Крипторинок входить у структурну позитивну стадію: прояснення політики США та інституційна експансія Ethereum

Один. Вступ

Нещодавно крипторинок зустрів два важливі каталізатори: законодавчий наступ Вашингтона під час "Тижня криптовалют" та інтенсивний сплеск інституційного розгортання Ethereum, які разом формують "політичний перелом" та "фінансовий перелом" для криптоіндустрії в другій половині 2025 року. Глибока логіка цього циклу криптовалют поступово переходить від біткойна до Ethereum, стейблкоїнів та фінансової інфраструктури на блокчейні. Чіткість американської політики та інституційне розширення Ethereum знаменують, що криптоіндустрія вступає в стадію структурного позитиву, і ринкові акценти повинні поступово переходити від "цінового змагання" до "використання інституційних переваг, заснованих на правилах і інфраструктурі".

Два, "Тиждень криптовалют" в США: три законопроекти подають сигнали, комплаєнс-активи знову будуть оцінюватися у вартості

У липні 2025 року Конгрес США вперше систематично просуває повне регулювання криптоактивів через законодавчий порядок, відкриваючи "Тиждень криптовалют". На фоні глобальних змін у цифровій фінансовій структурі та викликів традиційним моделям регулювання, ці законопроєкти не лише відповідають на ринкові ризики, але й відображають наміри США зайняти домінуючу позицію в наступному раунді конкуренції за фінансову інфраструктуру.

Найбільш знаковий законопроект «GENIUS» встановлює повну регуляторну структуру для стейблкоїнів, охоплюючи вимоги щодо зберігання, розкриття аудиту, резерви активів та процеси клірингу. Це означає, що стейблкоїн система, яка тривалий час перебувала поза традиційним фінансовим регулюванням, вперше включена до суверенної правової структури США. Проект закону був схвалений у Сенаті з високим відсотком голосів, що також демонструє сильну двопартійну підтримку, забезпечуючи системний "спокій" для всієї криптоіндустрії.

Інший ключовий законопроект «Закон CLARITY» зосереджується на питанні розподілу характеристик криптоактивів на цінні папери та товари, метою якого є прояснити «які криптоактиви є цінними паперами, а які ні», та чітко визначити межі регулювання SEC та CFTC. Якщо цей законопроект успішно пройде, це покладе край довготривалому невизначеному статусу «регуляторної сірої зони» для криптоактивів, надаючи проектним командам, біржам та керуючим фондами очікувану правову основу і звільняючи інновації в рамках дотримання вимог.

«Законопроект про протидію моніторингу CBDC» забороняє Федеральній резервній системі випускати цифрову валюту центрального банку, запобігаючи уряду встановлювати можливість реального моніторингу фінансової діяльності осіб через інфраструктуру цифрового долара. Це відображає важливість, яку Конгрес США надає фінансовій конфіденційності та свободі ринку, водночас посилаючи сигнал: США обирають підтримувати екосистему криптоактивів, яка керується ринком, є технологічно нейтральною та відкритою для взаємодії, а не домінувати у цифровій фінансовій трансформації через державну монополію.

Ці законопроєкти спільно вказують на "регулювання для сприяння інноваціям", підкреслюючи "чіткі межі, зменшення невизначеності". Як тільки законодавство набуде чинності, очікується, що це призведе до таких прямих наслідків: бар'єри для інституційних інвесторів, які не могли масово увійти через побоювання щодо відповідності, поступово будуть зняті; роль стабільних монет як "лінійного долара" отримає підтвердження політики, їхні сфери застосування значно розширяться; регульовані біржі та депозитарні банки отримають політичну підтримку, що відновить структуру довіри на глобальному крипторинку.

З глибшої точки зору, це стратегічна відповідь США на новий етап переосмислення фінансового порядку. Стейблкойни стають носієм цифрового розширення впливу долара, американський Конгрес намагається надати їм інституційної легітимності через регулювання. Це не лише переоцінка ринкової логіки оцінки криптоактивів, але й інституційне підтвердження політики щодо технологічних трендів. Очікується, що це надасть ринку більш стабільні орієнтири, а також відкриє шлях для інвесторів до ідентифікації "регульованих, стійких" активів. Комплаєнс-активи, особливо стейблкойни, Ethereum та їхня інфраструктура, мають стати основними бенефіціарами наступного етапу структурної переоцінки.

Три, гонка озброєнь інститутів ETH: вхід ETF, трансформація механізму стейкінгу, оновлення структури активів трьома лініями.

