Біткойн має ризик «смертельної спіралі»: резервна компанія BTC може викликати наступний раунд спаду на Криптоактиви ринку?

Завдяки тому, що все більше підприємств приймають накопичення Біткойнів (BTC) як стратегію своїх фінансових резервів, рівень прийняття Біткойна продовжує зростати. Якщо все зроблено правильно, підприємства можуть отримати вигоду від приросту капіталу, диверсифікації активів та захисту від інфляції. Проте не всі стратегії покупки Біткойнів однакові. Якщо компанія не має достатніх ресурсів або масштабів, то просто утримуючи Біткойн, вона може зіткнутися з повним крахом під час тривалого ведмежого ринку. Ця ланцюгова реакція може посилити низхідний тиск, викликати страшні наслідки і навіть спровокувати наступний раунд рецесії на ринку криптоактивів.

Різні способи, як компанії можуть володіти Біткойном

На глобальному рівні прийняття Біткойна інституціями зростає, дані Біткойн-скарбниці показують, що з 2024 року кількість Біткойнів, що належать інститутам, подвоїлася. Публічні компанії наразі володіють понад 4% від загального обсягу Біткойнів. Цікаво, що це відновлення також відображає кілька причин.

Strategy (колишня MicroStrategy): завжди активно впроваджує модель, що спеціалізується на управлінні капіталом, що займається утриманням Біткойнів. Ця стратегія вже дала результати, BTC, що належить Strategy, становить 53% від загальних активів компанії, що еквівалентно понад 580000 Біт.

Обережно утримуючі компанії: Інші компанії, такі як GameStop або PublicSquare, обрали іншу стратегію, схильну обережно ставитися до Біткойну, а не до масштабного накопичення. Для тих, хто хоче лише збільшити BTC на балансі і все ще зосереджений на основному бізнесі, це оптимальний варіант. Порівняно з компаніями, які зосереджують всі свої зусилля на утриманні Біткойна, ризик таких заходів значно менший.

Однак дедалі більше компаній додають Біткойн до своїх фінансових резервів з єдиною метою – утримання Біткойна, що має глибокий вплив на їхній бізнес та майбутнє Біткойна.

Як компанії, що спеціалізуються на Біткойні, залучають інвесторів?

Створити успішну фінансову компанію Біткойн не так просто, як купити велику кількість Біткойн. Якщо єдина мета компанії полягає в тому, щоб утримувати, тоді її вартість повністю залежатиме від кількості Біткойн, якими вона володіє. Щоб залучити інвесторів купувати акції, а не безпосередньо володіти Біткойн, ці компанії повинні пропонувати кращі результати, ніж Біткойн, досягаючи "множника чистих активів" (MNAV). Іншими словами, їм потрібно переконати ринок у тому, що вартість їхніх акцій перевищує загальну кількість Біткойн, якими володіє компанія.

Ця стратегія досягає цього, показуючи інвесторам, що купівля акцій MSTR — це не просто володіння фіксованою кількістю BTC, а інвестиція в активну управлінську стратегію, що сприяє збільшенню кількості BTC на акцію. Якщо інвестори вірять, що стратегія може стабільно збільшувати кількість BTC на акцію, вони готові платити вищу ціну. Проте це лише частина історії. Як тільки інвестори повірять у цю обіцянку, Стратегія повинна буде продовжувати збирати кошти для покупки більшої кількості Біткойнів.

MNAV Premium: Як побудувати та зруйнувати

Компанія може досягти премії MNAV тільки за умови постійного збільшення кількості Біткойн, що вона має. Стратегія досягає цієї мети шляхом випуску конвертованих облігацій, які дозволяють позичати кошти під низькі відсотки. Вони також використовують стратегію ринкової ціни (ATM) — коли ціна акцій перевищує внутрішню вартість, засновану на Біткойн, продають нові акції. Це дозволяє їм купувати більше Біткойн на кожен залучений долар, збільшуючи кількість Біткойн на кожну наявну акцію.

