Đột phá lớn trong chính sách tiền điện tử của Mỹ: Chương mới về dự trữ chiến lược Bitcoin và quản lý Stablecoin

Vào ngày 7 tháng 3 năm 2025, chính phủ Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin", đánh dấu một bước đột phá lịch sử trong chính sách tài sản tiền điện tử. Đạo luật này đưa 200.000 đồng Bitcoin (khoảng 6% tổng lượng lưu thông) vào kho dự trữ quốc gia cấm bán vĩnh viễn, đánh dấu lần đầu tiên Hoa Kỳ thực hiện cải cách bên cung đối với thị trường Bitcoin. Cơ chế "tăng cường không tốn kém" sáng tạo này đã khéo léo tránh được tranh cãi tài chính, giá trị cốt lõi của nó nằm ở việc thông qua xác nhận quyền sở hữu mang tính thể chế, đưa Bitcoin vào cơ sở hạ tầng tài chính quốc gia, đặt nền tảng cho cuộc cạnh tranh chủ quyền tiền tệ trong kỷ nguyên số.

Ngay sau đó, tại hội nghị thượng đỉnh tiền điện tử được tổ chức tại Nhà Trắng vào ngày hôm sau, chính phủ đã công bố việc tăng tốc tiến trình lập pháp của "Dự luật trách nhiệm Stablecoin", đánh dấu việc hệ thống quản lý tiền điện tử của Hoa Kỳ chính thức bước vào giai đoạn tái cấu trúc hệ thống.

Bitcoin chiến lược dự trữ: Chiến lược khoá quốc gia

Vào ngày 7 tháng 3, chính sách quản lý tài sản tiền điện tử của Mỹ đã có bước đột phá quan trọng. Chính phủ chính thức ký kết "Đạo luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin", đưa 200.000 đồng Bitcoin bị thu giữ lâu dài của Bộ Tư pháp vào tài sản dự trữ chiến lược quốc gia, đồng thời thiết lập cơ chế cấm bán vĩnh viễn. Mặc dù đạo luật này không trực tiếp tăng quy mô mua Bitcoin của chính phủ, nhưng thông qua việc đóng băng gần 6% lượng Bitcoin lưu thông, thực chất đã định hình lại cấu trúc cung cầu của thị trường. Về lâu dài, đạo luật này củng cố thuộc tính "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin thông qua việc xác lập quyền sở hữu một cách thể chế, phối hợp chính sách với "Đạo luật Chấp nhận Thuế Bitcoin" được Texas tiên phong thực hiện, đánh dấu sự chuyển đổi quan trọng trong mô hình quản lý tài sản tiền điện tử của Mỹ.

Dự luật đã sáng tạo đưa ra cơ chế "tăng cường không tốn kém", cho phép mở rộng quy mô dự trữ liên tục thông qua các quy trình tư pháp tuân thủ, vừa tránh khỏi những tranh cãi chính trị về chi tiêu tài chính truyền thống, vừa để lại không gian thao tác cho các điều chỉnh chính sách trong tương lai. Đáng chú ý, dự luật "khấu trừ thuế Bitcoin" đang được bang Texas đồng thời tiến hành, cho thấy chính phủ bang đang tranh giành quyền lực diễn ngôn kinh tế tiền điện tử thông qua đổi mới thể chế. Sự liên kết giám sát giữa chính phủ liên bang và chính phủ bang này thúc đẩy Hoa Kỳ nhanh chóng xây dựng hệ thống giám sát tài sản tiền điện tử đa cấp đầu tiên trên toàn cầu, đặt nền tảng cho việc thiết lập vị thế trung tâm tuân thủ tiền điện tử toàn cầu.

Thị trường đã có phản ứng dao động ban đầu trước dự luật, giá Bitcoin đã tăng cao rồi giảm xuống, sau đó bắt đầu phục hồi mạnh mẽ, cuối cùng định giá ở mức 91000 USD. Thực tế, tin tức chính phủ đã công bố Bitcoin là dự trữ chiến lược quốc gia đã được thị trường tiêu hóa đầy đủ, trong tương lai có thể cần các quốc gia khác theo sau để mang lại tin tức tốt mới.

