Глобальна практика RWA: революція активів під технічними інноваціями та регуляторним балансом

З розвитком технології блокчейн токенізація реальних світових активів (RWA) переосмислює глобальну фінансову структуру. RWA перетворює реальні активи на торговані цифрові токени на ланцюгу, що відкриває нові можливості для реконструкції ліквідності традиційних активів. У цій статті буде систематично проаналізовано глобальну практику RWA в таких ключових сферах, як державні облігації, нерухомість, кредити на викиди вуглецю, обговорено прориви та конфлікти між технологіями та регулюванням, а також проведено прогнозування майбутніх шляхів розвитку.

Глобальна основна арена RWA та представницькі проекти

Токенізація державних облігацій: регульований експеримент під керівництвом установ

У контексті структурного кризи глобальної економіки "трьох низьких і одного високого", токенізація державного боргу через технологію блокчейн реалізує цифрову мапу боргових інструментів, демонструючи цінність технологічного підсилення в підвищенні ліквідності вторинного ринку, оптимізації механізму виявлення цін та зниженні витрат на транскордонні операції. Ця інновація є не лише пасивним оновленням форм фінансових активів, але й стосується глибоких змін у механізмі трансмісії фіскальної політики та грошово-фінансовій системі.

Європейський та американський ринки реалізують автоматичний розподіл доходів від державних облігацій і оптимізацію витрат на відповідність через смарт-контракти. Гігант з управління активами BlackRock BUIDL фонд використовує стандарт ERC-1400, знижуючи витрати на відповідність SEC на 30%, а через три місяці після випуску обсяг управління перевищив 500 мільйонів доларів. Платформа GS DAP від Goldman Sachs випустила цифрові облігації на 12 мільярдів доларів, скоротивши цикл торгового фінансування з середнього 15 днів до 3 днів.

Гонконгська фінансова управлінська агенція вперше розпочала тестування токенізованих облігацій у 2021 році, через CMU вже було випущено приблизно 7,8 мільярда гонконгських доларів у цифрових облігаціях. Гонконг також просуває програму Ensemble Sandbox, щоб вивчити токенізацію традиційних фінансів та реальних активів.

В континентальному Китаї наразі немає успішно реалізованих проектів токенізації державних облігацій, основними інноваційними інструментами залишаються REITs. У 2024 році континентальний Китай ухвалив політику обліку даних активів, що сприяє правовому закріпленню корпоративних даних, закладаючи основи для токенізації даних. Шанхайська біржа екологічної енергії запустила платформу блокчейн-торгівлі вуглецем, що забезпечує реєстрацію та торгівлю квотами на національному ринку вуглецю.

Токенізація нерухомості: проблеми з ліквідністю та юридичною адаптацією

Фрикційні витрати на глобальному ринку нерухомості становлять 6%-10% від загальної вартості активів, а середній період угоди триває 12-16 тижнів, що серйозно заважає ефективному розподілу активів та виявленню їхньої вартості. Ефективні, низьковитратні та ліквідні характеристики технології блокчейн можуть прискорити цифрову розподіл власності на нерухомість, а також її легітимацію та угоду.

Американський RealT знизив поріг інвестицій у нерухомість до 50 доларів, але через невідповідність між ончейн і оффчейн правами власності було призупинено частину угод. Платформа Goldman Sachs GS DAP співпрацює з Tradeweb, щоб дослідити токенізовану емісію інвестиційних трастів у нерухомість (REITs).

Гонконгська комісія з цінних паперів дозволила токенізацію часток REITs. Проект Munch співпрацює з RWA.ltd для пілотного розподілу NFT доходів ресторанів, скоротивши фінансування на 50%. Longxin Technology співпрацює з Ant Group для завершення першої в Китаї угоди, заснованої на реальних активів у сфері відновлювальної енергії, токенізуючи права на доходи від 9000 зарядних станцій, отримавши 100 мільйонів юанів міжконтинентального фінансування.

Система реєстрації нерухомості в Шеньчжені на материковому Китаї тестує технологію блокчейн, впроваджуючи 30% інформації про власність в блокчейн, щоб підвищити ефективність та прозорість перевірки прав власності. Проект RWA від Left Bank Xinhui Agriculture інтегрує дані про сільськогосподарську продукцію та вуглецеві кредити, завершивши фінансування на 10 мільйонів юанів за допомогою технології "блокчейн+інтернет речей".

Токенізація вуглецевих кредитів: комплаєнс у екологічних фінансах

Вуглецевий кредитний ринок як ключовий економічний інструмент екологічного управління, його інноваційна модель функціонування стосується сталого розвитку. Однак нині на глобальному вуглецевому ринку існує помітна геополітична фрагментація, що призводить до безладної оцінки вуглецевих активів і навіть посилює ризики неефективного використання ресурсів. Країни використовують політичні інструменти для відновлення порядку в зеленій економіці.

