Sự phê duyệt Bitcoin ETF có ảnh hưởng sâu rộng đến chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ

Gần đây, các cuộc thảo luận về việc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ phê duyệt niêm yết Bitcoin ETF giao ngay chủ yếu tập trung vào ảnh hưởng ngắn hạn của nó đối với giá Bitcoin. Tuy nhiên, đó chỉ là bề nổi. Tác động sâu sắc của ETF trong việc thể chế hóa Bitcoin nằm ở chỗ, nó khiến Hoa Kỳ khó có thể cấm tài sản kỹ thuật số, từ đó cho phép Bitcoin tiếp tục thúc đẩy sự đổi mới trong cách thức hoạt động của tiền tệ.

Động cơ chính trị của việc đồng tiền mất giá

15 năm trước, khi bản trắng Bitcoin được phát hành, đã nhấn mạnh mối lo ngại lâu dài của mọi người về chính trị kinh tế tiền tệ: chính phủ có động lực mạnh mẽ để làm giảm giá trị của đồng tiền chính thức, nhằm duy trì tình trạng chi tiêu lớn hơn thu nhập.

Tăng chi tiêu của chính phủ thường được ưa chuộng, trong khi tăng thuế thì không. Do đó, chính phủ có xu hướng tăng chi tiêu bằng cách vay mượn, và khi vay mượn không hiệu quả, họ sẽ tạo ra nhiều tiền hơn từ hư vô.

Trong ngắn hạn, cách làm này khả thi, vì các chính trị gia có thể giành được nhiệm kỳ mới bằng cách tăng chi tiêu cho các cử tri cụ thể. Nhưng về lâu dài, việc tăng số lượng tiền sẽ dẫn đến giảm sức mua của mỗi đơn vị tiền tệ, tức là lạm phát.

Người sáng lập Bitcoin và những người theo dõi ông cố gắng giải quyết vấn đề này bằng cách giới hạn nguồn cung Bitcoin ở mức 21 triệu. Khác với nguồn cung của các loại tiền tệ hợp pháp chính sẽ tăng theo thời gian, tổng lượng Bitcoin lưu hành không thể bị các chính trị gia thay đổi. Về lý thuyết, điều này khiến Bitcoin trở thành một công cụ lưu trữ giá trị lâu dài đáng tin cậy hơn so với các loại tiền tệ hợp pháp hiện đại.

Chính phủ Mỹ có thể cấm Bitcoin không?

Nếu Bitcoin thực sự trở thành một phương tiện lưu trữ giá trị ưu việt hơn đô la Mỹ, có người lo ngại rằng chính phủ Mỹ có thể cấm loại tiền điện tử này. Một số quan sát viên chỉ ra rằng chính phủ đã từng cấm việc sở hữu vàng riêng trong thời kỳ chiến tranh để ngăn chặn dòng tiền chảy ra ngoài đô la.

Về mặt kỹ thuật, chính phủ Mỹ không thể hoàn toàn cấm Bitcoin, giống như không thể cấm Internet. Bitcoin hoạt động trên một mạng máy tính phân tán, mạng này nằm ngoài quyền tài phán của Mỹ. Ngay cả khi Trung Quốc cấm khai thác Bitcoin, vào đầu năm 2022 vẫn có khoảng một phần năm hoạt động khai thác Bitcoin diễn ra ở Trung Quốc. Các nhà giao dịch tiền điện tử ở Trung Quốc thường sử dụng các công cụ như VPN để tránh sự thực thi pháp luật.

Nhưng điều này không có nghĩa là chính phủ Mỹ không có ảnh hưởng. Về lý thuyết, Mỹ có thể cấm việc đổi Bitcoin bằng đô la Mỹ trên các sàn giao dịch lớn, cấm các ngân hàng hợp tác với các doanh nghiệp Bitcoin, ngăn cản các công ty niêm yết nắm giữ Bitcoin, hoặc đặt ra rào cản để ngăn chặn các doanh nghiệp bán lẻ chấp nhận thanh toán bằng Bitcoin.

Nói cách khác, mặc dù Mỹ không thể cấm mạng Bitcoin hoạt động, nhưng về lý thuyết có thể khiến người Mỹ chính thống rất khó để sử dụng và mua Bitcoin, tương tự như cách Roosevelt cấm sở hữu vàng tư nhân vào năm 1933.

ETF làm cho việc cấm Bitcoin trở nên cực kỳ khó khăn

Đây chính là ý nghĩa của Bitcoin ETF mới. Với sự chấp thuận của SEC, một số công ty tài chính lớn và mạnh nhất, bao gồm BlackRock, Fidelity, sẽ nắm giữ hàng tỷ đô la Bitcoin. ETF giúp một lượng lớn nhà đầu tư chưa bao giờ giao dịch Bitcoin trên sàn giao dịch tiền điện tử hoặc nắm giữ Bitcoin một cách riêng tư có thể tiếp cận ngay lập tức với Bitcoin.

