Thị trường tiền điện tử báo cáo vĩ mô Q3: Tín hiệu thị trường tăng chọn lọc xuất hiện, các tổ chức áp dụng để thúc đẩy diễn biến cấu trúc

Một, điểm xoay chiều vĩ mô đã đến: môi trường chính sách ấm lên và sự thúc đẩy của制度共振

Bắt đầu quý III năm 2025, môi trường vĩ mô của thị trường tiền điện tử đang có những thay đổi quan trọng. Bầu không khí chính sách từng làm cho tài sản số bị gạt ra ngoài lề, giờ đây đang chuyển mình thành một sức mạnh thúc đẩy có hệ thống. Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang kết thúc chu kỳ tăng lãi suất, chính sách tài khóa trở lại quỹ đạo kích thích, và quy định toàn cầu về mã hóa đang tăng tốc xây dựng "khung bao trùm", thị trường tiền điện tử đang ở ngưỡng của một cuộc đánh giá lại cấu trúc.

Về chính sách tiền tệ, môi trường thanh khoản của Mỹ đang bước vào giai đoạn chuyển biến quan trọng. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang vẫn nhấn mạnh "phụ thuộc vào dữ liệu", nhưng thị trường đã đạt được sự đồng thuận về việc giảm lãi suất vào năm 2025. Sự khác biệt giữa biểu đồ điểm và kỳ vọng của thị trường tương lai ngày càng gia tăng. Áp lực từ chính phủ đối với Cục Dự trữ sẽ khiến công cụ chính sách tiền tệ trở nên mang tính chính trị, báo hiệu rằng lãi suất thực tế của Mỹ có thể giảm từ mức cao trong nửa cuối năm 2025 đến năm 2026. Điều này mở ra không gian tăng trưởng cho định giá tài sản kỹ thuật số.

Chính sách tài chính đồng bộ phát huy tác dụng. Sự mở rộng tài chính đại diện bởi các đạo luật tiêu biểu đang giải phóng hiệu ứng vốn chưa từng có. Chính phủ đã đầu tư mạnh mẽ vào các lĩnh vực như hồi hương sản xuất, cơ sở hạ tầng AI, và độc lập năng lượng, tạo ra "các kênh vốn" trải dài qua các ngành công nghiệp truyền thống và công nghệ mới nổi. Điều này không chỉ tái cấu trúc cấu trúc nội bộ của đồng đô la mà còn gián tiếp củng cố nhu cầu biên đối với tài sản số. Đồng thời, Bộ Tài chính có xu hướng phát hành trái phiếu chính phủ một cách quyết liệt, phát đi tín hiệu "không sợ mở rộng nợ".

Thái độ quản lý cũng đã có sự biến đổi chất. Quan điểm của SEC đối với thị trường tiền điện tử đã có bước ngoặt. Việc phê duyệt ETF staking ETH đánh dấu việc cơ quan quản lý lần đầu tiên cho phép các tài sản kỹ thuật số có cấu trúc sinh lợi đi vào hệ thống tài chính truyền thống. Việc thúc đẩy ETF Solana càng mở ra không gian tưởng tượng. SEC đang tiến hành đơn giản hóa tiêu chuẩn phê duyệt ETF token, với ý định xây dựng một kênh sản phẩm tuân thủ có thể sao chép. Đây là sự chuyển biến bản chất từ tư duy quản lý "tường lửa" sang "kỹ thuật ống dẫn".

Sự cạnh tranh về tuân thủ đang nóng lên ở khu vực châu Á, các trung tâm tài chính như Hồng Kông, Singapore, và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đang tranh giành stablecoin, giấy phép thanh toán và dự án Web3. Các công ty internet lớn đang nộp đơn xin các chứng chỉ liên quan, cho thấy xu hướng hòa nhập giữa vốn chủ quyền và các ông lớn công nghệ đang được khởi động. Stablecoin đang chuyển từ công cụ giao dịch thành một phần của mạng lưới thanh toán, thanh toán doanh nghiệp và thậm chí là chiến lược quốc gia.