Протокол Тукан має на меті підвищення ліквідності вуглецевих активів та прозорості ринку, перетворюючи традиційні вуглецеві кредити на токени в блокчейні. Klima DAO просуває скорочення викидів через механізм стейкінгу вуглецевих кредитів, але існує ризик повторного обліку вуглецевих компенсацій. Gold Standard розробляє еталонні стандарти для токенізації вуглецевих кредитів.

Токенізована платформа, створена Ant Group в Гонконзі, реалізує товарно-грошові розрахунки вуглецевих кредитів та зелених облігацій, завершивши трансакцію блокчейн-зелених сертифікатів для проекту сонячної енергії в Бразилії. Гонконгська грошово-кредитна адміністрація включила вуглецеві кредити до основних пілотних областей пісочниці Ensemble.

Китай, будучи основним регіоном, що просуває політику вуглецевої нейтральності, також зробив кроки в цифрових дослідженнях у сфері вуглецевих прав, зайнявши провідні позиції у світі. Шанхайська біржа екологічних та енергетичних ресурсів запустила блокчейн-платформу для вуглецевої торгівлі, що забезпечує реєстрацію та торгівлю національними квотами вуглецевого ринку в блокчейні. "Правила управління добровільною торгівлею викидами парникових газів" чітко дозволяють передачу вуглецевих активів на рівні проєкту в блокчейн.

Прориви та конфлікти в співпраці технологій та регулювання

Інновації в області відповідності: офшорна SPV та онлайновий пісочниця

Проект Guardian, що керується Управлінням фінансових послуг Сінгапуру, є еталонним проєктом глобального регуляторного пісочниці у сфері фінансових технологій, глибоко фокусуючись на інноваціях у застосуванні технології блокчейн у сфері трансакцій через кордони. Залучивши оракули Chainlink, вдалося успішно побудувати міст між даними реального світу поза ланцюгом та смарт-контрактами на ланцюзі.

Континентальний Китай, спираючись на механізм "пісочниці регулювання" та переваги верхнього рівня проектування, досяг глибокої інтеграції технологій та регулювання в рамках пілотного проекту цифрового юаня. Гонконг, в свою чергу, завдяки системі загального права та статусу міжнародного фінансового центру, проклав власний шлях у регулюванні віртуальних активів.

У процесі спільного дослідження між материковим Китаєм та Гонконгом перетікання даних через кордон стало центром конфлікту технологічного регулювання. Зона співпраці сучасних послуг Шеньчжень-Гонконг у передмісті Цюанхай вже розпочала пілотний проект "Оцінка безпеки перетікання даних через кордон", досліджуючи можливості реалізації технічної взаємодії на ринку вуглецю через кордон за допомогою технологій "надійних обчислень + зашифрованої передачі", зберігаючи при цьому суверенітет даних.

Технічні обмеження та рішення

Основними викликами розвитку технології RWA є надійність даних оракула, оптимізація міжмережевої взаємодії та посилення безпеки смарт-контрактів. Hong Kong Ant Group у проекті "Langxin" досліджує локалізовані рішення, розгортаючи систему "Інтернет-речей + багатосторонні обчислення безпеки".

Проект Ensemble, який очолює Управління фінансових послуг Гонконгу, впроваджує повноцінний протокол LayerZero для створення інноваційних рішень. На континенті, зосереджуючи увагу на пілотному проекті "Крос-ланцюгова інфраструктура великого затоки Гуандунь-Гонконг-Макао", здійснюється регіональна координація інновацій.

У сфері безпеки смарт-контрактів Гонконг створив подвійну систему гарантій "технічне тестування + сторонній аудит". Континентальний Китай покладається на механізм регуляторного піщаного майданчика, впроваджуючи "реєстрацію смарт-контрактів", що вимагає, щоб усі контракти, що вносяться в блокчейн, проходили безпечне тестування в Національному центрі екстреного реагування в Інтернеті.

Патова ситуація з ліквідністю та ринкова диференціація

Цифрова трансформація ринку приватного кредитування стала важливим проривом у вирішенні проблеми фінансування. Maple Finance видала понад 2 мільярди доларів кредитів, але 80% коштів спрямовано на криптоорієнтовані установи. Глобальна морська бізнес-мережа Гонконгу (GSBN) через пілотний проект токенізації електронних коносаментів перебудовує модель фінансування міжнародної торгівлі. Платформа блокчейн-фінансів постачальницького ланцюга інтернет-банку материкового Китаю через механізм "прозорості кредиту основної компанії + блокчейн-доказ" токенізує дебіторську заборгованість, складські документи та інші активи.

Щодо підвищення ліквідності нестандартних активів, проект Munch в Гонконгу створив двошарову структуру "Обмін compliant stablecoin + Реєстрація прав на граничний дохід". Проект RWA в агросекторі на лівому березі континенту Zuo'an токенізує права на дохід аграрного постачального ланцюга та використовує механізм "Урядовий фонд + Структуроване поділення" для оптимізації структури ризику та доходу.

