Шифрування активів оцінка моделей

Шифрування валюта стала одним з найжвавіших та найперспективніших сегментів у сфері фінансових технологій. Зі значним входженням інституційних коштів, розумна оцінка вартості шифрувальних проектів стала ключовим питанням. У традиційних фінансових активів існують зрілі системи оцінки, такі як модель дисконтування грошових потоків та метод оцінки за ціною прибутку.

Шифрувальні проекти різноманітні, включаючи публічні блокчейни, токени торгових платформ, DeFi проекти, меми тощо, кожен з яких має свої особливості, економічні моделі та функції токенів. Потрібно дослідити моделі оцінки, що підходять для кожної підгалузі.

Один. Оцінка публічних ланцюгів: Закон Метью

Ядро закону Меткалфа полягає в тому, що вартість мережі пропорційна квадрату кількості вузлів.

V = K*N² (V – це вартість мережі, N – кількість активних вузлів, K – це константа)

Цей закон широко визнається у прогнозуванні вартості інтернет-компаній. Дослідження, проведене протягом 10 років щодо Facebook та Tencent, показало, що вартість цих компаній має характеристики закону Меткалфа, пов'язані з кількістю користувачів.

Приклад Ethereum:

Дослідження показало, що ринкова капіталізація Ethereum має логарифмічно-лінійний зв'язок з кількістю активних користувачів щодня, що в основному відповідає закону Меткалфа. Ринкова капіталізація мережі Ethereum пропорційна кількості користувачів N^1.43, константа K дорівнює 3000. Формула для розрахунку така:

V = 3000 * N^1,43

Статистичні дані свідчать про те, що цей метод оцінки дійсно має певну кореляцію з динамікою ринкової капіталізації ETH.

Обмеження:

Закон Метьюса має обмеження при застосуванні до нових публічних блокчейнів. На початкових етапах розвитку публічних блокчейнів, коли база користувачів є відносно невеликою, цей метод оцінки не надто підходить, як у випадку з ранніми Solana, Tron тощо.

Крім того, цей закон не може відобразити вплив ставки застави на ціну токенів, довгостроковий вплив механізму спалювання, а також фактори, які можуть виникнути в екосистемі публічних блокчейнів на основі ігор з загальною заблокованою вартістю залежно від коефіцієнта безпеки.

Два, оцінка валюти торгової платформи: модель прибуткового викупу та знищення

Централізовані біржові токени схожі на акціонерні токени і пов'язані з доходами біржі, розвитком екосистеми публічних блокчейнів, а також часткою ринку. Зазвичай токени платформи мають механізм викупу та знищення, і можуть поєднуватися з механізмом спалювання в публічному блокчейні.

Оцінка токенів платформи повинна враховувати загальний дохід платформи та механізм знищення. Їх зростання або падіння зазвичай пов'язане зі швидкістю зростання обсягу торгівлі та зменшенням обсягу постачання. Спрощена модель розрахунку оцінки прибутку, викупу та знищення:

Зростання вартості платформи = KЗростання обсягу торгівліКоефіцієнт знищення постачання (K є константою)

Приклад токена певної платформи:

Ця платформа пройшла два етапи наділення можливостями:

1. Прибутковий викуп (2017-2020 роки): щоквартально викупати та знищувати токени на 20% прибутку.
2. Автоматичне знищення + реальне знищення (з 2021 року): обчислення кількості знищення на основі ціни токенів та квартальної кількості блоків публічної мережі, а також впровадження механізму реального знищення.

Припустимо, що в 2024 році обсяг торгівлі на цій платформі зросте на 40%, а рівень знищення постачання складе 3,5%. Візьмемо константу K, що дорівнює 10, тоді:

Темп зростання вартості = 10*40%*3.5% = 14%

Це означає, що в 2024 році в порівнянні з 2023 роком, очікується, що цей токен зросте на 14%.

Обмеження:

Використовуючи цей метод оцінки, необхідно уважно стежити за змінами частки ринку біржі. Якщо частка ринку певної біржі постійно знижується, навіть якщо поточні показники прибутковості виглядають добре, майбутні очікування прибутковості можуть бути під загрозою, що призведе до зниження оцінки токена платформи.