Việc thực hiện chính sách dự trữ chiến lược Bitcoin của Mỹ có thể gây ra phản ứng dây chuyền toàn cầu. Nếu các nền kinh tế lớn khác bắt chước việc thiết lập dự trữ chiến lược tài sản tiền điện tử, theo mô hình lý thuyết đàn hồi cung cầu, sự thay đổi cấu trúc này sẽ tạo ra không gian định giá lại đáng kể cho Bitcoin, từ đó tái cấu trúc cơ bản hệ thống định giá tài sản mã hóa toàn cầu.

Phân tích sâu sắc, tác động sâu rộng của dự luật này nằm ở cuộc tranh giành quyền lực tài chính đằng sau chính sách dự trữ chiến lược. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, Hoa Kỳ đã thành công trong việc nắm giữ quyền định giá hàng hóa toàn cầu thông qua việc thiết lập hệ thống dự trữ dầu mỏ chiến lược và dự trữ vàng. Hiện nay, xu hướng "xuất khẩu khung quản lý kiểu Mỹ" trong thị trường Bitcoin về thực chất là sự mở rộng của cuộc tranh giành chủ quyền tiền tệ trong kỷ nguyên số. Đối với các quốc gia khác, việc có nên thiết lập dự trữ chiến lược tài sản tiền điện tử đã vượt ra ngoài phạm vi quyết định kinh tế đơn thuần, trở thành sự lựa chọn chiến lược về an ninh tài chính quốc gia trong kỷ nguyên kinh tế số, điều này cần được đặc biệt chú ý.

Luật hóa Stablecoin và sự hòa nhập vào hệ thống ngân hàng: Chuyển từ động lực đầu cơ sang trao quyền công nghệ

Chính sách dự trữ chiến lược Bitcoin đã mang lại sự biến động lớn cho thị trường. Mặc dù nội dung của hội nghị thượng đỉnh về tiền điện tử tại Nhà Trắng vào ngày 8 tháng 3 khá bình thường, nhưng chính phủ đã xác định rõ ràng thời gian lập pháp cho "Luật Trách nhiệm Stablecoin" sẽ hoàn thành trước kỳ nghỉ của Quốc hội vào tháng 8, mang lại cơ hội lớn cho ngành trong việc hợp nhất luật ổn định với hệ thống ngân hàng.

Chính phủ cho rằng chìa khóa để chấm dứt hiện tượng "ngân hàng bài trừ" tài sản tiền điện tử nằm ở việc xây dựng khung pháp lý ở cấp liên bang, đặc biệt là quy định rõ tiêu chuẩn dự trữ cho việc phát hành Stablecoin và đủ điều kiện vào các tổ chức. Quá trình lập pháp này đã kéo dài bốn tháng so với kế hoạch "lập pháp trong 100 ngày" mà Thượng viện đã đề xuất ban đầu. Theo khung pháp lý mà Bộ Tài chính công bố, dự luật mới sẽ thiết lập một cơ cấu quản lý kép "cấp phép liên bang + giấy phép tiểu bang", yêu cầu bắt buộc các nhà phát hành duy trì dự trữ 100% bằng đô la Mỹ và kết nối với hệ thống kiểm toán thời gian thực. Thiết kế này không chỉ tiếp thu kinh nghiệm thực tiễn quản lý của Cơ quan Dịch vụ Tài chính bang New York mà còn đạt được sự thống nhất tiêu chuẩn thông qua cơ chế kiểm tra liên bang của Cục Dự trữ Liên bang.

