Переживши трійне падіння, я хочу розглянути інвестиційні дії | Звіт зі стратегії від відділу фінансової розвідки | Moneyクリ - медіа з інвестиційної інформації та фінансів від Monex Securities

Фінансова інтелектуальна служба

Ямагуті Кейта

Цукамо́то Норихіро

Хироки Таку

Мадзусіма Мадзумі

Застосування взаємних мит призвело до зниження трьох активів США "трипле падіння"

2 квітня 2025 року президент США Дональд Трамп оголосив про намір ввести взаємні митні збори на деякі країни під назвою "День звільнення" з метою ліквідації торгового дефіциту. Після цього фондовий ринок, стурбований економічним тиском, викликаним цією політикою, впав у всьому світі, а процентні ставки зросли, вартість державних облігацій США знизилася, і з долара, який має міцну позицію як резервна валюта, почали виводити кошти, що призвело до "трійного падіння" трьох активів США.

Станом на середину липня, лише деякі країни, зокрема В'єтнам, досягли угоди щодо митної політики, тоді як інші країни все ще перебувають у процесі переговорів, і здається, що покращення ситуації ще потребуватиме часу. США, виступаючи з позицій першості власної країни, дистанціюються від міжнародного співробітництва і посилюють свою торгову політику, а раніше відома подія "тройного зниження" може бути символічною подією, яка викликала відхід від американських активів, які до цього були основою управління активами, та зсув капіталу.

Отже, у цьому звіті я хотів би знову розглянути інвестиційну позицію в умовах зростаючої невизначеності. Якщо говорити коротко, слід зосередитися на більш надійних інвестиціях, і в даний час такою опцією є підвищення експозиції до «світової економіки».

S&P500 та Nasdaq оновили свої рекорди

Перш ніж розглянути інвестиційне середовище в економіці США, варто зазначити, що невизначеність у політиці зросла до рівня, що слідує за фінансовою кризою 2008 року та кризою COVID-19 (Діаграма 1). Тим часом, на сучасному фондовому ринку спостерігається відновлення.

【図表1】Індекс невизначеності політики США ! Джерело: створено Monex Securities на основі Економічної політики невизначеності Під час оголошення про взаємні тарифи також відбулася корекція на американському фондовому ринку, і оцінки знизилися до адекватного рівня в порівнянні з минулим. Тепер, оглядаючи назад, це можна вважати гарною можливістю для покупки, але наразі S&P 500 і Nasdaq оновлюють свої історичні максимуми, і знову досягають рівня, де проявляється переоцінка (Діаграма 2).

【図表2】Періодичні значення PER акцій США за останні приблизно 20 років ! ※Магніфісент 7 (вказано в малюнку «Mag7») є даними з березня 2015 року, тому є довідковим значенням. Джерело: створено Monex Securities за даними Bloomberg Те, що S&P 500 та Nasdaq оновили свої історичні максимуми, в першу чергу пояснюється відсутністю ознак слабкості економіки в основних економічних показниках, що свідчить про стабільність економіки США. Крім того, 4 липня, в День незалежності, законопроект про податкові послаблення, ініційований президентом Трампом, OBBBA («One Big Beautiful Bill Act» – «Один великий красивий закон»), був ухвалений у Палаті представників, що також може підштовхувати фондовий ринок завдяки очікуванням зростання економіки та розширення корпоративних прибутків (Діаграма 3).

【図表3】Оцінка впливу податкових заходів адміністрації Трампа на зростання ВВП (валового внутрішнього продукту) ! ※Різниця від базового рівня означає вплив політики на підвищення/зниження ВВП, який в довгостроковій перспективі супроводжується зростанням очікувань щодо процентних ставок через погіршення фінансового стану, а також зростанням навантаження від відсотків і ефектом витіснення, що поступово стає більшим. Джерело: створено Monex Securities на основі даних Інституту бюджетних досліджень Єльського університету.

Значне зниження податків призводить до погіршення фінансового стану, що веде до високих процентних ставок.

Завдяки короткостроковому економічному підйому, спричиненому політикою, існує висока ймовірність, що економіка США залишиться стійкою, а фондовий ринок може вже враховувати ці ефекти. З іншого боку, існує також правда в тому, що на ринку є занепокоєння, що значне зниження податків може призвести до погіршення фінансового стану та стабільно високих процентних ставок.

Насправді, в довгостроковій перспективі враховуються погіршення фінансового стану та пов'язані з цим витрати на відсотки, що може мати пригнічувальний ефект на довгостроковий ВВП (див. діаграму 4). Високі відсоткові ставки, ймовірно, стануть чинником, що тисне на ціни акцій в середньо- та довгостроковій перспективі через зменшення спреду доходності між акціями та облігаціями, а також через зростання витрат на запозичення підприємств.

【図表4】Вплив митної політики на зниження реального ВВП ! ※Розрахунок на основі митних ставок станом на 9 липня 2025 року Джерело: підготовлено компанією Monex Securities на основі даних Інституту бюджетних досліджень Єльського університету

Надалі продовжиться період, коли невизначеність не зможе бути усунена.

