Дилема та майбутнє Ethereum: багатовимірна гра ринку, технологій та капіталу

З 2022 року Ethereum, як основний актив крипторинку, демонструє помітну різницю між його ціновою динамікою та ринковими очікуваннями. Незважаючи на те, що його екосистема у сфері децентралізованих фінансів все ще займає понад 55% заблокованої вартості, ціна Ethereum протягом тривалого часу залишається низькою, а його зростання перевершують деякі нові публічні блокчейни, навіть виникають сумніви у "екологічному процвітанні, але цінність токенів не реалізована". У цій статті буде проаналізовано складні причини, що стоять за слабкою продуктивністю Ethereum з кількох точок зору.

Один. Невідповідність між ринковими очікуваннями та реальністю

Ethereum був основним драйвером хвилі децентралізованих фінансів та нефунгібельних токенів. Проте, в останні роки, після того як ринкові акценти змістилися на штучний інтелект, активи реального світу та мем-криптовалюти, його домінування стало під загрозою. Наприклад, багато проєктів штучного інтелекту та деякі мем-криптовалюти в екосистемах не обрали Ethereum як основну платформу, що призвело до його поступового маргіналізації в нових наративів.

Одночасно, хоча рішення другого рівня масштабування Ethereum певною мірою полегшили вузькі місця продуктивності основної мережі, їхня роль в підтримці екосистеми не є суттєвою. Проблема конкуренції між планами розширення є особливо вираженою, розробники надто зосереджуються на поліпшенні інфраструктури, ігноруючи інновації на прикладному рівні. Це розподіл ресурсів не лише не розширив базу користувачів, але й призвів до того, що обсяги торгівлі та активність перемістилися до інших конкурентних блокчейнів.

Крім того, на відміну від припливу коштів під час запуску ETF на біткойн, після виходу ETF на Етер спостерігається відтік капіталу, частково через тиск на продаж старих продуктів деяких інвестиційних компаній. Проте, парадоксально, інтерес інститутів до Етеру довгостроково залишається на підйомі. Один аналітик прогнозує, що Етер може стати "активом, улюбленим інститутами", у 2025 році завдяки механізмам стейкінгового доходу, блокування смарт-контрактів та поглинанню ETF. Ця різниця між короткостроковими та довгостроковими очікуваннями підкреслює плутанину ринку щодо здатності Етеру до захоплення вартості.

Двосторонній ефект технологічного оновлення

Технологічне оновлення є основним наративом Ethereum в останні роки, але воно також принесло багато несподіваних побічних ефектів. Багаторазові оновлення Ethereum успішно здійснили дефляцію постачання, але останнє оновлення, що знизило витрати на зберігання даних, навпаки, послабило джерела доходу основної мережі, непрямо вплинувши на потенціал зростання Ethereum. Крім того, очікування громади щодо шардів змістилося в бік другорядних мереж, але стратегія розвитку екосистеми другого рівня надмірно залежить від бізнес-нарративів, що не змогло суттєво розширити базу користувачів.

Розбіжності всередині спільноти Ethereum щодо дорожньої карти розвитку загострили технічну кризу. Деякі розробники критикують існуючу дорожню карту як "занадто консервативну", закликаючи прискорити план оновлення; інші ставлять під сумнів стратегію "збільшення масштабів лише за допомогою другого рівня", наполягаючи на масштабному оновленні основної мережі. Ця коливна технічна стратегія виявила проблему відсутності сильного керівництва в Ethereum. Хоча основні розробники неодноразово підкреслювали, що "ціна не є пріоритетною метою", проте дії фонду Ethereum з продажу все ще сприймаються ринком як нестача впевненості.

Три. Капітальні ігри: боротьба між входженням інститутів та внутрішнім тиском на продаж

У напрямку капіталу Ethereum також стикається зі складними іграми.

