Інституційні інвестиції, токенізовані акції та зміни ліквідності: прогнози досвідченого інвестиційного менеджера щодо майбутнього крипторинку

Після кількох раундів чергування бичачого та ведмежого ринку, менеджер портфеля VanEck Пранава Канада став одним із найкращих поглядів на потоки коштів в інституціях. У останній поглибленій бесіді він розкрив зміни в інвестиційних стратегіях інститутів, структурні можливості на ринку ліквідності токенів, а також прогностичні міркування щодо майбутньої хвилі токенізованих акцій, зокрема про те, як після краху ринку в 2022 році інституції переосмислюють своє капітальне розміщення в криптосфері.

Реальна ситуація з входом інституційних коштів у криптосферу

Інституційні кошти входять у сферу шифрування двома основними формами: безпосередня купівля відповідних активів та створення онлайнових продуктів через токенізацію активів. Перше включає безпосередню купівлю активів інвесторами, тоді як друге зосереджується на розробці продуктів інституцій.

Глобальний капітал рухається переважно під контролем сімейних офісів, заможних осіб, фондових благодійних фондів, фондів, пенсійних фондів та суверенних фондів. Ці власники капіталу зазвичай здійснюють інвестиційні рішення через пасивні стратегії (як-от ETF) або активні стратегії (як-от професійні менеджери).

Попри те, що інститути різними способами залучаються до шифрування, вони ще не "прийшли". Сімейні офіси, можливо, раніше зайшли, звернувши увагу на потенціал прибутку в сфері ліквідності. Минулого року багато інституцій почали купувати біткойн ETF, що є простим способом доступу. Іншим способом є венчурне інвестування, знаходження великих управлінців блакитних фішок для розподілу. Проте наразі ще багато інститутів не залучилися до ліквідних активів або їхніх агентських сфер.

Переваги та виклики ринку ліквідних токенів

З 2022 року приблизно 60 мільярдів доларів капіталу надійшло в венчурні інвестиційні проекти на стадії seed та pre-seed. Багато засновників схиляються до реалізації виходу у формі токенів, а не через традиційний шлях IPO. Від стадії seed до IPO зазвичай потрібно 6-8 років, тоді як через випуск токенів це займає лише близько 18 місяців.

Однак ця тенденція також виявляє проблеми з ліквідністю на ринку. Багато проектів, які вийшли через токенізацію, за останні 12-24 місяці зазнали загального зниження цін на токени, причиною чого є нестача достатнього попиту на ринку для підтримки вартості цих токенів. У традиційних фінансових ринках компанії, що отримали підтримку венчурного капіталу, мають глибокий публічний ринок акцій під час IPO, але ринок ліквідних токенів ще не сформував подібну екосистему.

Витрати на раннє інвестування та ліквідність вторинного ринку

У крипторинку існує суттєвий дисбаланс між попитом і пропозицією, особливо в аспекті ліквідності. Через недостатню пропозицію капіталу, тоді як ринок стикається з величезним попитом на токени та проекти, інвесторам потрібно вибирати з безлічі токенів ті проекти, які мають потенціал. На CoinMarketCap 99,9% токенів насправді не мають вартості, лише дуже мала кількість проектів, що мають чітке відповідність продукту ринку, здатні генерувати доходи та повертати токен тримачам, заслуговують на увагу.

Якщо в майбутньому ринкова капіталізація всіх криптовалют, окрім біткоїна, ефіріума та стейблкоїнів, зросте в кілька разів, певні проєкти безпосередньо виграють від цієї тенденції, їхні токени можуть залучити більшість грошових потоків. Такі інвестиції вважаються такими, що мають високий потенціал доходності з урахуванням ризиків, водночас зберігаючи переваги ліквідності.

Важливість моделей доходу та грошових потоків

Криптоіндустрія стикається з двома виборами: стати додатком до Інтернету або зосередитися на створенні реальної цінності (такої як дохід). Усі активи, окрім зберігання вартості, зрештою будуть вважатися «активами з капітальним доходом». Криптоіндустрії потрібно довести справжню цінність своїх активів, зосередитися на відповідності продукту ринку та чітко пояснити, чому ці активи мають цінність.

Прогнозування майбутніх грошових потоків також є дуже важливим. Навіть якщо наразі існує небагато криптопроєктів, які можуть генерувати масштабний дохід, врахування очікуваних грошових потоків у майбутньому розширить можливості інвестування. Ключове завдання полягає в ідентифікації проєктів, які зможуть реалізувати захоплення вартості в майбутньому, та інвестуванні у відповідний момент.

Токенізація акцій: наступна трильйонна ринкова можливість

Ринок в майбутньому може мати два основні напрямки еволюції: перше - це зростання ринкової капіталізації через поширення токенізації акцій, друге - підвищення цін на існуючі активи, подібно до попереднього "сезону альткоїнів". Токенізовані акції не лише мають властивості традиційних акцій, але й можуть реалізувати більше можливостей через програмовані функції, наприклад, винагороджувати користувачів або творців.

Законодавство про стейблкоїни невдовзі буде прийнято, що, як очікується, сприятиме прийняттю стейблкоїнів рядом компаній для оптимізації структури витрат. Деякі інвестори вже почали звертати увагу на підприємства, які можуть отримати вигоду від стейблкоїнів на відкритому ринку, від інтернет-компаній до електронної комерції, гіг-економіки та спортивних ставок.

Оцінка L1: теперішнє та майбутнє

Більшість L1 токенів, ймовірно, не матимуть "валютної надбавки", подібної до біткоїна. Ринок врешті-решт розглядатиме ці токени як активи з оцінкою на основі множників грошового потоку. Оцінюючи довгострокову вартість L1 активів, необхідно звертати увагу на розвиток у майбутні 2-5 років, враховуючи зміни в попиті та пропозиції на блок-простір, а також потенційне зростання користувачів.

Традиційні моделі грошових потоків можуть не підходити для оцінки крипторинку. Якщо в майбутньому базове користування на ланцюгу переживе вибуховий ріст, певні L1 проекти можуть бути недооцінені.

Майбутній розвиток інфраструктури та застосувань

Наразі не існує жодного випадку, коли вбивчий додаток міг би перейти з однієї мережі на іншу та самостійно побудувати повний технологічний стек. Інфраструктура L1 може сформувати олігополію, подібну до сфери хмарних обчислень. Чи визначать існуючі велетні Web2, чи варто будувати на їх основі або використовувати ці технології для того, щоб стати основними, чи ж нові стартапи на базі підтримки венчурного капіталу створять вбивчі додатки, залишається відкритим питанням.

Токенізація акцій може стати інструментом додаткової капітальної структури для підприємств, у певних аспектах перевершуючи традиційні акції та облігації. У майбутньому рішення, які здатні створити відмінний користувацький досвід, можуть бути більш важливими, ніж найбільш децентралізовані блокчейни.