Цього року стейблкоїн став абсолютною гарячою темою у фінансовій сфері!
19 липня президент США Дональд Трамп офіційно підписав Закон про інновації та регулювання стейблкоїнів (GENIUS Act) (далі — Закон про генії), що ознаменувало перше офіційне встановлення регуляторної рамки для стейблкоїнів у США.
29 липня Гонконгське управління фінансових послуг опублікувало ряд документів щодо регуляторної системи для стейблкоїн-емітентів, яка набуде чинності з 1 серпня 2025 року, надаючи конкретні вказівки для регуляції стейблкоїн-емітентів.
Нещодавно обговорення регуляторної рамки стейблкоїнів та їх впливу на міжнародну валютну систему продовжує набирати обертів, а також під впливом політики та актуальних питань процес комерціалізації глобальних стейблкоїнів помітно пришвидшився.
Однак, що таке стейблкоїн? Чим він відрізняється від цифрової валюти центрального банку (CBDC)? Як країна повинна розвиватися в цьому напрямку? У цій статті ми коротко обговоримо ці питання.
Різниця та схожість між фіатними стейблкоїнами та цифровими валютами центральних банків
стейблкоїн є криптовалютою, яка підтримує стабільність ціни шляхом прив'язки до зовнішніх активів (таких як фіатні валюти, золото або кошик активів), з метою вирішення проблеми платежів, пов'язаної з криптовалютами з високою волатильністю, такими як біткойн.
Відповідно до різних об'єктів прив'язки, стабільні монети можна розділити на багато різних типів, таких як застава фіатної валюти, криптозастава, алгоритмічні стабільні монети тощо. «Стабільний монет фіатної валюти», що обговорюється в цій статті, як підклас стабільних монет, конкретно відноситься до типу, який прив'язаний 1:1 до фіатних валют (таких як долари США та долари Гонконгу).
Отже, як цифрове продовження фіатних грошей, в чому ж схожість та відмінність між фіатним стейблкоїном і цифровою валютою центрального банку?
!
Фіатні стейблкоїни та цифрові валюти центральних банків (CBDC) є двома основними формами цифрових грошей, які мають технічну схожість, але суттєві відмінності в емітентах, кредитному забезпеченні, застосуванні тощо.
По-перше, емітенти та кредитна підтримка обох різні. Центральні банки випускають цифрові валюти, які на 100% підтримуються державним кредитом і мають безмежну законну платіжність (наприклад, цифровий юань дорівнює готівці); тоді як стейблкоїни випускаються приватними установами (наприклад, Tether, Circle) або децентралізованими протоколами, кредит яких залежить від заставних активів або алгоритмічних механізмів, а стейблкоїни, прив’язані до фіатних валют, мають співвідношення 1:1 з законною валютою і повинні підтримувати стабільність через резервні активи.
По-друге, рівень централізації та регуляторні системи у обох випадках різні. Центральні банки випускають цифрову валюту, наприклад, цифровий юань має повністю централізовану двошарову операційну систему, суворо контролюється центральним банком та підтримує контрольовану анонімність; тоді як стейблкоїни фіатної валюти, хоча і мають вищий рівень децентралізації, залежать від механізму консенсусу публічних блокчейнів (таких як Ethereum), підтримують анонімні транзакції, крім того, хоча в кількох регіонах вже створюються відповідні регуляторні рамки, вони не є досконалими.
Нарешті, стабільність обох варіантів і сфери їх застосування різні. Центральні банківські цифрові валюти в основному зосереджуються на внутрішніх роздрібних платежах (таких як споживчі витрати, оплату адміністративних послуг), зміцнюючи передачу монетарної політики (наприклад, точне надання субсидій); стейблкоїни наразі в основному зосереджуються на міжнародних платежах, екосистемі DeFi, торгівлі криптоактивами тощо.
Незважаючи на це, стейблкоїни та цифрові валюти центральних банків все ще мають деякі спільні риси в цифровій формі та підвищенні ефективності, платіжних засобах і технологічних методах. Наприклад, обидва існують у цифровій формі, ґрунтуються на блокчейні або технології розподіленого реєстру (DLT), підтримують однорангові транзакції та автоматизовані розрахунки, що може значно підвищити ефективність платежів. Крім того, обидва мають властивості платіжного засобу та підтримують програмованість, що може компенсувати недоліки традиційних платіжних систем.
