Крипторинок може стикнутися з переломним моментом, Aave розкриває плани оновлення протоколу V4

Нещодавня макроекономічна ситуація не має чіткої спрямованості, що призводить до постійного падіння біткоїна. Інші шифрування також демонструють подібну динаміку, кореляція між криптоактивами все ще близька до максимальної цього року. Поточна макроекономічна невизначеність підтверджує нашу точку зору з квітня: макроекономічні умови продовжать домінувати над виступом біткоїна, а інші шифрування йтимуть слідом. Потоки капіталу до американських спотових ETF поступово зменшуються, і ринок починає шукати інші каталізатори, окрім зменшення біткоїна.

Незважаючи на те, що Європейський центральний банк та інші підтвердили плани щодо зниження процентних ставок влітку, вища за очікування інфляція в США викликала побоювання ринку щодо відкладання зниження ставок Федеральною резервною системою. Очікування затримки зниження ставок у США призвело до зміцнення долара, що, в свою чергу, створило тиск на крипторинок. Проте після того, як засідання Федеральної резервної системи виявилося більш м'яким, ніж очікувалося, динаміка долара сповільнилася. Після того, як дані про безробіття в США 3 травня виявилися гіршими за прогноз, очікування першого зниження ставок на ринку перенеслися з листопада на вересень 2024 року. Заяви на отримання допомоги по безробіттю 9 травня перевищили очікування, що ще більше підвищило ймовірність прискорення зниження ставок.

Проте, ми вважаємо, що рівень безробіття в США ( наразі 3,9% ) не стане основною увагою Федеральної резервної системи в короткостроковій перспективі, оскільки залишається близько до історичного мінімуму. Ми все ще вважаємо, що економіка США буде підтримуватися технологічним прогресом та державними витратами, і не впаде в рецесію. На наступному засіданні Комітету з відкритих ринків федеральної резервної системи ми очікуємо, що ФРС все ще буде зосереджена на інфляційних показниках. Це підкреслює важливість даних PPI та CPI, опублікованих 14 і 15 травня, особливо якщо вони перевищать очікування.

Протягом перших двох днів після того, як певний біткоїн-траст перетворився на відкритий фонд, спостерігалося надходження коштів. Незважаючи на те, що джерела цих надходжень ще не чітко визначені, це свідчить про завершення структурного ротації капіталу. Ми вважаємо, що ранні відтоки коштів у великій мірі пов'язані з процедурами банкрутства, отриманням прибутку від торгівлі за зниженими цінами та переходом на продукти з низькими витратами. Дивлячись у майбутнє, ми очікуємо, що дані про грошові потоки не зазнають структурних спотворень.

Водночас, деякий кредитний протокол нещодавно розкрив свій четвертий варіант (V4) плану, як частину свого довгострокового дорожнього плану до 2030 року. V4 містить покращення архітектури, такі як єдиний шар ліквідності, нечіткі відсоткові ставки та ліквідні премії тощо. V4 також прагне зміцнити використання своїх стейблкоїнів і поєднує поліпшене управління ризиками та механізм ліквідації.

Хоча планується запуск основної мережі в другому кварталі 2025 року, ми вважаємо, що це оголошення ( разом з іншими важливими оголошеннями цього року щодо DeFi протоколів ) показує, що DeFi протоколи в основних функціях все більше зріють. Це може встановити стандарти для нових протоколів у сфері децентралізації, довгострокової корисності токенів і функціональної ітерації.

Розширення функціональності DeFi протоколу є технічною проблемою, особливо в порівнянні з традиційними інтернет-компаніями. Успішні DeFi протоколи рідко можуть розширити початкову архітектуру прозоро для користувачів. Натомість вони розгортають нові версії та заохочують активну міграцію ліквідності. Це стосується не лише цього протоколу, а й інших провідних протоколів. Ці міжверсійні міграції ліквідності є складним завданням, оскільки вимагають активного переходу з боку користувачів. Насправді, незважаючи на те, що V3 була запущена ще в 2022 році, лише в вересні 2023 року її заблокована вартість (TVL) перевищила V2. Ми вважаємо, що цикл прийняття V4 також може пройти подібний процес.

Хоча нова версія функцій має значні поліпшення, обережна міграція ліквідності підкреслює важливість ефекту Лінді в крипторинку. Іншими словами, довіра, отримана протягом тривалого часу, здається, важливіша за нові механізми. Конфліктне середовище децентралізованих технологій означає, що час зазвичай є найнадійнішим способом визначення безпеки протоколу. Ми вважаємо, що це підкреслює характеристику незмінності смарт-контрактів і фінансові особливості продуктів web3. Тому ми вважаємо, що тривалість прийняття крипто продуктів може відрізнятися від ринку web2.

Крім того, цей прото́кол плану дій до 2030 року, здається, конкурує з планами розвитку інших протоколів, особливо знову зосереджуючись на своїх стабільних монетах. Багато елементів, запропонованих у плані дій, таких як конкретні мережі, міжланкова ліквідність, інтеграція реальних активів та оновлений бренд, схожі на бачення інших протоколів.

Два протоколи мають TVL 10,5 мільярдів доларів і 8,2 мільярди доларів відповідно, обидва є важливими джерелами кредитування в цій сфері. Проте, хоча один протокол обмежує позичальників своїми стабільними монетами, інший підтримує позики з багатьох активів. Враховуючи, що ринкова капіталізація певної стабільної монети з початку року зросла лише з 5,3 мільярдів доларів до 5,4 мільярдів доларів, її здатність підвищити кросчейн впровадження та отримати частку ринку залишається під сумнівом. Цікаво, що цей протокол, здається, зосереджується на сфері децентралізованих стабільних монет, хоча ринок цієї сфери постійно скорочується в порівнянні з централізованими стабільними монетами. У випадку призупинення попиту на певну стабільну монету, цей протокол фактично на початку 2024 року обійшов інші протоколи, ставши найбільшим кредитним DeFi протоколом. Проте ми все ще знаходимося на ранньому етапі web3. Хоча ці плани розвитку пропонують обнадійливе бачення майбутнього цих протоколів, ми вважаємо, що в короткостроковій перспективі їх можуть ігнорувати на ринку, оскільки макросередовище залишається в центрі уваги.

Шифрувальні ринкові трейдери шукають наступний ринковий каталізатор. Наступного тижня ринок буде зосереджений на даних про інфляцію в США та слухатиме виступ голови Федеральної резервної системи. Якщо дані або виступ не принесуть значних несподіванок, волатильність може продовжуватися. Через відсутність чітких макроекономічних або шифрувальних специфічних каталізаторів, кореляція між традиційними ринками та шифрувальними активами може продовжувати зростати, і шифрування буде орієнтуватися на американські акції. Кінцевий термін подачі заявок 13-F - 15 травня, багато компаній чекають до останньої миті, щоб подати свої заявки. Цікаво буде спостерігати, хто володіє американським спотовим біткойн ETF, але якщо не з'являться несподівані імена, навряд чи це вплине на ринок. Щодо ETH, з наближенням терміну подачі заявки на спотовий ефірний ETF деякої компанії 23 травня, він може продовжувати відставати. Спілкуючись з трейдерами, очікування щодо схвалення загалом є досить низькими.