu một đồng Token trái phiếu chính phủ thuần khiết, có thể cung cấp cho người dùng thông thường. Sản phẩm TProtocol V2 ra đời chính là để giải quyết vấn đề này. Bài viết này sẽ khám phá những điểm đau hiện tại của Token trái phiếu chính phủ RWA và TProtocol sẽ đối phó với những thách thức này như thế nào.

TProtocol bề ngoài là một sản phẩm cho vay. Lấy ví dụ từ pool Matrixdock, nó cho phép Matrixdock, đứng trong top 3 lĩnh vực RWA, sử dụng token trái phiếu quốc gia STBT được phát hành của mình làm tài sản thế chấp để vay USDC. Người dùng gửi USDC sẽ nhận được rUSDP, một loại token sinh lãi tương tự như aUSDC của AAVE.

Một đặc điểm nổi bật của sản phẩm này là LTV cho vay STBT lên tới 100,5%, lý thuyết tỷ lệ sử dụng có thể đạt 99,5%, có nghĩa là tỷ suất lợi nhuận trái phiếu chính phủ 99,5% có thể được chuyển giao cho người nắm giữ rUSDP. Để giải quyết tình huống rút tiền lớn có thể xảy ra dưới tỷ lệ sử dụng cao như vậy, TProtocol đã áp dụng mô hình giao dịch ngoài sàn với bên vay, cho phép một khoảng thời gian nhất định để bán trái phiếu chính phủ và hoàn trả khoản vay. Rút tiền nhỏ có thể được thực hiện thông qua việc rút tiền thông thường hoặc bán USDP trên sàn giao dịch phi tập trung.

Vì lý do tuân thủ, một số token trái phiếu quốc gia chỉ mở cho nhà đầu tư đủ điều kiện, và thậm chí cần KYC và thời gian đúc dài hơn. Giá trị của TProtocol nằm ở việc tối đa hóa lãi suất của token trái phiếu quốc gia thông qua mô hình cho vay thế chấp từ các tổ chức, truyền đạt lãi suất này đến người gửi USDC, giúp người dùng bình thường cũng có thể hưởng lợi từ lợi nhuận trái phiếu quốc gia.

Khác với các khoản tín dụng tín dụng tổ chức thường xuyên gặp vấn đề trước đây, TProtocol tập trung vào các sản phẩm sử dụng cho mục đích cụ thể. Ví dụ, các điều khoản của STBT quy định rõ ràng đối tượng đầu tư là trái phiếu chính phủ ngắn hạn và mua lại trái phiếu chính phủ, đồng thời sẽ định kỳ phát hành báo cáo tài sản, và hợp tác với một oracle nổi tiếng để cung cấp chứng minh dự trữ.

Mặc dù có cơ chế chứng minh, nhưng tổng thể vẫn phụ thuộc vào sự tin tưởng vào các tổ chức lưu ký tài sản trái phiếu chính phủ cơ bản. Do đó, TProtocol đã ra mắt các Pool độc lập cho các tài sản RWA khác nhau để tách biệt rủi ro. Ví dụ, trong tương lai, nếu hợp tác với các nền tảng khác, sẽ thiết lập các Pool độc lập mới và phát hành các Token mới để tách biệt rủi ro.

Thiết kế của TProtocol cũng khá táo bạo ở các khía cạnh khác. Chẳng hạn, thiết kế Token quản trị TPS/esTPS của nó tương tự như một nền tảng giao dịch phái sinh nổi tiếng, thời gian lưu trữ càng lâu, càng nhận được nhiều cổ tức. Ngoài ra, còn có cấu trúc hai lớp iUSDP/USDP được thiết kế tương tự như kiến trúc của một sản phẩm phái sinh ETH nổi tiếng, iUSDP là phiên bản rUSDP tự động tích lũy lợi nhuận, trong khi USDP không có lợi nhuận, được sử dụng để cung cấp tính thanh khoản tại các sàn giao dịch phi tập trung.

Mô hình này cho phép TProtocol nâng cao hiệu quả vốn và tăng lợi nhuận của iUSDP thông qua việc khuyến khích các giao thức khác, giúp lợi nhuận có khả năng vượt quá lợi suất của trái phiếu chính phủ thông thường, tương tự như mô hình tăng lợi suất của một số sản phẩm phái sinh ETH.

Hiện tại, lĩnh vực RWA đang cạnh tranh gay gắt, một nền tảng cho vay phi tập trung nổi tiếng đã chiếm ưu thế tuyệt đối. Tuy nhiên, với tư cách là một đồng stablecoin được thế chấp quá mức, tỷ lệ tài sản nền tảng có thể được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ của nền tảng này là hạn chế. Nếu có quá nhiều người dùng lưu trữ stablecoin để nhận lãi, lãi suất của họ thậm chí có thể thấp hơn lãi suất trái phiếu chính phủ.

Tóm tắt

TProtocol thông qua mô hình cho vay tài sản RWA được thế chấp bởi các tổ chức, truyền dẫn lợi nhuận từ token trái phiếu chính phủ thuần khiết đến người dùng bình thường không cần KYC, và tham khảo một số mô hình thiết kế sản phẩm phái sinh staking thành công, để lợi nhuận của nó có cơ hội vượt quá lợi nhuận cơ bản từ trái phiếu chính phủ.