Глибокий аналіз резервів активів USDT та їх стабільності

Розподіл активів USDT нагадує традиційні грошові ринкові фонди і складається переважно з готівки та високоякісних короткострокових облігацій. Хоча така структура забезпечує стабільність, вона також може викликати занепокоєння на ринку.

Оглядаючись на фінансову кризу 2008 року, найбільший грошовий ринковий фонд Reserve Primary опинився в скрутному становищі через наявність невеликої кількості облігацій Lehman Brothers. Незважаючи на те, що ці облігації становили лише 1,2% від його загальних активів, це призвело до серйозної паніки на ринку. Фонд оголосив, що вартість кожної акції становить лише 97 центів, що підорвало уявлення про стабільну вартість грошового фонду в 1 долар і спричинило масову хвилю виведення коштів.

Ця подія підкреслює схожість між стейблкоїнами та грошовими ринковими фондами: якщо в балансі виникає незначна проблема, це може викликати виведення коштів. Тому для оцінки стабільності USDT потрібно врахувати два ключові питання: якова ліквідність його резервів активів і чи може виникнути ситуація, подібна до масових викупів у 2008 році.

З точки зору якості резервних активів, USDT постійно оптимізує свою структуру. Частка комерційних векселів (CP) поступово зменшується, тоді як частка короткострокових державних облігацій США (T-Bill) постійно зростає. Станом на перший квартал 2022 року, T-Bill становили 48% резервів, тоді як CP знизилися до 24%. Крім того, якість CP, що належать USDT, також поліпшується, 99% CP мають рейтинг 3A або вище.

USDT нещодавно пройшов суворе тестування ліквідності. У найстрашніші часи на ринку він успішно обробив близько 17 мільярдів доларів США запитів на викуп, обсяг обігу зменшився на 20%. Це свідчить про те, що USDT має здатність справлятися з короткостроковими великими викупами.

Однак, якщо виникнуть екстремальні ситуації, такі як викуп більше 80% випущених монет за тиждень, USDT може зіткнутися з ризиком відв'язки. Проте ймовірність виникнення такої ситуації є низькою. На відміну від чисто інвестиційних інструментів, USDT відіграє важливу роль в екосистемі криптовалют. Багато маркет-мейкерів торгових пар і OTC-каналів для виведення коштів покладаються на USDT, і ця частка попиту становить близько 20% від загального обсягу випуску.

Крім того, механізм викупу USDT також обмежує можливість масштабних виводів. Тільки перевірені установи можуть безпосередньо викуповувати USDT у емітента. 85% резервів USDT складають готівка та еквіваленти, з яких понад половина є надзвичайно ліквідними американськими короткостроковими державними облігаціями.

Навіть в екстремальних умовах арбітражники та спекулянти на ринку втручатимуться, коли ціна USDT знижується, що допомагає стабілізувати ціну. Історично, USDT неодноразово переживав FUD (страх, невизначеність і сумнів), але щоразу швидко відновлював стабільність.

Отже, незважаючи на те, що ризик не можна повністю виключити, ймовірність краху USDT відносно низька. Виступи про FUD на ринку, ймовірно, більше зумовлені спекулятивними цілями, а не реальним оцінюванням ризиків.