Іншим ризиковим чинником є те, що тривалість митної політики може негативно вплинути на результати діяльності компаній, таких як виробництво, яке покладається на імпортні товари. Як вже згадувалося, ринок був налаштований на припущення про остаточну угоду, але зараз він наполягає на усуненні торгового дефіциту, і якщо буде продемонстровано позицію, що може бути сприйнята як антимериканська, як у випадку з Бразилією, де були введені митні збори на рівні 50%, можна очікувати, що дипломатія за допомогою митних ставок продовжиться і надалі.

Отже, може пройти певний період, протягом якого певна невизначеність не зникне. Якщо це так, то ймовірність повторення ситуації з тричі зниженими курсами, ймовірно, буде вищою, ніж раніше, і, принаймні, в останні кілька років варто пам'ятати про корекцію, яка сталася після буму активів США, що його називали американським ексепціоналізмом. І в недавньому зниженні курсу долара США можна побачити ці ознаки (Діаграма 5).

【図表5】Динаміка довгострокової волатильності курсу долара США та відносної фондової ціни США (10-річний ковзаючий темп зміни) ! Джерело: створено Monex Securities за даними Bloomberg У довгостроковій перспективі зростання курсу долара США можна пояснити зростанням акцій США в порівнянні з акціями інших країн. Це можна припустити з структури платіжного балансу, в якій, незважаючи на торговий дефіцит, іноземні інвестиції в цінні папери США компенсують його, що дозволяє іноземним країнам активно купувати американські активи та підтримувати зростання акцій.

【図表6】Динаміка індексу долара ! Джерело: створено Monex Securities за даними Bloomberg

Співвідношення портфоліо від залежності від США до глобальної диверсифікації

Навіть при тривалих тенденціях долара США видно, що він в основному циклічно рухається приблизно кожні 10 років, і в даний час можливо, що долар США буде знецінюватися. Враховуючи вищеописану ситуацію, важливо перенаправити кошти в більш надійні інвестиційні напрямки, а також перевірити, чи не залежить пропорція вашого портфеля від США. Інвестиційна акція, яку я хочу запропонувати цього разу, є більш простою, але глобальною диверсифікацією.

Перевіряючи економічний прогноз ОЕСР (Організації економічного співробітництва та розвитку), можна побачити, що через вплив митних зборів у всьому світі знижено прогноз зростання ВВП на 2025 рік. Згідно з попередніми опублікованими даними, очікувалося, що зростання ВВП США на 2025 рік, згідно з таблицею, буде найвищим серед розвинених країн з показником 2,4% в порівнянні з попереднім періодом, але в останньому прогнозі цей показник суттєво знижено до 1,6%. У національному вимірі, Іспанія демонструє найвищі темпи зростання, змінивши порядок. Звісно, не тільки США, але й євро та Японія також зазнали зниження прогнозу, що свідчить про глобальну тенденцію до уповільнення, але в цілому світ показує відносно стійке зростання на рівні 2,9% в порівнянні з попереднім періодом (Діаграма 7).

【図表7】Прогноз світової економіки (темпи зростання ВВП) ! ※Плюс і мінус - зміна з моменту останнього дослідження (грудень 2024 року) Джерело: бази даних економічного огляду OECD 116/117

Додаткові інвестиції в глобальні акції не підходять для більш глобального розподілу

Розглядаючи конкретні варіанти, можна згадати індекс світових акцій MSCI All Country Index (далі - світовий акційний індекс). Цей індекс з капіталізацією, зваженою за ринковою вартістю, має частку акцій США близько 66%, що, з іншого боку, означає, що решта третини - це інші глобальні акції.

Останнім часом існує багато людей, які накопичують кошти в інвестиційних фондах, що прагнуть слідкувати за індексами S&P 500 та глобальних акцій через рахунки NISA. Якщо припустити, що експозиція до США вже велика, то додаткові інвестиції у глобальні акції, ймовірно, не є оптимальними для більш глобальної диверсифікації.

У нинішній ситуації з високою невизначеністю важливо забезпечити більш глобальну диверсифікацію, як показано на графіку 8. Тому в цьому звіті ми хочемо запропонувати можливість додати експозицію до світового фондового індексу, виключаючи США (синя лінія на графіку 8), а також до країн, що розвиваються (сіра лінія на графіку 8) та Європи (пунктирна лінія на графіку 8) (графік 9). Ми хочемо, щоб ви знову переглянули вагу країн у своєму портфелі, щоб перевірити, чи не має він певної упередженості, і чи можливо досягти більшої диверсифікації за рахунок країн або регіонів, таких як Європа чи країни, що розвиваються. Цей звіт має стати поштовхом для цього.

【図表8】Динаміка загальної доходності світових акцій за країнами та регіонами з початку 2025 року ! Джерело: MSCI, створено Monex Securities за даними Bloomberg

【図表9】Референсні цінні папери (американські ETF) ! Бенчмарк CWI: індекс MSCI All Country World ( без США ), бенчмарк VGK: індекс FTSE Europe Developed All Cap, бенчмарк EEM: індекс MSCI Emerging Markets. Джерело: створено Monex Securities з різних сайтів