Криптоактиви: виникнення торгівлі товаром у блокчейні

У цьому документі ми розглянемо дві взаємопов'язані теоретичні нитки: перша нитка простежує розвиток технологій ліквідності у децентралізованих фінансах (DeFi), друга нитка зосереджується на трансформаційних впливах бартерної торгівлі у блокчейні з точки зору економічної історії. Цей документ має на меті довести, що глибока революція DeFi незабаром настане, потрібно лише трохи більше терпіння. Ті, хто дотримується ідеалізму, далекоглядні будівельники в кінцевому підсумку отримають винагороду від ринку.

Ми ретельно проаналізували розвиток ринку децентралізованих бірж (DEX), щоб показати, що поява у блокчейні бартерної торгівлі не є випадковою, а є справжнім змінником правил гри. Вона представляє важливу главу в історії будівельників Web3. Для реалізації її функцій потрібно провести багато інновацій та покращень на рівні DEX та базової інфраструктури.

Якщо у блокчейні бартерна торгівля стане важливою віхою в історії, ми вважаємо, що всі пов'язані зусилля та внески повинні бути належним чином вшановані.

01. Чи втратили ми контроль над ритмом криптоіндустрії?

З січня 2023 року, під впливом схвалення ETF та нової хвилі очікувань кількісного пом'якшення, біткоїн відскочив від мінімуму до нових максимумів. Однак більшість альткоїнів не демонструють такої сильної цінової динаміки, як раніше. Частина інвесторів, зневажаючи справжні інновації, висміює ринок VC-токенів через його високу оцінку та низьку ліквідність, сприймаючи світ шифрування як злочинну сферу. На деяких галузевих конференціях окремі лідери галузі навіть відкрито порівнювали цілу галузь із казино. Багато шанувальників шифрування насолоджуються змаганням гравців (PvP). Загальний ринок демонструє, що мем-коїни користуються попитом на початку бичачого ринку, але цінні токени залишаються поза увагою ринку, відсутніми протягом усієї бичачої тенденції.

У цій черзі бичачого ринку багато досвідчених учасників відчувають, що це дійсно інше, навіть перевищує зимовий холод в індустрії 2018-2019 років. Деякі розробники відчувають плутанину, починають ставити під сумнів першопричину свого входження в цю сферу: чи можуть Криптоактиви справді змінити реальний світ. Від минулого року, з підйомом штучного інтелекту, багато людей переключили увагу на ШІ, а ще більше залишаються в нерішучості.

Чому цього разу ринок криптоактивів відрізняється?

Ми не можемо ігнорувати вплив венчурного капіталу та жадібності команди, неузгодженості інтересів, неетичної поведінки та короткострокового мислення. Ринок довгий час перебував у темному лісі. Крім коду, практично немає правил, що регулюють поведінку учасників. Хоча ці проблеми існують давно, їх недостатньо, щоб пояснити слабкість цього раунду бичачого ринку.

Отже, ми висунули ще одну причину: самоінфляція на ринку криптоактивів більше не здатна забезпечити необхідну ліквідність для нашої криптоекосистеми. Будь ласка, дивіться на малюнок нижче:

В минулому біткойн і ефіріум значною мірою були загальними еквівалентами ринку. Вони могли стати джерелом ліквідності для інших токенів, під час бичачого ринку альткоїни та основні монети підіймалися спірально, взаємно підсилюючи один одного. У такій ринковій структурі, де ліквідність переважно залежить від самих токенів, альткоїни рідко відчувають нестачу ліквідності. А зараз більшість торгових пар прив'язані до стабільних монет, що мають курс до долара. Навіть якщо вартість біткойна або ефіріума різко зросте, це не допоможе, адже статус стабільних монет ускладнює ін'єкцію ліквідності BTC та ETH в інші токени.

Криптоактиви визначення цін опинилися в руках Уолл-стріт

Усі стабільні монети, пов’язані з доларом, та інші відповідні фінансові інструменти є приманкою. Криптоактиви слідують ритму Уолл-стріт.

У жовтні 2014 року Tether почав пропонувати стабільний цифровий актив, який може заповнити розрив між криптоактивами та фіатними валютами, забезпечуючи стабільність традиційних валют і гнучкість цифрових активів. Зараз він став третім за ринковою капіталізацією токеном. Крім того, USDT має найбільшу кількість торгових пар в індексі, в 10 разів більше, ніж Ethereum або wBTC.

