Як вибрати емітента проекту RWA при його висадці за кордон?

З розвитком регуляторної структури RWA, все більше проектів RWA починають реалізовуватися за кордоном. Основою проектів RWA є токенізація реальних активів. Коли йдеться про випуск токенів, закони різних країн висувають високі вимоги до відповідності, тому проєктні команди повинні "попередньо забезпечити відповідність". А вибір суб'єкта випуску монети є базовим і ключовим елементом у питанні відповідності при випуску токенів.

В останні роки Сінгапур завдяки відкритій регуляторній політиці та розвиненій системі став "раєм" для підприємців та інвесторів у сфері криптовалют. Вибір фонду в Сінгапурі в якості суб'єкта випуску монети для проекту RWA, здається, став "очевидним".

Отже, що таке фонд, про який часто говорять в індустрії криптовалют? Чим він відрізняється від традиційних фондів? Чому проекти RWA схиляються до вибору фонду як суб'єкта випуску монети, чи є фонд єдиним вибором? Чому всі віддають перевагу сінгапурським фондам? Чи залишиться в 2025 році сінгапурський фонд найкращим вибором для реалізації проектів RWA, чи є інші регіони або суб'єкти, з яких можна вибрати?

Один. Суть фонду та його відмінності від традиційного фонду

Хоча закони різних країн визначають і структурують "фонд" по-різному, більшість фондів принаймні мають такі характеристики:

• Некомерційний та благодійний: створений з метою благодійності, операційні доходи використовуються лише для повторних інвестицій, не розподіляються серед членів. На відміну від компанії, у фонду немає акціонерів, лише члени.

• Незалежний юридичний статус: як незалежна юридична особа, має власні активи та внутрішню управлінську структуру. Деякі фонди мають раду директорів та наглядову раду для управління щоденними справами.

У порівнянні, традиційний "фонд" по суті є інвестиційним інструментом або зібранням фондів. У фінансовій сфері поширена "фондова компанія" насправді є типом "управлінця фондами". Фондова компанія шляхом випуску "фондових продуктів" залучає кошти інвесторів для формування фонду, управляє цим фондом для отримання прибутку для інвесторів, виконує етапи "залучення, інвестування, управління, повернення" фонду та стягує управлінський збір.

Як видно, "фонд" (Fund) та "фонд" (Foundation), хоча і мають схоже вираження, але юридичне значення суттєво відрізняється.

Два. Чому індустрія криптовалют віддає перевагу фондам

По-перше, фонди зазвичай мають неприбутковий та суспільний характер, їхня мета - сприяти розвитку суспільного благополуччя, а не максимізації вигоди централізованих установ або окремих осіб, що відповідає децентралізованим характеристикам криптовалютної галузі. Фонди не розподіляють вигоди серед учасників, учасники лише як управлінці беруть участь в управлінні. Ця характеристика також відповідає рамкам спільнотного управління, які пропагуються в криптовалютній галузі та Web3. Тому вибір фонду як суб'єкта вигідний для проектних сторін у упаковці та просуванні, що полегшує отримання довіри від інвесторів та учасників спільноти.

По-друге, все більше проектів обирають фонд як суб'єкт, що в значній мірі зумовлено впливом відомого Фонду Ethereum. Ethereum, як друга за ринковою капіталізацією основна криптовалюта у світі, обирає фонд як операційний суб'єкт. Враховуючи важливе місце Ethereum в індустрії, Фонд Ethereum, природно, має великий вплив, що в свою чергу впливає на багатьох підприємців та гравців Web3, які обирають фонд як суб'єкт.

Нарешті, неприбутковий характер фонду дозволяє йому в багатьох країнах після виконання певних умов або отримання певних дозволів користуватися податковими пільгами або звільненнями. Вибір фонду як主体 для випуску монети може зменшити витрати на експлуатацію проекту.

Отже, іноземні фонди після тривалого розвитку мають вже досконалу та зрілу інституційну структуру. Особливості фондів сильно відповідають реальним потребам криптовалютної індустрії. Працівники та учасники криптовалютної сфери загалом молоді, їм цікава традиційна форма фондів, знайома "старим грошам", яка є досить серйозною. Ця концепція поступово стає трендом у криптосвіті, залучаючи все більше уваги.

