Фінансово-технологічна компанія Antalpha готується до IPO: нова структура фінансів у видобутку незабаром сформується?

Нещодавно фінансово-технологічна компанія Antalpha подала заявку на IPO до Nasdaq, плануючи провести публічний продаж акцій під символом "ANTA". Як постачальник фінансових рішень у сфері майнінгу біткоїнів, це розміщення акцій Antalpha викликало широкий інтерес в галузі. З інформації, розкритої в її проспекті, видно, що компанія має тісні зв'язки з відомим виробником майнінгового обладнання, що робить стратегічне значення цього IPO вартим глибшого обговорення.

Фінансові підтримувачі гірничодобувної галузі

Antalpha була заснована в 2022 році, її основний бізнес полягає у наданні фінансування, технологій та рішень для управління ризиками цифровим активам, особливо майнерам біткоїнів. Мета компанії полягає в тому, щоб допомогти майнерам розширити масштаби їхнього бізнесу та за допомогою фінансових рішень краще впоратися з впливом коливань цін на біткоїн, наприклад, підтримуючи стратегію "HODL" для майнерів.

Основні продукти та послуги Antalpha реалізуються через свою технологічну платформу Antalpha Prime. Ця платформа дозволяє клієнтам ініціювати та управляти кредитами цифрових активів, а також в режимі реального часу контролювати стан застави. Доходи компанії в основному надходять з двох джерел:

1. Фінансування ланцюга постачання: ця частина доходу називається "технічний фінансовий збір", є основним джерелом доходу Antalpha. Конкретно включає:
   • Кредит на майнінгові машини: фінансування для придбання майнінгових машин для біткоїнів з використанням придбаних машин як застави.
   • Позика на обчислювальну потужність: надає фінансування для витрат, пов'язаних з видобутком (наприклад, плата за хостинг), зазвичай під заставу видобутого біткоїна.

Станом на 31 грудня 2024 року Antalpha забезпечила загальну суму кредитів у 2,8 мільярда доларів США, з яких близько 97% клієнтів з постачальницького ланцюга використовують BTC як заставу.

2. Послуга з надання кредитів під заставу біткоїнів: ця частина доходу називається "плата за технологічну платформу". Antalpha надає послуги кредитування під заставу біткоїнів для клієнтів, які не є громадянами США, через свою платформу. Варто зазначити, що кошти для цих кредитів в основному надаються її афілійованою стороною Northstar. У цій моделі Antalpha виступає в ролі постачальника технологій та послуг, заробляючи плату за платформу, не несучи кредитного ризику за кредитами.

Фінансові дані показують, що Antalpha в фінансовому році, що закінчується 31 грудня 2024 року, загальний дохід склав 47,45 мільйона доларів США, що на 321% більше в порівнянні з попереднім роком. З них, доходи від технологічного фінансування склали 38,7 мільйона доларів США, що на 274% більше; доходи від технологічної платформи склали 8,8 мільйона доларів США, що на 859% більше. Компанії вдалося вийти на прибуток, чистий прибуток склав 4,4 мільйона доларів США, тоді як у попередньому фінансовому році був чистий збиток у 6,6 мільйона доларів США.

Станом на 31 грудня 2024 року, загальний обсяг кредитування Antalpha становить 1,6 мільярда доларів США. Зокрема, обсяг кредитів ланцюга поставок (включаючи кредити на обладнання для майнінгу та кредити на обчислювальну потужність), що надаються безпосередньо Antalpha, зріс з 344 мільйонів доларів США на кінець 2023 року до 428,9 мільйона доларів США, що є зростанням на 25%. Обсяг кредитів у біткойнах, наданих для Northstar, зріс з 220,8 мільйона доларів США на кінець 2023 року до 1,1987 мільярда доларів США, що є вражаючим зростанням на 443%. Щодо територіального розподілу, діяльність з кредитування високо концентрується в Азії: станом на кінець 2024 року 77,4% кредитів (приблизно 1,26 мільярда доларів США) потрапили до клієнтів в Азії.

Тісний зв'язок з гігантами майнінгу

Antalpha відверто розкрила у проспекті емісії свої тісні зв'язки з відомим виробником майнінгового обладнання, назвавши себе «основним партнером з кредитування» цієї компанії. Сторони навіть підписали меморандум про взаєморозуміння, в якому зазначено, що виробник майнінгового обладнання продовжить використовувати Antalpha як свого фінансового партнера, обидві сторони будуть рекомендувати клієнтів одна одній, і, за умови, що Antalpha надасть конкурентоспроможні умови, цей виробник надасть Antalpha пріоритетне право на обслуговування його клієнтів, що шукають фінансування.

Це право першочергової покупки означає, що Antalpha має можливість першочергово звертатися до великої клієнтської бази виробника гірничих машин, що значно знижує витрати на залучення клієнтів і забезпечує безперервний потік бізнесу. У проспекті емісії також зазначено, що Antalpha тісно співпрацює з цією компанією на всіх рівнях — від продажів до операцій і до вищого керівництва, будучи невід'ємною частиною процесу продажів і бізнес-ініціатив.

