Phát hành token chiến lược biến đổi và tái cấu trúc thị trường

Gần đây, thị trường xuất hiện một số dự án token mới nổi, với chiến lược phân phối và phát hành token có một số đặc điểm mới. Qua việc phân tích dữ liệu của nhiều dự án, chúng tôi nhận thấy rằng tỷ lệ đầu tư mạo hiểm (VC) của hầu hết các dự án vẫn duy trì trong khoảng 10%-30%, không có nhiều thay đổi so với chu kỳ trước. Đồng thời, airdrop vẫn là phương thức phân phối cộng đồng phổ biến.

Tuy nhiên, sau khi airdrop, người dùng thường có xu hướng nhanh chóng bán tháo các Token nhận được, thay vì nắm giữ lâu dài. Điều này chủ yếu là do người dùng thường cho rằng bên dự án đã ẩn giấu một lượng lớn Token trong airdrop, dẫn đến áp lực bán tháo lớn trên thị trường sau khi phát hành Token. Trong vài năm qua, hiện tượng này vẫn tồn tại và mô hình phân phối Token không có nhiều thay đổi. Xét về hiệu suất giá, các Token do VC dẫn dắt thường có xu hướng giảm giá một chiều sau khi phát hành.

Cần lưu ý rằng một số dự án đang cố gắng thử nghiệm các chiến lược phát hành mới. Ví dụ, có dự án chọn phân phối 4% token thông qua IDO, với giá trị thị trường ban đầu chỉ 20 triệu USD, điều này khiến nó trở nên khác biệt so với các token do VC lãnh đạo. Cũng có những dự án chọn phân phối hơn 50% tổng cung token thông qua cách phát hành công bằng, kết hợp với một số VC và người có ảnh hưởng để huy động vốn cộng đồng với tỷ lệ lớn. Cách làm này mang lại lợi ích cho cộng đồng có thể dễ dàng được công nhận, trong khi lợi nhuận từ huy động vốn cộng đồng có thể được khóa trước. Mặc dù đội ngũ dự án không còn nắm giữ nhiều token, nhưng họ có thể thông qua việc tạo lập thị trường để mua lại mã thông qua thị trường, vừa truyền tải tín hiệu tích cực đến cộng đồng, vừa có thể thu hồi mã với giá thấp hơn.

Sự kết thúc của bong bóng Memecoin và sự tái cấu trúc của thị trường

Thị trường đã chuyển từ mô hình dự án do VC dẫn dắt sang một mô hình "thổi phồng" thuần túy, dẫn đến việc các token này rơi vào tình huống trò chơi tổng bằng không, cuối cùng chỉ có một số ít người có lãi, trong khi phần lớn nhà đầu tư nhỏ có thể thua lỗ và rời khỏi thị trường. Hiện tượng này sẽ làm trầm trọng thêm sự sụp đổ của cấu trúc thị trường sơ cấp và thứ cấp, việc tái xây dựng hoặc tích lũy chip có thể mất nhiều thời gian hơn.

Thị trường Memecoin đã rơi vào tình trạng suy thoái. Khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ nhận ra bản chất của Memecoin vẫn nằm trong sự kiểm soát của một số nhóm, việc phát hành Memecoin đã hoàn toàn mất đi tính công bằng. Những khoản thua lỗ lớn trong thời gian ngắn đã nhanh chóng ảnh hưởng đến tâm lý kỳ vọng của người dùng, chiến lược phát hành token này đã gần đến giai đoạn kết thúc.

Mặc dù việc kể chuyện của AI Agent cố gắng thúc đẩy sự nhiệt tình của thị trường thông qua đổi mới từ cộng đồng mã nguồn mở, nhưng thực tế cho thấy, cơn sốt AI Agent này không làm thay đổi bản chất của Memecoin. Nhiều nhà phát triển cá nhân Web2 và các dự án vỏ bọc Web3 đã nhanh chóng chiếm lĩnh thị trường, dẫn đến sự xuất hiện của rất nhiều dự án AI Memecoin mặc áo "đầu tư giá trị".

