Дослідження потенціалу RWA: наступна велика масштабна бізнес-сфера після стейблкоїнів на базі долара?

Справжні активи ( (Real World Assets), скорочено RWA), це традиційні активи, токенізовані за допомогою технології блокчейн. Цей процес надає цим активам цифрову форму та програмовані характеристики. У цьому контексті різноманітні активи, від нерухомості та інфраструктури до художніх творів і приватного капіталу, можуть бути перетворені на цифрові токени. Ці токени не лише є цифровими символами вартості активів, а й містять багатовимірну інформацію про відповідні їм фізичні активи, таку як природа активу, поточний стан, історія транзакцій та структура власності тощо. В широкому сенсі, широко використовувані доларові стейблкоїни також є формою RWA, а саме токенізацією долара. У цій статті поступово розглядається, як RWA може стати наступною траєкторією для масштабного застосування після доларових стейблкоїнів.

Активи RWA завдяки своїм унікальним багатовимірним перевагам мають потенціал для масштабного застосування в екосистемі блокчейн. Їх висока зв'язність активів і прозорість угод можуть встановити довіру інвесторів, а посилення ліквідності та ефективність витрат активно сприяють ринковій активності та різноманітності. Введення смарт-контрактів ще більше підвищує оперативну ефективність, одночасно спрощуючи процедури відповідності та аудиту. Ці основні характеристики спільно прокладають шлях для RWA стати наступною масштабованою застосуваною платформою після стейблкоїнів долара, що передбачає їх широкий потенціал у блокчейні та в фінансовій сфері в цілому. Звичайно, активи RWA різноманітні, які з них першими реалізують масштабне застосування на ланцюзі? Які ризики або виклики пов'язані з виведенням різних активів на ланцюг?

Узагальнюючи, наразі найбільш досяжним та вже має певний масштаб ринок токенізації фіксованих доходів та рідкісних металів. Хоча наразі ринок токенізації золота перевищує 1 мільярд доларів (, головними проектами є $PAXG, $XAUT), проте з точки зору поточних проблем та потреб DeFi, а саме, пошуку стандартизованих активів, які можуть приносити реальний дохід на блокчейні, розвиток RWA на основі фіксованих доходів, таких як облігації США/ETF облігацій США, є наразі найбільш легким та ефективним способом.

Чому потрібні RWA?

Перспектива DeFi:

З даних TVL DeFi видно, що з травня 2022 року, після розриву UST, що спричинив паніку на ринку та масові продажі, TVL у секторі DeFi постійно знижується. Наразі проекти та наративи важко знову залучити позабіржові кошти, потрібно ввести нові структури наративу та учасників. Запозичивши характеристики RWA, перенесення активів реального світу на блокчейн для надання реальної вартості активів може бути найкращим рішенням на даний момент.

Одночасно, щоб утримати кошти на майданчику або залучити зовнішні кошти, високі ставки доходності, які може запропонувати DeFi, є ключовими даними, за якими гоняться інвестиції. А прибутковість $UST, що нагадує схему Понці, призвела до недовіри інвесторів до високих ставок доходності. RWA може добре вирішити цю проблему, забезпечуючи реальну прибутковість, підкріплену активами з реального світу.

Традиційний фінансовий погляд:

1. Обмеження суворого регулювання та інструментів ліквідності

Хоча традиційна фінансова система досягла значного прогресу в розподілі активів та ліквідності, наприклад, через інвестиційні фонди нерухомості (REITs) та біржові фонди (ETFs), ці інструменти все ще підлягають суворому регулюванню та структурним обмеженням. Наприклад, REITs та ETFs зазвичай вимагають виконання низки складних вимог щодо відповідності, що не лише збільшує витрати на операції, але й обмежує інновації продуктів та участь на ринку. Тому, хоча ці інструменти в певній мірі підвищили ліквідність активів, все ще існує значний потенціал для покращення.

2. Обмеження в сфері приватного кредитування

На приватному ринку, особливо в сфері приватного кредитування, існує безліч обмежень і незадоволених потреб. Ці ринки зазвичай працюють вручну, повільно, непрозоро та мають високі експлуатаційні витрати. Процес відповідності капіталу включає кілька етапів - від пошуку та кваліфікації інвесторів і інвестиційних можливостей до початкового розподілу капіталу, а також вторинних торгівлі активами та управління ними. Ці фактори призводять до нерегульованого розподілу капіталу та субоптимального досвіду для клієнтів.

