Аналіз двоїстих відносин між публічними компаніями та криптоактивами

Передмова

Обрання Трампа президентом США у 2024 році стане знаковою подією для глобальної криптоіндустрії. За цим послідують низка позитивних політик, таких як національні резерви біткоїнів, законопроєкт про стейблкоїни, а також те, що Circle стане першою компанією зі стейблкоїнами на біржі. Індустрія криптоактивів поступово переходить до регулювання, приймаючи нагляд.

Водночас багато публічних компаній почали черпати натхнення з успішної моделі BTC-складової. Кількість публічних компаній у світі налічує десятки тисяч, і ринкова капіталізація багатьох з них вже серйозно зменшилася, а ліквідність є вкрай дефіцитною. Завдяки діяльності як складові, багато «пустих» компаній можуть отримати нове фінансування, щоб поповнити свою ліквідність. Так, деякі компанії, що не мають жодного відношення до криптовалют або фінансів, також приєдналися до рядів складових, наприклад, американський виробник розкішних автомобілів ECD отримав 500 мільйонів доларів через фінансування акцій і став одним із складів біткойнів.

Однак, нещодавно публічні компанії мають все більше варіантів для накопичення монет, багато криптоактивів із Top100 були включені до списку альтернатив для публічних компаній. Насправді, багато токенів проектів не підходять для тривалого зберігання. Більше того, багато токенів є відносно централізованими, а команда засновників має значні рішення, і накопичувачі монет важко можуть виконувати більшу роль у цьому. У цій статті буде детально обговорено бінарні стосунки між накопичувачами монет і криптоактивами, а також роздуми про питання децентралізації.

1. Перспектива публічних компаній щодо криптоактивів

Безсумнівно, основною метою публічних компаній, які обирають фінансування для покупки криптоактивів, є управління ринковою капіталізацією. Згідно з статистичними даними, наразі 34 публічні компанії володіють BTC. Водночас, керівництво кількох компаній у 2025 році активно перетворює компанії на монетних трейдерів криптоактивів ETH, SOL, HYPE тощо, намагаючись наслідувати успішний шлях Strategy. Насправді, ця стратегія дійсно призвела до значного зростання цін на акції публічних компаній.

Компанія раніше займалася спортивним беттингом, у травні 2025 року вона оголосила про завершення приватного фінансування на суму близько 425 мільйонів доларів і планує значно закупити ETH як основний резервний актив компанії. Ціна акцій компанії за 10 днів зросла з 2,97 доларів до 124 доларів, збільшившись більше ніж у 40 разів. Інвестиційна компанія в ранніх проектах блокчейну у вересні 2024 року змінила назву на SOL Strategies, з назви видно, що компанія є стратегією на базі Solana. Ціна акцій компанії за 3 місяці зросла з 0,08 доларів до 4,24 доларів, зростання перевищило 50 разів.

! Gate Institute: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами

Велика кількість публічних компаній трансформується в торговців монетами, вважаючи це панацеєю для підвищення цін на акції. Придбані криптоактиви також розширюються з BTC на SOL, HYPE, BNB. Насправді, багато компаній купують монети, наслідуючи тенденцію, керівництво не має достатнього розуміння криптоактивів і не має довгострокового стратегічного плану для купівлі монет. У цьому розділі ми розглянемо позицію публічних компаній і на основі їх різних потреб виберемо відповідні криптоактиви для покупки.

1.1 Покриття витрат на фінансування PoS токенів > PoW токенів

Спочатку громадськість отримала універсальне розуміння подібних подій, пов'язаних із монетами публічних компаній, коли в 2020 році одна компанія одноразово придбала понад 20 000 BTC. Генеральний директор компанії заявив, що в майбутньому компанія буде купувати лише BTC і ніколи не продавати BTC. Це співпало з бичачим ринком BTC 2020-2021 років, і популярність цієї компанії постійно зростала; купівля криптоактивів стала класичним випадком успішного використання публічної компанії на ринку капіталу.

Bitcoin є представником публічної блокчейн-мережі PoW (доказ роботи), механізм якої полягає в безперервному виконанні хеш-колізій у майнінгових пулах за допомогою обчислювальної потужності процесорів, графічних процесорів, ASIC тощо, щоб врешті-решт завершити видобуток блоку в блокчейні та отримати винагороду у вигляді BTC. Перед купівлею BTC певною компанією, біткоїн-майнінгові компанії, такі як Marathon, Riot, Cleanspark та інші, оскільки їх основний бізнес полягає у видобутку BTC за допомогою майнінгових машин, тому на балансах цих компаній завжди є частина ще не проданих криптоактивів.

