Повторне заステкація та глибокий аналіз звіту про ETF віртуальних активів Гонконгу

З моменту запуску Beacon Chain на базі POS Ethereum 1 грудня 2020 року, офіційно розпочалась гонка за стейкінг Ethereum. До сьогоднішнього дня стейкінг Ethereum пройшов шість етапів розвитку, а саме: нативний стейкінг→стейкінг як послуга→об'єднаний стейкінг→ліквідний стейкінг→децентралізований стейкінг→повторний стейкінг. Згідно з "розподілом праці" в цій гонці, можна умовно виділити дві ролі в стейкінгу Ethereum: валідатори, які вкладають гроші, та оператори, які виконують роботу.

Ліквідні токени для застейкування ( LST ) дозволяють власникам ефіру застейкувати в кількох DeFi протоколах для отримання винагороди. Ця механіка, хоч і може збільшити гнучкість інвестицій та можливі доходи, проте також приносить високий рівень складності та ризику. Як тільки LST заблоковані в певному протоколі застейкування, їх не можна використовувати для торгівлі або як заставу для інших DeFi операцій. Щоб вирішити цю проблему ліквідності, виникли ліквідні токени повторного застейкування ( LRT ).

LRT через процес повторного заставлення розблокував ліквідність LST та через впровадження механізму важелів збільшив потенційні вигоди. Крім того, користувачі можуть вибрати повторне заставлення через специфічний ліквідний протокол, а не безпосередньо вносити LST, зберігаючи таким чином вищу гнучкість.

Впровадження повторного заставлення не тільки потребує високої технічної спеціалізації, але й необхідно враховувати безпеку фондів, прозорість операцій та стабільність системи. Завдяки цим технологічним засобам, повторне заставлення може підвищити ефективність використання капіталу, одночасно вносячи свій внесок у безпеку та децентралізацію блокчейн-мереж.

Наразі, криптовалютне застереження стикається з численними регуляторними викликами. По-перше, через різний правовий статус криптоактивів у різних країнах, регулятори важко можуть безпосередньо застосовувати існуючі фінансові норми до діяльності зі застереження, що збільшує ризики легітимності, оподаткування та відповідності. По-друге, питання захисту інвесторів є суттєвими, оскільки криптовалютне застереження пов'язане з високими ризиками, звичайні інвестори можуть зазнати значних втрат через нестачу професійних знань, а також через високу волатильність ринку, капітал інвесторів може швидко зникнути, тому необхідно надавати достатні попередження про ризики та заходи захисту. Крім того, діяльність зі застереження може бути використана для відмивання грошей та інших фінансових злочинів, анонімність криптовалют ускладнює відстеження коштів, що заважає зусиллям у боротьбі з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму. Механізм застереження також може впливати на співвідношення попиту та пропозиції криптоактивів, що призводить до маніпуляцій з ринковими цінами, шкодячи справедливості та цілісності ринку. Нарешті, застереження залежить від складних технологій та операційних процесів, вразливості або збої у смарт-контрактах можуть призвести до втрати коштів або помилкових угод, регулятори повинні забезпечити, щоб платформи для застереження вжили відповідних технологічних заходів для забезпечення безпеки та надійності системи.

Біткоїн-ETF у США та Гонконгу має суттєві відмінності в регуляторному середовищі, інвестиційних об'єктах, учасниках ринку та процедурах випуску.

Біткоїн ETF в США включає як спотові, так і ф'ючерсні біткоїн ETF, спотовий ETF зберігає біткоїн активи через депозитарні установи, а ф'ючерсний ETF здійснює позиції через ф'ючерсні контракти; регулювання суворе, основна увага зосереджена на залученні інституційних інвесторів та професійних інвесторів.

А біржовий фонд Bitcoin в Гонконзі в основному є спотовим Bitcoin ETF, який зберігає активи Bitcoin через уповноважені депозитарні установи, підтримуючи фізичні та грошові покупки; при цьому регуляторне середовище є відносно м'яким, що не лише приваблює інституційних інвесторів, але й високоприбуткових приватних інвесторів, що робить учасників ринку більш різноманітними.

Введення в стейкінг Ethereum

З 1 грудня 2020 року, після запуску еталонного ланцюга Ethereum на базі POS, офіційно розпочалася етап за стейкінгом Ethereum, і 15 вересня 2022 року було завершено оновлення Парижа, що об’єднало еталонний ланцюг з основним ланцюгом та відкриває епоху PoS Ethereum.

Навіть якщо перейти з PoW на PoS, це не означає, що не потрібно "працювати" на запуск вузлів, просто раніше робота була без дозволу на доступ, а тепер потрібно спочатку витратити гроші, щоб "придбати" кваліфікацію для управління вузлом. Застейкати означає, що потрібно внести 32 ETH, щоб активувати валідатор і мати право брати участь у мережевому консенсусі.