3. Проблема "чорної скриньки" складних фінансових продуктів

При створенні складних фінансових продуктів традиційна фінансова система часто стикається з проблемою "чорної скриньки", тобто браком прозорості та відстежуваності, що часто ускладнює проникнення в базові активи. Ця непрозорість не лише підвищує ризики, але й обмежує довіру та участь учасників ринку. Шляхом відображення базових активів на блокчейні та упаковки активів у продукти на основі комбінації смарт-контрактів, регуляторам потрібно лише контролювати зберігання базових активів, що дозволяє зберегти відкритість та прозорість процесу створення складних фінансових продуктів на основі простих фінансових продуктів, таким чином вирішуючи цю проблему. Полегшення з боку регуляторів, можливо, може підвищити різноманітність і ліквідність фінансових продуктів на блокчейні в порівнянні з традиційними фінансовими засобами.

В цілому, вимоги та виклики, з якими стикається TradFi, зосереджені на підвищенні ліквідності, збільшенні прозорості та зниженні витрат. RWA надає ефективні рішення для цих проблем через токенізацію та технологію блокчейн. Особливо в сфері приватних ринків та складних фінансових продуктів, RWA має потенціал забезпечити безпрецедентну прозорість та ефективність, вирішуючи основні вузькі місця традиційної фінансової системи. Завдяки впровадженню RWA традиційна фінансова система має можливість досягти вищої капітальної ефективності, більш широкої участі на ринку та нижчих торгових витрат, що, в свою чергу, сприятиме здоров'ю та сталому розвитку всієї фінансової екосистеми.

Одночасно неважко помітити, що як традиційні установи або державні органи в TradFi, так і учасники проектів DeFi багато років працюють у сфері RWA, шукаючи можливості для співпраці та інтеграції між ними. І тут варто згадати про нещодавно популярну концепцію - біткойн ETF, і на основі концепції RWA ми можемо розширити нову концепцію - CWA (Crypto-World Assets).

RWA проти CWA

З ростом популярності біткоїна як основного класу інвестицій, великі фінансові установи активно подають заявки на отримання схвалення біткоїн ETF. Ця тенденція не лише свідчить про поступове інтегрування криптоактивів у традиційну фінансову систему, а й надає нам абсолютно нову перспективу для розгляду цих активів: а саме, концепції CWA(Crypto-World Assets). CWA має багато спільного з RWA, головним чином у стандартизації активів та покращенні ліквідності. Однак, на відміну від RWA, яке переважно зосереджене на токенізації активів реального світу, CWA є стандартизацією криптоактивів та пов'язаних з ними фінансових продуктів у реальному світі. Обидва їхні прототипи ми можемо спостерігати у вигляді випуску на блокчейні американських облігацій/ETF на облігації США та схвалення та випуск біткоїн ETF у реальному світі.

Як і RWA, CWA також стикається з низкою регуляторних і комплаєнс-проблем. Однак через децентралізований і транснаціональний характер криптоактивів ці проблеми в контексті CWA є ще більш складними. Наприклад, затвердження ETF на біткойн потребує вирішення кількох регуляторних труднощів, включаючи, але не обмежуючись, зберіганням активів, маніпуляцією з цінами та регулюванням ринку. Але введення CWA обіцяє ще більше підвищити ліквідність криптоактивів і участь на ринку. Об'єднуючи криптоактиви з традиційними фінансовими продуктами, CWA не лише може залучити більше традиційних інвесторів до крипторинку, але й надати існуючим криптоінвесторам більше інструментів для інвестування та управління ризиками.

Незалежно від того, чи йдеться про RWA, чи про CWA, їх глибокий попит і причини виникнення можна простежити до запуску сегментованих продуктів для ризикового співвідношення з метою підвищення фінансової ефективності. Ефективні фінансові ринки стимулюють зростання спекулятивної діяльності, що, в свою чергу, сприяє зростанню попиту на більш численні активи та інвестиційні можливості. У цьому контексті як традиційним фінансовим установам, так і DeFi платформам необхідні RWA та CWA для забезпечення потоків капіталу, аби залучити більше користувачів та капіталу. RWA та CWA як нова форма фінансових інновацій здатні не лише задовольнити ринок у потребі диверсифікованих активів та стабільного доходу, але й сприяти перенаправленню капіталу у більш ефективні сфери. Завдяки зламу бар'єрів між TradFi та DeFi, RWA та CWA можуть сприяти розвитку всієї фінансової екосистеми у напрямку більшої ефективності, прозорості та стійкості. Це не тільки підвищить загальну ефективність фінансових ринків, але й надасть інвесторам більше можливостей для інвестування та кращі інструменти для управління ризиками. Це також є важливим обґрунтуванням для масштабного застосування RWA.