Виникнення стейблкоїнів та спокій центральних банківських цифрових валют
Відтоді як стейблкоїн став предметом обговорення, його популярність залишається на високому рівні.
США прийняли «Закон про геніїв», який включає стейблкоїни під регулювання, але насправді разом із «Законом про геніїв» у Палаті представників США було розглянуто ще один ключовий законопроект про криптовалюту – «Закон про контроль над цифровими валютами центральних банків», який має на меті захист фінансової конфіденційності американців, забороняючи Федеральному резерву випускати CBDC для роздрібних клієнтів без явного уповноваження Конгресу.
З іншого боку, удосконалення США регуляторної рамки для стейблкоїнів насправді також обмежує випуск цифрових монет центральними банками, заохочуючи та регулюючи приватний випуск цифрових монет, щоб створити систему, в якій приватні стейблкоїни та державні цифрові активи співпрацюють у просуванні стратегії криптовалют. Це свідчить про намір просувати цифрові активи на ринкових засадах і запобігти потенційному розширенню контролю центрального банку над монетарною політикою. Іншими словами, стейблкоїн на базі долара все ще є ланцюговим продовженням гегемонії долара, а встановлення регуляторної рамки має на меті подальше зміцнення гегемонії долара.
Нещодавно з'явилася інформація від закордонних ЗМІ, що через зростаючі сумніви людей щодо переваг цифрових валют центральних банків, чиновники Банку Англії розглядають можливість призупинення планів зі створення цифрового фунта стерлінгів. Глава Банку Англії Андрю Бейлі нещодавно відкрито висловив свої сумніви і зосередив увагу на посиленні зусиль банків щодо просування токенізованих депозитів. Чи свідчить ця зміна про те, що, у зв'язку з появою стейблкоїнів та інших інновацій у сфері платежів, глобальний інтерес до створення цифрових валют, що контролюються державою, починає знижуватися?
Міжнародний банк розрахунків (BIS) у своєму звіті 2024 року показав, що вже 134 країни світу досліджують цифрові валюти центрального банку, з яких 100 перейшли до експериментальної або пілотної стадії, а 13 країн G20 розпочали пілотні проекти. Інтерес країн світу до CBDC продовжує зростати, частка центральних банків, що займаються дослідженнями CBDC, зросла до 94%, і очікується, що до 2030 року буде випущено до 15 CBDC.
Міжнародний валютний фонд (МВФ) також зазначив, що більше двох третин центральних банків планують впровадити роздрібні CBDC у короткостроковій перспективі.
Відповідь очевидна. На думку мережі мобільних платежів, виникнення стейблкоїнів не зменшить інтерес країн до дослідження цифрових валют центрального банку; обидва як різні шляхи дослідження цифрових валют, можна лише сказати, що це різний вибір.
На початку липня цього року Банк міжнародних розрахунків (BIS) у своєму щорічному економічному звіті заявив, що, хоча майбутня роль стейблкоїнів залишається невизначеною, їх погані результати за трьома ключовими тестами "грошей" (унікальність, еластичність і цілісність) вказують на те, що вони в кращому випадку можуть виконувати допоміжну роль. Проблема з недостатньою фінансовою сутністю стейблкоїнів, яку вказав BIS, знизила захоплення стейблкоїнами.
Незалежно від того, чи це розробка цифрової валюти центрального банку, чи стейблкоїнів, регуляторні виклики дійсно існують. Цифрова валюта центрального банку повинна задовольняти вимоги регулювання, такі як захист приватності користувачів, боротьба з відмиванням грошей (AML), фінансування тероризму (CFT) тощо. Стейблкоїни можуть сприяти відмиванню грошей, транснаціональній злочинності тощо, що ускладнює органам валютного контролю управління курсом валют та капітальними потоками, а також ставить реальні виклики для регулювання децентралізованих операцій та транснаціональних операцій.
Чи повинна Китай розвивати «стейблкоїн»?
