Регуляторна структура та ринковий огляд цифрових активів Малайзії

І. Регуляторна структура

Малайзія застосовує модель "подвійного регулювання" щодо криптовалют, яку в основному реалізують Національний банк Малайзії (BNM) та Комісія з цінних паперів Малайзії (SC). BNM відповідає за грошово-кредитну політику та фінансову стабільність, не визнаючи приватно випущені цифрові валюти як законні. SC відповідає за включення кваліфікованих цифрових активів до системи регулювання капітального ринку. Загалом, Малайзія розглядає цифрові активи як цінні папери/інвестиційні продукти, а не як валюту.

Юридична основа регуляторної системи походить з наказу "Законодавство про капітальні ринки та послуги 2007 року (цифрові валюти та цифрові токени як цінні папери)", який набрав чинності в січні 2019 року. Цей наказ надає комісії з цінних паперів повноваження з регулювання і встановлює, що криптоактиви, які відповідають інвестиційним характеристикам, можуть розглядатися як цінні папери. Після цього комісія видала кілька супутніх регуляцій, включаючи "Посібник для визнаних операторів ринку" та "Посібник з цифрових активів", які регулюють біржі цифрових активів, платформи IEO та послуги зберігання цифрових активів.

Щодо конкретних регуляторних заходів, Малайзія встановила чіткі вимоги до ліцензування. Платформи для торгівлі цифровими активами (DAX) повинні зареєструватися як визнані оператори ринку (RMO-DAX) та відповідати високим стандартам відповідності, включаючи місцеву реєстрацію, наявність мінімального капіталу, надійні механізми управління ризиками, заходи протидії відмиванню грошей, а також процедури KYC. Крім того, SC запровадила систему "дослідників цифрових активів (DAC)", яка вимагає, щоб установи, що надають послуги з управління активами, мали відповідні ліцензії.

Два. Регулювання бірж та ринкова структура

До 2025 року в Малайзії буде 6 ліцензованих цифрових активів (DAX), затверджених SC, включаючи:

1. Luno Malaysia: платформа з найбільшим ринковим сегментом, що відповідає вимогам
2. SINEGY: місцева біржа, що характеризується відповідністю та безпекою
3. Tokenize Malaysia: Операції охоплюють Малайзію, Сінгапур, В'єтнам та інші місця.
4. MX Global: місцева торгова платформа, яка отримала інвестиції від певної торгової платформи
5. HATA Digital: п'ята ліцензована DAX, що має незалежну функцію торгівлі на доларовому ринку.
6. Torum International: 6-й DAX, позиціюється як "соціальна + фінансова" платформа

Ці платформи є RMO-DAX, які підключені до місцевої банківської системи, підтримують поповнення, зняття та обмін валют у малайзійських рінггітах (MYR).

Затверджено до торгівлі 22 види криптовалют, які охоплюють основні монети, монети публічних блокчейнів, DeFi монети тощо. Жоден стейблкоїн або монета конфіденційності не отримали дозволу на торгівлю. Luno має найбільшу кількість токенів, охоплюючи практично всі монети, що регулюються.

Три. Механізм вводу і виводу коштів та контроль за валютою

Ліцензовані біржі Малайзії підтримують поповнення та виведення коштів у малайзійських рінггітах (MYR). Користувачі можуть поповнювати рахунок через місцеві банківські перекази або продавати цифрові активи для виведення на свій банківський рахунок. Інвестори також можуть переводити криптовалюту відповідних монет з особистого гаманця на біржу для торгівлі, а після завершення торгівлі виводити на гаманець. Усі фінансові операції підлягають перевірці особи та процедурам контролю за відмиванням грошей.

Щоб запобігти утворенню каналів відтоку капіталу через криптоактиви, регуляторні органи Малайзії запровадили такі заходи для бірж:

• Дозволяється лише торгівля в MYR
• Виведення коштів обмежене місцевими банківськими рахунками
• Перевірка виведення криптовалюти

Ці дизайни ефективно запобігають перетворенню криптоактивів на інструменти для переміщення коштів, ускладнюючи інвесторам їх конвертацію в іноземні валютні активи для валютних переказів. Основна позиція регуляторів така: "не забороняємо торгові дії, але контролюємо трансакції через кордон".

