Летимо в майбутнє SPAC

Автор статті: Prathik Desai Переклад статті: Block unicorn

У 2020 році Strategy (тоді відома як MicroStrategy) почала обмінювати борг і акції на біткойни. Купуючи BTC, стала найбільшим публічним власником біткойнів.

П'ять років потому компанія все ще продає програмне забезпечення, але валовий прибуток від операцій продовжує знижуватися в загальному внеску компанії. У 2024 році валовий прибуток від операцій знизився до приблизно 15% порівняно з 2023 роком. У першому кварталі 2025 року ця цифра знизилася на 10% у порівнянні з аналогічним періодом минулого року. Станом на 2025 рік стратегія Strategy вже була імітована, вдосконалена та спрощена, що проклало шлях для більш ніж ста публічних компаній, які володіють біткоїнами.

Стратегія дуже проста: фінансувати бізнес за рахунок низьковартісного боргу, купувати біткоїни, чекати на їх зростання вартості, а потім випускати більше боргу для покупки більшої кількості біткоїнів — це самопідсилювальний цикл, який перетворює корпоративну скарбницю на важелі криптофонду. Дорослий борг погашається шляхом випуску нових акцій, що розмиває частку існуючих акціонерів. Але через зростання вартості біткоїнів компанії, премія на акції компенсує це розмивання.

Більшість компаній, які слідують за стратегією, мають існуючий бізнес і сподіваються збільшити прибуток на балансі за рахунок біткойна як активу, що зростає в ціні.

Стратегія раніше повністю полягала в потенціалі зростання, але не хотіла брати на себе тягар створення реального бізнесу. У них не було клієнтів, не було прибуткової моделі і не було дорожньої карти операцій. Їм потрібен був лише баланс, наповнений біткоїнами, та шлях, що дозволяє швидко вийти на публічний ринок через фінансові короткі шляхи. Так виникли компанії спеціального призначення (SPAC).

Ці біткойн-угоди. Вони можуть бути попередньо погоджені за вартістю та упаковані в оболонку, що відповідає вимогам Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), при цьому уникаючи маркування як інвестиційний фонд.

Маршрут SPAC дозволяє компаніям легше просувати свої стратегії перед зацікавленими сторонами та інвесторами, оскільки, крім біткоїна, немає нічого іншого, що можна було б просувати.

Чи пам'ятаєте, що сталося, коли Meta та Microsoft розглядали можливість додавання біткойна до свого сховища? Вони отримали переважну відмову.

!

Для інвесторів на відкритому ринку SPAC вважається інструментом, який забезпечує чистий доступ до біткоїна без необхідності прямого контакту з криптовалютою. Це схоже на купівлю золота ETF.

SPAC дійсно стикається з викликами, які пов'язані з прийняттям роздрібними інвесторами, які більше схильні отримувати доступ до біткойна через більш популярні засоби, такі як біржові фонди (ETF). Опитування інституційних інвесторів щодо цифрових активів 2025 року показало, що 60% інвесторів віддають перевагу отриманню криптовалюти через зареєстровані інструменти (такі як ETF).

Проте, попит все ще існує. Адже ця модель повністю використовує потенціал важелів.

Стратегія придбання біткойнів не обмежується одноразовою покупкою. Вона продовжує випускати більше конвертованих облігацій, які, ймовірно, будуть викуплені шляхом випуску нових акцій. Цей метод перетворив спочатку звичайну платформу бізнес-інтелекту в прискорювач біткойнів. У процесі зростання ціни акцій вона навіть перевершила сам біткойн. Ця схема залишила глибоке враження в умах інвесторів. Компанії з біткойном на основі SPAC також можуть забезпечити той же ефект прискорення: купуйте біткойни, а потім випускайте більше акцій або боргу для придбання ще більше біткойнів. Цей цикл повторюється, утворюючи замкнуте коло.

Коли нова компанія з виробництва біткойнів оголошує про отримання підтримки в 1 мільярд доларів США у вигляді PIPE (приватного інвестиційного капіталу), це демонструє ринку, що справжні кошти звертають увагу на цю ситуацію. Наприклад, Twenty One Capital отримала величезну довіру на ринку за підтримки таких вагомих установ, як Cantor Fitzgerald, Tether і Softbank.

SPAC дозволяє засновникам досягти цієї мети на ранніх етапах життєвого циклу компанії, не створюючи спочатку продукт, що приносить дохід. Ранні інституційні рекомендації допомагають привернути увагу, капітал і динаміку розвитку, у порівнянні з інвестиційними перешкодами, з якими можуть стикатися вже зареєстровані компанії, перешкоди SPAC є менш значними.

Для багатьох засновників маршрут SPAC забезпечує гнучкість. На відміну від IPO, які мають більш суворі графіки розкриття інформації та ціноутворення, SPAC надає більше контролю в розповіді, прогнозах та переговорах з оцінки. Засновники можуть розповісти перспективну історію, розробити капітальний план, зберегти частку акцій, одночасно уникаючи трудомістких процесів фінансування традиційними венчурними капіталістами до IPO.

Упаковка SPAC сама по собі є частиною привабливості. Публічний випуск акцій - це добре відома мова. Біржовий код може торгуватись хедж-фондами, додаватись до роздрібних платформ, і важливо, що ви насправді купуєте і скільки.