Зміни в регуляторній політиці мають великий вплив на оцінку платформних монет, а невизначеність у політиці може призвести до зміни ринкових очікувань.

Три, Оцінка DeFi проектів: Метод дисконтування грошових потоків токенів

Основна логіка методу дисконтування грошових потоків (DCF) для DeFi проектів полягає у прогнозуванні майбутніх грошових потоків токенів та їх перерахунку у теперішню вартість за певною ставкою дисконту.

Формула обчислення: ПВ = Σ(FCFt / (1+r)^t) + ТБ / (1+r)^н

Зокрема, FCFt - це вільний грошовий потік у t-му році, r - це дисконтна ставка, n - це термін прогнозування, TV - це кінцева вартість.

Візьмемо за приклад певний DeFi проект:

Припустимо, що в 2024 році дохід проекту становитиме 98,9 мільйона, річна темп росту 10%, ставка дисконту 15%, прогнозний термін 5 років, вічна ставка зростання 3%, коефіцієнт перетворення FCF 90%.

Обчислено:

• Загальна сума дисконтованих FCF протягом наступних п'яти років: 390,3 мільйона
• Дисконтований кінцевий значення: 611.6 мільйонів
• Загальна оцінка DCF = 611,6 мільйонів + 390,3 мільйонів = 1,002 мільярдів

Цей проект має поточну ринкову капіталізацію 1,16 мільярда, що близько до оцінки. Але слід зауважити, що ця оцінка базується на припущенні про 10%-ве зростання щороку протягом наступних 5 років, фактична ситуація може суттєво коливатися в залежності від ринкового середовища.

Обмеження:

Оцінка DeFi протоколів стикається з кількома викликами:

1. Токени управління зазвичай не захоплюють вартість доходів протоколу, щоб уникнути регуляторних ризиків, їх не можна безпосередньо розподіляти.
2. Прогнозування майбутніх грошових потоків є складним через значні коливання ринку та жорстку конкуренцію.
3. Визначення дисконтування складне, потрібно враховувати різні фактори ризику.
4. Деякі проекти використовують механізм прибуткового викупу та знищення, що впливає на обсяг обігу та вартість, можливо, цей метод не підходить.

Чотири, оцінка біткойна: комплексний підхід з використанням різних методів

1. Оцінка витрат на видобуток

Протягом останніх п'яти років час, коли ціна біткоїна була нижча за вартість видобутку на основних майнінгових машинах, становила лише близько 10%, що свідчить про важливу підтримуючу роль витрат на видобуток для ціни. Витрати на видобуток можна вважати ціновою межею біткоїна, коли ціна нижча за витрати на видобуток, це зазвичай є хорошою інвестиційною можливістю.

2. Модель замінника золота

Біткойн вважається "цифровим золотом", здатним замінити частину функції зберігання вартості золота. Наразі ринкова капіталізація біткойна становить 7,3% від ринкової капіталізації золота. Якщо цей показник зросте до 10%, 15%, 33%, 100%, то ціна біткойна досягне відповідно 92,523 доларів, 138,784 доларів, 305,325 доларів, 925,226 доларів.

Однак, між біткойном і золотом існують відмінності в фізичних властивостях, ринковому сприйнятті, сферах застосування тощо. Золото стало визнаним у всьому світі активом для хеджування ризиків, має широке промислове використання; тоді як біткойн є віртуальним активом на основі технології блокчейн, його вартість більше залежить від ринкової консенсусу та технічних інновацій. Використовуючи цю модель, необхідно повністю враховувати ці відмінності.

Підсумок

Ця стаття має на меті знайти відповідну модель оцінки для шифрування проектів, щоб сприяти стабільному розвитку цінних проектів і залучити більше інституційних інвесторів до розміщення шифрованих активів.

Особливо в період ведмежого ринку ми повинні шукати проекти з довгостроковою вартістю, використовуючи суворі стандарти та просту логіку. Завдяки розумним моделям оцінки ми сподіваємося виявити потенційні активи в сфері шифрування під час ведмежого ринку, так само, як було виявлено Google та Apple під час краху інтернет-бульбашки 2000 року.