Слід зазначити, що з юридичної точки зору завершення випуску монети не обов'язково повинно здійснюватися через фонд. Команда проекту RWA також може вибрати традиційні приватні компанії з обмеженою відповідальністю, акціонерні товариства та інші прибуткові структури як суб'єкт випуску монети. Більшість проектів обирають фонд, можливо, більше з комерційних причин, таких як реклама проекту, витрати на операції, податкове планування тощо. Працівникам не слід надмірно вірити у фонд, він не є єдиним вибором суб'єкта випуску монети для проекту RWA. Крім того, фонд, як неприбуткова організація, хоча і може отримувати криптовалютні активи, у багатьох країнах або регіонах не може нормально відкривати рахунки в комерційних банках. Тому, якщо фонд є суб'єктом випуску монети, зазвичай потрібно створити приватну компанію з обмеженою відповідальністю для підтримки цього.

Три, суть "Сингапурського фонду" та причини його популярності

Слід зазначити, що "Сінгапурський фонд" більше схожий на загальноприйняте поняття в індустрії криптовалют. З юридичної точки зору, у законодавстві Сінгапуру насправді немає концепції фонду в традиційному розумінні (Foundation). У криптовалютній індустрії термін "Сінгапурський фонд" насправді відноситься до юридичної особи, яка визнана як "некомерційна організація" (Not-for-Profit Organization) відповідно до законодавства Сінгапуру. Різні юридичні особи можуть бути визнані як некомерційні організації, такі як публічні компанії з обмеженою відповідальністю (Public Company Limited by Guarantee), асоціації або благодійні трасти. Зазвичай, учасники проектів RWA обирають для цього юридичну особу у формі компанії з обмеженою відповідальністю. Тому термін "Сінгапурський фонд" в індустрії насправді відноситься до компанії з обмеженою відповідальністю, визнаної як "некомерційна організація".

Криптовалютна індустрія раніше часто обирала фонд Сінгапуру в якості випуск монети, основні причини наведені нижче:

• Влада Сінгапуру має відносно відкриту і толерантну позицію щодо входження в індустрію криптовалют. Це проявляється у схваленні заявок на реєстрацію фондів як випускників монет. Тоді багато криптовалютних проектів могли досить легко проходити відповідні схвалення, завершуючи випуск токенів у формі фондів Сінгапуру.

• Уряд Сінгапуру активно підтримує розвиток блокчейну та криптовалюти, забезпечуючи світовий стандарт юридичної основи та регуляторного середовища для діяльності з випуску монет. Криптовалюта не тільки вважається законною в Сінгапурі, але й будь-який контракт, що стосується криптовалюти, не буде визнаний незаконним через залучення криптовалюти. У той же час, Сінгапур розробив всебічну юридичну основу для криптовалюти, а відповідні закони охоплюють всі аспекти ICO(, першого випуску монети), оподаткування, боротьби з відмиванням грошей/тероризмом, а також купівлі/торгівлі віртуальними активами.

• Сінгапур має розвинену фінансову та правову інфраструктуру, що протягом тривалого часу приваблює увагу різних міжнародних капіталів, а також має хорошу міжнародну репутацію. Встановлення випуску монети в Сінгапурі може підвищити довіру до проекту та його професійність. Крім того, Сінгапур і Китай знаходяться в одному часовому поясі (UTC+8), без різниці в часі, що робить його дуже дружнім до великої кількості китайських гравців та проектів у криптовалютній сфері.

Отже, у 2025 році, чи зможе проект RWA обрати фонд Сінгапуру як主体 випуску монети?

З точки зору закону, влада Сінгапуру не забороняє чітко сінгапурським фондам бути суб'єктами випуску монети на місцевому рівні. Однак в останні роки виникло багато проблем з дотриманням нормативних вимог у криптовалютних компаніях, заснованих у формі сінгапурських фондів. Після цього, через тиск громадської думки та регуляторної політики, сінгапурські органи, очолювані ACRA( Сінгапурським управлінням обліку та корпоративного управління), почали значно посилювати вимоги до затвердження фондів, що займаються криптоіндустрією.