Token được điều khiển bởi một số nhóm và thực hiện "rút tiền nhanh" thông qua thao túng giá cả ác ý. Cách này gây ra tác động tiêu cực nghiêm trọng đến sự phát triển lâu dài của dự án. Các dự án Memecoin trước đây đã giảm bớt áp lực bán token thông qua niềm tin tôn giáo hoặc sự ủng hộ của các nhóm thiểu số, và đã thực hiện quy trình thoát dự án mà người dùng có thể chấp nhận thông qua hoạt động của các nhà tạo lập thị trường.

Tuy nhiên, khi cộng đồng Memecoin không còn ẩn mình sau tôn giáo hoặc các nhóm thiểu số, điều này có nghĩa là độ nhạy cảm của thị trường đã giảm. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn đang chờ đợi cơ hội làm giàu nhanh chóng, họ khao khát tìm kiếm những token có tính chắc chắn và mong muốn có những dự án ngay từ đầu đã sở hữu tính thanh khoản dồi dào, điều này chính là một đòn chí mạng từ một số nhóm đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Cược lớn hơn có nghĩa là lợi nhuận phong phú hơn, và lợi nhuận này bắt đầu thu hút sự chú ý của những đội ngũ bên ngoài ngành. Sau khi những đội ngũ này thu được lợi ích, họ sẽ không còn sử dụng stablecoin để mua tiền điện tử, vì họ thiếu niềm tin vào Bitcoin. Tính thanh khoản bị rút ra sẽ mãi mãi rời khỏi thị trường tiền điện tử.

Khó khăn của VC coin: Cạm bẫy quán tính và khủng hoảng thanh khoản dưới sự đồng thuận bán khống

Chiến lược của chu kỳ trước đã không còn hiệu quả, nhưng vẫn có nhiều dự án vì thói quen sử dụng cùng một chiến lược. Một lượng nhỏ Token được phát hành cho VC và kiểm soát chặt chẽ, khiến các nhà đầu tư nhỏ lẻ phải mua trên nền tảng giao dịch. Chiến lược này đã không còn hiệu quả, nhưng tư duy quen thuộc khiến các dự án và VC không muốn dễ dàng thay đổi. Nhược điểm lớn nhất của việc VC chi phối Token là không thể có lợi thế sớm trong sự kiện phát hành Token (TGE). Người dùng không còn mong đợi lợi nhuận lý tưởng từ việc mua Token phát hành, vì họ tin rằng các dự án và nền tảng giao dịch nắm giữ một lượng lớn Token, dẫn đến cả hai bên ở vị trí không công bằng. Đồng thời, trong chu kỳ này, tỷ lệ hoàn vốn của VC giảm mạnh, do đó số tiền đầu tư của VC cũng bắt đầu giảm, cộng với việc người dùng không muốn mua vào trên nền tảng giao dịch, việc phát hành Token của VC đang đối mặt với những khó khăn lớn.

Đối với các dự án VC hoặc nền tảng giao dịch, việc niêm yết trực tiếp có thể không phải là lựa chọn tốt nhất. Một số đội ngũ token đã rút ra tính thanh khoản từ ngành mà không bơm vào các token khác. Do đó, ngay khi VC coin được niêm yết trên nền tảng giao dịch, tỷ lệ hợp đồng sẽ nhanh chóng trở thành -2%. Đội ngũ sẽ không có động lực để kéo giá lên, vì việc niêm yết đã hoàn thành; nền tảng giao dịch cũng sẽ không kéo giá lên, vì việc bán khống các đồng coin mới đã trở thành sự đồng thuận trên thị trường.