Отже, можна приблизно розділити стейкінг ефіру на дві ролі: валідаори, які вкладають гроші, та оператори, які виконують роботу.

Шість етапів розвитку стейкінгу Ethereum

Оригінальне засте́кування→застейкати як послуга→об'єднане засте́кування→ликвідне засте́кування→децентралізоване засте́кування→повторне засте́кування

Нативне застекирування: Власні кошти, власна експлуатація вузлів, відповідальність за обслуговування та витрати на все програмне та апаратне забезпечення клієнтів.

• Переваги:

1. Більш безпечна та децентралізована мережа Ethereum.

2.Заробіть 100% за стейкинг, без посередників.

• Погані сторони:

1. Технічний бар'єр, потрібно знати технології, щоб самостійно встановити та виконати клієнт.

2. Апаратний бар'єр, потрібно мати досить потужний комп'ютер, принаймні 10 МБ мережі.

3. Грошові вимоги, потрібно застейкати 32 ETH.

4. Проблема конфіскації: якщо програмне забезпечення, апаратне забезпечення або мережа зазнають збоїв, що призводить до нестабільності вузлів, буде конфісковано заставлені кошти.

5. Проблеми ризику, потрібно самостійно управляти безпекою приватних ключів та мнемонічних фраз, а також періодично оновлювати вузли.

застейкати як послуга: лише вкласти гроші, щоб стати валідаційним вузлом, а третя сторона відповідатиме за роботу вузлів.

• Переваги: усуває технічні бар'єри, лише витрачаючи гроші, не докладаючи зусиль.

• Недоліки:

1.Фінансовий поріг, потрібно заステкати 32 ETH.

2. Питання конфіскації: якщо виникають проблеми з програмним забезпеченням, апаратним забезпеченням або мережею третіх осіб, застава буде конфіскована, а третя сторона - ні.

3. Проблема ризику, можливо, потрібно буде довірити приватний ключ та мнемонічну фразу.

4. Віддати трохи прибутку третій стороні.

5. Централізація загрожує безпеці Ethereum.

Об'єднане заステйкування: Кілька осіб об'єднують 32 ETH для купівлі кваліфікації валідатора, третя сторона відповідає за роботу вузла, що є схожим на майнінг-пул. Відповідно, доходи від роботи вузла також розподіляються відповідно до пропорції внесків учасників.

• Переваги:

1. Відсутність технічного бар'єру, лише вкладати гроші без зусиль.

2. Знижено поріг до 32 ETH.

• Недолік:

1.Хоча поріг внесення коштів знижено, але кошти все ще залишаються застрахованими, що обмежує ліквідність.

2. Питання конфіскації: якщо проблема виникне з програмним забезпеченням, апаратним забезпеченням або мережею третьої сторони, буде конфісковано заставу, а третя сторона не нестиме відповідальності.

3. Проблема ризику, можливо, потрібно буде довірити приватний ключ і мнемонічну фразу.

4. Віддати трохи прибутку третій стороні.

5. Централізація становить загрозу безпеці Ethereum.

Розвиток стейкінгу Ethereum досяг цього етапу, вже в основному вирішено три основні проблеми: технічну, апаратну та фінансову, і здається, що він вже близький до насичення. Але насправді існує ще одна велика проблема, яка не була вирішена, а саме проблема ліквідності. Адже по суті, незалежно від того, який із зазначених способів стейкінгу використовується, це завжди блокує кошти валідаторів, і як вузол Ethereum, щоденний вхід і вихід потребує черги, тому неможливо реалізувати можливість вільного доступу до коштів, особливо в умовах об'єднаного стейкінгу. Отже, це фактично означає блокування ліквідності валідаторів.

Ліквідне заставлення(LST): Кілька осіб об'єднують 32 ETH для групової купівлі кваліфікації валідатора, треті особи відповідають за запуск вузлів, а платформа надає 1:1 stETH для вивільнення ліквідності, представляючи проєкти Lido, SSV, Puffer.

• Переваги:

1. Вилучено технічний бар'єр, лише вкласти гроші без зусиль.

2.Знижено поріг до 32 ETH.

3.Не потрібно блокувати ліквідність, що підвищує ефективність використання капіталу.

• Недоліки:

1. Питання конфіскації, якщо у стороннього програмного забезпечення, апаратного забезпечення чи мережі виникнуть проблеми, буде конфісковано заставу, а третя сторона не понесе відповідальності.

2. Проблеми ризику, можливо, потрібно буде довірити приватний ключ та мнемонічну фразу.

3. Віддати трохи прибутку третій стороні.

4. Централізація представляє загрозу для безпеки Ethereum. ( Проблема централізації може легко викликати занепокоєння та тривогу у всій індустрії, тому вирішення проблеми централізації стало наступним напрямком для застейкати в рамках цього напрямку ).