Незважаючи на слабкі ціни, інституційні кошти тихо заходять на ринок. Один з торгових майданчиків повідомляє, що обмежене постачання Етеру, доходи від стейкінгу та відповідність нормативним вимогам роблять його "першим вибором для інституційного впровадження смарт-контрактів". Деякі інвестиційні установи навіть прогнозують, що загальна кількість біткойнів, які тримають компанії, може перевищити обсяги, що належать засновникам, до 2025 року, а Етер може знову стати улюбленцем капіталу завдяки таким тенденціям, як стейблкойни, токенізація та штучні інтелектуальні агенти.

Водночас продажі з боку інсайдерів, таких як Фонд Ethereum, також викликали ланцюгову реакцію. У грудні 2024 року стало відомо, що Фонд Ethereum неодноразово реалізував свої активи на піку цін, а також були випадки, коли понад 100 000 Етер було переведено на біржі на високих рівнях, що посилило побоювання щодо "песимізму інсайдерів". Ці капітальні рухи створюють противагу входу інституцій, що призводить до того, що Ethereum потрапляє в "парадокс виявлення вартості".

Чотири, Трансформаційні труднощі екосистеми

Засновник Ethereum колись заявляв, що "боїться бичачого ринку", що розкриває основну суперечність Ethereum:

• Виклики децентралізації фінансів: Децентралізована фінансова культура Ethereum, хоча й забезпечила його раннє становище, призвела до надмірної залежності екосистеми від фінансових арбітражів. Спільнота закликає "вийти з тіні децентралізованих фінансів", орієнтуючись на практичні сценарії, що поєднують з традиційним Інтернетом (такі як ринки прогнозів, верифікація особи), але прогрес йде повільно.

• Баланс між регулюванням та інноваціями: Неясна позиція регуляторів щодо Ethereum (наприклад, затримка з визначенням його цінності як цінного паперу) стримує довіру з боку інститутів. Хоча деякі політики можуть принести зміни, Ethereum все ще потрібно знайти нову точку балансу між відповідністю та децентралізацією.

5. Перспективи на майбутнє: потенційний шлях до виходу зі скрутного становища

Хоча в короткостроковій перспективі ціна Ethereum все ще може бути під впливом багатьох факторів, в довгостроковій перспективі його майбутнє все ще викликає надію.

Якщо Ethereum зможе прийняти модульну тенденцію, позиціонуючи себе як "рівень розрахунків + рівень доступності даних", а також залучити високопродуктивні виконавчі рівні інших публічних блокчейнів, це може переробити екосистему. Крім того, прискорення впровадження технологій конфіденційності, таких як нульові знання, може відкрити нові сценарії застосування, такі як штучні інтелектуальні агенти та децентралізоване зберігання.

У 2025 році, зміна законодавства та регуляторної політики щодо стейблкойнів у США може відкрити шлях до відповідності для Ethereum. Якщо буде схвалено ETF на стейкінг або буде впроваджено механізм створення активів, попит з боку інститутів на Ethereum може різко зрости. Одночасно вхід корпоративних коштів та суверенних фондів може змінити гру в капіталі.

Слабкість Ethereum є результатом резонансу між ринком, технологіями та капіталом. Його труднощі не викликані єдиним фактором, а є неминучими стражданнями, які необхідно пройти в період екологічної трансформації. У короткостроковій перспективі коливання цін все ще будуть обмежені внутрішнім тиском на продаж та вакуумом наративів; у довгостроковій перспективі, якщо вдасться знайти нові точки опори в модульності, регулюванні та розфінансуванні, Ethereum все ще має шанси повернутися на шлях зростання.

З огляду на прискорене впровадження ETF на стейкінг Етеру та нове усвідомлення його цінності з боку установ, переоцінка вартості Етеру стане питанням часу. Деякі дослідницькі установи навіть прогнозують, що "цифрова нафта" Етер у 2025 році має шанси перевищити позначку в 8000 доларів.