Для публічних компаній проблеми з активами PoW блокчейнів, такими як BTC, схожі на золоті активи: після покупки вони можуть служити лише стратегічним резервом, але важко реалізувати "гроші з грошей" іншим способом. Блокчейни PoS надають більше ваги самим токенам; для отримання схвалення транзакцій у блокчейні PoS потрібно, щоб вузли створювали блоки, а щоб стати вузлом, необхідно заблокувати певну кількість токенів управління. Кількість токенів, які потрібно заблокувати на мережі Ethereum, становить фіксовані 32 ETH, тоді як на мережі Solana немає обмежень щодо кількості токенів для блокування. Власники токенів управління можуть поділитися певною часткою комісії за транзакції Gas як винагороду (різні блокчейни мають різні механізми розподілу).

Для публічних компаній, які покладаються на боргове фінансування, утримуючи токени управління PoS блокчейну та ставлячи токени, можна отримати річну прибутковість від 2% до 7%. Ця частина прибутковості може покрити витрати на боргове фінансування компанії. Навіть якщо результати компанії погіршуються, компанії, що володіють токенами PoS блокчейну, не потрібно турбуватися про проблему погашення відсотків.

1.2 Як публічним компаніям вибирати Криптоактиви на основі PoS

На відміну від стратегії "Купи та тримай" для BTC, відбір і купівля токенів управління PoS блокчейнів публічними компаніями є більш складним систематичним проектом. Деякі публічні компанії можуть більше схилятися до купівлі криптоактивів з більшою волатильністю цін; інші публічні компанії можуть віддати перевагу купівлі криптоактивів з вищим рівнем децентралізації; також існує частина публічних компаній, які не можуть створити власні вузли, тому їм потрібно купувати криптоактиви з розвиненими платформами ліквідного стейкінгу.

Доходність від стейкінгу можна порівняти з дивідендною дохідністю акцій. Виходячи з потреб публічних компаній, попит на те, щоб стати торговцями монетами PoS, можна поділити на три категорії: (1) отримання високої доходності від стейкінгу, що покриває витрати на фінансування та приносить позитивні грошові потоки. (2) отримання високої приросту активів, що сприяє зростанню цін на акції. (3) зайняття ключової позиції в екосистемі, стратегічне розташування навколо екосистеми публічної блокчейн. У наступному тексті буде відібрано відповідні цілі відповідно до різних цілей публічних компаній.

1.2.1 Прагнення до високих доходів від стейкінгу: Доходність стейкінгу SOL висока, обсяги торгів на публічній ланцюгу стабільні

Для публічних компаній, для яких випуск акцій або облігацій є дорогим, криптоактиви з високою прибутковістю від стейкінгу мають значну привабливість. Згідно з даними, 7-денна річна прибутковість таких публічних блокчейнів, як Polkadot, Cosmos, Celestia, перевищує 10%. Але ці криптоактиви, через свою високу інфляцію, мають дуже слабку здатність зберігати ціну. Вищезазначені 3 типи криптоактивів за останній рік впали в ціні на 42%, 36%, 71% відповідно. Прибуток від стейкінгу не здатен компенсувати падіння ціни монет. Для публічних компаній це не є найкращим вибором.

У порівнянні, SOL, маючи високий дохід від стейкінгу, протягом останніх 2 років демонструє зростання ціни токена, а максимальне зниження ціни за цей період становить 52%, що свідчить про високу стабільність. У моделі доходу від стейкінгу Solana дохідність стейкінгу вузлів = (блокчейн-нагороди + доходи MEV + доходи від чаїв) / загальна сума стейкінгу.

У формулі чисельник і знаменник, частка блокчейн-нагороди в чисельнику є найвищою, а кількість блокчейн-нагород пов'язана з обсягом торгівлі публічної мережі. Обсяг торгівлі публічної мережі Solana за останні 5 років залишається на високому рівні, у червні обсяг торгівлі Solana склав 2,97 мільярда транзакцій. У знаменнику, на сьогоднішній день ставка стейкінгу SOL досягла понад 65%, тому не виникне ситуації, коли велика кількість SOL приєднується до стейкінг-вузлів, що призводить до зниження прибутковості. У загальному підсумку, винагорода за стейкінг 7% на мережі Solana є відносно стабільною.

З точки зору публічних компаній, комерційною моделлю, що дозволяє стати SOL монета-хранителями через цільове збільшення капіталу або фінансування облігацій та отримувати позитивний грошовий потік шляхом стейкінгу вузлів, є досить складним етапом створення власних вузлів. Вузли мережі Solana потребують високопродуктивних серверів як апаратної підтримки, мінімальні вимоги до конфігурації - це 64-ядерний процесор, 256 ГБ оперативної пам'яті та 1 ТБ жорсткого диска. Крім того, для того щоб стати вузлом мережі, також потрібна висока швидкість мережевої пропускної здатності. Що стосується програмного забезпечення, для того щоб стати вузлом Solana, необхідно завантажити Git, Rust, Docker, а також налаштування вузла вимагає певних знань у програмуванні.

