Аналіз глобальних акцій шифрування: нові перспективи ліквідності за межами криптосвіту

З огляду на те, що глобальне фінансове регуляторне середовище стає дедалі зрозумілішим, ринок криптовалют поступово переходить від нішевого до основного фінансового сектору. Після обрання Трампа президентом, у галузі були введені більш дружні регуляторні політики, включаючи створення національного резерву біткойнів та заохочення розширення видобутку біткойнів, що підвищило впевненість на ринку. На цьому фоні на фондовому ринку відбувся загальний перехід, і кілька акцій компаній, пов'язаних з блокчейном, показали зростання.

Все більше публічних компаній усвідомлюють величезний потенціал технології блокчейн і включають її до своїх стратегічних планів. Багато компаній з концептуальними акціями блокчейн мають сильний розвиток і отримують значну увагу та інвестиції на ринку. Ці компанії, впроваджуючи технологію блокчейн, сприяють цифровій трансформації бізнесу та створенню цінності, поступово стаючи важливими гравцями в галузі.

В останні роки, особливо з запуском в США ETF, пов'язаних з криптовалютою, що призвело до регуляторних переваг, стало зрозуміло, що криптовалюта більше не обмежується закритим ринком цифрових валют, а глибоко інтегрується з традиційними капітальними ринками. Траст Біткойна від Grayscale став мостом для традиційних інвесторів, які входять у крипторинок. Дані показують, що обсяг активів під управлінням біткойн-спот ETF одного з торгових платформ досяг 17,243 мільярда доларів США і з початку року майже завжди перебував у стані чистого припливу. А обсяг активів під управлінням Grayscale біткойн-спот ETF становить 13,659 мільярда доларів США, що демонструє інтерес та впевненість інвесторів до цього нововиникатного класу активів.

Поточна загальна капіталізація ринку криптовалют становить приблизно 3,2 трильйона доларів США, яку можна розділити на три основні частини за класами активів:

1. Біткойн ( BTC ): як основний актив у всьому криптосвіті, наразі його ринкова капіталізація становить близько 1,9 трильйона доларів, що складає більше 50% від загальної ринкової капіталізації криптовалюти. Він не лише є визнаним засобом збереження вартості в традиційних фінансах і серед рідних монет, але також завдяки своїм антикризовим властивостям і обмеженій пропозиції став обраним варіантом для інституційних інвесторів, його називають "цифровим золотом". Біткойн відіграє ключову роль в крипторинку, стабілізуючи його, водночас забезпечуючи взаємозв'язок між традиційними активами та рідними активами на ланцюзі.

2. Первинні активи на блокчейні: включають токени публічного блокчейну (, такі як ефір ETH ), токени, пов'язані з децентралізованими фінансами ( DeFi ), а також функціональні токени в додатках на блокчейні тощо. Ця сфера різноманітна, має високу волатильність, її ринкова продуктивність залежить від технологічних оновлень та попиту користувачів. Наразі ринкова капіталізація приблизно 1,4 трильйона доларів, насправді значно нижча за високі очікування ринку.

3. Поєднання традиційних активів та технологій шифрування: ця сфера охоплює токенізацію реальних активів у ланцюгу (RWA), нові проекти з сек’юритизації активів на основі блокчейну тощо. Наразі її ринкова капіталізація становить лише кілька тисяч мільярдів доларів, але з поширенням технології блокчейн та глибокою інтеграцією традиційних фінансів ця сфера швидко розвивається. Токенізація традиційних активів для підвищення ліквідності також є одним з основних рушійних сил зростання криптографічного ринку в майбутньому. Ми впевнені в цій частині і вважаємо, що вона сприятиме трансформації традиційних фінансів у більш ефективний та прозорий цифровий напрямок, звільняючи величезний ринковий потенціал.

Чому ми так впевнені в зростанні традиційних активів?

Протягом останніх шести місяців, атрибути активів біткойна зазнали нової еволюції, а провідні сили капітального ринку завершили перехід від старих сил до нових фінансових потоків.

2024 року шифрування монет у традиційній фінансовій сфері ще більше зміцнить свої позиції. Фінансові гіганти, включаючи певну торгову платформу, почали впроваджувати біржові продукти на основі біткоїна та ефіру, що надає інституційним та роздрібним інвесторам більш зручні канали для інвестування в цифрові активи, що також ще більше підтверджує зв'язок з традиційними цінними паперами.

Одночасно тенденція токенізації реальних світових активів ( RWA ) також прискорюється, що ще більше підвищує ліквідність і охоплення фінансових ринків. Наприклад, державний розвивальний банк Німеччини KfW у 2024 році випустив дві цифрові облігації через технологію блокчейн на загальну суму 150 мільйонів євро. Ці облігації розраховуються за допомогою технології розподіленого реєстру ( DLT ), а французький виробник комп'ютерного обладнання Metavisio випустив корпоративні облігації, використовуючи токенізацію для надання капітальної підтримки своїм новим виробничим потужностям в Індії. Це також демонструє, що традиційні фінансові установи використовують технологію блокчейн для оптимізації ефективності операцій, багато фінансових установ вже впровадили шифрування в свої бізнес-моделі.