Чотири, модель зберігання коштів та захист активів клієнтів

Усі ліцензовані біржі в Малайзії використовують централізовану модель обробки угод. Платформи повинні забезпечити строгий розподіл активів клієнтів і активів компанії, а також вжити відповідних заходів щодо холодних гаманців/мультимісцевого зберігання.

Малайзія впровадила систему "дослідника цифрових активів (DAC)", що встановлює спеціальні регуляторні вимоги для установ, які надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року вже 3 установи, включаючи CoKeeps, отримали принципове схвалення DAC.

Перед повним впровадженням механізму DAC більшість платформ використовували делегування третім сторонам міжнародних сховищ для зберігання цифрових активів:

• Luno Malaysia: співпрацює з BitGo для зберігання цифрових активів, фіатні кошти зберігаються в MTrustee
• Токенізація: зберігання активів здійснюється BitGo та Universal Trustee
• SINEGY: використовує незалежну схему зберігання, що забезпечує незалежність активів клієнтів

SC вимагає від усіх ліцензованих бірж:

• Підтримувати співвідношення резервів 1:1
• Проведення регулярного аудиту активів та звітів про підтвердження резервів
• Заборонено платформі здійснювати будь-які форми кредитування або інвестиційних дій з активами клієнтів.

П'ять, Стан ринку та конкурентна ситуація на платформах

Ринок криптоактивів Малайзії в останні роки демонструє стабільне зростання. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів у національному крипто-ринку досяг приблизно 21 мільярда рінггіт. У 2022 році кількість нових рахунків для торгівлі цифровими активами склала 128 тисяч.

У контексті конкурентної ситуації на платформі Luno Malaysia завжди займала абсолютну лідируючу позицію на ринку. За даними, оприлюдненими у 2024 році, кількість зареєстрованих користувачів цієї платформи перевищила 1 мільйон, загальна кількість угод перевищила 72 мільйонів, а загальна сума активів під управлінням склала 4,28 мільярда ринггітів. Річний обсяг торгівлі досягнув 87 мільярдів ринггітів, що становить понад 90% всього ринку ліцензованих бірж.

Решта бірж має відносно обмежену частку ринку, але також має свої особливості та шляхи розвитку:

• Tokenize Malaysia має певну впізнаваність серед місцевих традиційних фінансових користувачів завдяки інвестиційному фону.
• MX Global через інвестиції від певної торгової платформи значно збільшила кількість користувачів після 2022 року
• HATA Digital розпочне тестування з 2024 року, завдяки наявності торгової зони в доларах та інтеграції зовнішньої ліквідності, отримала увагу професійних користувачів.

З точки зору профілю інвестора, основними є роздрібні користувачі, що явно молоді. Інвестори віком до 45 років складають понад 72% рахунків DAX, що свідчить про те, що цей ринок в основному складається з цифрових нативних користувачів.

Шість. Явища використання платформ, що не отримали дозволу, та регуляторна позиція

Незважаючи на те, що Малайзія встановила сувору систему ліцензування, деякі досвідчені інвестори все ще користуються незареєстрованими закордонними платформами. Ці платформи пропонують більш різноманітні торгові монети, інструменти з левереджем та фінансові деривативи, що має значну привабливість для високочастотних трейдерів і користувачів, які прагнуть високих прибутків. Багато інвесторів розглядають місцеві ліцензовані біржі як "канал для внесення та виведення коштів".

У зв'язку з наведеними обставинами, Комісія з цінних паперів Малайзії (SC) вжила поетапних заходів регулювання:

1. Система попереджувальних списків інвесторів
2. Офіційне правозастосування та заборонні накази
3. Співпраця блокування технологій і фінансових засобів
4. Освіта інвесторів та публічні застереження

Загалом, регулятори Малайзії дотримуються нульової толерантності до нелегальних торгових платформ, встановивши "дотримання норм як основу, ризик на власний страх" через тріаду засобів: адміністративні накази, фінансові блокади та пропаганду в суспільстві.

Сім, Система випуску токенів та регулювання платформ IEO

Малайзія застосовує високообережний дизайн комплаєнсу для випуску цифрових токенів. Усі токени, що залучають публічні кошти, вважаються випуском цінних паперів і підлягають регуляторній системі відповідно до Закону про капітальні ринки та послуги. Основою цієї механіки є впровадження моделі "первинного розміщення на біржі (IEO)".