Цей самопідсилювальний цикл — премія ефективно залучає капітал, що, у свою чергу, купує більше BTC, що, в свою чергу, підвищує ціну акцій — робить ціну акцій значно вищою за внутрішню вартість біткойнів, які безпосередньо утримуються Strategy. Але цей процес сповнений ризиків. Для багатьох компаній така модель в довгостроковій перспективі є нездоровою. Навіть такі піонери, як Strategy, стикаються з тиском через різке падіння цін на біткойн. Тим не менш, у першій половині 2025 року вже понад 60 компаній застосували модель накопичення біткойнів. З ростом цього числа нові компанії ще ясніше зіткнуться з цими ризиками.

Ризики активного накопичення Біткойнів малими підприємствами

На відміну від Strategy, більшість компаній не мають масштабу, репутації та статусу таких лідерів, як Майкл Сайлер, які є критично важливими для залучення та підтримки довіри інвесторів — що є ключовим для досягнення високої оцінки. Вони також не мають кредитної та ринкової сили. Тому малим підприємствам часто доводиться позичати під вищі відсоткові ставки та з більш суворими обмеженнями, що призводить до високих і важко керованих витрат на борг.

Якщо під час ведмежого ринку їхні борги забезпечені Біткойном, швидке зниження ціни призведе до вимоги додаткового забезпечення. У періоди тривалого низхідного тиску для компаній, які вже перебувають під тиском, повторне фінансування стане надзвичайно складним і дорогим. Ще гірше, якщо компанія повністю переорієнтує свій основний бізнес на купівлю Біткойна, вона не матиме жодного стабільного джерела доходу і повністю залежатиме від залучення коштів і зростання ціни Біткойна.

Чи призведе масове придбання Біткойну компаніями до смертельної спіралі?

Оскільки багато малих підприємств прийняли стратегію накопичення Біткойна, наслідки можуть бути жахливими, якщо ринок впаде. Якщо ціна Біткойна знизиться, вони можуть опинитися в безвихідній ситуації та бути змушеними до продажу. Масовий продаж призведе до надлишку пропозиції на ринку, що, в свою чергу, збільшить тиск на зниження цін. Як було видно під час "криптоактивної зими" 2022 року, це може викликати рефлексивну смертельну спіраль.

Коли компанія продає активи через кризу, це знижує ціну Біткойна, що призводить до ліквідації активів інших подібних компаній. Ця негативна ланцюгова реакція може призвести до повного краху компанії. У свою чергу, широко обговорюваний крах може підорвати загальну довіру інвесторів, а ці емоції «хеджування» можуть призвести до більш широкого продажу інших криптоактивів через взаємозв'язок ринків і перехід до більш безпечних активів. Тому регулятори будуть більш уважними, а потенційні інвестори можуть вийти з крипторинку.

Стратегії подолання: ризики повного інвестування в Біткойн

Унікальність позиції Стратегії полягає в тому, що вони є піонерами. Дуже мало інших компаній мають ресурси, вплив і конкурентні переваги, які має Saylor. Ризики цієї стратегії є багатогранними, і якщо вони поширяться, це може негативно вплинути на весь ринок. Оскільки все більше і більше публічних компаній вирішують включити Біткойн до свого балансу, їм потрібно уважно розглянути, чи тримати частину Біткойн, чи зосередитися на ньому повністю. Якщо вони вирішать зосередитися на ньому повністю, їм потрібно ретельно зважити наслідки. Незважаючи на те, що Біткойн наразі перебуває на історичному максимумі, ймовірність повернення Ведмежого ринку також не можна виключати.

Зростання компаній з резервами Біткойнів є важливим трендом розвитку ринку криптоактивів. Однак ця стратегія супроводжується потенційними ризиками, особливо для малих підприємств, які не мають достатнього масштабу та ресурсів. Як тільки ринок увійде в тривалий ведмежий ринок, крах цих компаній може викликати ланцюгову реакцію, що навіть призведе до наступного раунду спаду ринку криптоактивів. Тому інвестори та компанії, які використовують стратегію резервування Біткойнів, повинні уважно оцінити ризики та забезпечити наявність достатніх заходів реагування.