Công ty công nghệ tài chính Antalpha chuẩn bị IPO: Một cấu trúc tài chính khai thác mới sắp hình thành?

Gần đây, công ty công nghệ tài chính Antalpha đã nộp đơn xin IPO lên Nasdaq, dự kiến công khai phát hành cổ phiếu với mã chứng khoán "ANTA". Là một nhà cung cấp giải pháp tài chính trong lĩnh vực khai thác Bitcoin, việc niêm yết của Antalpha đã thu hút sự chú ý rộng rãi trong ngành. Từ thông tin được tiết lộ trong bản cáo bạch, công ty này có mối quan hệ chặt chẽ với một nhà sản xuất máy đào nổi tiếng, điều này làm cho ý nghĩa chiến lược đằng sau đợt IPO này đáng được thảo luận sâu.

Những người hỗ trợ tài chính trong ngành khai thác

Antalpha được thành lập vào năm 2022, với mục tiêu cốt lõi là cung cấp các giải pháp tài chính, công nghệ và quản lý rủi ro cho các tổ chức tài sản số, đặc biệt là các thợ mỏ Bitcoin. Mục tiêu của công ty là giúp các thợ mỏ mở rộng quy mô hoạt động và hỗ trợ họ ứng phó tốt hơn với sự biến động giá Bitcoin thông qua các giải pháp tài chính, chẳng hạn như hỗ trợ chiến lược "HODL" của thợ mỏ.

Các sản phẩm và dịch vụ chính của Antalpha được thực hiện thông qua nền tảng công nghệ Antalpha Prime. Nền tảng này cho phép khách hàng khởi tạo và quản lý các khoản vay tài sản kỹ thuật số, đồng thời theo dõi tình trạng tài sản thế chấp theo thời gian thực. Doanh thu của công ty chủ yếu đến từ hai khía cạnh:

1. Tài chính chuỗi cung ứng: Phần thu nhập này được gọi là "phí tài chính công nghệ", là nguồn doanh thu chính của Antalpha. Cụ thể bao gồm:
   • Cho vay máy đào: Cung cấp tài chính để mua máy đào Bitcoin, sử dụng máy đào đã mua làm tài sản thế chấp.
   • Cho vay công suất: Cung cấp tài chính cho các chi phí hoạt động liên quan đến khai thác (chẳng hạn như phí lưu trữ), thường sử dụng bitcoin khai thác được làm tài sản thế chấp.

Đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, Antalpha đã thúc đẩy tổng cộng 2,8 tỷ đô la Mỹ khoản vay, trong đó khoảng 97% khách hàng vay vốn chuỗi cung ứng đã sử dụng BTC làm tài sản đảm bảo.

2. Dịch vụ môi giới cho vay Bitcoin: Phần thu nhập này được gọi là "phí nền tảng công nghệ". Antalpha cung cấp dịch vụ cho vay thế chấp Bitcoin cho khách hàng không phải ở Mỹ thông qua nền tảng của mình. Đáng chú ý là, nguồn vốn cho những khoản cho vay này chủ yếu được cung cấp bởi bên liên quan của họ là Northstar. Trong mô hình này, Antalpha đóng vai trò là nhà cung cấp công nghệ và dịch vụ, thu phí nền tảng, mà không phải gánh chịu rủi ro tín dụng của các khoản cho vay.

Dữ liệu tài chính cho thấy, Antalpha đã đạt tổng doanh thu 47,45 triệu USD trong năm tài chính kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2024, tăng trưởng 321% so với năm trước. Trong đó, phí tài trợ công nghệ đạt 38,7 triệu USD, tăng trưởng 274%; phí nền tảng công nghệ đạt 8,8 triệu USD, tăng trưởng 859%. Công ty đã thành công trong việc chuyển đổi từ lỗ sang có lãi, với lợi nhuận ròng đạt 4,4 triệu USD, trong khi năm tài chính trước ghi nhận lỗ ròng 6,6 triệu USD.

Đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, tổng quy mô cho vay của Antalpha đạt 1,6 tỷ USD. Trong đó, các khoản vay chuỗi cung ứng do Antalpha trực tiếp phát hành (bao gồm khoản vay máy khai thác và khoản vay sức mạnh tính toán) đã tăng từ 344 triệu USD vào cuối năm 2023 lên 428,9 triệu USD, tăng 25% so với năm trước. Trong khi đó, quy mô khoản vay Bitcoin phục vụ Northstar đã tăng mạnh từ 220,8 triệu USD vào cuối năm 2023 lên 1,1987 tỷ USD, tăng tới 443% so với năm trước. Về phân bố địa lý, hoạt động cho vay của họ tập trung cao độ tại châu Á, tính đến cuối năm 2024, 77,4% khoản vay (khoảng 1,26 tỷ USD) đã chảy vào khách hàng châu Á.