Чому це активи ETF на державні облігації США?

вартість освіти

Давайте подумаємо, чому стейблкоїн долара став областю масового застосування криптовалют? Чому не біткоїн або інші рідні криптовалюти, або чому не стейблкоїни інших країн?

По-перше, витрати на освіту користувачів є важливим, але часто ігнорованим фактором. Для більшості користувачів розуміння та прийняття нових фінансових продуктів і технологій потребує часу та зусиль. По-друге, у порівнянні з іншими фіатними стейблкоїнами, стейблкоїни на базі долара легше приймаються користувачами по всьому світу, а сам долар є основною резервною валютою та валютою для торгівлі у світі, що має численні можливості для міжкордонного використання, значно знижує витрати на освіту користувачів. Отже, завдяки знанню та довірі до долара, стейблкоїни, прив'язані до долара, можуть швидше здобувати довіру на ринку. Водночас, через глобальне домінування долара, відповідні навчальні матеріали та ресурси легше стандартизувати та глобалізувати, що додатково знижує труднощі освіти в багатомовному та багатокультурному середовищі. Низькі витрати на освіту користувачів часто є одним із важливих факторів для забезпечення масштабного застосування.

Аналогічно, це також пояснює, чому ми обрали активи, пов'язані з американськими облігаціями, а не облігації, випущені іншими суверенними країнами. Облігації США широко вважаються одними з найбезпечніших активів у світі, їх висока репутація та ліквідність на глобальних фінансових ринках зменшують опір користувачів до прийняття нових фінансових продуктів або інвестиційних каналів. Висока ринкова прозорість та норми аудиту забезпечують користувачів потужною інформаційною підтримкою, що, в свою чергу, знижує витрати на безперервну освіту та маркетинг. Крім того, стабільність американських облігацій та глобальна ліквідність також сприяють скороченню кривої навчання користувачів, що полегшує адаптацію нових користувачів через взаємодію в спільноті та соціальне визнання. Звичайно, питання прозорості та аудиту також не можна ігнорувати. Фінансовий ринок США характеризується високою прозорістю та суворим аудитом, що також забезпечує надійність і довіру активів США.

реальний дохід

Tether($USDT) як найпоширеніший стейблкоїн у сфері криптоактивів, постійно стикається з проблемами прозорості та відповідності резервних активів. Відсутність прозорості надає Tether простір для можливого надмірного випуску $USDT без достатніх резервів, що дозволяє умовно використовувати надмірно випущені кошти для інших фінансових операцій з метою отримання прибутку. Ці доходи не повертаються власникам $USDT, а залишаються у власності компанії Tether. Це особливо привертає увагу в поточному середовищі DeFi, оскільки викликає питання про те, як більш справедливо розподілити такі потенційні доходи серед членів екосистеми DeFi. У цьому контексті державні облігації США з їхньою відносною стабільністю, стандартизованістю та нижчими ризиками стають предметом, вартим розгляду для базових активів випуску стейблкоїнів. На цій основі ETF на державні облігації США не лише знижує регуляторні ризики, але й спрощує для емітента доступ до цієї частини активів і доходів.

В цілому, ETF на державні облігації США став потужним варіантом, здатним вирішити проблеми з透明ністю та контрагентським ризиком, які виникають у MakerDAO та інших емітентів стейблкоїнів, пов'язаних з $USDT та іншими централізованими стейблкоїнами, одночасно маючи потенціал для популяризації криптоактивів серед широкої аудиторії. Використання ETF на державні облігації США як базового активу не лише забезпечує більш прозорий та регульований шлях для інвестицій, але й дозволяє справедливіше розподілити інвестиційні доходи серед усіх учасників, задовольняючи вимоги суспільної прийнятності та регулювання в екосистемі DeFi.