З огляду на постійне загострення обговорення стейблкоїнів, все більше виникає дискусій про те, чи слід розвивати "стейблкоїни" в країні. Багато експертів вважають, що варто спочатку розглянути можливість пілотного запуску офшорного стейблкоїна на основі юаня.
Головний економіст групи JD та віце-президент JD Шень Цзяньгуанг раніше заявляв, що Гонконг може стати першим у світі регіоном для розвитку офшорного юаня, а потім поширити його на весь світ, що допоможе юаню зайняти своє місце у конкуренції міжнародних валют наступного покоління. Старший дослідник групи JD Чжу Тайхуей також висловив аналогічну думку у своїй статті, зазначаючи, що розвиток офшорного стейблкоїна є важливим інструментом для прискорення міжнародалізації юаня, а також важливим засобом для пом'якшення впливу невизначеності на розвиток "мосту цифрових валют", не впливаючи на монетарну політику материкового Китаю та управління капіталом через кордон. У розвитку планується поступовий підхід, починаючи з Гонконгу і поступово просуваючись до вільної торгівлі та вільних портів материкового Китаю, тим самим постійно посилюючи підтримку міжнародалізації юаня.
Голова Гонконгського міжнародного фінансового товариства, професор та заступник декана Школи державної політики при Гонконгському університеті (Шеньчжень) Сяо Генг на одному з салонів заявив, що Гонконгу терміново необхідно розвивати стейблкоїни, щоб значно знизити витрати на крос-бортові транзакції та підтримати розвиток цифрових фінансів у Гонконгу. Він вважає, що прив'язка стейблкоїнів до юаня є вкрай важливою, оскільки це дозволяє реагувати на нестабільність доларової системи і створювати відносно незалежну екосистему, не впливаючи безпосередньо на монетарну політику материкового Китаю.
Член Академії соціальних наук Китаю, голова Дослідницької лабораторії фінансів і розвитку Китаю Лі Ян у своїй промові зазначив, що нашій країні слід активно діяти в галузі стейблкоїнів, просувати міжнародну експансію цифрового юаня та використовувати Гонконг для розвитку стейблкоїна на основі юаня, щоб підвищити міжнародний статус юаня.
Раніше заступник директора Національної лабораторії фінансів та розвитку Ян Тао в своїй статті зазначив, що в короткостроковій перспективі дослідження стабільних монет в Китаї повинні зосередитися на стабільній монеті, прив'язаній до юаня, щоб якомога швидше зайняти своє місце на глобальному ринку фіатних забезпечених стейблкоїнів, а управління резервами може відповідати високоліквідним, малоризиковим активам, таким як готівка в юанях, облігації або цифровий юань.
А в очах мобільних платіжних мереж, законодавство Гонконгу не виключає стейблкоїн юаня, офшорні стейблкоїни юаня можуть стати можливими і сприяти міжнародному використанню юаня, але між ними немає прямого зв'язку. "Стейблкоїн юаня" є напрямком, який можна розглянути після отримання ліцензії в Гонконгу, але не повинен ставати основною темою та напрямком обговорення в материковому Китаї.
Мобільні платежі вважають, що материковий Китай все ще повинен дотримуватися пілотного проекту та просування "цифрового юаня", а також прискорити реалізацію багатостороннього мосту центральних банків цифрових валют та застосування цифрового юаня в трансакціях через кордон.
Наразі сцена застосування стейблкоїнів в основному зосереджена на міжнародній торгівлі, що перекривається з використанням "валютного мосту" та цифрового юаня в міжнародних платежах, тому найбільш доцільним шляхом є окреме дослідження Гонконгом і материковим Китаєм та формування певного взаємодоповнюючого досвіду.
Зберігати провідну позицію материкового Китаю у розробці цифрової валюти центрального банку, а також зберігати переваги Гонконгу в системі регулювання стейблкоїнів та інноваційному розвитку, досліджуючи координаційний розвиток цифрового юаня та стейблкоїнів у технологічній та інтерконнектній сфері. З одного боку, прискорити будівництво системи розрахунків цифрового юаня, з іншого боку, активно досліджувати розвиток стейблкоїна юаня в офшорній системі, щоб обидві сторони працювали спільно та просувалися паралельно.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Коротко про стейблкоїни та Центральний банк цифрових грошей
Цього року стейблкоїн став абсолютною гарячою темою у фінансовій сфері!
