Ảnh hưởng thị trường sau khi Cá voi mã hóa chuyển đổi ETF của Grayscale

Grayscale, như một đại diện quan trọng cho các nhà đầu tư tổ chức trong thế giới mã hóa, từ lâu đã cung cấp cho các nhà đầu tư các kênh đầu tư tiền điện tử hợp pháp thông qua quỹ tín thác. Tuy nhiên, kể từ ngày 11 tháng 1, khi quỹ tín thác GBTC của Grayscale thành công chuyển đổi thành ETF Bitcoin giao ngay, tình hình đã có sự thay đổi đáng kể.

Tính đến thời điểm hiện tại, GBTC đã rút tổng cộng 3.45 tỷ USD, trở thành sản phẩm Bitcoin ETF duy nhất đang ở trạng thái rút ròng. Điều này có nghĩa là GBTC của Grayscale đã trở thành yếu tố chính dẫn đến dòng tiền rút ròng của các Bitcoin ETF gần đây, tạo ra áp lực bán lớn nhất trong ngắn hạn.

Grayscale từ năm 2019 đã là một nhà đầu tư tổ chức nổi tiếng có ảnh hưởng lớn trong lĩnh vực mã hóa. Là một công ty con của Tập đoàn Tiền điện tử DCG, Grayscale đã liên tục cung cấp các kênh đầu tư hợp pháp cho các nhà đầu tư thông qua quỹ tín thác trước khi ETF Bitcoin giao ngay được niêm yết, hơn 90% vốn của họ đến từ các nhà đầu tư tổ chức và quỹ hưu trí.

Vào ngày 11 tháng 1 năm nay, khi GBTC chuyển sang ETF, quy mô quản lý của Grayscale GBTC đã đạt tới 25 tỷ USD, là tổ chức lưu ký mã hóa lớn nhất vào thời điểm đó. Grayscale còn bao gồm nhiều quỹ tín thác của các tài sản chính như ETH, BCH, LTC, với phong cách đầu tư tương đối ổn định.

Các quỹ tín thác này về bản chất là "công cụ đầu tư một chiều", chỉ cho phép dòng tiền vào trong ngắn hạn mà không cho phép dòng tiền ra. Các nhà đầu tư chọn nạp BTC, ETH, v.v. vì mục đích chênh lệch giá, không chỉ dẫn đến quy mô quỹ tín thác liên quan đến Grayscale tiếp tục tăng trưởng, mà còn có tác động tích cực đến thị trường giao ngay, bằng cách hấp thụ nguồn cung để giảm bớt áp lực bán.

Mặc dù hiện nay GBTC của Grayscale được coi là một trong những yếu tố gây ra thị trường gấu, nhưng trong thị trường bò năm 2020 trước đó, nó đã được xem là động lực chính. Trong bối cảnh Bitcoin ETF chưa được phê duyệt, Grayscale đã trở thành kênh hợp pháp gần như duy nhất, tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư đủ điều kiện và tổ chức tham gia vào thị trường mã hóa.

Trên thực tế, ngay sau khi BlackRock truyền ra tin tức về ETF Bitcoin giao ngay vào tháng 6 năm 2023, mức chênh lệch tiêu cực của GBTC đã bắt đầu thu hẹp dần. Từ dữ liệu ngày 1 tháng 7 năm 2023, mức chênh lệch tiêu cực của các sản phẩm tín thác như GBTC và ETHE gần như ở mức thấp lịch sử, với mức chênh lệch tiêu cực của tín thác GBTC đạt 30% và ETHE cũng lên tới 30%.

Trong hơn nửa năm giao dịch dự đoán ETF, mức chiết khấu của GBTC đã liên tục thu hẹp, từ 30% tăng gần 0, hầu hết các quỹ đã mua vào sớm đã đến thời điểm có lãi để thoát ra.

Xét từ góc độ chênh lệch âm, điều này đã gây ra tổn thất lớn cho các nhà đầu tư tư nhân từng tham gia vào quỹ tín thác GBTC, ETHE trên thị trường sơ cấp, vì các sản phẩm tín thác này không thể trực tiếp chuộc lại tài sản cơ sở của chúng. Khi những nhà đầu tư này bán cổ phần trên thị trường thứ cấp sau thời gian mở khóa, họ chỉ có thể chịu lỗ theo chênh lệch âm tại thời điểm đó.

Chính vì lý do này, Grayscale luôn tích cực thúc đẩy việc chuyển đổi các sản phẩm tín thác như GBTC, ETHE thành ETF, để thông suốt các kênh tài chính và trao đổi, xóa bỏ tình trạng giảm giá, bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư.

Tuy nhiên, sau khi GBTC thành công chuyển đổi thành ETF giao ngay vào ngày 11 tháng 1, đã bắt đầu gây ra áp lực bán BTC liên tục. Tính đến gần đây, GBTC lại ghi nhận dòng tiền ra hơn 640 triệu USD trong một ngày, lập kỷ lục dòng vốn ra lớn nhất từ trước đến nay, và tổng cộng đã dòng ra 3.45 tỷ USD kể từ khi chuyển đổi thành ETF. So với đó, 10 ETF khác đều ở trạng thái dòng vào ròng.

Cần lưu ý rằng, tính đến ngày 23 tháng 1, tổng khối lượng giao dịch trong 7 ngày giao dịch đầu tiên của tất cả các ETF Bitcoin giao ngay khoảng 19 tỷ đô la, trong đó GBTC chiếm hơn một nửa. Điều này cho thấy rằng hiện tại, dòng vốn tăng thêm từ ETF vẫn đang giúp giảm bớt áp lực bán do dòng vốn ra liên tục từ GBTC.

Một trong những lý do cho việc dòng tiền ra khỏi GBTC và áp lực bán là phí quản lý cao của nó. Phí quản lý 1,5% của GBTC cao hơn nhiều so với mức phí 0,2%-0,9% của các sản phẩm ETF khác.

Từ một khía cạnh nào đó, đây sẽ là một cuộc chơi công khai: GBTC hiện vẫn nắm giữ hơn 500.000 BTC (khoảng 20 tỷ USD), các tổ chức và nguồn vốn đang chờ đợi chắc chắn sẽ tìm kiếm thời điểm thích hợp để từ từ xâm chiếm phần này. Điều này có nghĩa là trong một khoảng thời gian tới, áp lực bán của GBTC có thể tiếp tục kìm hãm ý muốn dòng vốn chủ động chảy vào.

Nhìn lại quá khứ, những "động lực tăng giá" được coi là thu hút nguồn vốn tăng trưởng bên ngoài vào năm 2020, trong bối cảnh hiện tại không chỉ mất đi hiệu lực mà còn trở thành những yếu tố rủi ro tiềm ẩn có thể gây ra sự bất ổn trong ngành.

Trong quá trình phát triển nhanh chóng của ngành, từ bỏ việc quá phụ thuộc vào sự bố trí của các tổ chức lớn, nhìn nhận một cách hợp lý vai trò của các nhà đầu tư tổ chức, có lẽ là một trong những kinh nghiệm quý giá nhất mà chúng ta có thể có trong chu kỳ đặc biệt này.