Згідно з багатьма джерелами, ACRA наразі проводить детальне розслідування фону під час реєстрації фондів. Якщо буде виявлено, що цей фонд може бути пов'язаний з індустрією криптовалют, його заявка на реєстрацію, як правило, не буде схвалена. Тому вибір проєкту RWA фонду в Сінгапурі як суб'єкта випуску монети, хоча юридично залишається можливим, на практиці фактично вже заблокований.

Чотири, крім фонду Сінгапуру, які ще суб'єкти можуть випускати монети в проекті RWA?

На основі багаторічного досвіду у відповідному бізнесі та успішних прикладів, рекомендуємо наступні два варіанти як суб'єкти випуску монети:

1. Американський фонд

Логіка вибору американського фонду як主体 випуску монети в основному збігається з вибором сингапурського фонду. Найбільша різниця полягає в тому, що наразі американські регулятори мають відносно відкритий підхід до діяльності з випуску токенів. А новообраний президент Трамп підтримує криптовалютну індустрію в цілому.

Реєстрація фонду в США проходить швидше, а вимоги до порогу є простими та з невеликою кількістю обмежень. Наприклад, у штаті Колорадо реєстрація неприбуткового фонду зазвичай завершується протягом тижня.

2. Фонд ОАЕ або організація DAO

Структура фонду ОАЕ подібна до структури фонду Сінгапуру. Але слід звернути увагу, що Сінгапур і ОАЕ належать до різних правових систем. Сінгапур належить до англо-американської правової системи, а ОАЕ - до ісламської правової системи, між якими існують великі відмінності в правозастосуванні, судовій системі та інших аспектах. Це є дуже важливим моментом при вирішенні складних питань відповідності в умовах різних правових юрисдикцій.

А DAO організація ( децентралізована автономна організація ) базується на технології блокчейну, реалізуючи автономну організаційну форму через смарт-контракти. Щодо цієї нової організаційної форми, влада ОАЕ вже видала повний регламент ( "Положення про DAO асоціацію" ) та відповідну регуляторну структуру. Згідно з регламентом, DAO організації ОАЕ мають незалежну правосуб'єктність і також мають неприбуткові характеристики.

Згідно з офіційними даними, Binance уклала угоду про інвестиції на суму 2 мільярди доларів з інвестиційною компанією MGX з Абу-Дабі, що є першим випадком залучення зовнішнього інституційного інвестора Binance. Один із співзасновників MGX є представником суверенного фонду Абу-Дабі ОАЕ. Співпраця суверенного фонду ОАЕ з найбільшою торговою платформою в криптовалютному світі очікується, що буде сприяти подальшому розвитку індустрії криптовалют в ОАЕ. Отже, в довгостроковій перспективі перспективи розвитку криптовалют на Близькому Сході викликають очікування.

Отже, Фонд ОАЕ або організація DAO також можуть бути вибрані як суб'єкти випуску монети. Але вартість реєстрації фонду або DAO в ОАЕ відносно висока, і це більше підходить для проектів певного масштабу.

П’яте, ризики та труднощі, які слід врахувати при виборі Фонду США як суб’єкта випуску монети для проекту RWA

По-перше, в США для випуску монети у формі фонду необхідно отримати відповідну ліцензію, таку як ліцензія MSB, видана Управлінням з фінансових злочинів (FinCEN).

По-друге, через напружені геополітичні відносини між Китаєм і США, ставлення та жорсткість регулювання офшорних компаній з боку США часто змінюються, що може створити невизначеність для компаній у їхній довгостроковій відповідності.

І, крім того, фінансове та корпоративне законодавство США є надзвичайно складним, потрібно систематично розуміти федеральні та штатні закони, що робить дотримання вимог більш важким і складним.

Нарешті, американський податковий орган (IRS) проводить дуже суворий контроль. Для створення фонду в США необхідна підтримка професійної команди з податкового планування для вирішення пов'язаних з податками питань, інакше пов'язані особи підприємства можуть підпадати під вплив довгого рукостискання США.

Шість, висновок

У ситуації, коли перспективи регулювання в глобальній криптовалютній індустрії все ще невизначені, китайським проектам, що реалізують RWA проекти, необхідно дотримуватися принципу "спочатку відповідність нормативам". Тому учасники RWA проектів повинні активно співпрацювати з професійною командою юристів з криптовалютної індустрії, щоб спільно просувати реалізацію проекту.