Nhìn lại Q2 năm 2025: Thị trường tiền điện tử đón nhận "Sự tuân thủ + lợi nhuận thực" như một bước ngoặt cấu trúc

Vào quý 2 năm 2025, thị trường tiền điện tử có xu hướng phục hồi tổng thể, nhiều yếu tố tích cực cùng thúc đẩy sự phát triển của ngành nhanh chóng. Môi trường vĩ mô toàn cầu ổn định, chính sách thuế quan được nới lỏng, tạo điều kiện thuận lợi cho việc lưu chuyển vốn và phân bổ tài sản. Đồng thời, nhiều quốc gia đã đưa ra chính sách thân thiện, thị trường tài chính truyền thống bắt đầu chấp nhận mã hóa, liên kết token với tài sản truyền thống, thực hiện "tài chính hóa" cấu trúc vốn.

Thị trường stablecoin hoạt động sôi nổi trong quý này. Sự mở rộng quy mô của USDT/USDC, khung tuân thủ ở nhiều quốc gia được triển khai, Circle thành công IPO, tất cả đều thúc đẩy câu chuyện mã hóa hướng về thị trường vốn chính thống. Các sản phẩm phái sinh trên chuỗi tiếp tục nóng lên, Hyperliquid trở thành người dẫn đầu, khối lượng giao dịch hàng ngày nhiều lần gần hoặc vượt qua một số sàn giao dịch tập trung, token gốc HYPE thể hiện sức mạnh vượt trội. Với việc tối ưu hóa hệ thống trên chuỗi và trải nghiệm người dùng, thị trường phái sinh đang chuyển mình từ "sao chép ngoại tuyến" sang "gốc trên chuỗi", thúc đẩy sự phát triển của DeFi.

Quy định về stablecoin toàn cầu và cơ hội tiềm năng

Đạo luật thiên tài thúc đẩy sự tuân thủ quy định về stablecoin toàn cầu.

Quý 2 năm 2025, thị trường tiền điện tử toàn cầu tiếp tục tăng trưởng, khung pháp lý được triển khai nhanh chóng. Tính đến ngày 24 tháng 6, tổng giá trị thị trường của các loại stablecoin đạt 240 tỷ USD, tăng 20% so với đầu năm. Stablecoin USD chiếm hơn 95% thị phần, trong đó USDT và USDC chiếm tổng cộng 89,4%. Trong 3 tháng gần đây, khối lượng giao dịch trên chuỗi vượt quá 10 nghìn tỷ USD, khối lượng giao dịch hiệu quả đạt 2,2 nghìn tỷ USD, số lượng giao dịch lên tới 2,6 tỷ giao dịch. Stablecoin đang từ công cụ giao dịch chuyển mình thành phương tiện thanh toán chính thống, dự kiến trong ba năm tới quy mô stablecoin USD sẽ đạt 2 nghìn tỷ USD.

Trong bối cảnh này, Quốc hội Mỹ đã thông qua "Đạo luật Đổi mới và Quản lý Stablecoin Mỹ" ( Đạo luật Thiên tài ). Đạo luật này thiết lập một khuôn khổ quản lý liên bang toàn diện cho stablecoin kiểu thanh toán, cùng với các quy định tài sản kỹ thuật số khác xây dựng nên một cấu trúc quản lý tài sản kỹ thuật số mới của Mỹ. Đạo luật yêu cầu các stablecoin tuân thủ Sự tuân thủ với dự trữ 1:1 USD, quản lý và kiểm toán nghiêm ngặt, công bố thông tin thường xuyên. Điều này không chỉ giảm bớt lo ngại của thị trường mà còn thiết lập "bể hấp thụ trái phiếu Mỹ" gắn liền với hệ thống thanh toán trên chuỗi, dự kiến sẽ thúc đẩy nhu cầu trái phiếu Mỹ mới lên tới hàng nghìn tỷ USD.

Dự luật định vị stablecoin tuân thủ như một công cụ thanh toán, loại trừ thuộc tính chứng khoán của nó, giải quyết các vấn đề như sự không rõ ràng trong quy định. Áp dụng quy định kép "liên bang + tiểu bang", đạt được sự kết nối giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái mới nổi. Kiến trúc mở, tiêu chuẩn hóa, có thể kiểm toán này tăng cường tính thanh khoản của đô la trong số hóa, cung cấp giải pháp hiệu quả cho thanh toán xuyên biên giới. Hoa Kỳ thông qua việc thúc đẩy hệ thống stablecoin tuân thủ do khu vực tư nhân dẫn dắt, xây dựng "mạng lưới thanh toán bằng token" toàn cầu lấy đô la làm trung tâm, thể hiện chiến lược quản trị tiền điện tử của mình.