Khi một token được phát hành và ngay lập tức bước vào xu hướng giảm giá một cách đồng nhất, tần suất xuất hiện của hiện tượng này càng cao thì nhận thức của người dùng trên thị trường sẽ dần được củng cố, dẫn đến tình trạng "tiền kém đuổi tiền tốt". Giả sử trong TGE tiếp theo, xác suất của các dự án phát hành tiền ngay lập tức bị bán tháo là 70%, trong khi có 30% có ý định bảo trì giá và làm thị trường. Dưới tác động của việc liên tiếp xuất hiện các dự án bị bán tháo, các nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ có hành vi bán khống trả thù, ngay cả khi biết rằng việc phát hành tiền và bán khống có rủi ro cực lớn. Khi tình huống bán khống trên thị trường tương lai đạt đến cực điểm, các bên dự án và sàn giao dịch cũng buộc phải tham gia vào việc bán khống để bù đắp cho lợi nhuận mục tiêu không thể đạt được thông qua việc bán tháo. Khi 30% đội ngũ thấy tình huống này, ngay cả khi họ muốn làm thị trường, họ cũng không muốn chịu đựng sự chênh lệch giá lớn giữa thị trường tương lai và thị trường giao ngay. Do đó, xác suất của các dự án phát hành tiền ngay lập tức bị bán tháo sẽ tăng lên, và số lượng các đội ngũ tạo ra hiệu ứng phúc lợi sau khi phát hành tiền sẽ dần giảm.

Không muốn mất kiểm soát đối với các chip, khiến cho một lượng lớn VC coin không có bất kỳ tiến bộ hay đổi mới nào trong TGE so với bốn năm trước. Suy nghĩ theo quán tính đối với VC và các bên dự án bị ràng buộc mạnh mẽ hơn so với tưởng tượng. Do tính thanh khoản của dự án bị phân tán, chu kỳ mở khóa VC dài, và các bên dự án và VC liên tục thay đổi, mặc dù cách TGE này luôn có vấn đề, nhưng VC và các bên dự án lại thể hiện thái độ vô cảm. Nhiều bên dự án có thể là lần đầu tiên thiết lập dự án, khi đối mặt với những khó khăn chưa từng trải qua, thường có xu hướng tạo ra sự thiên lệch sống sót, cho rằng họ có thể tạo ra giá trị khác biệt.

Sự nổi lên của chế độ hai động cơ: Trò chơi minh bạch trên chuỗi giải quyết vấn đề định giá VC coin

Tại sao chọn mô hình đôi thúc đẩy VC+ cộng đồng? Mô hình chỉ thúc đẩy VC sẽ làm tăng sai số định giá giữa người dùng và dự án, không có lợi cho hiệu suất giá trong giai đoạn đầu phát hành token; trong khi đó, mô hình phát hành hoàn toàn công bằng dễ bị một số nhóm đứng sau thao túng ác ý, làm mất đi một lượng lớn token giá thấp, giá cả trong một ngày sẽ trải qua một chu kỳ dao động, điều này là một đòn giáng mạnh đối với sự phát triển của các dự án sau này.

Chỉ có sự kết hợp của cả hai, VC can thiệp vào giai đoạn đầu của dự án, cung cấp cho dự án các nguồn lực hợp lý và kế hoạch phát triển, giảm nhu cầu huy động vốn của đội ngũ trong giai đoạn phát triển sớm, tránh tình huống tồi tệ nhất là mất tất cả chip do phát hành công bằng và chỉ nhận được phần thưởng với độ chắc chắn thấp.

Trong năm qua, ngày càng nhiều đội ngũ nhận ra rằng mô hình tài trợ truyền thống đang gặp khó khăn - việc chia phần nhỏ cho VC, kiểm soát cao độ và chờ đợi đẩy giá lên sàn đã trở nên không khả thi. Vốn của VC đang bị thắt chặt, nhà đầu tư nhỏ lẻ từ chối tiếp nhận, và ngưỡng niêm yết trên các sàn giao dịch lớn đang cao lên. Dưới áp lực ba chiều này, một cách chơi mới thích ứng hơn với thị trường gấu đang nổi lên: hợp tác với các nhà lãnh đạo tư tưởng hàng đầu và một số ít VC, tiến hành dự án với tỷ lệ cộng đồng lớn và khởi động lạnh với vốn hóa thị trường thấp.