Сьогодні модель обігу капіталу, що базується на біткоїні як основному активі, яка використовує ETF та фондовий ринок як основні канали для надходження коштів, а також компанії, такі як MSTR, що котируються на американських фондових ринках, як платформу для реалізації, постійно поглинає ліквідність долара та активно розвивається.

Поєднання традиційних фінансів і блокчейну створить більше інвестиційних можливостей, ніж первинні активи на ланцюзі. Ця тенденція відображає важливість стабільності та реальних застосувань на ринку. Традиційний фінансовий ринок має глибоку інфраструктуру та зрілі механізми ринку, і в поєднанні з технологією блокчейн він звільнить більший потенціал.

Цей дослідницький звіт коротко проаналізує моделі зростання акцій концепції блокчейн, особливо їх поєднання з активами на ланцюгу, щоб виявити більше інноваційних інвестиційних можливостей. Наприклад, модель збільшення MSTR демонструє типовий шлях обміну активів у доларах на активи на ланцюгу через конвертовані облігації та випуск акцій. Нещодавно ціна акцій MSTR швидко зросла разом із ціною біткойна, а дохідність конвертованих облігацій з терміном погашення у 2027 році досягла трирічного максимуму, ця стратегія дозволила їй перевершити традиційні акції технологічних компаній.

Через ці перспективи можна виявити, що майбутній розвиток шифрувального ринку полягає не лише в прирості самих цифрових монет, а й у величезному потенціалі інтеграції з традиційними фінансами. Від регуляторних вигод до змін на ринку, акції, пов'язані з блокчейном, перебувають на ключовому етапі цього великого тренду, ставши об'єктом уваги інвесторів по всьому світу.

Ми приблизно поділяємо сучасні акції блокчейн-концепцій на такі категорії:

Один, концепція активного управління:

Щодо концепції розподілу активів у блокчейн-акціях, стратегія компанії полягає в тому, щоб використовувати біткойн як основний резервний актив. Цю стратегію вперше реалізувала MicroStrategy у 2020 році, і вона швидко привернула увагу ринку. Цього року інші компанії, такі як японська інвестиційна компанія MetaPlanet та гонконгська компанія, що торгується на біржі, Boyaa Interactive, також приєдналися до цього, обсяги придбання біткойнів постійно зростають. MetaPlanet оголосила про впровадження ключового показника ефективності "дохідність біткойнів" (BTC Yield), її дохідність BTC за третій квартал становила 41,7%, а за четвертий квартал ( станом на 25 жовтня ) досягла 116,4%.

Конкретно, стратегія компаній, таких як MicroStrategy, полягає в тому, щоб за допомогою впровадження "прибутковості біткоїнів" як ключового показника ефективності надати інвесторам нову перспективу для оцінки вартості компанії та інвестиційних рішень. Цей показник базується на розведеній кількості акцій в обігу, розраховуючи кількість біткоїнів на акцію, не враховуючи коливання цін на біткоїни, з метою допомогти інвесторам краще зрозуміти дії компанії щодо покупки біткоїнів шляхом випуску додаткових звичайних акцій або конвертованих інструментів, акцентуючи увагу на балансі між зростанням володіння біткоїнами та розведенням капіталу. Станом на сьогодні, прибутковість інвестицій MicroStrategy у біткоїни досягла 41,8%, що свідчить про те, що компанія, постійно збільшуючи свої позиції, успішно уникнула надмірного розведення інтересів акціонерів.

Однак, незважаючи на те, що MicroStrategy досягла значних успіхів у інвестуванні в біткоїн, боргова структура компанії все ще викликає занепокоєння на ринку. За повідомленнями, загальна сума непогашеного боргу MicroStrategy наразі становить 4,25 мільярда доларів. У цей період компанія залучала фінансування через кілька раундів випуску конвертованих облігацій, частина з яких також супроводжувалася виплатою відсотків. Аналітики ринку стурбовані тим, що, якщо ціна біткоїна різко впаде, MicroStrategy може знадобитися продати частину біткоїнів для погашення боргу. Але також є думка, що завдяки стабільному традиційному програмному бізнесу MicroStrategy та низьким процентним ставкам, її операційний грошовий потік достатній для покриття боргових відсотків, тому навіть якщо ціна біткоїна різко впаде, це малоймовірно змусить компанію продавати свої біткоїн-активи. Крім того, ринкова капіталізація акцій MicroStrategy наразі становить 43 мільярди доларів, а частка боргу в її капітальній структурі є відносно невеликою, що ще більше знижує ризик ліквідації.