Các dấu hiệu phục hồi sự ưa thích rủi ro trên thị trường tài chính truyền thống là rõ ràng. Chỉ số S&P tiếp tục lập đỉnh mới, cổ phiếu công nghệ và tài sản mới nổi phục hồi, thị trường IPO ấm lên, và sự hoạt động của các nền tảng giao dịch gia tăng. Điều này phát đi tín hiệu: dòng vốn rủi ro trở lại, và không chỉ tập trung vào AI và công nghệ sinh học, mà bắt đầu định giá lại blockchain, tài chính mã hóa và tài sản lợi nhuận trên chuỗi.

Khi chính sách tiền tệ bước vào giai đoạn nới lỏng, tài chính hoàn toàn bơm tiền, quản lý chuyển sang "quản lý là hỗ trợ", và tâm lý chấp nhận rủi ro tổng thể phục hồi, môi trường tài sản mã hóa đã thoát khỏi khó khăn. Dưới sự thúc đẩy của cả chính sách và thị trường, một đợt thị trường tăng mới đang hình thành không phải do tâm lý thúc đẩy, mà là quá trình định giá lại dưới sự thúc đẩy của thể chế. Không phải Bitcoin sẽ bay lên, mà là thị trường vốn toàn cầu bắt đầu trả giá cho tài sản có tính xác định.

Hai, chuyển nhượng cấu trúc: Doanh nghiệp và tổ chức dẫn dắt vòng tăng giá tiếp theo

Cấu trúc biến đổi đáng chú ý nhất hiện nay trong thị trường tiền điện tử là sự chuyển giao tài sản từ tay của các nhà đầu tư cá nhân và vốn ngắn hạn sang những người nắm giữ lâu dài, kho bạc doanh nghiệp và các tổ chức tài chính. Sau hai năm thanh lý và tái cấu trúc, cấu trúc người tham gia thị trường đang trải qua một "cuộc tái sắp xếp" lịch sử: người dùng đầu cơ bị marginal hóa, trong khi các tổ chức và doanh nghiệp có tính cấu trúc trở thành lực lượng quyết định thúc đẩy đợt thị trường tăng tiếp theo.

Hiệu suất của Bitcoin đã nói lên tất cả. Mặc dù giá cả không biến động nhiều, nhưng lượng token đang lưu thông đang tăng tốc "khóa kho". Các công ty niêm yết đã mua tổng cộng số lượng Bitcoin vượt quá quy mô mua ròng của ETF trong ba quý gần đây. Một số doanh nghiệp coi Bitcoin là "thay thế tiền mặt chiến lược", chứ không phải là công cụ phân bổ ngắn hạn. Điều này phản ánh sự nhận thức sâu sắc về việc mất giá tiền tệ toàn cầu và cũng là cách ứng phó chủ động với cấu trúc khuyến khích của ETF.

Cơ sở hạ tầng tài chính đang dọn đường cho dòng tiền từ các tổ chức gia tăng nhanh chóng. ETF staking Ethereum không chỉ mở rộng ranh giới của các sản phẩm tuân thủ, mà còn có nghĩa là các tổ chức bắt đầu đưa "tài sản thu nhập trên chuỗi" vào danh mục đầu tư truyền thống. Dự kiến ETF giao ngay Solana được phê duyệt sẽ mở ra không gian tưởng tượng hơn nữa. Các quỹ mã hóa lớn đăng ký chuyển đổi thành ETF, đánh dấu rằng "rào cản" giữa quản lý quỹ truyền thống và quản lý tài sản blockchain đang bị phá vỡ.

Doanh nghiệp tham gia trực tiếp vào thị trường tài chính trên chuỗi, phá vỡ cấu trúc ngăn cách giữa "đầu tư ngoài thị trường" và thế giới trên chuỗi. Một số công ty tăng cường nắm giữ ETH dưới hình thức huy động vốn riêng, có tổ chức đầu tư hàng triệu đô la vào các dự án sinh thái. Điều này mang màu sắc của "sáp nhập ngành" và "bố trí chiến lược", nhằm mục đích khóa quyền lợi cốt lõi của cơ sở hạ tầng tài chính mới. Hành động này mang lại hiệu ứng thị trường dài hạn, ổn định cảm xúc và nâng cao khả năng khóa giá trị của giao thức cơ sở.