Đối với ngành mã hóa, luật này có ý nghĩa sâu sắc. Việc thực hiện bắt buộc dự trữ toàn bộ và cơ chế quản lý nghiêm ngặt đã nâng cao độ tin cậy của thị trường. Hệ thống ủy quyền đa cấp cung cấp khung pháp lý rõ ràng cho việc phát hành và ứng dụng stablecoin, giảm bớt rào cản gia nhập cho các tổ chức tài chính. Điều này có nghĩa là stablecoin và các hoạt động trên chuỗi liên quan sẽ từ vùng xám chuyển sang quỹ đạo tuân thủ chính thống, dự kiến sẽ thu hút nhiều vốn truyền thống tham gia.

Ngoài Mỹ, Hàn Quốc, Hồng Kông và các khu vực khác cũng tích cực thúc đẩy quy định về mã hóa. Hàn Quốc đã đề xuất "Dự thảo Luật Tài sản Kỹ thuật số", cho phép các công ty địa phương phát hành mã hóa, tăng cường yêu cầu quản lý. Hồng Kông sẽ thực hiện "Quy định về Mã hóa", thiết lập hệ thống cấp phép, yêu cầu tài sản dự trữ 1:1, kiểm toán, v.v. Trong bối cảnh này, nhiều doanh nghiệp và tổ chức tài chính Trung Quốc đang cố gắng tham gia vào ngành công nghiệp mã hóa, chẳng hạn như Jingdong thử nghiệm mã hóa đồng đô la Hồng Kông tại Hồng Kông, với mục tiêu giảm chi phí thanh toán xuyên biên giới 90%.

Sự tuân thủ của stablecoin mang lại cơ hội to lớn cho thị trường tiền điện tử

Việc thông qua dự luật thiên tài có ảnh hưởng sâu rộng đến các stablecoin hàng đầu như USDC và USDT. Dự luật cung cấp cho các nhà phát hành đang tích cực tìm kiếm sự tuân thủ một vị thế pháp lý rõ ràng, nâng cao độ tin cậy của thị trường. Đối với USDT, mặc dù có thể gia tăng gánh nặng tuân thủ, nhưng về lâu dài sẽ có lợi cho việc nâng cao tính hợp pháp của nó trên thị trường Mỹ. Dự luật cũng cấm các stablecoin có lợi tức kèm theo, củng cố thuộc tính công cụ thanh toán của chúng.

Các quy định này đã đặt ra con đường tuân thủ cho các stablecoin hàng đầu, đồng thời cũng tạo nền tảng cho sự phát triển của ngành. Các cơ hội chính thể hiện ở ba khía cạnh:

1. Sự tuân thủ stablecoin và DeFi sâu sắc hòa nhập giải phóng tiềm năng tài chính. Rào cản cho quỹ tổ chức vào DeFi giảm, thúc đẩy DeFi trở thành xu hướng chính.

2. Stablecoin mang lại sự đổi mới trong lĩnh vực thanh toán. Nhiều doanh nghiệp đã triển khai dịch vụ thẻ thanh toán stablecoin, lợi thế của stablecoin đặc biệt phù hợp với thanh toán xuyên biên giới, thanh toán tức thì và vi thanh toán trên thị trường mới nổi.

3. RWA kết hợp với blockchain thông qua việc neo giữ bằng stablecoin, thúc đẩy số hóa tài sản và đổi mới tính thanh khoản. Chuyển đổi tài sản thực thành tài sản kỹ thuật số có thể giao dịch, mở rộng tính thanh khoản của tài sản truyền thống.

Tất nhiên, dự luật cũng mang lại thách thức. Các dự án phi tập trung phải đối mặt với áp lực tuân thủ lớn hơn, có thể bị buộc phải rời khỏi sự quản lý của Mỹ, dẫn đến sự phân hóa thị trường. Dự luật này phù hợp hơn với các tổ chức tập trung, trong khi hệ sinh thái phi tập trung có thể sẽ bị xáo trộn.

Circle niêm yết dẫn dắt mô hình mới: Bảng cân đối kế toán doanh nghiệp chuyển sang chuỗi

Đầu quý 2 năm 2025, thị trường tiền điện tử bước vào giai đoạn điều chỉnh, Dominance Bitcoin đạt mức cao nhất trong bốn năm. Mặc dù vậy, sự tham gia của các tổ chức vẫn rất mạnh mẽ, đặc biệt là thông qua các kênh tuân thủ như ETF giao ngay và stablecoin.