Децентралізоване застеки: Завдяки технологіям DVT, віддаленому підпису та іншим, реалізовано бездозвільний доступ для третіх сторін.

• Переваги:

1. Відсутність технологічного бар'єру, тільки гроші без зусиль.

2. Знижено поріг до 32 ETH.

3.Не потрібно блокувати ліквідність, підвищуючи використання капіталу.

4. Підвищити рівень децентралізації операторів, знизити ризик конфіскації застави користувачів, підвищити безпеку Ethereum.

• Недолік: віддати трохи прибутку третім особам.

Інформація про повторне заставлення

Концепція повторного застейкатування розвивалася в міру популяризації механізму доказу частки (PoS) (. У системі PoS застейковані кошти використовуються для безпеки мережі та досягнення консенсусу, на відміну від традиційного доказу роботи (PoW) ), який більше зосереджений на обчислювальній потужності, PoS більше акцентує увагу на блокуванні капіталу. З появою DeFi зростають вимоги ринку до капіталової ефективності, що, в свою чергу, породжує попит на повторне застейкатування.

Застейкати мета полягає в тому, щоб користувачі внесли певні кошти як заставу, щоб стати вузлом і підтримувати безпеку певного проекту, таким чином заробляючи прибуток. Якщо вузол вчиняє зло, то застава конфіскується, тому не лише ланцюги POS потребують застави для забезпечення безпеки. Крос-ланцюгові мости, оракули, DA, ZKP та інші також потребують застави для забезпечення безпеки учасників, професійний термін називається AVS активна верифікаційна служба.

Для проекту, мета застави (Staking) полягає в забезпеченні безпеки, а для користувачів мета застави полягає в отриманні прибутку, тому капітал і проєкт мають співвідношення 1:1, тобто кожен новий проєкт, який виходить на ринок, повинен починати з нуля, шукаючи способи змусити користувачів витратити реальні гроші для забезпечення безпеки. Однак у користувачів є обмежена кількість грошей, і проекту необхідно конкурувати за обмежені кошти для застави на ринку для своєї безпеки, а користувачі можуть лише вибрати обмежені проєкти для застави, щоб отримати обмежені доходи.

Повторне заступлення (ReStaking) за своєю суттю полягає у створенні спільного пулу заступлення, що дозволяє одній частині коштів забезпечити заступлення для кількох проектів одночасно, досягаючи ефекту використання одного ресурсу для багатьох, перетворюючи відносини між коштами та проектами з 1:1 на 1:N, що дозволяє користувачам отримувати надприбуток, а також зменшити тиск на проекти у боротьбі за заступлення коштів. Наприклад, зараз люди вибирають заступити кошти в Ethereum, досягнувши 30 мільйонів, Ethereum вже має досить високу безпеку, але інші проекти все ще повинні створити свої AVS, тому можна знайти спосіб, щоб інші додатки також могли успадковувати та ділитися безпекою Ethereum.

(# Технічні принципи повторного заставлення

При обговоренні принципів повторного стейкингу нам потрібно зрозуміти, як це реалізується в блокчейн-мережі. Технологія повторного стейкингу базується на системі смарт-контрактів, які можуть програмувати та керувати станом і правами стейкованих активів. На технічному рівні повторний стейкинг включає кілька ключових компонентів:

- застейкати доказова механіка)Staking Proof Mechanism###

Це механізм перевірки того, що користувач вже заステкатив активи, зазвичай це робиться через токенізацію, наприклад, створення токена, що відповідає оригінальному активу (, як stETH). Механізм підтвердження заステкання забезпечує стартову точку для всього процесу повторного заステкання, через токенізоване підтвердження заステкання, що гарантує, що статус заステкання активів користувача може бути перевірений та відслідкований на ланцюгу.

- Крос-протокольна інтероперабельність(Cross-Protocol Interoperability)

Повторне застеикання вимагає обігу застеикованих активів між різними протоколами та платформами, що потребує потужної підтримки взаємодії, щоб забезпечити безпечний та ефективний рух активів між різними системами. Взаємодія між протоколами забезпечує вільний обіг застеикованих активів між різними блокчейн-протоколами. Це є критично важливим для реалізації повторного застеикання активів у кількох проектах, воно залежить від потужної технічної підтримки для забезпечення безпеки та ефективності передачі активів.

- Розширення алгоритму консенсусу(Consensus Algorithm Extension)

У системі POS повторне застейкання може вимагати зміни або розширення існуючого алгоритму консенсусу, щоб підтримувати нові механізми застейкання та верифікації. Розширення алгоритму консенсусу забезпечує необхідний рівень безпеки мережі для повторного застейкання. Налаштування або розширення існуючого алгоритму консенсусу може підтримувати нові