У вересні 2018 року Circle співпрацював з Coinbase, щоб під егідою Centre Consortium запустити USD Coin(USDC). Він прив'язаний до долара США, кожен токен USDC прив'язаний до резерву долара в співвідношенні 1:1. Як токен ERC-20, USDC забезпечує безшовні транзакції та інтеграцію з різними децентралізованими додатками.

10 грудня 2017 року Чиказька товарна біржа (CBOE) першою запустила ф'ючерси на біткоїн, навіть якщо вони розраховуються тільки в доларах, це може вплинути на спотову ціну біткоїна, особливо враховуючи, що наразі обсяги позицій біткоїна складають 28% світового ринку.

Уолл-стріт впливає на крипторинок не лише фізично, але й психологічно впливає на ліквідність у крипторинку. Ти пам'ятаєш, як ми почали звертати увагу на позицію ФРС, зниження довіри Greyscale, "точкову діаграму" FOMC та грошові потоки BTC-ETF? Вся ця інформація психологічно впливає на нашу поведінку.

Stablecoins є приманкою, кинутою урядом США. З того часу, як ми почали використовувати стейблкоїни, прив'язані до долара, як засіб забезпечення ліквідності, вони почали накопичувати консенсус, заміщуючи роль ліквідності криптооригінальних токенів, конкуруючи та послаблюючи кредит інших токенів, долар поступово займає домінуючу позицію на ринку загальних еквівалентів.

Таким чином, ми втратили свій ринковий ритм.

Я не хочу критикувати стабільні монети, прив’язані до долара; навпаки, це природний результат чесної конкуренції та вибору на ринку. Tether і Circle допомагають інвесторам безпосередньо у блокчейні інвестувати в активи, прив’язані до долара, дозволяючи їм брати на себе ризики, еквівалентні долару, а також надаючи інвесторам більше можливостей.

Ринки всі борються за ліквідність! Втративши контроль над ліквідністю, ми також втрачаємо контроль над ритмом криптоіндустрії.

02, тисячолітня війна ліквідності

Ліквідність завжди є справжнім попитом

Ліквідність є основною характеристикою ринку, будь-яке нововведення, яке може покращити ліквідність ринку, є значним кроком вперед в історії.

Відповідно до теорії організацій, ринок визначається як структуроване середовище для обміну товарами, послугами та інформацією між покупцями та продавцями. Це середовище керується встановленими правилами, нормами та інститутами, щоб сприяти координації, знижувати транзакційні витрати та підтримувати ефективну економічну взаємодію.

Ліквідність є критично важливою для організації ринку, оскільки вона безпосередньо впливає на ефективність, стабільність та привабливість ринку. Висока ліквідність знижує торгові витрати, максимізуючи зменшення сліпих ставок та збільшуючи обсяги торгівлі. Ринки з високою ліквідністю також демонструють більшу цінову еластичність, кращі ціни, залучають більше учасників та сприяють знаходженню точнішої цінової інформації. Інформаційна економіка підкреслює роль ринку у відкритті інформації. У ідеальному ринку інформація вільно циркулює, що дозволяє учасникам приймати обґрунтовані рішення, оптимізувати розподіл ресурсів та досягати збалансованих цін. Ринки з високою ліквідністю генерують надійну інформацію, що сприяє більш ефективному розподілу ресурсів.

Незалежно від того, чи йдеться про ефективність виявлення цін, стабільність і стійкість цін, чи про нижчі торгові витрати, ці характеристики підвищують здатність ринку залучати учасників. Привабливість ринку, в свою чергу, ще більше підвищує ліквідність ринку, покращуючи ефективність усіх його аспектів. Отже, підвищення ліквідності є необхідним для будь-якого ринку.

Монета є інновацією, спрямованою на вирішення проблеми ліквідності.

В академічному середовищі існує дві основні теорії походження монети: одна вважає, що монета є зручним засобом для здійснення угод, що приймається широкою публікою та вченими; інша ж походить з книги Девіда Гребера «Борги: перші 5000 років», де він вважає, що монета походить з боргових відносин, але також визнає функцію універсального еквівалента монети.

Окрім "Історії грошей: від античності до сучасності" Гріна Девіса та "Капіталу: том перший" Карла Маркса, існують й інші матеріали, які мають подібні погляди на походження та еволюцію грошей.

Наприклад, Ніл Фергюсон у книзі "Витоки грошей: світова фінансова історія" зазначає, що розвиток грошей також походить з потреби суспільства в ефективних системах обміну, починаючи з бартеру, поступово еволюціонуючи до більш складних систем, що використовують предмети з внутрішньою вартістю.