Нещодавно, з відновленням ціни ETH, ринкова впевненість поступово відновлюється. За цим насправді відбувається новий "капітанський змагання" навколо Ethereum. Від постійного нарощування позицій фінансовими велетнями Уолл-стріт через ETF-канали до все більшої кількості публічних компаній, які включають ETH до своїх балансів, Ethereum проходить глибокі зміни в ринковій структурі. Це не лише означає, що традиційний капітал визнає ETH на новому етапі, але й позначає прискорений перехід Ethereum від децентралізованих активів з високою волатильністю та високими технічними бар'єрами до основних фінансових активів з логікою інституційного розподілу.

Ethereum спотний ETF з моменту свого запуску в липні 2024 року, хоча спочатку показував результати нижче очікувань, проте на середину 2025 року ситуація почала змінюватись. Дані з блокчейну та приплив коштів в ETF показують, що інституційні інвестори активно і впевнено накопичують ETH. З моменту запуску ETF, Ethereum спотний ETF накопичив чистий приплив коштів у 57,6 мільярда доларів, що становить майже 4% його ринкової капіталізації. Протягом останніх двох місяців кілька продуктів Ethereum ETF зафіксували понад 1 мільярд доларів чистого припливу за місяць, традиційні фінансові гравці помітно збільшили свої позиції.

Одночасно, в上市公司 «стратегічний резерв Етер» розпочинається нова хвиля. SharpLink Gaming, Siebert Financial, Bit Digital, BitMine та інші компанії поступово оголошують про включення ETH до свого балансу, що знаменує перехід ETH з «спекулятивного активу» до «стратегічного резервного активу» на новому нарративному повороті. Варто зазначити, що поточний обсяг ETH, що належить SharpLink, вже перевищує 280 тисяч одиниць, що більше, ніж 242,5 тисячі одиниць, які має Фонд Етер, ставши найбільшим єдиним інститутом-утримувачем ETH у світі.

Поточна участь установ можна поділити на два великі табори: перший – це табір "Етер нативної екосистеми", представленої SharpLink, за яким стоять ранні учасники екосистеми Ethereum; другий – це табір "Стратегія Уолл-стріт", представлений BitMine, який безпосередньо копіює логіку резерву біткоїна. Така модель організаційного накопичення, що діє на південь і північ, переносить елементи вартості ETH і систему цінової підтримки в рамках основної капіталізації, що стає інституційним, довгостроковим та структурованим.

Ця тенденція може призвести до реконструкції прав治理, впливу та екосистеми самої мережі Ethereum. Якщо в майбутньому компанії, які мають великі запаси ETH, продовжать розширювати свої позиції, їхній потенційний вплив на напрямок розвитку Ethereum не можна буде ігнорувати. Хоча наразі ці компанії переважно все ще стикаються з фінансовим тиском, розподіл ETH більше зумовлений спекуляціями та капітальними операціями, але їхній вхід вже створив ефект посилення на капітальному ринку: ETH знову оцінюється, ринкова нарація переходить з переповнених трас DeFi та L2 до нового простору "резервний актив + ETF + права治理".

Варто зазначити, що Ethereum наразі не має представника, подібного до Майкла Сейлора, який би мав як релігійний бекграунд, так і традиційну капітальну привабливість, що певною мірою уповільнює шлях трансформації довіри до Ethereum серед інституційних інвесторів. Проте, Віталік Бутерін та Фонд Ethereum нещодавно активно висловлювались, підкреслюючи технологічну стійкість, механізми безпеки та принципи децентралізації, а також почали зміцнювати механізм екологічного управління в рамках "двох треків", маючи на меті, приймаючи інституційний капітал, уникнути монопольного контролю над управлінськими правами.

В цілому, ETH переживає всебічну зміна капітальної структури: від ринку, що контролюється роздрібними інвесторами, до інституціональної ринкової структури, що управляється ETF, публічними компаніями та інституційними вузлами. Ця зміна глибоко вплине на майбутній шлях формування цінового центру ETH і може також перебудувати структуру управління та темп розвитку екосистеми Ethereum. У цій гонці озброєнь ETH більше не є просто представником технологічного стеку, а стає ключовим об'єктом у хвилі цифрового капіталізму, будучи як інструментом зберігання вартості, так і центром боротьби за владу.

Чотири, ринкова стратегія: BTC формує платформу на високому рівні, ETH та середньо-високоякісні застосункові ланцюги отримують логіку відновлення.

Зі зростанням ціни біткоїна вище 120 тисяч доларів і поступовим входженням у платформний етап, структура ротації на крипторинку стає дедалі яснішою. У ситуації, коли BTC займає домінуючу логіку, Ethereum та активи з високоякісними додатками починають входити в період відновлення оцінки. Поточний ринок демонструє типову структуру "коливання великої капіталізації платформи + ротація середньої капіталізації", ETH та низка L1/L2 протоколів, які мають як наративну, так і технологічну підтримку, стають найбільш цінними напрямками для гри після біткоїна.