Однак зв'язки Antalpha з виробником майнінгових бур не закінчуються на рівні ділового співробітництва. Більш глибока асоціація – з одним із співзасновників компанії. У проспекті детально описані складні відносини Antalpha з Northstar. Northstar історично фінансувала майже всі кредити Antalpha і надавала маржинальні позики Bitcoin клієнтам Antalpha за межами США через платформу AntalphaPrime.

Ключовим є те, що Antalpha та Northstar спочатку були сестринськими компаніями, які належали до однієї материнської компанії, контрольованої спільним засновником. Після "реорганізації 2024 року" Antalpha була відокремлена і передана до нинішньої компанії-лістингу Antalpha Platform Holdings. Після цього колишня материнська компанія позбулася всіх своїх прав у Northstar. Наразі Northstar належить незворотному трасту, де спільний засновник є довірителем і бенефіціаром, а управлінням займається професійна трастова компанія. Проспект підкреслює, що спільний засновник не бере участі в операціях Northstar.

Незважаючи на реорганізацію, Northstar залишається важливим постачальником капіталу для кредитних послуг Bitcoin від Antalpha. Цей співзасновник, як кінцевий бенефіціар Northstar Trust, має непряму, але важливу зв'язок між своїми економічними інтересами та бізнес-показниками Northstar, а також масштабом бізнесу Antalpha.

Отже, хоча в юридичному сенсі холдингова компанія Antalpha може бути відокремлена від прямого контролю цього співзасновника, з точки зору бізнес-логіки, фінансових потоків і стратегічної синергії, Antalpha все ще може розглядатися як важлива складова фінансової екосистеми цього виробника майнінгового обладнання. Вона більше схожа на ретельно спроектований і виділений "фінансовий спецназ", який зосереджується на наданні фінансової підтримки бізнесу з виробництва майнінгового обладнання цієї компанії.

Стратегічне планування в епоху після халвінгу

Глибоке стратегічне значення виходу Antalpha на ринок тісно пов'язане з галузевим середовищем і стратегічними корективами, з якими стикаються відповідні компанії після зменшення винагороди за блок у біткоїні у 2024 році.

Біткойн халвінг у квітні 2024 року, як і очікувалося, стиснув винагороду за блоки для майнерів, що становить прямий виклик для прибутковості всього сектору видобутку. Для виробників майнінгового обладнання це означає, що попит на їхні продукти буде більше зосереджений на високій ефективності та низькому енергоспоживанні. Протягом минулого року, щоб закріпити своє лідерство в сфері апаратного забезпечення для майнінгу, один відомий виробник прискорив випуск нового покоління ефективних майнерів. Нові угоди на закупівлю майнерів підписані з кількома партнерами, продовжуючи поглиблювати співпрацю з великими майнінговими фермами, щоб забезпечити великі замовлення на свої останні майнери.

З одного боку, після зменшення винагороди за блок, індустрія майнінгу стає все більш конкурентоспроможною, і майнери для підтримки прибутковості повинні підвищувати продуктивність своїх майнінгових машин, що, в свою чергу, значно підвищує операційні витрати. Це є потенційним ризиком для виробників майнінгових машин у майбутньому. З іншого боку, з підвищенням ціни біткоїна, все більше зовнішніх компаній, навіть публічних, починають входити в індустрію майнінгу, що також приносить нові можливості для виробників майнінгових машин, але ці можливості також залежать від змін цін на біткоїн. Таким чином, Antalpha надає фінансування для покупки новітніх майнінгових машин, що не тільки може безпосередньо сприяти продажам, але й опосередковано допомагати спільноті майнерів успішно подолати капітальні труднощі, викликані зміною обладнання.

IPO Antalpha також привернув увагу деяких відомих інвесторів, зокрема, один з емітентів стейблкоінів висловив зацікавленість у тому, щоб підписатися на 25 мільйонів доларів США акцій Antalpha за ціною випуску. Якщо розрахувати за середньою ціною випуску 12 доларів США за акцію, ця інвестиція займе близько 54,1% від загальної кількості базових акцій, що становить приблизно 2,08 мільйона акцій. Згідно з проспектом, кредитний бізнес Antalpha зазвичай розраховується у цьому стейблкоіні, ця інвестиція також є ще одним кроком компанії у її багатогранній стратегії, однак у проспекті також зазначено, що ця намір "не є обов'язковим договором купівлі або зобов'язанням".

Крім того, Antalpha у проспекті емісії згадує про плани дослідження фінансування для GPU, необхідних для сфери штучного інтелекту. Це є стратегією для виробників майнінгового обладнання, щоб протистояти ризикам невизначеності в криптоіндустрії. Якщо Antalpha зможе досягти успіху в нових сферах, таких як фінансування AI GPU, її власне зростання також непрямо зміцнить стійкість усієї екосистеми.

Отже, IPO Antalpha не є простою публічною пропозицією фінансово-технологічної компанії, а скоріше ключовим кроком у післязменшувальну еру для зміцнення позицій у видобутку, оптимізації фінансових інструментів та накопичення сил для довгострокового стратегічного розвитку.