19 липня президент США Дональд Трамп офіційно підписав Закон про інновації та регулювання стейблкоїнів (GENIUS Act) (далі — Закон про генії), що ознаменувало перше офіційне встановлення регуляторної рамки для стейблкоїнів у США.
29 липня Гонконгське управління фінансових послуг опублікувало ряд документів щодо регуляторної системи для стейблкоїн-емітентів, яка набуде чинності з 1 серпня 2025 року, надаючи конкретні вказівки для регуляції стейблкоїн-емітентів.
Нещодавно обговорення регуляторної рамки стейблкоїнів та їх впливу на міжнародну валютну систему продовжує набирати обертів, а також під впливом політики та актуальних питань процес комерціалізації глобальних стейблкоїнів помітно пришвидшився.
Однак, що таке стейблкоїн? Чим він відрізняється від цифрової валюти центрального банку (CBDC)? Як країна повинна розвиватися в цьому напрямку? У цій статті ми коротко обговоримо ці питання.
Різниця та схожість між фіатними стейблкоїнами та цифровими валютами центральних банків
стейблкоїн є криптовалютою, яка підтримує стабільність ціни шляхом прив'язки до зовнішніх активів (таких як фіатні валюти, золото або кошик активів), з метою вирішення проблеми платежів, пов'язаної з криптовалютами з високою волатильністю, такими як біткойн.
Відповідно до різних об'єктів прив'язки, стабільні монети можна розділити на багато різних типів, таких як застава фіатної валюти, криптозастава, алгоритмічні стабільні монети тощо. «Стабільний монет фіатної валюти», що обговорюється в цій статті, як підклас стабільних монет, конкретно відноситься до типу, який прив'язаний 1:1 до фіатних валют (таких як долари США та долари Гонконгу).
Отже, як цифрове продовження фіатних грошей, в чому ж схожість та відмінність між фіатним стейблкоїном і цифровою валютою центрального банку?
!
Фіатні стейблкоїни та цифрові валюти центральних банків (CBDC) є двома основними формами цифрових грошей, які мають технічну схожість, але суттєві відмінності в емітентах, кредитному забезпеченні, застосуванні тощо.
По-перше, емітенти та кредитна підтримка обох різні. Центральні банки випускають цифрові валюти, які на 100% підтримуються державним кредитом і мають безмежну законну платіжність (наприклад, цифровий юань дорівнює готівці); тоді як стейблкоїни випускаються приватними установами (наприклад, Tether, Circle) або децентралізованими протоколами, кредит яких залежить від заставних активів або алгоритмічних механізмів, а стейблкоїни, прив’язані до фіатних валют, мають співвідношення 1:1 з законною валютою і повинні підтримувати стабільність через резервні активи.
По-друге, рівень централізації та регуляторні системи у обох випадках різні. Центральні банки випускають цифрову валюту, наприклад, цифровий юань має повністю централізовану двошарову операційну систему, суворо контролюється центральним банком та підтримує контрольовану анонімність; тоді як стейблкоїни фіатної валюти, хоча і мають вищий рівень децентралізації, залежать від механізму консенсусу публічних блокчейнів (таких як Ethereum), підтримують анонімні транзакції, крім того, хоча в кількох регіонах вже створюються відповідні регуляторні рамки, вони не є досконалими.
Нарешті, стабільність обох варіантів і сфери їх застосування різні. Центральні банківські цифрові валюти в основному зосереджуються на внутрішніх роздрібних платежах (таких як споживчі витрати, оплату адміністративних послуг), зміцнюючи передачу монетарної політики (наприклад, точне надання субсидій); стейблкоїни наразі в основному зосереджуються на міжнародних платежах, екосистемі DeFi, торгівлі криптоактивами тощо.
Незважаючи на це, стейблкоїни та цифрові валюти центральних банків все ще мають деякі спільні риси в цифровій формі та підвищенні ефективності, платіжних засобах і технологічних методах. Наприклад, обидва існують у цифровій формі, ґрунтуються на блокчейні або технології розподіленого реєстру (DLT), підтримують однорангові транзакції та автоматизовані розрахунки, що може значно підвищити ефективність платежів. Крім того, обидва мають властивості платіжного засобу та підтримують програмованість, що може компенсувати недоліки традиційних платіжних систем.