Mối quan hệ chặt chẽ với các ông lớn khai thác

Antalpha đã thẳng thắn tiết lộ mối quan hệ gần gũi của mình với một nhà sản xuất máy đào nổi tiếng trong bản cáo bạch, gọi mình là "đối tác cho vay chính" của công ty đó. Hai bên thậm chí đã ký một biên bản ghi nhớ, trong đó quy định rằng nhà sản xuất máy đào sẽ tiếp tục sử dụng Antalpha làm đối tác tài chính của mình, hai bên sẽ giới thiệu khách hàng cho nhau, và chỉ cần Antalpha đưa ra các điều khoản cạnh tranh, nhà sản xuất sẽ trao quyền ưu tiên cho Antalpha trong việc phục vụ các khách hàng tìm kiếm tài chính.

Quyền ưu tiên mua này có nghĩa là Antalpha có thể tiếp cận trước với một số lượng lớn khách hàng mua máy khai thác từ nhà sản xuất máy khai thác, từ đó giảm đáng kể chi phí thu hút khách hàng và có được dòng doanh thu liên tục. Bản cáo bạch cũng đề cập rằng Antalpha hợp tác chặt chẽ với công ty này từ bán hàng đến vận hành và quản lý cấp cao, là một phần không thể thiếu trong quy trình khởi xướng bán hàng và kinh doanh của họ.

Tuy nhiên, mối liên hệ giữa Antalpha và nhà sản xuất máy đào không chỉ dừng lại ở mức độ hợp tác kinh doanh. Mối liên hệ sâu sắc hơn là với một trong những người đồng sáng lập của công ty đó. Hồ sơ phát hành chi tiết mô tả mối quan hệ phức tạp giữa Antalpha và Northstar. Northstar đã cung cấp hầu như toàn bộ vốn cho các khoản vay mà Antalpha đã phát hành trong lịch sử, và thông qua nền tảng AntalphaPrime đã cung cấp các khoản vay ký quỹ Bitcoin cho các khách hàng không phải ở Mỹ của Antalpha.

Chìa khóa là, Antalpha và Northstar ban đầu là công ty chị em, đều thuộc về một công ty mẹ do đồng sáng lập viên đó kiểm soát. Sau "cuộc tái cấu trúc năm 2024", Antalpha đã được tách ra và chuyển sang công ty mẹ niêm yết hiện tại là Antalpha Platform Holdings. Sau đó, công ty mẹ ban đầu đã xử lý toàn bộ quyền lợi của mình tại Northstar. Hiện tại, Northstar được sở hữu bởi một quỹ tín thác không thể hủy bỏ, trong đó đồng sáng lập viên đó là người ủy thác và người thụ hưởng, được quản lý bởi một công ty tín thác chuyên nghiệp. Bản cáo bạch nhấn mạnh rằng đồng sáng lập viên đó không tham gia vào hoạt động của Northstar.

Mặc dù đã được tái cấu trúc, Northstar vẫn là một nhà cung cấp vốn quan trọng cho dịch vụ cho vay Bitcoin của Antalpha. Người đồng sáng lập này, với tư cách là người thụ hưởng cuối cùng của quỹ tín thác Northstar, vẫn có mối liên hệ gián tiếp nhưng quan trọng với lợi ích kinh tế của mình và hiệu suất kinh doanh của Northstar, cũng như quy mô hoạt động của Antalpha.

Do đó, mặc dù về mặt pháp lý, công ty mẹ của nền tảng Antalpha có thể đã tách biệt với sự kiểm soát trực tiếp của người đồng sáng lập đó, nhưng từ góc độ logic thương mại, dòng chảy tài chính và sự hợp tác chiến lược, Antalpha vẫn có thể được coi là một phần quan trọng trong bản đồ tài chính của nhà sản xuất máy đào này. Nó giống như một "đặc nhiệm tài chính" được thiết kế và tách ra một cách cẩn thận, tập trung vào việc cung cấp hỗ trợ tài chính cho hoạt động máy đào của công ty.

