Sự thay đổi trong bảng xếp hạng Grayscale phản ánh xu hướng mới của thị trường tiền điện tử

Trong thế giới mã hóa thay đổi liên tục, động thái của vốn tổ chức thường là manh mối chính để nhận thức tương lai. Là một trong những người tiên phong trong lĩnh vực quản lý tài sản mã hóa, danh sách Top 20 tài sản được Grayscale cập nhật hàng quý giống như một "bản đồ kho báu" của thị trường tiền điện tử từ góc độ của các tổ chức, phác thảo những dự đoán sâu sắc về "xu hướng chấp nhận thực tế" của thị trường trong giai đoạn tiếp theo.

Vào quý 3 năm 2025, danh sách "bản đồ kho báu" của Grayscale đã âm thầm điều chỉnh: Tân binh Avalanche và Morpho nổi bật trên bảng xếp hạng, trong khi gã khổng lồ một thời Lido DAO và ngôi sao hy vọng Layer 2 Optimism thì đáng tiếc rời khỏi sân chơi. Giữa sự ra đi và đến này, thực sự ẩn chứa những biến động nào của thị trường tiền điện tử? Hãy cùng chúng tôi phân tích sâu sắc, khám phá câu chuyện mới về đầu tư tiền điện tử trong năm 2025 ẩn sau sự thay đổi danh sách có vẻ bình thường này.

Tín hiệu của sự biến đổi cấu trúc

Avalanche：nhịp đập mạnh mẽ của "mạch" trên chuỗi

Avalanche mô tả một tương lai blockchain có thể mở rộng và tùy chỉnh. Cơ chế "consensus tuyết lở" của nó đạt được thông lượng cao, độ trễ thấp và tính phi tập trung, kiến trúc ba chuỗi đảm bảo tính kết thúc giao dịch dưới một giây, tạo nền tảng cho các ứng dụng quy mô lớn.

Năm 2025, khối lượng giao dịch của C-Chain trên Avalanche đã tăng vọt từ 250.000 lên gần 1.200.000, nhờ vào việc nâng cấp Etna đã giảm hơn 90% phí giao dịch trung bình, kích thích mạnh mẽ sự năng động trên chuỗi.

Avalanche chính xác nắm bắt nhu cầu GameFi và ứng dụng doanh nghiệp, nhiều trò chơi đã được khởi động trên các mạng con. Nó cũng tích cực ôm ấp thế giới truyền thống, hợp tác với nhiều ông lớn Web2, thúc đẩy việc mã hóa tài sản thế giới thực, đây là một bước quan trọng để kinh tế Web3 thâm nhập vào dòng chính.

Tôi lạc quan về Avalanche vì công nghệ tiến bộ, mở rộng hệ sinh thái chiến lược và sự kết hợp với Web2 tạo ra "bánh đà tăng trưởng đa chiều". Điều này báo hiệu rằng cuộc cạnh tranh Layer 1 đang chuyển sang một đường đua mới rộng lớn hơn, với hoạt động kinh tế thực tế và tiềm năng kết hợp Web2/Web3.

Morpho："Biến hình" kiểu vay mượn phi tập trung

Morpho đang vẽ ra một con đường mới cho việc cho vay phi tập trung theo cách có tổ chức. Đây là một giao thức cho vay DeFi dựa trên chuỗi Ethereum và Base, thông qua "Morpho Vaults" và các thị trường tách biệt, tối ưu hóa lợi nhuận và đảm bảo an toàn. Thiết kế giao thức của nó chú trọng đến phí giao dịch thấp và đã trải qua hơn 25 lần kiểm toán.

Morpho đạt được thành công rực rỡ: doanh thu phí hàng năm đạt 100 triệu USD, tổng giá trị khóa đã tăng gấp đôi lên hơn 4 tỷ USD, vững vàng giữ vị trí thứ hai trong thị trường tiền điện tử cho vay DeFi. Trên chuỗi Base, nó đã trở thành giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Các nhà đầu tư hàng đầu đã rót hơn 69 triệu USD.

Điều quan trọng hơn nữa là một nền tảng giao dịch lớn đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của mình, cho phép người dùng vay USDC bằng cách thế chấp Bitcoin, đây là một trong những trường hợp áp dụng DeFi quy mô lớn nhất từ trước đến nay. Việc phát hành Morpho V2 càng khẳng định quyết tâm đưa DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.