Отже, видно, що якщо публічна компанія хоче створити власний вузол мережі Solana, їй потрібно буде подолати високий технологічний бар'єр. Якщо компанія вважає, що процес створення власного вузла є відносно складним, вона може вибрати два варіанти: платформу ліквідного стейкінгу або послуги RPC-вузлів.

Деяка платформа є одним із найголовніших платформ для ліквідного стейкінгу в мережі Solana, її операції зі стейкінгу відносно прості: підключіть гаманець і введіть відповідну суму, щоб отримати річний дохід у розмірі 7,19% (станом на 3 липня 2025 року). Але використання платформи для стейкінгу в певній мірі зменшує дохід, оскільки платформа не демонструє безпосередній відсоток комісії. Професійні платформи для стейкінгу можуть отримувати вищі Tips і коливання MEV через стейкінг, тоді як стейкер отримує фіксований річний дохід.

Для компаній, які прагнуть отримати надприбуток через Tips та MEV, але хочуть знизити поріг входу для створення вузлів і фіксовані інвестиції, можна обрати RPC-сервіси деяких постачальників вузлів. Користувачі орендують голі металеві сервери у постачальників, які забезпечують мінімальну затримку (<50ms) та високу пропускну спроможність, що відповідає високим вимогам до продуктивності валідаторів Solana. На відміну від деяких платформ для стейкінгу, де доходи користувачів фіксовані, а прибуток платформи коливається; деякі постачальники стягують фіксовану плату з користувачів (різні пакети мають різні ціни), тоді як коливні доходи, такі як MEV та Tips, повністю належать користувачам.

Підсумовуючи, три варіанти мають свої переваги та недоліки. Платформи для стейкінгу підходять для тих, хто вкладає менші суми, легких спекулянтів, послуги аутсорсингу RPC-нод підходять для спекулянтів середнього розміру з певними інвестиціями, а самостійне створення нодів підходить для капітально забезпечених спекулянтів, які також мають певні технічні навички. Крім того, як спекулянти SOL, вони також мають певний ризик, оскільки мережа Solana є досить централізованою, і раніше вже було кілька випадків виходу з ладу основної мережі, такі події можуть завдати певної шкоди ціні токенів.

! Gate Institute: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами

1.2.2 Пошук зростання вартості: механізм викупу комісії за HYPE, ціна монети зросла в 10 разів

Для публічних компаній, які стикаються з нестачею ліквідності, перша вимога на короткий термін все ще полягає в підвищенні ринкової капіталізації акцій, шляхом продажу акцій та інших способів для підтримки нормального функціонування компанії. Публічні компанії, як торговці монетами, швидко підвищують ціну акцій, купуючи активи з високими темпами зростання або високою оцінкою. HYPE є основною криптовалютою для зростання ринкової капіталізації в першій половині 2025 року, публічні компанії стають торговцями монетами HYPE, а їхні акції будуть пов'язані з ціною токена HYPE, що може забезпечити швидке зростання капіталізації компанії в короткостроковій перспективі.

У порівнянні з такими публічними блокчейнами, як SUI, TRON, XRP, які також за минулий рік значно зросли в капіталізації, перевага HYPE полягає в його детальному управлінні попитом і пропозицією токенів, що забезпечує рідкість токенів HYPE. За останні шість місяців відповідні фонди, повторно інвестуючи близько 97% доходів від Gas зборів у викуп HYPE, накопичили викуп на суму 9,1 мільярда доларів США. Наразі лише 34% від загальної пропозиції перебуває в обігу, команда володіє 23,8% токенів, які будуть заблоковані до 2027-2028 року, а майже 39% токенів призначено для винагороди спільноти, які поступово розподілятимуться. Оскільки проект не приймав венчурного фінансування, тиск з боку зовнішніх продажів відсутній, що підвищує потенціал довгострокової вартості HYPE.

Операційні вузли Hyperliquid є більш централізованими в порівнянні з Solana, оскільки в мережі існує лише 21 вузол, що в певній мірі підтримує високу ефективність роботи публічної блокчейн-мережі. Таким чином, навіть якщо публічна компанія купує велику кількість HYPE, їй важко стати одним із 21 основних вузлів, офіційна платформа стейкінгу публічної блокчейн-мережі стане вибором для тих, хто накопичує монети, щоб отримати додатковий дохід через стейкінг. На цій платформі вже залучено понад 10 мільйонів HYPE для стейкінгу. У порівнянні з іншими публічними блокчейн-мережами, дохідність стейкінгу HYPE є відносно низькою; дані показують, що дохідність становить лише 2,28%.

1.2.3 Прагнення до екологічної структури: ETH має високий рівень децентралізації, складність розробки Layer2 низька

У сфері криптоактивів надмірність публічних блокчейнів є очевидним явищем. За статистикою, наразі загальна кількість публічних блокчейнів у мережі перевищує 200.