Chiến lược bố trí trong thời kỳ hậu giảm phát

Ý nghĩa chiến lược sâu sắc của việc Antalpha niêm yết gắn liền với môi trường ngành mà nó phải đối mặt sau lần giảm một nửa Bitcoin vào năm 2024 và sự điều chỉnh chiến lược của các doanh nghiệp liên quan.

Việc giảm một nửa Bitcoin vào tháng 4 năm 2024 đã đến đúng hẹn, nén thưởng khối của các thợ mỏ, tạo ra thách thức trực tiếp đối với khả năng sinh lời của toàn ngành khai thác. Đối với các nhà sản xuất máy đào, điều này có nghĩa là nhu cầu thị trường đối với sản phẩm của họ sẽ tập trung nhiều hơn vào hiệu suất cao và tiêu thụ điện năng thấp. Trong năm qua, để củng cố vị thế lãnh đạo trong lĩnh vực phần cứng máy đào, một nhà sản xuất nổi tiếng đã tăng tốc ra mắt thế hệ máy đào hiệu quả mới. Các thỏa thuận mua máy đào mới đã được ký với nhiều đối tác, thông qua việc tiếp tục sâu sắc hóa hợp tác với các mỏ lớn, nỗ lực đảm bảo các đơn hàng lớn cho máy đào mới nhất của mình.

Một mặt, sau khi giảm một nửa, ngành khai thác ngày càng trở nên cạnh tranh khốc liệt, các thợ mỏ phải nâng cao hiệu suất của máy khai thác để duy trì lợi nhuận, và do đó cũng làm tăng đáng kể chi phí vận hành. Điều này đối với các nhà sản xuất máy khai thác là một rủi ro tăng trưởng kinh doanh tiềm năng trong tương lai. Mặt khác, với sự gia tăng của giá Bitcoin, ngày càng nhiều doanh nghiệp bên ngoài thậm chí là các công ty niêm yết cũng bắt đầu tham gia vào ngành khai thác, điều này cũng mang đến những cơ hội mới cho các nhà sản xuất máy khai thác, nhưng cơ hội này cũng phụ thuộc vào sự biến động của giá Bitcoin. Do đó, Antalpha cung cấp hỗ trợ vay cho khách hàng mua máy khai thác thế hệ mới, không chỉ có thể trực tiếp thúc đẩy doanh số bán hàng mà còn có thể gián tiếp giúp các thợ mỏ vượt qua khó khăn về vốn do sự thay đổi thiết bị.

IPO của Antalpha cũng thu hút một số nhà đầu tư nổi tiếng, trong đó, một nhà phát hành stablecoin cho biết có ý định đăng ký mua 25 triệu USD cổ phiếu phổ thông của Antalpha theo giá phát hành. Nếu tính theo giá phát hành ở mức trung bình 12 USD mỗi cổ phiếu, khoản đầu tư này sẽ chiếm khoảng 54,1% tổng số cổ phiếu phát hành cơ bản, tương đương khoảng 2,08 triệu cổ phiếu. Theo tài liệu phát hành, công việc cho vay của Antalpha thường được thanh toán bằng stablecoin này, khoản đầu tư này cũng là một bước đi nữa trong chiến lược đa dạng hóa của công ty, tuy nhiên tài liệu phát hành cũng lưu ý rằng ý định này "không phải là thỏa thuận mua bán hoặc cam kết có tính ràng buộc".

Ngoài ra, Antalpha đã đề cập trong bản cáo bạch về kế hoạch khám phá các giải pháp tài chính để cung cấp GPU cần thiết cho lĩnh vực AI. Điều này đối với các nhà sản xuất máy khai thác, khả năng mở rộng của Antalpha cũng là một chiến lược để chống lại rủi ro không chắc chắn trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Nếu Antalpha có thể thành công trong những lĩnh vực mới như tài chính GPU AI, sự phát triển của chính nó cũng sẽ gián tiếp tăng cường độ bền của toàn bộ hệ sinh thái.

Do đó, IPO của Antalpha không chỉ đơn thuần là một lần niêm yết công ty công nghệ tài chính, mà giống như một bước quan trọng trong kỷ nguyên hậu giảm một nửa, nhằm củng cố vị thế khai thác, tối ưu hóa công cụ tài chính và tích lũy sức mạnh cho sự phát triển chiến lược lâu dài.