Stablecoin và trái phiếu Mỹ: Sự trỗi dậy của hệ thống tiền mở rộng thế hệ mới

Stablecoin đang xây dựng một hệ thống tiền mở rộng trên chuỗi dựa trên trái phiếu chính phủ Mỹ. Hiện nay, lưu thông của stablecoin đã đạt từ 2200-2560 tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 1% M2 của Mỹ, trong đó khoảng 80% dự trữ được phân bổ vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn và thỏa thuận mua lại. Xu hướng này đang tạo ra tác động rộng rãi:

1. Các nhà phát hành Stablecoin đã trở thành những người mua trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn quan trọng, với khối lượng nắm giữ có thể so sánh với các quốc gia có quy mô vừa.

2. Khối lượng giao dịch trên chuỗi tăng vọt, đạt 27.6 triệu tỷ đồng vào năm 2024, dự kiến sẽ đạt 33 triệu tỷ đồng vào năm 2025, vượt qua tổng số của các mạng lưới thẻ tín dụng lớn.

3. Dự kiến sự gia tăng nợ công có thể một phần được ổn định bởi Stablecoin.

4. Các quy định sắp tới có thể sẽ xác định trái phiếu chính phủ là tài sản dự trữ hợp pháp, thiết lập mối quan hệ giữa mở rộng tài chính và nguồn cung Stablecoin.

Quá trình phát hành Stablecoin thực chất hình thành một cơ chế "sao chép tiền tệ", mở rộng Tiền mở rộng bên ngoài hệ thống ngân hàng. Dự kiến đến năm 2028, tổng lượng Stablecoin có thể đạt 20 nghìn tỷ đô la, chiếm khoảng 9% M2. Cơ chế này làm cho phần huy động nợ của Mỹ trở nên tư nhân hóa, đồng thời thúc đẩy sự quốc tế hóa của đô la.

Đối với nhà đầu tư tài sản số, Stablecoin là lớp thanh khoản cơ bản của thị trường tiền điện tử. Đối với các nhà phân bổ tài sản đô la truyền thống, Stablecoin đang trở thành nguồn cầu liên tục cho trái phiếu chính phủ ngắn hạn.

Stablecoin đã giới thiệu một kênh mở rộng tiền tệ để tránh cơ chế ngân hàng truyền thống, có thể ảnh hưởng đến quá trình truyền dẫn lạm phát và hiệu quả chính sách tiền tệ. Đồng thời, quy mô cơ sở hạ tầng của stablecoin đã không thể bỏ qua, tổng số tiền chuyển khoản của nó đã vượt qua các mạng lưới thẻ tín dụng lớn.

Hệ thống ngân hàng truyền thống cũng bắt đầu chú ý đến xu hướng này, xem xét việc phát hành stablecoin của riêng họ. Tuy nhiên, cơ chế rút tiền nhanh chóng của stablecoin có thể mang lại áp lực mới cho thị trường trái phiếu chính phủ.

Trong tương lai, Stablecoin có thể được coi là thế hệ mới của euro và đô la Mỹ, có ảnh hưởng mạnh mẽ đến tính thanh khoản của đô la toàn cầu. Các nhà đầu tư nên chú ý đến tác động của nhịp phát hành Stablecoin đối với lãi suất ngắn hạn và xem xét việc phân bổ tài sản liên quan một cách hợp lý trong danh mục đầu tư. Đồng thời, bộ phận quản lý rủi ro cần mô phỏng các rủi ro hệ thống có thể phát sinh từ việc hoàn trả quy mô lớn.

Tổng thể, stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ đang nhanh chóng phát triển thành một "tiền mở rộng" có ảnh hưởng vĩ mô, tái định hình cách thức lưu thông đồng đô la toàn cầu. Hiểu và ứng phó với xu hướng này là vô cùng quan trọng đối với các nhà đầu tư đa tài sản và các nhà hoạch định chiến lược vĩ mô.