Стан та виклики ринку RWA: Ключові відмінності між доларовими RWA та іншими RWA

Нещодавно ринок криптовалют продовжує залишатися в застої, але тема RWA (реальні світові активи) поступово набирає популярності. Є думка, що RWA - це ринок трильйонного масштабу, оскільки стабільні монети в доларах США, які є одними з перших і найуспішніших RWA, наближаються до ринкової капіталізації в 300 мільярдів доларів, тоді як велика кількість активів поза ланцюгом, таких як нерухомість, акції, облігації тощо, має потенціал для переведення в ланцюг.

Однак, ця точка зору має певні проблеми. RWA не є однорідними, RWA у доларах США мають суттєві відмінності від інших RWA, і їх навіть важко порівняти. Щоб не-доларові RWA могли швидко розвиватися, крім вивчення досвіду доларових RWA, їм також потрібно дослідити унікальні моделі розвитку.

Інвесторам, які хочуть захопити можливості альфа в сфері RWA, спочатку потрібно чітко визначити різницю між RWA в доларах США та іншими RWA. У цій статті буде проаналізовано різницю між ними з чотирьох аспектів, що розкриває сучасний стан і проблеми неконвертованих RWA, щоб надати інвесторам орієнтири для пошуку можливостей у секторі RWA.

1. Сценарії використання: чіткі вимоги vs неясні вимоги

Доларові стейбли - це цифрове розширення долара, яке в основному слугує для розрахунків у криптовалютному ринку, трансакцій через кордон та хеджування. Ці сценарії є частими та необхідними, особливо в країнах з серйозною інфляцією, де доларові стейбли стають важливим інструментом для захисту багатства.

На відміну від цього, інші RWA (такі як токенізація нерухомості) мають на меті реалізувати глобальне фінансування або підвищити ліквідність активів за допомогою блокчейн-технологій. Частота таких запитів є низькою, а аудиторія обмежена. Учасники крипторинку більше схильні інвестувати кошти в рідні активи, такі як біткойн, ефір або мем-монети. Активи з добрим доходом поза ланцюгом вже мають зрілі канали фінансування, тоді як активи з поганим доходом лише активно шукають перехід на ланцюг, що додатково обмежує обсяги ринку.

У двох словах, RWA у доларах надає ліквідність крипторинку, виконуючи роль "постачальника", тоді як інші RWA шукають ліквідність і є "споживачами". Незважаючи на однакову назву, суть абсолютно різна. Варто замислитися, чи існують інші нефінансові RWA, які можуть забезпечити ліквідність для крипторинку.

2. Комплаєнс і довіра: зрілість vs нестача

Регуляторна адаптивність

Стабільні монети в доларах США випускаються регульованими установами, резерви регулярно перевіряються, відповідно до чинного валютного законодавства. Хоча раніше були суперечки, завдяки тісній співпраці з біржами вдалося здобути довіру ринку. Регулювання інших RWA набагато складніше. Наприклад, токенізація нерухомості включає підтвердження юридичної власності та проблеми міжнародної юрисдикції, нині відсутні єдині стандарти, що ускладнює швидке впровадження.

Основи довіри

Ключовим аспектом RWA є токенізація кредиту. RWA, прив'язані до долара США, мають підтримку державного кредиту, тому довіра користувачів до них дуже висока. Інші RWA покладаються на кредитові можливості емітента поза мережею, наприклад, токенізація нерухомості потребує підтвердження прав власності від авторитетних установ, інакше користувачам буде важко довіряти відповідності токенів на блокчейні та фізичних активів.

Довірча основа RWA в доларах безпрецедентна, інші RWA важко можуть досягти цього рівня. У короткостроковій перспективі слід зосередитися на категоріях RWA з низькими вимогами до відповідності та легкості встановлення довіри.

3. Технічна реалізація: просто vs складно

Технічна логіка доларових стейблкоїнів є зрозумілою: випуск і викуп на ланцюгу, низький поріг входження. Долар і американські облігації є стандартизованими активами, витрати на аудит і відстеження невеликі. Інші реальні активи (RWA) пов'язані з оцінкою активів, розподілом дивідендів, розрахунками та іншими складними етапами, також потрібно, щоб оракули в реальному часі перевіряли дані поза ланцюгом. Процеси виведення різних активів (наприклад, нерухомості) на ланцюг суттєво відрізняються, вимоги до відповідності та складність реалізації технологій високі, тому розвиток природно сповільнюється.

Не стандартизовані RWA необхідно адаптувати до кожного класу активів, і в короткостроковій перспективі важко досягти прориву. У порівнянні з цим, RWA, такі як золото та облігації, які легше стандартизувати, легше реалізувати.

4. Способи просування: знизу вгору проти зверху вниз

Виникнення стейблкоїнів на основі долара США зумовлено потребами користувачів: обмеження регуляторів щодо купівлі криптовалюти за фіатні гроші призвело до запуску торгових пар зі стейблкоїнами на основі долара на біржах. Зі збільшенням використання він перетворився на цифровий долар, ставши частиною DeFi та трансакцій між країнами. Це результат попиту на ринку знизу вгору.

Нерухомість, акції та інші RWA переважно просуваються великими установами через потребу у фінансуванні чи ліквідності, що є моделлю зверху вниз. Участь звичайних користувачів та підприємців низька.

Знизу вгору розвиток краще підходить для характеристик криптовалютної індустрії. Проекти RWA, які більше орієнтовані на розвиток спільноти, також з більшою ймовірністю отримають прихильність користувачів.

Підсумок та перспектива

Успіх RWA в доларах США неможливий без чітких вимог, високої ліквідності, міцної бази довіри, низького технологічного бар'єру та ринкового стимулювання знизу. Інші RWA стикаються з проблемами картографування власності, регуляторною невизначеністю, технологічною складністю та опором традиційних інтересів, що ускладнює їх розвиток.

У майбутньому, інші RWA, якщо хочуть вирватися, принаймні повинні працювати в наступних напрямках:

1. Регуляторна співпраця: сприяння визнанню прав власності на активи в ланцюгу на міжнародному рівні.
2. Регуляторна рамка: встановлення детальних стандартів за категоріями активів для прискорення процесу відповідності.
3. Інфраструктура: вдосконалення RWA-оракулів, платформ для випуску та кросчейн-протоколів ліквідності.

Інвестори повинні чітко усвідомлювати різницю між RWA в доларах США та іншими RWA, а також розуміти поточний стан розвитку сектора RWA. Зосередьтеся на розвитку нормативно-правової бази RWA в США, а також на RWA-активах, які легко стандартизувати і зробити прозорими (таких як золото, облігації). Наразі слід більше уваги приділити інфраструктурним проектам у секторі RWA, таким як RWA-оракли, платформи для випуску RWA, протоколи ліквідності RWA тощо.