стейблкоїн, Децентралізовані фінанси та кредитне створення: нова фінансова структура

Глобальний ринок стейблкоїнів після 18 місяців скорочення знову входить у фазу прискореного зростання. Цю тенденцію переважно стимулюють три довгострокові фактори: використання стейблкоїнів як інструменту заощадження, використання стейблкоїнів у сфері платежів, а також Децентралізовані фінанси, що пропонують прибутковість вище середнього ринку. Очікується, що до кінця 2025 року обсяг стейблкоїнів досягне 300 мільярдів доларів, а до 2030 року може перевищити 1 трильйон доларів.

Швидке розширення масштабів активів стейблкоїнів відкриє нові можливості та зміни для фінансових ринків. Деякі зміни вже можна передбачити, такі як перехід депозитів банків нових ринків до розвинених ринків, трансформація регіональних банків у глобально системно важливі банки (GSIB) тощо. Проте, стейблкоїни та Децентралізовані фінанси (DeFi) як основні інновації, а не периферійні, їх довгостроковий вплив може перевершити наші уявлення, можливе радикальне перетворення моделей роботи кредитних посередників.

Три основні тенденції, що сприяють впровадженню стейблкоїнів

стейблкоїн як інструмент заощадження

стейблкоїн все більше стає важливим інструментом заощадження в країнах, що розвиваються. В економіках таких, як Аргентина, Туреччина та Нігерія, національні валюти продовжують слабшати, а інфляція та тиск девальвації призводять до зростання попиту на долар. Раніше обіг долара на цих ринках підлягав численним обмеженням. Однак стейблкоїн подолав ці бар'єри, дозволяючи фізичним особам та підприємствам зручно отримувати ліквідність, що підтримується доларом, через Інтернет.

Хоча наразі важко точно оцінити масштаб заощаджень у нових ринках на основі стейблкоїнів, ця тенденція швидко розвивається. Багато компаній запустили бізнес з картками розрахунку стейблкоїнів, що дозволяє споживачам витрачати свої заощадження у місцевих торговців через мережі Visa та Mastercard.

Взявши Аргентину як приклад, фінансово-технологічний додаток Lemoncash повідомляє, що його керовані "депозити" в 125 мільйонів доларів складають 30% частки ринку централізованих криптовалютних додатків в Аргентині, поступаючись лише 34% певної торгової платформи. Ці дані означають, що обсяг управління активами криптододатків Аргентини (AUM) близько 417 мільйонів доларів, що становить 1,1% грошової маси М1 країни. Враховуючи баланс стейблкоїнів у неконтрольованих гаманцях, фактичний обсяг може бути ще більшим.

стейблкоїн як платіжний інструмент

стейблкоїн стає життєздатною альтернативною формою оплати, особливо в сфері трансакцій між країнами. У порівнянні з традиційними трансакціями між країнами, стейблкоїн має очевидні переваги. З часом стейблкоїн може еволюціонувати в метаплатформу, що з’єднує різні платіжні системи.

Дослідження показують, що випадки B2B-платежів у 31 опитаній компанії сприяли місячному обсягу платежів у 3 мільярди доларів (річний обсяг 36 мільярдів доларів). Насправді, серед усіх учасників ринку, що не використовують криптовалюту, ця цифра може перевищувати 100 мільярдів доларів у річному обчисленні. У період з лютого 2024 року по лютий 2025 року обсяги B2B-платежів зросли в 4 рази в річному обчисленні, що свідчить про неперервний ріст.

Децентралізовані фінанси пропонують доходність вище ринку

Протягом останніх п'яти років DeFi постійно генерує структурований дохід у доларах, що перевищує ринковий, дозволяючи технічно підкованим користувачам отримувати дохід у розмірі 5% до 10% з низьким ризиком. Це вже сприяло і продовжить сприяти популяризації стейблкоїнів.

Децентралізовані фінанси є унікальною екосистемою капіталу, чия базова "безризикова" процентна ставка відображає ширшу ситуацію на ринку криптовалютного капіталу. Поки блокчейн продовжує генерувати нові ідеї, базова дохідність Децентралізованих фінансів повинна залишатися вищою за дохідність державних облігацій США.

Оскільки "рідною мовою" Децентралізованих фінансів є стейблкоїн, а не долар США, будь-яка спроба надати низьковартісний доларовий капітал для задоволення потреб цього специфічного ринку, буде сприяти розширенню обсягу стейблкоїнів.

Перетворення банківських депозитів

Широке впровадження стейблкоїнів може призвести до децентралізації традиційних банківських послуг. Споживачі можуть безпосередньо отримувати доступ до ощадних рахунків, оцінених у доларах, та послуг міжнародних платежів, не покладаючись на традиційну банківську інфраструктуру, що зменшує депозитну базу банків, яка використовується для сприяння створенню кредиту та отриманню відсоткового доходу.