Circle là nhà phát hành USDC, đã thành công niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York, huy động 1,1 tỷ USD, định giá IPO đạt 6,9 tỷ USD, và chỉ trong một tháng, giá trị thị trường đã tăng lên 68 tỷ USD. Điều này đại diện cho sự tuân thủ quy định của các doanh nghiệp mã hóa chính thức gia nhập thị trường vốn chính thống, mở ra cơ hội niêm yết cho các công ty mã hóa khác.

Nhiều công ty niêm yết đã có những bước tiến thực chất trong việc phân bổ tài sản kỹ thuật số. SharpLink Gaming nắm giữ một lượng lớn ETH và triển khai staking, DeFi Development Corp tái cấu trúc mô hình kinh doanh với Solana làm cốt lõi. Strategy và Metaplanet tiếp tục gia tăng nắm giữ Bitcoin. Những doanh nghiệp này không còn chỉ đơn thuần nắm giữ tiền mà còn xây dựng bảng cân đối tài sản và mô hình lợi nhuận dựa trên tài sản mã hóa.

Về mặt quản lý, IPO của Circle, SEC bãi bỏ SAB 121 và thành lập "nhóm nhiệm vụ mã hóa"... đánh dấu rằng lập trường chính sách của Mỹ ngày càng rõ ràng. Đồng thời, việc lựa chọn cơ quan quản lý đang trở thành trọng tâm chiến lược của các doanh nghiệp mã hóa.

Quý này cho thấy, ngành mã hóa đang bước vào giai đoạn "tái cấu trúc thể chế" và "chuỗi hóa bảng cân đối kế toán doanh nghiệp" mới. Tương lai sẽ tập trung vào: 1) các dự án có khả năng stablecoin, staking, và tạo ra lợi nhuận DeFi; 2) các nhà cung cấp dịch vụ hỗ trợ doanh nghiệp thực hiện phân bổ tài sản phức tạp; 3) các doanh nghiệp hàng đầu tuân thủ Sự tuân thủ, sẵn sàng tham gia thị trường vốn công khai.

Hyperliquid, sản phẩm phái sinh trên chuỗi và sự trỗi dậy của DeFi với lợi nhuận thực

Quý II năm 2025, giao thức phái sinh phi tập trung Hyperliquid đạt được bước đột phá, củng cố vị thế trên thị trường phái sinh chuỗi. Token gốc HYPE của nó tăng hơn 400% trong quý, xác nhận sự đồng thuận của thị trường về tiềm năng dài hạn của nó.

Khối lượng giao dịch của Hyperliquid tăng mạnh, đạt 248 tỷ USD vào tháng 5, lập kỷ lục. Tổng khối lượng giao dịch trong quý II đạt 621,5 tỷ USD, chiếm tới 80% thị phần trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung. Khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trong tháng 5 đạt 10,54% tổng khối lượng sản phẩm phái sinh của Binance trong cùng kỳ, đạt mức cao kỷ lục.

Lợi nhuận cốt lõi của Hyperliquid phụ thuộc vào khối lượng giao dịch, 97% doanh thu được sử dụng để mua lại HYPE. Trong hơn 7 tháng qua, tổng chi phí là 450 triệu đô la, quỹ hỗ trợ nắm giữ HYPE có giá trị thị trường trên 1 tỷ đô la. Nền tảng thiết kế cấu trúc phí hướng đến khuyến khích người dùng và cộng đồng, tất cả doanh thu thuộc về cộng đồng, tăng cường sự tin tưởng của người dùng.

Về mặt kỹ thuật, Hyperliquid hoạt động trên chuỗi Layer-1 độc quyền, đạt được tính cuối giao dịch siêu nhanh, xử lý 100.000 đơn hàng mỗi giây. Kiến trúc này cung cấp hiệu suất tương tự như sàn giao dịch tập trung, đồng thời giữ lại đặc tính không quản lý.

Hyperliquid thành công đã thu hút sự chú ý của ngành công nghiệp đối với quan niệm "doanh thu thực". Doanh thu thực đề cập đến thu nhập phát sinh từ các hoạt động kinh tế thực tế, chẳng hạn như phí giao dịch, lãi suất cho vay, v.v., chứ không phải là việc phát hành token thông qua lạm phát. Điều này vô cùng quan trọng đối với tính khả thi lâu dài của các giao thức DeFi.

Các tổ chức đầu tư nên ưu tiên xem xét các giao thức có hoạt động kinh tế thực tế, mô hình kinh doanh có thể bảo vệ, kinh tế học token mạnh mẽ và mô hình chia sẻ lợi nhuận, như Hyperliquid, AAVE, tập trung vào tính bền vững lâu dài của chúng, thay vì chỉ chú ý đến TVL hoặc tính đầu cơ.