Tài chính truyền thống tích cực định vị trong các sản phẩm phái sinh và thanh khoản trên chuỗi. Khối lượng hợp đồng tương lai Solana trên một sàn giao dịch đạt mức cao kỷ lục, khối lượng giao dịch tương lai XRP phá vỡ kỷ lục, cho thấy các tổ chức truyền thống đã đưa tài sản mã hóa vào mô hình chiến lược. Đằng sau điều này là sự tham gia của các quỹ phòng hộ, nhà cung cấp sản phẩm cấu trúc và quỹ đa chiến lược, họ dựa trên việc chênh lệch biến động, trò chơi cấu trúc vốn và mô hình định lượng để tăng cường "độ dày thanh khoản" và "sự sâu" của thị trường.

Sự sụt giảm hoạt động của các nhà đầu tư nhỏ lẻ và người chơi ngắn hạn lại củng cố xu hướng trên. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy tỷ lệ người nắm giữ ngắn hạn giảm, sự hoạt động của các nhà đầu tư lớn đầu tiên giảm, dữ liệu tương tác ổn định, cho thấy thị trường đang ở "giai đoạn lắng đọng chuyển nhượng". Mặc dù trong giai đoạn này giá cả khá ảm đạm, nhưng lịch sử cho thấy giai đoạn yên tĩnh này thường ươm mầm cho những điểm khởi đầu của những đợt sóng lớn nhất.

Khả năng "sản phẩm hóa" của các tổ chức tài chính đang nhanh chóng được triển khai. Từ ngân hàng truyền thống đến các nền tảng bán lẻ mới nổi, tất cả đều đang mở rộng khả năng giao dịch, staking, cho vay và thanh toán của tài sản mã hóa. Điều này không chỉ nâng cao tính khả dụng của tài sản mã hóa trong hệ thống tiền tệ pháp định, mà còn trao cho nó những thuộc tính tài chính phong phú hơn. Trong tương lai, các token chính thống có thể không còn chỉ là "tài sản biến động", mà sẽ trở thành "nhóm tài sản có thể cấu hình" với hệ sinh thái tài chính hoàn chỉnh.

Về bản chất, vòng chuyển nhượng cấu trúc này là sự phát triển sâu sắc của việc "tài chính hóa" tài sản mã hóa, là sự tái cấu trúc logic khám phá giá trị. Những người chơi thống trị thị trường đã chuyển từ "nhóm tiền nhanh" bị điều khiển bởi cảm xúc, sang các tổ chức và doanh nghiệp có kế hoạch trung và dài hạn, logic phân bổ rõ ràng, và cấu trúc tài chính ổn định. Một thị trường tăng trưởng mang tính制度化 và cấu trúc đang âm thầm hình thành, nó sẽ vững chắc, lâu dài và triệt để hơn.

Ba, Thời đại mùa altcoin mới: Từ tăng giá chung sang "thị trường tăng có chọn lọc"

Giai đoạn "mùa altcoin" hiện tại đang bước vào một giai đoạn hoàn toàn mới: thị trường không còn tăng đồng loạt, mà thay vào đó là một "thị trường tăng có chọn lọc" được dẫn dắt bởi các câu chuyện như ETF, lợi nhuận thực, và sự áp dụng của các tổ chức. Đây là biểu hiện của sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử, cũng như là kết quả tất yếu của cơ chế sàng lọc vốn sau khi thị trường trở lại hợp lý.

Từ tín hiệu cấu trúc, lượng nắm giữ của các tài sản altcoin chính đã hoàn tất một vòng lắng đọng mới. Cặp ETH/BTC lần đầu tiên phục hồi mạnh mẽ sau nhiều tuần giảm giá, các địa chỉ lớn trong thời gian ngắn đã tích lũy một lượng lớn ETH, giao dịch lớn trên chuỗi thường xuyên xuất hiện, cho thấy nguồn vốn chính bắt đầu định giá lại tài sản cấp một. Cảm xúc của nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn ở mức thấp, nhưng điều này lại tạo ra môi trường "can thiệp thấp" cho đợt thị trường tiếp theo: không có cảm xúc quá nóng, không có lượng giao dịch lớn từ nhà đầu tư nhỏ lẻ, thị trường dễ bị nhịp điệu của các tổ chức chi phối hơn.