Правова рамка відповідності RWA та аналіз випадків

Внутрішні правові виклики та шляхи відповідності

Регулювання в межах країни чітко забороняє випуск токенів для фінансування, кваліфікуючи це як незаконну публічну фінансову діяльність. Крос-бортове фінансування проектів RWA повинно дотримуватись правил управління капітальними проектами. Проекти зазвичай реєструються через управляючих приватних інвестиційних фондів, залучаючи кошти за допомогою моделі приватних акціонерних фондів, обмежуючи кількість кваліфікованих інвесторів та інвестиційні бар'єри.

Гонконгська механіка пісочниці та транснаціональна відповідність

Ensemble Sandbox надає відповідне випробувальне середовище для проектів RWA. Регуляторні правила для стейблкоїнів, опубліковані Гонконгським управлінням грошового обігу у 2024 році, взаємно визнаються з європейською рамкою MiCA. Проект закону про стейблкоїни, ухвалений 21 травня 2025 року, вимагає, щоб емісія фіатних стейблкоїнів або стейблкоїнів, прив'язаних до гонконгського долара, вимагала отримання ліцензії.

Порівняння міжнародних нормативних рамок і проблеми взаємодії

Глобальна система регулювання RWA демонструє помітні регіональні особливості, які головним чином поділяються на: сек'юритизовану модель ( США ), модель пісочниці ( Гонконг ), модель єдиного законодавства ( Європейський Союз ) та новітні експериментальні моделі ( Дубай, Сінгапур ) та інші регуляторні парадигми. Основна суперечність, з якою стикається глобальна екосистема RWA, полягає в: глобальній ліквідності активів на ланцюгу і незгладимості територіального регулювання.

Майбутній шлях прогнозування - технічний драйв проти пріоритету регулювання

Технічно орієнтована ( синергетична парадигма Сінгапур-Гонконг )

Запуск другого етапу пілотного проекту "Кодування регуляторних правил" у Гонконзі Ensemble Sandbox. Технологія Chainlink CCIP продемонструвала видатні результати під час пілотування в Гонконзі. На континенті активно впроваджується мережа гібридних оракулів "Супутникове дистанційне зондування + Інтернет речей" у сфері відновлюваної енергії.

Регуляторний пріоритет ( США, ЄС - материк, Гонконг як еталонна парадигма )

Нові дії Гонконгу та США в політиці стабільних монет надають новий імпульс міжнародному визнанню рамки відповідності RWA. Гонконгський управління грошового обігу активно запозичує успішний досвід Європейського центрального банку в області блокчейн-оптової торгівлі та проводить пілотний проект із реального розрахунку цифрового гонконгського долара та токенізованих активів. Материковий Китай продовжує поглиблювати проект "взаємодії кількох центральних банківських цифрових валют" з Гонконгом у рамках цифрового юаня.

змішаний шлях ( глобальна мережа, що керується установами )

Фінансові установи Європи та США давно займаються сферою RWA і досягли значних успіхів. Ant Group та UBS спільно запустили платформу RWA для нових енергетичних ресурсів в Азійсько-Тихоокеанському регіоні. Участь Гонконгу в пілотному проекті SWIFT GPI інноваційно підключила оракул Chainlink, що дозволило реалізувати автоматизований фінансовий процес "гарантія банку - тригер смарт-контракту".

Різноманітність ринкових аномалій RWA та попередження про ризики

"повітряна монета" та "фінансова піраміда" поширені

Деякі незаконні особи прикриваються RWA, вводячи інвесторів в оману хибними обіцянками, а проекти насправді не мають жодних базових активів. Деякі недобросовісні проекти, щоб обманути довіру інвесторів, не гребують використанням підроблених аудиторських звітів, крадіжкою ідентифікацій відомих установ та інших підлих методів.

Компенсаційна арбітраж та регуляторні прогалини

Деякі проекти RWA використовують різницю в транснаціональному регулюванні для арбітражу, що серйозно підриває справедливість і стабільність ринку. Інші проекти обирають реєстрацію в регіонах з відносно м'яким регулюванням, щоб обійти строгі обмеження законів про цінні папери.

Технічні ризики та операційні пастки

Технічні ризики, такі як вразливості смарт-контрактів та затримка даних оракулів, часто виникають, що становить величезний виклик для стабільної роботи проектів та безпеки активів інвесторів. Деякі незаконні проекти обманюють інвесторів, навіть створюють підроблені ланцюги і помилково стверджують, що вони розроблені на основі основних публічних ланцюгів.

Висновок: Глобальні практики RWA і їхні уроки

Глобальна практика RWA є не лише технологічною революцією, а й глибокою реконструкцією традиційної фінансової парадигми. У майбутньому, з продовженням динамічного балансу між технологічною ефективністю та регуляторною безпекою.