Sự trỗi dậy của Morpho xác nhận tiềm năng của nó như một "động cơ thể chế hóa DeFi". Nó hiểu rõ yêu cầu của các tổ chức về quản lý rủi ro và tuân thủ, thông qua thiết kế thị trường tinh vi và hỗ trợ cho thị trường có giấy phép, đã giải quyết những điểm đau mà tài chính truyền thống gặp phải khi gia nhập DeFi. Sự ưa chuộng nó chính là vì khả năng nâng cao hiệu quả DeFi, giảm rủi ro và kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.

Cựu tướng rời sân: Lido và Optimism từ biệt

Lido DAO: "Đế chế" staking thanh khoản gặp gió ngược

Lido DAO từng là "đế chế" khổng lồ không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH được stake. Tuy nhiên, đằng sau thành công là nỗi lo về rủi ro tập trung: việc tập hợp các trình xác thực "có giấy phép", quyền kiểm soát của token LDO đối với quyền hạn cốt lõi, cũng như sự kiện ví nóng của một trình xác thực bị tấn công vào tháng 5 năm 2025, đã vang lên hồi chuông cảnh báo.

Nâng cấp Ethereum Shanghai vào tháng 4 năm 2023 cho phép rút ETH, làm suy yếu "hàng rào" về tính thanh khoản của Lido. Người dùng có nhiều lựa chọn hơn, chuyển sang các nền tảng tập trung hoặc các đối thủ không giám sát mới nổi. Sự đổi mới trong việc tái staking cũng làm gia tăng sự cạnh tranh.

Lido bị loại bỏ, là biểu tượng của việc đánh giá lại "rủi ro tập trung hóa". Sau nâng cấp Thượng Hải, đặc tính "tập trung" của Lido càng nổi bật hơn trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và quy định rõ ràng hơn. Tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận của nó có thể không còn hấp dẫn. Việc Lido rút lui đánh dấu việc các nhà đầu tư tổ chức nâng cao tiêu chuẩn đánh giá đối với staking thanh khoản, chú trọng hơn đến tính phi tập trung, tính minh bạch trong quản trị và rủi ro quy định tiềm ẩn.

Optimism：Tầm nhìn vĩ đại của Layer 2, bị mắc kẹt trong "huyền thoại" của việc nắm bắt giá trị

Optimism là một trong những giải pháp mở rộng Layer 2 của Ethereum, mang trọng trách nâng cao khả năng giao dịch, giảm phí Gas và cải thiện trải nghiệm người dùng. Tầm nhìn "chuỗi siêu" của nó đã thu hút nhiều dự án nổi bật thông qua OP Stack. Tuy nhiên, về TVL và mức độ hoạt động, nó vẫn tiếc nuối khi tụt lại phía sau các đối thủ cạnh tranh.

Token OP là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism Collective. Tuy nhiên, mô hình phân phối doanh thu của nó có "mê tín": hiện tại, doanh thu của trình sắp xếp được chuyển cho Quỹ Optimism, dùng để tài trợ cho các hàng hóa công cộng, chứ không phân phối trực tiếp cho những người nắm giữ token OP. Mặc dù trong tương lai có hy vọng chia sẻ, sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc nắm giữ giá trị trực tiếp của token, khiến các nhà đầu tư tổ chức cảm thấy nghi ngờ.

Ngoài ra, việc quản trị Optimism cũng không hề suôn sẻ. Tỷ lệ tham gia bỏ phiếu thấp, quyền kiểm soát lớn của các nhà đóng góp cốt lõi và nhà đầu tư sớm đối với quá trình bỏ phiếu đã khiến cam kết "phi tập trung" vẫn còn có chỗ để cải thiện trong thực tế.

Optimism bị loại bỏ, giống như một sự nghi ngờ sâu sắc đối với "cơ chế nắm giữ giá trị" của token OP. Tầm nhìn sinh thái lớn lao không thể chuyển hóa trực tiếp thành giá trị rõ ràng của token. Các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng tìm kiếm những con đường nắm giữ giá trị token rõ ràng và trực tiếp. Mức độ tham gia quản trị thấp và sự tập trung quyền bỏ phiếu của đội ngũ cốt lõi cũng làm tăng độ phức tạp và rủi ro trong đầu tư tổ chức. Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt trên đường đua Layer 2, Optimism có thể khó cung cấp "tỷ suất sinh lợi điều chỉnh theo rủi ro hấp dẫn hơn" trong ngắn hạn. Việc Optimism rút lui phản ánh sự sâu sắc trong đánh giá kinh tế token Layer 2 của các tổ chức: chỉ có lợi thế công nghệ đơn thuần không đủ để duy trì giá trị lâu dài, token phải có cơ chế nắm giữ giá trị rõ ràng, bền vững và thực sự có quản trị phi tập trung.

