Chiến lược mã hóa tài sản phổ biến trong các công ty niêm yết, nhưng rủi ro tiềm ẩn gây ra sự theo dõi

Mã hóa tài khoản đã trở thành chiến lược phổ biến của các công ty niêm yết. Theo thống kê, ít nhất 124 công ty niêm yết đã đưa Bitcoin vào chiến lược tài chính của công ty, như một phần quan trọng trong bảng cân đối kế toán. Đồng thời, một số công ty cũng bắt đầu áp dụng chiến lược tài khoản mã hóa với các loại tiền mã hóa khác như Ethereum, Sol và XRP.

Tuy nhiên, một số chuyên gia trong ngành gần đây đã bày tỏ lo ngại về xu hướng này. Họ so sánh những công cụ đầu tư niêm yết này với quỹ tín thác Bitcoin Grayscale (GBTC), quỹ đã từng giao dịch ở mức giá cao hơn trong thời gian dài, nhưng khi mức giá cao hơn chuyển thành mức giá thấp hơn, đã trở thành ngòi nổ cho sự sụp đổ của nhiều tổ chức.

Một giám đốc nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của một ngân hàng cảnh báo rằng, nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới 22% mức giá trung bình mà các công ty áp dụng chiến lược tài khoản mã hóa đã mua vào, điều này có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán tháo. Nếu Bitcoin giảm xuống dưới 90.000 USD, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.

mã hóa tài sản chiến lược của rủi ro và bài học từ GBTC

Một công ty công nghệ nắm giữ khoảng 580,955 đồng Bitcoin, có giá trị thị trường khoảng 61.05 tỷ USD, nhưng giá trị thị trường của công ty đó lại lên tới 1074.9 tỷ USD, chênh lệch gần 1.76 lần. Ngoài ra, còn nhiều công ty khác cũng áp dụng chiến lược kho Bitcoin tương tự.

Tuy nhiên, một số chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng mô hình hoạt động của các công ty này cực kỳ tương tự với mô hình chênh lệch giá GBTC thời đó về mặt cấu trúc. Nếu thị trường bước vào giai đoạn giá giảm, rủi ro của chúng có thể sẽ tập trung giải phóng, tạo ra "hiệu ứng đạp".

Nhìn lại lịch sử, GBTC曾在2020-2021年 nổi tiếng một thời, mức chênh lệch đã từng cao tới 120%. Nhưng vào năm 2021, GBTC đã nhanh chóng chuyển sang mức chênh lệch âm, cuối cùng trở thành ngòi nổ cho nhiều tổ chức gặp rắc rối.

Cơ chế thiết kế của GBTC là một giao dịch một chiều "chỉ vào không ra": Nhà đầu tư sau khi đăng ký trên thị trường cấp một phải khóa trong 6 tháng mới có thể bán trên thị trường cấp hai, không thể trực tiếp đổi lại thành Bitcoin. Thiết kế này đã thúc đẩy sự chênh lệch giá dài hạn trên thị trường cấp hai, nhưng cũng đã tạo ra một trò chơi "arbitrage đòn bẩy" quy mô lớn.

Khi Canada phát hành ETF Bitcoin, nhu cầu GBTC giảm mạnh, chuyển từ chênh lệch giá dương sang chênh lệch giá âm, dẫn đến nhiều tổ chức chịu tổn thất lớn, gây ra cuộc khủng hoảng hệ thống trong ngành mã hóa năm 2022.

Xu hướng tương lai của chiến lược mã hóa kho tài sản của các công ty niêm yết

Ngày càng nhiều công ty đang hình thành "vòng quay kho bitcoin" của riêng mình, với logic chính là: giá cổ phiếu tăng → phát hành thêm vốn → mua BTC → nâng cao niềm tin thị trường → giá cổ phiếu tiếp tục tăng. Cơ chế này có thể hoạt động nhanh chóng hơn khi các tổ chức dần chấp nhận ETF mã hóa và tài sản mã hóa làm tài sản thế chấp cho vay.

Tuy nhiên, có quan điểm cho rằng, mô hình này trong thị trường tăng giá có vẻ tự thân hợp lý, nhưng thực chất là gắn kết trực tiếp các phương tiện tài chính truyền thống với giá tài sản mã hóa, một khi thị trường chuyển sang trạng thái giảm giá, toàn bộ chuỗi có thể bị đứt đoạn.

Nếu giá tiền mã hóa sụt giảm mạnh, tài sản tài chính của công ty sẽ nhanh chóng bị co lại, ảnh hưởng đến giá trị của nó. Niềm tin của nhà đầu tư sụp đổ, giá cổ phiếu giảm, khiến khả năng huy động vốn của công ty bị hạn chế. Nếu có nợ hoặc áp lực ký quỹ bổ sung, công ty sẽ buộc phải thanh lý BTC để ứng phó. Sự giải phóng áp lực bán BTC lớn sẽ tập trung, hình thành "bức tường bán", tiếp tục hạ thấp giá.

Nghiêm trọng hơn, nếu cổ phiếu của các công ty này được chấp nhận làm tài sản thế chấp, độ biến động của chúng sẽ tiếp tục được truyền dẫn vào hệ thống tài chính truyền thống hoặc DeFi, làm tăng chuỗi rủi ro.

Mặc dù vậy, cũng có quan điểm cho rằng hiện tại vẫn đang ở giai đoạn đầu, vì hầu hết các tổ chức giao dịch vẫn chưa chấp nhận Bitcoin ETF làm tài sản thế chấp.

Mô hình của một công ty công nghệ được coi là một hệ thống "ETF kiểu + đòn bẩy" có khả năng kiểm soát cao, thông qua việc điều chỉnh linh hoạt phương thức tài chính, theo chiến lược "tăng đòn bẩy khi chênh lệch thấp, bán cổ phiếu khi chênh lệch cao", hình thành một cơ chế bánh đà tự tăng cường của thị trường vốn.

Hiện tại, chiến lược mã hóa tài chính của các công ty niêm yết ngày càng trở thành tâm điểm theo dõi của thị trường, và cũng đã gây ra tranh cãi về rủi ro cấu trúc của nó. Mặc dù một số công ty đã xây dựng được mô hình tài chính tương đối vững chắc thông qua các phương thức huy động vốn linh hoạt và điều chỉnh định kỳ, nhưng liệu toàn ngành có thể duy trì sự ổn định trong bối cảnh biến động của thị trường vẫn cần thời gian xác minh. Liệu "cuộc khủng hoảng tài chính mã hóa" này có sao chép con đường rủi ro của GBTC hay không vẫn là một câu hỏi chưa có lời giải.