Виникнення стейблкоїнів та спокій центральних банківських цифрових валют
Відтоді як стейблкоїн став предметом обговорення, його популярність залишається на високому рівні.
США прийняли «Закон про геніїв», який включає стейблкоїни під регулювання, але насправді разом із «Законом про геніїв» у Палаті представників США було розглянуто ще один ключовий законопроект про криптовалюту – «Закон про контроль над цифровими валютами центральних банків», який має на меті захист фінансової конфіденційності американців, забороняючи Федеральному резерву випускати CBDC для роздрібних клієнтів без явного уповноваження Конгресу.
З іншого боку, удосконалення США регуляторної рамки для стейблкоїнів насправді також обмежує випуск цифрових монет центральними банками, заохочуючи та регулюючи приватний випуск цифрових монет, щоб створити систему, в якій приватні стейблкоїни та державні цифрові активи співпрацюють у просуванні стратегії криптовалют. Це свідчить про намір просувати цифрові активи на ринкових засадах і запобігти потенційному розширенню контролю центрального банку над монетарною політикою. Іншими словами, стейблкоїн на базі долара все ще є ланцюговим продовженням гегемонії долара, а встановлення регуляторної рамки має на меті подальше зміцнення гегемонії долара.
Нещодавно з'явилася інформація від закордонних ЗМІ, що через зростаючі сумніви людей щодо переваг цифрових валют центральних банків, чиновники Банку Англії розглядають можливість призупинення планів зі створення цифрового фунта стерлінгів. Глава Банку Англії Андрю Бейлі нещодавно відкрито висловив свої сумніви і зосередив увагу на посиленні зусиль банків щодо просування токенізованих депозитів. Чи свідчить ця зміна про те, що, у зв'язку з появою стейблкоїнів та інших інновацій у сфері платежів, глобальний інтерес до створення цифрових валют, що контролюються державою, починає знижуватися?
Міжнародний банк розрахунків (BIS) у своєму звіті 2024 року показав, що вже 134 країни світу досліджують цифрові валюти центрального банку, з яких 100 перейшли до експериментальної або пілотної стадії, а 13 країн G20 розпочали пілотні проекти. Інтерес країн світу до CBDC продовжує зростати, частка центральних банків, що займаються дослідженнями CBDC, зросла до 94%, і очікується, що до 2030 року буде випущено до 15 CBDC.
Міжнародний валютний фонд (МВФ) також зазначив, що більше двох третин центральних банків планують впровадити роздрібні CBDC у короткостроковій перспективі.
Відповідь очевидна. На думку мережі мобільних платежів, виникнення стейблкоїнів не зменшить інтерес країн до дослідження цифрових валют центрального банку; обидва як різні шляхи дослідження цифрових валют, можна лише сказати, що це різний вибір.
На початку липня цього року Банк міжнародних розрахунків (BIS) у своєму щорічному економічному звіті заявив, що, хоча майбутня роль стейблкоїнів залишається невизначеною, їх погані результати за трьома ключовими тестами "грошей" (унікальність, еластичність і цілісність) вказують на те, що вони в кращому випадку можуть виконувати допоміжну роль. Проблема з недостатньою фінансовою сутністю стейблкоїнів, яку вказав BIS, знизила захоплення стейблкоїнами.
Незалежно від того, чи це розробка цифрової валюти центрального банку, чи стейблкоїнів, регуляторні виклики дійсно існують. Цифрова валюта центрального банку повинна задовольняти вимоги регулювання, такі як захист приватності користувачів, боротьба з відмиванням грошей (AML), фінансування тероризму (CFT) тощо. Стейблкоїни можуть сприяти відмиванню грошей, транснаціональній злочинності тощо, що ускладнює органам валютного контролю управління курсом валют та капітальними потоками, а також ставить реальні виклики для регулювання децентралізованих операцій та транснаціональних операцій.
Чи повинна Китай розвивати «стейблкоїн»?