Điều này rất quan trọng, vì nó mở rộng đáng kể các nhóm lợi ích đặc biệt ủng hộ việc duy trì và củng cố vị thế của Bitcoin trên thị trường tài chính Mỹ. Nếu có nghị sĩ hoặc nhà quản lý nào muốn hạn chế Bitcoin, họ sẽ không chỉ đối mặt với sự phản đối của công chúng nắm giữ coin, mà còn gặp phải sự kháng cự từ các nhà tham gia tài chính chính có ảnh hưởng đáng kể tại Washington.

Chỉ điểm này đã khiến cho các nhà hoạch định chính sách gặp khó khăn trong việc chủ động hạn chế ứng dụng của Bitcoin. Các nhóm lợi ích đặc biệt đóng vai trò quan trọng trong quá trình xây dựng chính sách, và các nhà vận động hành lang đặc biệt giỏi trong việc phản đối các chính sách mới không có lợi cho lợi ích của khách hàng họ.

Hiện tại, số lượng Bitcoin được nắm giữ trong các ETF đã vượt qua 25 tỷ USD, trong đó khoảng 1 tỷ USD được tạo ra trong vòng hai tuần sau khi SEC phê duyệt ETF mới. Ngay cả đối với các ông lớn tài chính, đây cũng là một con số không nhỏ.

Quyết định của SEC và ảnh hưởng của nó

SEC hiểu tất cả điều này, đó cũng là lý do tại sao quá trình phê duyệt Bitcoin ETF lại khó khăn như vậy. Trách nhiệm của SEC không phải là đánh giá xem Bitcoin có phải là một khoản đầu tư tốt hay không, mà là do nhà đầu tư và thị trường quyết định. Tuy nhiên, trong 10 năm qua, SEC đã liên tục phản đối việc để nhà đầu tư tiếp cận Bitcoin thông qua các công cụ được quản lý chính thống, chính vì nhận thức rằng việc công nhận của họ có thể làm tăng đáng kể sự quan tâm của nhà đầu tư đối với tài sản kỹ thuật số.

SEC chỉ phê duyệt Bitcoin ETF giao ngay dưới áp lực của phán quyết tòa án. Tòa án cho rằng việc SEC từ chối Bitcoin ETF trước đó là "tuỳ tiện và độc đoán", vì cơ quan này đã phê duyệt gần như giống hệt các sản phẩm hợp đồng tương lai Bitcoin và các sản phẩm hàng hóa khác.

Chủ tịch SEC Gary Gensler cho biết, ý kiến của tòa án đã buộc ông phải đưa ra quyết định phê duyệt, mặc dù ông vẫn chỉ trích Bitcoin "chủ yếu là một tài sản đầu cơ, không ổn định và cũng được sử dụng cho các hoạt động bất hợp pháp". Hai thành viên khác trong ủy ban được bổ nhiệm bởi đảng Dân chủ đã bỏ phiếu phản đối việc niêm yết ETF.

Sự phát triển có thể trong tương lai

Việc phê duyệt Bitcoin ETF khiến chính phủ khó có thể cấm thị trường Bitcoin của Mỹ trong tương lai gần. Nhưng nếu Bitcoin thực sự tăng lên đủ để cạnh tranh với đồng đô la, liệu Mỹ có can thiệp để đàn áp?

Lúc đó có thể đã quá muộn. Lấy Argentina làm ví dụ, mặc dù chính phủ cấm công dân đổi hơn 200 đô la mỗi năm từ peso sang đô la, người Argentina vẫn nắm giữ khoảng hơn 200 tỷ đô la tiền mặt, chiếm 10% tổng số đô la lưu hành.

Hiện tại, nợ liên bang của Hoa Kỳ khoảng 34 triệu tỷ đô la. Tính thanh khoản của Bitcoin có thể bắt đầu cạnh tranh với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ khi giá trị thị trường đạt khoảng 7 triệu tỷ đô la, tương đương khoảng 9 lần hiện tại (. Khi nợ liên bang tăng lên, ngưỡng này cũng sẽ tăng.

Nhưng chỉ khi Bitcoin được công nhận rộng rãi hơn như một phương tiện lưu trữ giá trị, thì giá trị thị trường của nó mới có thể đạt 7 nghìn tỷ đô la. Lúc đó, sự đàn áp của Hoa Kỳ đối với Bitcoin có thể phản tác dụng, vì điều này sẽ gửi tín hiệu đến thị trường thế giới rằng Hoa Kỳ không còn tin vào lợi thế vốn có của đồng đô la.

Kết luận

Trong điều kiện lý tưởng, Hoa Kỳ nên giải quyết các vấn đề tài chính của mình, đặc biệt là chi tiêu quá mức trong lĩnh vực phúc lợi y tế, để đưa nợ liên bang vào con đường phát triển bền vững. Trước khi điều đó xảy ra, người Mỹ có thể mua Bitcoin như một bảo hiểm cho việc đồng đô la mất giá do nợ liên bang gia tăng. SEC vừa mới đảm bảo sự tồn tại lâu dài của bảo hiểm này.