"Cột mốc" và "Biến đổi cấu trúc" trong đầu tư mã hóa năm 2025

"Thủy triều" của vốn tổ chức: từ Bitcoin đến đại dương sâu rộng của các ứng dụng đa dạng

Vào quý đầu tiên của năm 2025, sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số tiếp tục gia tăng. Khảo sát cho thấy, lên đến 86% nhà đầu tư tổ chức được hỏi đã nắm giữ hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản kỹ thuật số, gần 60% có kế hoạch đầu tư hơn 5% AUM vào mã hóa. Việc phê duyệt lần lượt các ETF Bitcoin và Ethereum giống như việc thế giới tài chính chính thống mở cửa cho mã hóa, một công ty quản lý tài sản lớn thậm chí đã thiết lập kỷ lục tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử cho ETF Bitcoin.

Cơn sóng này đã vượt ra ngoài hai "hòn đảo" là Bitcoin và Ethereum. Dữ liệu cho thấy, 73% nhà đầu tư đã nắm giữ các loại mã hóa thay thế, và dự kiến mức độ tham gia vào DeFi sẽ gấp ba lần trong vòng hai năm. Việc token hóa tài sản thế giới thực và việc áp dụng stablecoin đang được tăng tốc, với tổng giá trị thị trường đạt 2340 tỷ USD, nhiều giao thức kết nối DeFi với tài chính truyền thống.

Các nhà đầu tư tổ chức đang chuyển từ "niềm tin vào Bitcoin" đơn thuần sang "phân bổ đa dạng" và "thực hiện các ứng dụng" trong một đại dương rộng lớn. Việc Avalanche và Morpho được chọn vào danh sách chính là sự thể hiện sâu sắc của xu hướng "từ điểm đến diện" và "từ đầu cơ đến ứng dụng" trong đầu tư tổ chức.

Định nghĩa "tiến hóa" của DeFi: từ "tăng trưởng hoang dã" đến "tồn tại tinh vi"

Năm 2024, tổng giá trị khóa của DeFi tăng vọt 129%, khối lượng giao dịch của sàn giao dịch phi tập trung sản phẩm phái sinh tăng 872%. DeFi đang phát triển stablecoin sinh lợi, thu hút tài chính truyền thống. Tài chính nhúng, tự động hóa, trí tuệ nhân tạo/học máy và các xu hướng khác đang tái định hình bối cảnh. Sự thành công của Morpho là biểu tượng của sự đổi mới trong cho vay DeFi.

DeFi đang trải qua quá trình "tiến hóa" từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sự tồn tại tinh vi". Layer 2 và ứng dụng AI/ML nhằm giải quyết các điểm đau, nâng cao hiệu quả. Stablecoin sinh lợi và tài chính nhúng làm phong phú hình thức sản phẩm, kết nối liền mạch với tài chính truyền thống. Sự bùng nổ tăng trưởng của các DEXs phái sinh và con đường thể chế hóa của Morpho cho thấy DeFi đang đáp ứng nhu cầu giao dịch phức tạp và quản lý rủi ro của các tổ chức. Sự ưa chuộng đối với Morpho là sự công nhận cho xu hướng "tự tiến hóa và hội nhập bên ngoài" của DeFi, lạc quan về các giao thức có thể nâng cao hiệu suất, giảm rủi ro và kết nối tài chính truyền thống.

"Cuộc đua" Layer 2: Cuộc cạnh tranh tổng hợp về hệ sinh thái, công nghệ và giá trị.

Giải pháp Layer 2, giống như "đường cao tốc" của Ethereum, nâng cao khả năng mở rộng một cách đáng kể và giảm chi phí cho người dùng. Optimistic Rollups và ZK-Rollups là những công nghệ chủ đạo. Thị trường Layer 2 cạnh tranh khốc liệt, một nền tảng hiện vẫn duy trì vị trí dẫn đầu về TVL và số lượng giao thức. Optimism thông qua tầm nhìn "chuỗi siêu" và OP Stack, cam kết xây dựng hệ sinh thái tương tác, đã thu hút được nhiều dự án lớn.

Cạnh tranh Layer 2 đã chuyển sang "khả năng xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình thu hút giá trị token". Việc Optimism bị loại bỏ chính là minh chứng: ngay cả khi có tầm nhìn hệ sinh thái lớn lao, nếu cơ chế thu hút giá trị token không đủ rõ ràng, hoặc có rủi ro tập trung, cũng khó để nhận được sự ưa chuộng lâu dài từ các tổ chức. Đánh giá về Layer 2 đã vượt ra ngoài các chỉ số bề mặt, đi sâu vào cơ chế tạo ra và phân phối giá trị bền vững lâu dài.