З огляду на постійне загострення обговорення стейблкоїнів, все більше виникає дискусій про те, чи слід розвивати "стейблкоїни" в країні. Багато експертів вважають, що варто спочатку розглянути можливість пілотного запуску офшорного стейблкоїна на основі юаня.
Головний економіст групи JD та віце-президент JD Шень Цзяньгуанг раніше заявляв, що Гонконг може стати першим у світі регіоном для розвитку офшорного юаня, а потім поширити його на весь світ, що допоможе юаню зайняти своє місце у конкуренції міжнародних валют наступного покоління. Старший дослідник групи JD Чжу Тайхуей також висловив аналогічну думку у своїй статті, зазначаючи, що розвиток офшорного стейблкоїна є важливим інструментом для прискорення міжнародалізації юаня, а також важливим засобом для пом'якшення впливу невизначеності на розвиток "мосту цифрових валют", не впливаючи на монетарну політику материкового Китаю та управління капіталом через кордон. У розвитку планується поступовий підхід, починаючи з Гонконгу і поступово просуваючись до вільної торгівлі та вільних портів материкового Китаю, тим самим постійно посилюючи підтримку міжнародалізації юаня.
Голова Гонконгського міжнародного фінансового товариства, професор та заступник декана Школи державної політики при Гонконгському університеті (Шеньчжень) Сяо Генг на одному з салонів заявив, що Гонконгу терміново необхідно розвивати стейблкоїни, щоб значно знизити витрати на крос-бортові транзакції та підтримати розвиток цифрових фінансів у Гонконгу. Він вважає, що прив'язка стейблкоїнів до юаня є вкрай важливою, оскільки це дозволяє реагувати на нестабільність доларової системи і створювати відносно незалежну екосистему, не впливаючи безпосередньо на монетарну політику материкового Китаю.
Член Академії соціальних наук Китаю, голова Дослідницької лабораторії фінансів і розвитку Китаю Лі Ян у своїй промові зазначив, що нашій країні слід активно діяти в галузі стейблкоїнів, просувати міжнародну експансію цифрового юаня та використовувати Гонконг для розвитку стейблкоїна на основі юаня, щоб підвищити міжнародний статус юаня.
Раніше заступник директора Національної лабораторії фінансів та розвитку Ян Тао в своїй статті зазначив, що в короткостроковій перспективі дослідження стабільних монет в Китаї повинні зосередитися на стабільній монеті, прив'язаній до юаня, щоб якомога швидше зайняти своє місце на глобальному ринку фіатних забезпечених стейблкоїнів, а управління резервами може відповідати високоліквідним, малоризиковим активам, таким як готівка в юанях, облігації або цифровий юань.
А в очах мобільних платіжних мереж, законодавство Гонконгу не виключає стейблкоїн юаня, офшорні стейблкоїни юаня можуть стати можливими і сприяти міжнародному використанню юаня, але між ними немає прямого зв'язку. "Стейблкоїн юаня" є напрямком, який можна розглянути після отримання ліцензії в Гонконгу, але не повинен ставати основною темою та напрямком обговорення в материковому Китаї.
Мобільні платежі вважають, що материковий Китай все ще повинен дотримуватися пілотного проекту та просування "цифрового юаня", а також прискорити реалізацію багатостороннього мосту центральних банків цифрових валют та застосування цифрового юаня в трансакціях через кордон.
Наразі сцена застосування стейблкоїнів в основному зосереджена на міжнародній торгівлі, що перекривається з використанням "валютного мосту" та цифрового юаня в міжнародних платежах, тому найбільш доцільним шляхом є окреме дослідження Гонконгом і материковим Китаєм та формування певного взаємодоповнюючого досвіду.
Зберігати провідну позицію материкового Китаю у розробці цифрової валюти центрального банку, а також зберігати переваги Гонконгу в системі регулювання стейблкоїнів та інноваційному розвитку, досліджуючи координаційний розвиток цифрового юаня та стейблкоїнів у технологічній та інтерконнектній сфері. З одного боку, прискорити будівництво системи розрахунків цифрового юаня, з іншого боку, активно досліджувати розвиток стейблкоїна юаня в офшорній системі, щоб обидві сторони працювали спільно та просувалися паралельно.