Một số dự án đang mở ra con đường mới thông qua "phát hành cộng đồng quy mô lớn" - liên kết với các nhà lãnh đạo ý kiến hàng đầu để phân phối trực tiếp 40%-60% token cho cộng đồng, khởi động dự án với mức định giá thấp tới 10 triệu USD, đạt được hàng triệu USD vốn. Mô hình này xây dựng sự đồng thuận FOMO thông qua sức ảnh hưởng của các nhà lãnh đạo ý kiến, khóa lợi nhuận trước, đồng thời đổi lấy độ sâu thị trường thông qua tính thanh khoản cao. Mặc dù từ bỏ lợi thế kiểm soát ngắn hạn, nhưng có thể thông qua cơ chế làm thị trường tuân thủ quy định để mua lại token với giá thấp trong thị trường gấu. Về bản chất, đây là sự chuyển đổi mô hình quyền lực: từ trò chơi chuyển nhượng do VC dẫn dắt (các tổ chức tiếp quản - bán ra thị trường - nhà đầu tư nhỏ lẻ mua vào), chuyển sang trò chơi minh bạch định giá dựa trên sự đồng thuận cộng đồng, tạo ra mối quan hệ cộng sinh mới giữa dự án và cộng đồng trong chênh lệch giá thanh khoản.

Gần đây, một dự án có thể được coi là một nỗ lực đột phá giữa nền tảng giao dịch và bên dự án. 4% Token của nó được phát hành qua IDO, với giá trị thị trường IDO chỉ là 20 triệu USD. Để tham gia IDO, người dùng cần mua Token của nền tảng và thực hiện giao dịch thông qua ví của nền tảng giao dịch, tất cả các giao dịch sẽ được ghi lại trực tiếp trên chuỗi. Cơ chế này không chỉ mang lại người dùng mới cho ví mà còn giúp họ có được cơ hội công bằng trong một môi trường minh bạch hơn. Đối với dự án này, việc thực hiện các hoạt động của nhà tạo lập thị trường nhằm đảm bảo giá cả tăng lên một cách hợp lý. Nếu không có đủ hỗ trợ từ thị trường, giá Token không thể duy trì trong một khoảng lành mạnh. Khi dự án phát triển, sự chuyển tiếp dần dần từ giá trị thị trường thấp đến cao, cùng với sự gia tăng thanh khoản liên tục, dự án dần dần nhận được sự công nhận của thị trường. Mâu thuẫn giữa bên dự án và VC liên quan đến sự minh bạch. Khi bên dự án phát hành Token qua IDO, họ không còn phụ thuộc vào các sàn giao dịch nữa, điều này có thể giải quyết mâu thuẫn giữa hai bên về sự minh bạch. Quá trình mở khóa Token trên chuỗi trở nên minh bạch hơn, đảm bảo rằng những xung đột lợi ích trong quá khứ được giải quyết hiệu quả. Mặt khác, khó khăn mà các nền tảng giao dịch tập trung truyền thống phải đối mặt là sau khi phát hành Token thường xảy ra tình trạng giá sụt giảm mạnh, điều này khiến khối lượng giao dịch dần giảm xuống, trong khi thông qua tính minh bạch của dữ liệu trên chuỗi, các nền tảng giao dịch và người tham gia thị trường có thể đánh giá chính xác hơn tình hình thực tế của dự án.

Có thể nói, mâu thuẫn cốt lõi giữa người dùng và dự án nằm ở việc định giá và sự công bằng. Mục đích của việc phát hành công bằng hay IDO là để đáp ứng kỳ vọng của người dùng về giá token. Vấn đề cơ bản của VC coin là thiếu cầu sau khi lên sàn, định giá và kỳ vọng là nguyên nhân chính. Điểm bùng phát nằm ở dự án và nền tảng giao dịch. Chỉ bằng cách công bằng đưa token đến cộng đồng và liên tục thúc đẩy việc xây dựng lộ trình công nghệ, giá trị của dự án mới có thể tăng trưởng.