Так само, у книзі Фелікса Мартіна «Гроші: несанкціонована біографія» автор також говорить про гроші як про соціальну технологію, яка виникла з потреби в більш ефективній системі обміну. Мартін, як і Маркс, вважає гроші універсальним еквівалентом, який походить від звичайного товару епохи бартеру.

Нарешті, Девід Гребер у своїй книзі «Борг: перші 5000 років» пропонує унікальну перспективу, згідно з якою валюта еволюціонувала з системи боргів і зобов'язань, які з'явилися раніше за саму винаходження валюти. Проте точка зору Гребера все ще відповідає основній ідеї: валюта була створена як універсальний еквівалент з метою сприяння обміну товарами та послугами.

Ці ресурси ще більше підкреслюють роль монети як засобу обміну, узгоджуючись з поглядами Девіса та Маркса.

Підсумовуючи, в академічному середовищі існує консенсус щодо того, що функція грошей після їх виникнення є загальним еквівалентом, що є продуктом для вирішення ліквідності ринку. Різниця полягає в тому, що початковою формою грошей є товар чи борг.

Монета є відповіддю на проблему ліквідності ринку, яку давали давні еліти до появи Інтернету цінностей, монета є засобом підвищення ліквідності.

Минула стара сила, яка ототожнювала гроші з ліквідністю, рідко намагалася покращити організаційну структуру ринку для досягнення кращого стану ліквідності, вони ніколи не враховували, як побудувати ліквідність ринку в умовах без грошей. Можливо, це тому, що вони, як блохи, застряглі в закритій коробці занадто довго, забули, як високо можуть стрибати.

DEX:Сила змін

Головною метою будь-якого ринку є забезпечення найточнішої ціни та найефективнішого розподілу ресурсів. Кожен компонент, механізм і структура були розроблені для досягнення цієї мети. З давніх часів людство постійно створює нові методи для підвищення ефективності ринку.

Протягом кількох століть ринок зазнав величезних змін. Механізми формування цін пройшли кілька етапів оновлення. Щоб задовольнити різні економічні потреби, ринок розробив різноманітні процедури розрахунків, такі як ринок торговців, ринок з ордерним виконанням, брокерський ринок та ринок темних пулів.

З появою технології блокчейн ми зіткнулися з новими обмеженнями, а також отримали нові можливості для вирішення проблеми ліквідності. На цьому етапі ми можемо створити інноваційні методи для задоволення потреби в обміні та забезпечення ліквідності для токенів.

Підсумовуючи, сучасні біржі токенів стикаються з трьома труднощами: 1) достатня ліквідність, 2) ефективне ціноутворення, 3) децентралізація.

Хоча централізовані біржі, представлені Binance, надають найкращий торговий досвід, їхні користувачі також стикаються з ризиками шахрайства та монопольної експлуатації. Навіть колишня друга за величиною біржа у світі FTX наразі збанкрутувала через привласнення активів користувачів. Будь-яка біржа з трохи кращою ліквідністю повинна стягувати значні збори за додавання монет та інші суворі умови з проектних команд. На противагу цьому, децентралізовані біржі є більш гнучкими, розробляючи різні механізми для задоволення різних потреб. Наприклад, Pump.fun відзначається наданням вкрай чутливої кривої пропозиції токенів, тоді як певна DEX у більшості випадків забезпечує найкращу ліквідність, а не чутливість до відкриття цін. Ці біржі використовують різні моделі для задоволення торгових уподобань своїх різних цільових клієнтів. Неможливо заперечувати, що кожна має свої особливості та жертви.

Спроба створення ліквідності у блокчейні

Децентралізовані біржі вже досягли значного прогресу в інноваційному вирішенні цієї тривалої проблеми та інших викликів торгівлі у блокчейні. Дорога в тисячу миль починається з першого кроку, і першим кроком є створення ліквідності у блокчейні. Тут проведемо простий аналіз галузі: певна DEX є еталоном у цьому сегменті. Інновація об'єднаної кривої знаменує початок нової ери. До кривої "X*Y=C" певної DEX, децентралізовані біржі використовували книги замовлень для розрахунку попиту на торгівлю у блокчейні. Наступний автоматичний маркет-мейкер (AMM) слідував дослідницькому напрямку певної DEX, створивши ліквідні пул. У певній DEX V2, різні пули торгових пар.