Компанії, які планують випустити токени через IEO, повинні відповідати умовам реєстрації та місця діяльності, мінімального внесеного капіталу, корпоративного управління та структури власності, стандартам відповідності.

Станом на 2025 рік, вже дві платформи отримали ліцензію на реєстрацію IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (бренд pitchIN) та Kapital DX Sdn Bhd (скорочено KLDX).

Повний процес випуску токенів IEO включає: подачу заявки та розкриття білого паперу, дью ділідженс платформи та затвердження, підтвердження реєстрації SC та публічний продаж, залучення та доставку, подальші звіти та розкриття для регулювання.

Вісім. Види токенів, що можуть бути випущені, їх правовий статус, ринкова практика та аналіз випадків

Комісія з цінних паперів Малайзії розділила токени на три категорії:

1. Токен корисності (Utility Token)
2. Цінні папери токени (Security Token)
3. Токенізовані реальні активи (Tokenized Real-World Assets, RWA)

З моменту запуску платформи IEO на початку 2023 року в Малайзії вже з'явилося кілька представницьких проектів випуску токенів, що відповідають вимогам, таких як:

• Integra Healthcare фіксований дохід токен (платформа Kapital DX)
• BidNow платформа токенів (pitchIN платформа)
• Ni Hsin Group (публічна компанія, що бере участь в IEO)

До кінця 2024 року ринок IEO Малайзії все ще перебуває на ранній стадії, кількість проектів обмежена, але рівень відповідності високий. Завершені випуски в основному є малими та середніми фінансовими проектами на суму до RM1000万.

Дев'яте. Механізм торгівлі токенами та їхнього виходу на ринок

Комісія з цінних паперів Малайзії (SC) чітко визначила, що цифрові токени, випущені платформою IEO, якщо вони планують обіг на відкритому ринку, повинні бути зареєстровані для торгівлі на ліцензованій біржі цифрових активів (DAX).

Лістинг токенів повинен відповідати подвійній перевірці як регуляторних органів, так і біржі. Процес лістингу включає: регуляторну реєстрацію та затвердження, внутрішній аудит біржі, механізм розміщення та оголошення.

У 2024 році токен платформи BidNow BID став першим токеном, який був випущений через IEO та успішно зареєстрований на біржі.

Щоб запобігти маніпуляціям на ринку, таким як маніпуляції з ринком та торгівля з використанням внутрішньої інформації під час обігу токенів, що котируються на біржі, SC встановила супутню систему постійного нагляду за вторинним ринком, що включає вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей та реєстрації особи, механізм моніторингу маніпуляцій на ринку, а також зобов'язання щодо постійного розкриття інформації.

Десять. Підсумки та перспективи: оцінка системи IEO, рівень прийняття суспільством та тенденції в регулюванні

З моменту офіційного створення Регуляторної рамки для цифрових активів Комісією з цінних паперів Малайзії у 2020 році місцевий ринок криптовалют та механізмів фінансування токенів поступово розвиваються. Встановлення системи IEO забезпечило інституційні гарантії для легальної циркуляції цифрових активів та відповідного збору коштів.

Система IEO вже реалізувала замкнене коло від розробки політики до фактичної реалізації. Кілька успішних випадків свідчать про поступове підвищення рівня прийняття моделі IEO місцевими проектами та інвесторами.

На даному етапі громадськість знаходиться в стані "раціонального очікування та невеликої участі" щодо системи IEO.

Комісія з цінних паперів Малайзії має "обережно відкриту" регуляторну позицію щодо IEO. Консультаційний документ щодо токенізації DLT, опублікований SC у 2025 році, додатково підтверджує, що регулятори оцінюють розширення механізму токенізації на традиційні продукти капітального ринку.

Дивлячись в майбутнє, кількість платформ IEO та типи проектів все ще мають простір для зростання. У контексті зростаючого глобального регулювання криптовалют, Малайзія може завдяки своїй стабільності системи та юридичній ясності залучити більше місцевих та регіональних підприємств до використання комплаєнс-методів для випуску та торгівлі цифровими активами, тим самим сприяючи її перетворенню на один з центрів цифрових фінансів Південно-Східної Азії.