Các tổ chức có giấy phép đang tái cấu trúc cơ cấu quyền lực của thị trường tiền điện tử. Tỷ lệ khối lượng giao dịch giao ngay của các nền tảng giao dịch tuân thủ quy định đã tăng từ 42% vào năm 2024 lên 79% vào quý 2 năm 2025. Lượng vốn ròng trung bình hàng tuần là 4,7 tỷ USD gấp 12 lần so với các nền tảng không có giấy phép, và sự chênh lệch rõ rệt này thể hiện đặc biệt rõ ràng trên một stablecoin nào đó, với tỷ lệ tuân thủ dự trữ lên tới 99,1% hỗ trợ khối lượng giao dịch hàng ngày đạt 500 tỷ USD, chiếm 68% thị phần thanh toán tiền điện tử toàn cầu. Khi hệ thống thanh toán được ra mắt hợp tác với nhiều ngân hàng quốc tế cho thấy sự cải thiện 80% về hiệu quả và giảm 60% chi phí, thì lợi thế công nghệ của các người chơi có giấy phép đã trở nên rõ ràng.

Cách mạng công nghệ trong hệ thống ngân hàng đã trở thành động lực tăng trưởng mới cho ngành. Thời gian thanh toán xuyên biên giới đã rút ngắn từ 10-60 phút của blockchain truyền thống xuống dưới 3 giây, tỷ lệ giao dịch thất bại giảm từ 2,3% xuống 0,07%, những cải cách này xuất phát từ việc kết nối với hệ thống thanh toán thời gian thực của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Báo cáo của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế chỉ ra rằng hệ thống KYC tự động đã giảm chi phí xác thực cho mỗi khách hàng từ 120 đô la xuống 48 đô la, trực tiếp thúc đẩy một ngân hàng đạt được 1,5 triệu người dùng mới trong ba tháng cho ví tuân thủ, trong đó 63% là lần đầu tiếp xúc với tài sản tiền điện tử. Sự chuyển mình này đang tái cấu trúc mô hình hành vi của các bên tham gia thị trường, tỷ lệ người dùng dài đuôi có doanh thu giao dịch hàng ngày dưới 100 đô la đã tăng từ 12% lên 29%.

Trọng số kinh tế vĩ mô của tài sản mã hóa đã bước vào giai đoạn biến đổi chất. Mô hình tính toán của Quỹ Tiền tệ Quốc tế cho thấy, mỗi khi giá trị thị trường mã hóa tăng 10%, đóng góp biên vào GDP của Mỹ đạt 0,2 điểm phần trăm, con số này có giá trị chiến lược trong bối cảnh thâm hụt ngân sách 38 nghìn tỷ đô la. Một tổ chức quản lý tài sản đã phát hiện ra mối tương quan mạnh giữa mức tăng 25% độ biến động của Bitcoin và sự thay đổi trong bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang, cho thấy thị trường mã hóa đã trở thành một phương tiện truyền dẫn mới của thanh khoản đô la. Dự đoán của một ngân hàng đã định lượng thêm xu hướng này, đến năm 2027, tài sản mã hóa sẽ xử lý 35% khối lượng thanh toán toàn cầu và đạt được vị trí tiền tệ hợp pháp tại 17 nền kinh tế lớn. Khi công nghệ được trao quyền và khuôn khổ quản lý tạo ra sự cộng hưởng, kết cục của cuộc cách mạng này sẽ là sự tái cấu trúc số của trật tự tài chính toàn cầu.

Sự tái cấu trúc liên kết giữa kinh tế vĩ mô và thị trường mã hóa: Tăng giảm vẫn phụ thuộc vào nền kinh tế Mỹ

Mặc dù tình hình trên có lợi tổng thể, nhưng không có nghĩa là thị trường tiền điện tử nhất định sẽ tăng, vì mối quan hệ giữa thị trường tiền điện tử và thị trường chứng khoán Mỹ đang ngày càng gắn bó chặt chẽ. Chính sách mở rộng tài chính của chính phủ và cuộc chiến giữa chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đang tái định hình logic định giá của tài sản tiền điện tử. Kể từ khi ETF Bitcoin chính thức được phê duyệt, giá Bitcoin và sự tương quan với thị trường chứng khoán Mỹ đã trở nên rõ rệt hơn. Dữ liệu cho thấy hệ số tương quan 30 ngày giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500 đã tăng từ 0.35 vào năm 2023 lên 0.78 vào quý 2 năm 2025. Do đó, sự tăng giảm của thị trường tiền điện tử liên quan chặt chẽ đến thị trường chứng khoán Mỹ cũng như nền kinh tế Mỹ.