Lần này, thị trường giả sẽ là "mỗi người bay một hướng" chứ không phải "cùng bay". Đơn xin ETF trở thành điểm neo cho cấu trúc chủ đề mới. Đặc biệt, ETF giao ngay của Solana đã được coi là sự kiện "thỏa thuận thị trường" tiếp theo. Khi cơ chế staking có thể được đưa vào cấu trúc ETF, thuộc tính "tài sản cổ tức tạm thời" của nó đang thu hút dòng vốn đầu tư. Câu chuyện này sẽ thúc đẩy SOL giao ngay và các mã thông báo quản trị hệ sinh thái của nó.

DeFi cũng là lĩnh vực quan trọng trong "thị trường tăng" lần này, nhưng logic đã thay đổi. Người dùng từ "DeFi kiểu airdrop điểm" chuyển sang "DeFi kiểu dòng tiền", doanh thu từ giao thức, chiến lược lợi nhuận từ stablecoin, cơ chế tái staking trở thành các chỉ số cốt lõi. Nhà cung cấp thanh khoản ngày càng chú trọng vào độ minh bạch của chiến lược, tính bền vững của lợi nhuận và cấu trúc rủi ro. Điều này đã thúc đẩy sự ra đời của một loạt dự án thu hút dòng vốn thông qua các sản phẩm cấu trúc, kho bạc lãi suất cố định và các thiết kế sáng tạo khác.

Lựa chọn vốn trở nên "hiện thực hơn". Chiến lược stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản thế giới thực (RWA) được các tổ chức ưa chuộng, một số giao thức cố gắng tạo ra "sản phẩm tương tự trái phiếu chính phủ" trên chuỗi. Tích hợp tính thanh khoản xuyên chuỗi và trải nghiệm người dùng cũng trở thành yếu tố quyết định hướng đi của vốn, một số dự án trung gian nhờ vào cầu nối không cảm nhận và khả năng DeFi nhúng đã trở thành các trung tâm mới tập trung vốn.

Phần đầu cơ của thị trường cũng đang chuyển hướng. Meme coin vẫn có sức hút, nhưng thời kỳ "tất cả cùng kéo giá" đã qua. Thay vào đó, chiến lược "giao dịch luân chuyển giữa các nền tảng" đang nổi lên, như các hợp đồng Meme được niêm yết trên một sàn giao dịch nào đó thường có tỷ lệ phí tài chính chuyển sang âm nhanh chóng, với việc kéo giá lên để bán ra làm hoạt động cốt lõi. Điều này có nghĩa là mặc dù các điểm nóng đầu cơ vẫn còn, nhưng sự quan tâm của dòng vốn chính đã rõ ràng lệch hướng. Vốn thiên về việc phân bổ vào các dự án có thể cung cấp lợi nhuận bền vững, có người dùng thực sự và được hỗ trợ bởi những câu chuyện mạnh mẽ.

Tóm lại, cốt lõi của mùa altcoin này nằm ở "các tài sản nào có khả năng được đưa vào logic tài chính truyền thống". Từ sự thay đổi cấu trúc ETF, mô hình lợi suất tái thế chấp, đơn giản hóa UX chuỗi chéo, đến sự fusion của RWA và cơ sở hạ tầng tín dụng tổ chức, thị trường tiền điện tử đang bước vào chu kỳ đánh giá lại giá trị sâu sắc. Thị trường tăng chọn lọc không phải là sự yếu đi của thị trường tăng, mà là sự nâng cấp. Tương lai thuộc về những người hiểu trước logic kể chuyện, hiểu cấu trúc tài chính và sẵn sàng âm thầm tích lũy trong "thị trường yên tĩnh".