Незважаючи на те, що багато інвесторів позитивно оцінюють рішучу стратегію інвестування компанії в біткоїн, вважаючи, що це принесе акціонерам суттєвий дохід, деякі інвестори висловлюють занепокоєння щодо її високого кредитного плеча та потенційних ринкових ризиків. Оскільки ринок шифрування має величезну волатильність, будь-які несприятливі зміни на ринку можуть суттєво вплинути на вартість активів таких компаній, а їхні акції мають значну премію в порівнянні з чистою вартістю активів, і чи зможе цей стан зберегтися, є предметом уваги ринку. Якщо акції знизяться в ціні, це може вплинути на здатність компанії до фінансування, що, в свою чергу, вплине на її майбутні плани щодо купівлі біткоїнів.

1、Microstrategy(MSTR)

MicroStrategy була заснована в 1989 році, спочатку зосередившись на бізнес-аналітиці та корпоративних рішеннях. Однак, з 2020 року компанія трансформувалася в першу у світі публічну компанію, яка використовує біткойн (BTC) в якості резервного активу, ця стратегія кардинально змінила її бізнес-модель та ринкову позицію. Засновник Майкл Сейлор відіграв ключову роль у цьому перетворенні, він з раннього скептика біткойна перетворився на рішучого прихильника шифрування.

З 2020 року компанія MicroStrategy постійно купує монети Bitcoin за власні кошти, шляхом випуску облігацій та інших фінансувань. На даний момент компанія накопичила близько 279,420 монет Bitcoin, а поточна ринкова вартість становить близько 23 мільярдів доларів, що складає близько 1% від загальної пропозиції Bitcoin. Остання покупка відбулася в період з 31 жовтня по 10 листопада 2023 року, за середньою ціною 74,463 долара було придбано 27,200 монет Bitcoin. Середня ціна утримання цих монет Bitcoin становить 39,266 доларів, тоді як поточна ціна Bitcoin вже досягла близько 90,000 доларів, а бухгалтерський прибуток MicroStrategy наближається до 2.5 разів.

Незважаючи на те, що під час ведмежого ринку 2022 року інвестиції MicroStrategy в біткойн стикалися з приблизно 1 мільярдом доларів збитків на папері, компанія жодного разу не продавала біткойн, а навпаки, вирішила продовжити нарощувати позиції. З початку 2023 року сильний ріст біткойна сприяв значному підвищенню акцій MicroStrategy, а річна прибутковість інвестицій уже досягла 26,4%, накопичена прибутковість перевищила 100%. Поточна бізнес-модель MicroStrategy може розглядатися як "циклічна важільна модель на основі BTC", що фінансується через випуск облігацій для купівлі біткойна. Ця модель, хоча й приносить високий дохід, також приховує певні ризики, особливо під час різких коливань цін на біткойн. Згідно з аналізом, ціна біткойна має впасти нижче 15 000 доларів, щоб компанія могла зіткнутися з ризиком ліквідації, тоді як у нинішніх умовах, коли ціна біткойна наближається до 90 000 доларів, цей ризик є дуже малим. Крім того, компанія має низький рівень важеля, а попит на ринку облігацій залишається високим, що ще більше підсилює фінансову стійкість MicroStrategy.

Для інвесторів MicroStrategy можна вважати левериджним інвестиційним інструментом на ринку біткоїнів. В умовах очікування стабільного зростання ціни біткоїна акції компанії мають значний потенціал. Проте слід бути обережними щодо ризиків середньо- та довгострокового боргового розширення. Протягом наступних 1-2 років інвестиційна вартість MicroStrategy все ще заслуговує на увагу, особливо для інвесторів, які оптимістично налаштовані щодо перспектив ринку біткоїнів, це є високоризиковим і високодохідним активом.

2、Semler Scientific(SMLR)

Semler Scientific є компанією, що спеціалізується на медичних технологіях, однією з її інноваційних стратегій є використання біткойна як основного резервного активу. У листопаді 2024 року компанія розкрила, що нещодавно придбала 47 монет біткойна, що підвищило її загальний обсяг до 1,058 монет, а загальні інвестиції досягли приблизно 71 мільйона доларів. Частина коштів для цих придбань надходить з операційного грошового потоку, що свідчить про те, що Semler намагається зміцнити свою структуру активів через володіння біткойном, ставши представником інновацій в управлінні активами.

Проте, основний бізнес Semler залишається зосередженим на їхньому обладнанні QuantaFlo, яке в основному використовується для діагностики серцево-судинних захворювань. Однак стратегія Semler щодо біткоїнів є не лише фінансовим резервом; у третьому кварталі 2024 року компанія отримала 1,1 мільйона доларів США нереалізованого прибутку завдяки своїм біткоїн-активам, незважаючи на те, що доходи за цей квартал знизилися на 17% у річному обчисленні, це все ще забезпечувало Semler фінансовий захист у умовах економічних коливань.

Хоча ринкова капіталізація Semler наразі складає лише 345 мільйонів доларів, що помітно менше, ніж у MicroStrategy, проте його стратегія використання біткойна як резервного активу вже зробила його для інвесторів "міні-версією MicroStrategy".

3. Взаємодія з боями

博雅互动 є上市公, основним бізнесом якого є ігри.