1. BTC входить в стадію побудови високого платформи: знизу є підтримка, зверху є брак сил. Біткойн фактично завершив основний ріст, що підбадьорюється трьома наративами: спотовий ETF, період зменшення та резервування інститутів. Поточна динаміка входить у стадію горизонтального будівництва, хоча все ще перебуває в технічному висхідному каналі, але короткострокова тенденція до зростання схиляється до зменшення. Дані з блокчейну показують, що кількість активних адрес і обсяг торгівлі зазнали певного падіння, а імплікативна волатильність опціонів на ринку деривативів продовжує знижуватися, що свідчить про зменшення очікувань ринку щодо короткострокового прориву.

2. Логіка відновлення ETH: від "втраченої лідерства" до "цінового дна". У порівнянні з біткоїном, Ethereum у другій половині 2024 року спочатку вважався "розчаруванням", але саме в період затишшя відбулося повторне оцінювання та оптимізація структури позицій. Наразі визнання ETH з боку інституційних інвесторів швидко зростає, безпосередні ETF продовжують мати чистий приплив, а тенденція резервування ETH компаніями вже стала нормою. З технічної точки зору, ціна ETH прорвала попередню лінію спадного тренду, почала формувати висхідний канал і послідовно відновила кілька ключових технічних рівнів. Враховуючи фінансові та емоційні показники, ETH увійшов у новий цикл зміни ринкових емоцій.

3. Виникнення середньо-високоякісних застосункових ланцюгів: ланцюги Solana, TON, Tanssi та інші отримують структурні можливості. Ринок швидко переходить до активів середньо-високої якості застосункових ланцюгів, які мають "реальні наративи". Ланцюги Solana, TON, Tanssi, Sui та інші завдяки своїм численним перевагам "висока продуктивність + сильна екосистема + чітка позиція" швидко отримують концентрацію капіталу в цьому раунді відновлення. Крім того, з переходом Ethereum до більш модульного підходу з оптимізацією доступності даних, проміжні протоколи (, такі як EigenLayer, Celestia ), L2 Rollup рішення (, такі як Base, ZkSync ), також поступово вивільняють цінність, стаючи важливим "центром оцінки" між публічними ланцюгами та рівнем застосунків.

4. Перспективи ринкової стратегії: зосередження на "ротації цінності" та "переміщенні наративу". Загалом, логіка ротації капіталу в цьому раунді крипторинку вже стала зрозумілою: BTC досягає піку --- ETH підтягується --- поступове розгортання ротації застосункових ланцюгів. Стратегічний акцент на поточному етапі має зосереджуватися на наступних пунктах:

• BTC конфігурація залишків, не основний напрямок: основна позиція залишається незмінною, але не варто продовжувати підвищувати, звертаючи увагу на потенційні політичні або макроекономічні ризики.
• ETH як основний актив для ротації: технічне відновлення + посилення інституційного наративу, підходить для середньострокового розміщення, якщо кошти ETF прискорять приплив, можливе подальше зростання.
• Середньо-високоякісні публічні ланцюги та модульні протоколи зосереджуються на: ланцюги, що мають технічну інноваційність, міцну екосистему та підтримку капіталу, мають потенціал для тривалого зростання.
• Переміщення наративу вперед, активний пошук нових можливостей на краю: зверніть увагу на ранні інвестиції в DePIN, RWA, AI-ланцюги, ZK-напрямки, ці наративи перебувають на етапі попереднього фінансування і можуть стати ядром наступного етапу ротації.

П'яте. Висновок: чітке регулювання + зростання ETH, ринок входить у період інституційного циклу

З наближенням трьох основних законопроєктів «Тижня криптовалют» у США, галузь переживає безпрецедентний період політичної ясності. Ця прозорість регуляторного середовища не лише усуває роками невизначеність у дотриманні вимог, але й закладає міцну основу для інституційного та формалізованого розвитку ринку криптоактивів. У міру прискорення гонки озброєнь стратегічних резервів основних активів, таких як Етер, ринок поступово входить у новий цикл, керований інститутами.

У цьому середовищі, що сприяє розвитку, Ethereum як провідна платформа для смарт-контрактів, переживає критичне вікно для свого основного зростання. Ethereum не лише має чітку технологічну дорожню карту, активні екосистемні інновації, його мережеву безпеку та структуру децентралізованого управління постійно оптимізують, ставши одним з цифрових активів, які обирають установи. Підвищення стратегічних резервів та фінансування ETF накладаються.