Bốn, Khung đầu tư Q3: Từ cấu hình cốt lõi đến điều khiển sự kiện

Cấu trúc thị trường trong quý 3 năm 2025 là tái cấu trúc tài sản toàn diện. Trong bối cảnh lãi suất cao đang ở giai đoạn cuối và dòng tiền ETF liên tục chảy vào, các nhà đầu tư phải tìm kiếm sự cân bằng giữa "ổn định cấu hình cốt lõi" và "bùng nổ cục bộ do sự kiện". Từ việc cấu hình dài hạn Bitcoin, đến giao dịch theo chủ đề ETF Solana, rồi đến các giao thức lợi suất DeFi và luân chuyển kho tài sản RWA, một khung cấu hình tài sản có tính tầng lớp và thích ứng đã trở thành điều kiện tiên quyết không thể thiếu.

Bitcoin vẫn là lựa chọn hàng đầu cho vị trí cốt lõi. Trong bối cảnh dòng vốn ETF chưa có dấu hiệu đảo chiều, các doanh nghiệp tiếp tục gia tăng nắm giữ, và Cục Dự trữ Liên bang phát đi tín hiệu ôn hòa, BTC thể hiện khả năng chống chịu mạnh mẽ và hiệu ứng hút vốn. Dù chưa lập đỉnh mới, cấu trúc chip và thuộc tính vốn của nó cũng quyết định rằng nó vẫn là tài sản nền tảng ổn định nhất trong chu kỳ hiện tại.

Trong bối cảnh các tài sản chủ đạo đang luân chuyển, Solana chắc chắn là tài sản có sức bùng nổ chủ đề mạnh mẽ nhất trong Q3. Nhiều tổ chức đã nộp đơn xin ETF SOL, thời gian phê duyệt dự kiến sẽ kết thúc vào khoảng tháng 9. Cơ chế staking có khả năng sẽ được đưa vào cấu trúc ETF, thuộc tính "tài sản cổ tức gần đúng" của nó đang thu hút dòng vốn đầu tư. Câu chuyện này sẽ thúc đẩy thị trường SOL và các token sinh thái staking của nó. Từ mức giá hiện tại, SOL đã có giá trị chi phí và độ co giãn Beta rất mạnh.

Các danh mục DeFi xứng đáng được tiếp tục tái cấu trúc. Nên tập trung vào các giao thức có dòng tiền ổn định, khả năng phân phối lợi nhuận thực sự và cơ chế quản trị trưởng thành. Có thể cấu hình một số dự án đại diện, áp dụng phương pháp trọng số bằng nhau, để nắm bắt lợi nhuận tương đối từ một số dự án và thực hiện tái phân phối lợi nhuận. Các giao thức này thường có đặc điểm "dòng tiền quay trở lại chậm, bùng nổ chậm" và nên được xem xét với tư duy cấu hình trung hạn, tránh việc mua cao bán thấp.

Về vị thế đầu cơ, các tài sản Meme nên được kiểm soát chặt chẽ tỷ lệ mở vị thế, khuyến nghị giới hạn trong 5% tổng tài sản và quản lý vị thế bằng tư duy quyền chọn. Đối với một số hợp đồng được các sàn giao dịch phát hành, nên thiết lập khung chiến lược "vào nhanh ra nhanh". Các tài sản này có thể được sử dụng như công cụ bổ sung cảm xúc, nhưng không được nhầm lẫn với xu hướng cốt lõi.

Một yếu tố quan trọng khác trong quý ba là thời điểm xây dựng dựa trên sự kiện. Thị trường hiện đang chuyển từ "khoảng trống thông tin" sang "giải phóng sự kiện dày đặc". Một số tín hiệu chính sách cho thấy môi trường quản lý của Hoa Kỳ đang thay đổi nhanh chóng. Khi các nút kiểm tra ETF của Solana đến gần, dự kiến thị trường sẽ đón nhận một đợt "cộng hưởng chính sách + vốn" từ giữa tháng 8 đến đầu tháng 9. Các sự kiện như vậy nên được dự đoán trước và dần dần xây dựng vị thế để tránh rủi ro mua đỉnh.

Ngoài ra, cần chú ý đến động lực tăng trưởng của các chủ đề thay thế cấu trúc. Ví dụ, nếu một nền tảng giao dịch xây dựng L2 và thúc đẩy giao dịch cổ phiếu mã hóa, có thể sẽ khơi dậy câu chuyện mới về "chuỗi sàn giao dịch" và tích hợp RWA; một số dự án kết hợp AI và khái niệm DePIN,