ефект заміщення банківських депозитів

Коли користувачі переносять заощадження з традиційного банківського рахунку на рахунок стейблкоїнів, таких як USDC або USDT, вони фактично переводять депозити з регіональних/комерційних банків на державні облігації США та депозити основних фінансових установ. Ця тенденція має глибокий вплив: хоча споживачі зберігають купівельну спроможність у доларах, тримаючи стейблкоїни, реальні банківські депозити та державні облігації, що підтримують ці токени, стають більш централізованими, а не розподіленими в традиційній банківській системі.

скорочення кредитного створення

Ключовою соціальною функцією банківських депозитів є надання кредитів економічній системі. Система часткових резервів дозволяє банкам позичати в кілька разів більше, ніж їх депозитна база. З переходом депозитів у стейблкоїни, депозитна база регіональних банків, доступна для кредитування, зменшується, що може призвести до зниження можливостей створення кредитів. Коли цей вплив досягне певного масштабу, регулятори регіональних банків можуть бути змушені вжити заходів для підтримки створення кредитів і фінансової стабільності.

Надмірне розподілення державного боргу США

стейблкоїн发行机构 вже стали важливими покупцями американських облігацій, їхнє володіння зростає разом із зростанням обсягу управління активами стейблкоїнів. Очікується, що в найближчому майбутньому стейблкоїн можуть стати одним із п'яти найбільших покупців американських облігацій.

Коли масштаб стейблкоїн достатньо великий (наприклад, 1 трильйон доларів), це може суттєво вплинути на криву доходності, оскільки короткострокові державні облігації США матимуть великого покупця, чутливого до цін. Це може спотворити криву процентних ставок, на яку покладається фінансування уряду США.

Новий канал управління активами

стейблкоїн забирає кошти з традиційної банківської системи, особливо з банків країн, що розвиваються, та регіональних банків розвинутих ринків, створюючи абсолютно нові канали управління активами. Деякі емітенти стейблкоїнів вже почали розвиватися як небанківські кредитні установи, інші емітенти також можуть з часом стати важливими кредиторами.

Якщо емітенти стейблкоїнів вирішать передати кредитні інвестиції професійним компаніям, вони одразу стануть обмеженими партнерами великих фондів і відкриють нові канали розподілу активів. Великі компанії з управління активами можуть досягти масштабного розширення в цьому контексті.

Новий фронт доходності на блокчейні

Стейблкоїн не лише представляє собою боргове зобов'язання до базового долара, але й є власною одиницею вартості в блокчейні. Стейблкоїни, такі як USDC, можуть використовуватися для позик в блокчейні, а споживачі потребуватимуть продуктів з дохідністю, оцінених в USDC. Різні "скарбниці" надаватимуть споживачам можливості отримувати дохід в блокчейні, відкриваючи ще один канал управління активами.

У майбутньому можуть з'явитися нові сховища, які відстежують різні стратегії інвестування на блокчейні та поза ним, ці стратегії конкуруватимуть за позиції USDC/T у різних застосунках. Ми можемо побачити формування "ефективного фронту доходів на блокчейні", де деякі сховища на блокчейні можуть спеціально надавати кредити для певних регіонів, які стикаються з ризиком втрати цієї можливості для традиційних банків.

Висновок

Стійкі монети, Децентралізовані фінанси та інтеграція з традиційними фінансами позначають реконструкцію глобальних кредитних посередників, що відображає та прискорює перехід від банківського до небанківського кредитування після 2008 року. Очікується, що до 2030 року обсяг активів у стейблкоїнах досягне майже 1 трильйона доларів, що систематично змінить структуру традиційних банківських депозитів та зосередить активи на державних облігаціях США та основних фінансових установах.

Ця трансформація приносить як можливості, так і виклики: емітенти стейблкоїнів можуть стати важливими учасниками ринку державного боргу та новими кредитними посередниками; в той час як регіональні банки (особливо на ринках, що розвиваються) можуть зіткнутися з кредитною затяжкою. Врешті-решт, це може призвести до виникнення нової моделі управління активами та банківської діяльності, де стейблкоїн стане містком до передової ефективних інвестицій у цифрові долари.

Як тіньове банківництво заповнило прогалини, залишені регульованими банками після фінансової кризи, стейблкоїни та DeFi-протоколи позиціонують себе як домінуючі кредитні посередники цифрової ери. Ця тенденція матиме глибокий вплив на монетарну політику, фінансову стабільність і майбутню архітектуру глобальних фінансів.