Bộ lọc "quản lý": tính tuân thủ, "vé vào" của quỹ tổ chức

Năm 2025, môi trường quản lý tiền điện tử ở Mỹ dần trở nên rõ ràng, như thể tạo ra một "bộ lọc" cho việc các quỹ tổ chức tham gia vào thị trường tiền điện tử. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ đã phát hành hướng dẫn mới, làm rõ rằng "đặt cọc theo giao thức" không phải là phát hành chứng khoán. Quốc hội Mỹ đã thông qua một đạo luật, bãi bỏ một số nghĩa vụ báo cáo đối với các nền tảng DeFi.

Việc làm rõ quy định là "chất xúc tác" chính để các tổ chức tham gia vào thị trường tiền điện tử một cách quy mô lớn, đồng thời cũng là một "bộ lọc" tinh vi. Nó giảm thiểu rủi ro pháp lý và hoạt động cho các tổ chức, khuyến khích nhiều tổ chức tuân thủ tham gia vào hệ sinh thái PoS và DeFi hơn. Tuy nhiên, việc quy định rõ ràng cũng có nghĩa là yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt hơn. Lido bị loại bỏ có thể một phần là do lo ngại về "chế độ cấp phép" và tính tập trung trong quản trị. Là một công ty quản lý tài sản chịu sự quản lý nghiêm ngặt, các quyết định đầu tư rất coi trọng tính tuân thủ. Điều này cho thấy, từ năm 2025 trở đi, tính tuân thủ đã trở thành "vé vào" để thu hút vốn từ các tổ chức.

Tóm tắt

Việc điều chỉnh danh sách 20 tài sản hàng đầu đã rõ ràng phác thảo con đường tiến hóa của đầu tư tổ chức vào thị trường tiền điện tử vào năm 2025. Nó tập trung vào đổi mới công nghệ của các dự án, các tình huống ứng dụng thực tế, mô hình thu giá trị bền vững và thực tiễn quản trị phi tập trung. Sự lựa chọn của Avalanche và Morpho đại diện cho sự công nhận của thị trường về tiềm năng bùng nổ của các chuỗi công khai hiệu suất cao trong GameFi/các ứng dụng doanh nghiệp, cũng như sự kỳ vọng đối với sự phát triển của cho vay DeFi theo hướng cấp tổ chức và tuân thủ quy định. Việc Lido DAO và Optimism bị loại ra cảnh báo về rủi ro tập trung của staking có tính thanh khoản, cũng như ảnh hưởng của sự không chắc chắn trong mô hình kinh tế token Layer 2 đến sức hấp dẫn của tổ chức.

Tóm tắt logic đầu tư cốt lõi cho thị trường tiền điện tử năm 2025:

• Layer 1/Layer 2 dựa trên ứng dụng: Tương lai thuộc về các chuỗi công khai và giải pháp mở rộng có khả năng thu hút người dùng lớn và các ứng dụng doanh nghiệp thông qua đổi mới công nghệ.
• Cơ sở hạ tầng DeFi cấp tổ chức: Thị trường ưa chuộng các giao thức DeFi có thể giải quyết những điểm đau của tài chính truyền thống, kết nối thế giới trên chuỗi và ngoài chuỗi.
• Giá trị rõ ràng trong việc thu hút và quản trị phi tập trung: Token cần có cơ chế thu hút giá trị rõ ràng, bền vững và quản trị phi tập trung hiệu quả.
• Tuân thủ là ưu tiên hàng đầu: Các dự án tích cực chấp nhận sự tuân thủ và giảm thiểu rủi ro pháp lý sẽ nhận được sự ưa chuộng từ các tổ chức.

Đối với những người tham gia vào thế giới mã hóa, danh sách này cung cấp hướng dẫn chiến lược quý giá. Các nhà đầu tư nên vượt ra ngoài việc đầu cơ ngắn hạn, nghiên cứu sâu về các yếu tố cơ bản của dự án, đổi mới công nghệ, hệ sinh thái, kinh tế token và tính tuân thủ. Các nhà xây dựng dự án cần phải phát triển mô hình kinh tế bền vững trong khi đạt được những đột phá công nghệ, củng cố quản trị phi tập trung, và tích cực hòa nhập với thế giới tài chính truyền thống để nắm bắt cơ hội vốn từ các tổ chức. Năm 2025