Fed rơi vào tình thế khó khăn giữa "kiểm soát lạm phát" và "chống suy thoái". Hiện tại, nền kinh tế Mỹ đang đối mặt với tình trạng stagflation điển hình nhất kể từ những năm 1970, với sự kết hợp "lạm phát cao + tăng trưởng thấp" khiến Fed rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan: Nếu tiếp tục tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát, chi phí lãi suất từ 35 nghìn tỷ đô la nợ tồn đọng sẽ nuốt chửng 17% thu nhập ngân sách liên bang; nếu chuyển sang giảm lãi suất để kích thích kinh tế, có thể lặp lại tình trạng lạm phát tồi tệ như năm 1980. Trong lịch sử, trong môi trường stagflation tương tự, độ biến động trung vị của Bitcoin trong ba tháng đạt 86%.

Sự bất ổn của nền kinh tế Mỹ có thể dẫn đến sự thu hẹp cảnh giác về tính thanh khoản trên thị trường vốn. Trong môi trường thị trường bình thường, sự thu hẹp thanh khoản sẽ kích hoạt các quỹ chênh lệch giá tham gia để cân bằng cung cầu. Nhưng trong thời điểm kỳ vọng chính sách hỗn loạn, cơ chế tự điều chỉnh này có thể không hoạt động: các nhà giao dịch do không thể dự đoán được phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang, có xu hướng giữ tiền quan sát thay vì chủ động tham gia thị trường. Khi các nhà cung cấp thanh khoản đồng loạt giảm bớt rủi ro, thị trường có thể rơi vào "hố đen thanh khoản" — sự giảm giá kích thích nhiều vốn rút lui hơn, tạo thành vòng luẩn quẩn.

Triển vọng ngành dưới bối cảnh toàn cầu

Chính sách chuyển hướng hiện tại của Hoa Kỳ đang gây ra sự biến đổi trong mô hình quản lý toàn cầu. Mô hình dự trữ chủ quyền tài sản kỹ thuật số được xây dựng bởi "Đạo luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin", cùng với con đường tích hợp ngân hàng được thiết lập bởi "Đạo luật Trách nhiệm Stablecoin", đã cung cấp mẫu khung quản lý có thể sao chép cho toàn cầu. Khi các quốc gia G20 lần lượt ban hành quy định về quản lý tài sản tiền điện tử, thị trường toàn cầu đang tiến từ giai đoạn "tranh thủ quản lý" sang giai đoạn "cạnh tranh thể chế".

Trong kỷ nguyên mới mà kinh tế số và địa chính trị đan xen, việc tái cấu trúc khung pháp lý cho tiền điện tử đã vượt ra ngoài phạm vi quy định kỹ thuật đơn thuần, trở thành một chiều kích quan trọng của năng lực cạnh tranh tài chính quốc gia. Thực tiễn chính sách hiện tại của Hoa Kỳ cho thấy, ai có thể xây dựng trước một hệ thống quản lý vừa thúc đẩy đổi mới sáng tạo vừa phòng ngừa rủi ro, người đó sẽ chiếm ưu thế chiến lược trong cuộc cạnh tranh toàn cầu về kinh tế số. Đối với các nền kinh tế toàn cầu đang trong giai đoạn chuyển đổi số quan trọng, cuộc cách mạng mô hình quản lý này vừa là thách thức, vừa là cơ hội lịch sử để định hình lại trật tự tài chính quốc tế.

Tuy nhiên, sự phát triển cách mạng của thị trường mã hóa do Hoa Kỳ dẫn dắt cũng khiến cho sự biến động hiện tại của thị trường mã hóa gắn liền với nền kinh tế Hoa Kỳ. Trong khi chú ý đến ảnh hưởng của nền kinh tế Hoa Kỳ đối với thị trường mã hóa, chúng ta cần kêu gọi toàn cầu tích cực tham gia vào việc xây dựng quy định cho thị trường mã hóa, tránh sự ảnh hưởng quá lớn của Hoa Kỳ đối với thị trường mã hóa.