Огляд Q2 2025: крипторинок стикається з "Відповідність наративу + реальні доходи" структурним переломом

У другому кварталі 2025 року крипторинок демонструє загальну тенденцію до відновлення, кілька позитивних факторів спільно сприяють прискоренню розвитку галузі. Глобальне макрооточення стабілізується, митна політика пом'якшується, що створює сприятливі умови для руху капіталу та розподілу активів. Одночасно, багато країн впроваджують дружню політику, традиційний фінансовий ринок починає приймати криптовалюти, пов'язуючи токени з традиційними активами, реалізуючи "фінансування" капітальної структури.

Сегмент стабільних монет демонструє активність у цьому кварталі. Розширення обсягу USDT/USDC, реалізація регуляторних рамок у багатьох країнах, успішне IPO Circle — все це сприяє наближенню криптовалютного наративу до основного капітального ринку. Ланцюгові деривативи продовжують набирати популярність, Hyperliquid стає лідером, щоденний обсяг торгів неодноразово наближався або перевищував обсяги деяких централізованих бірж, рідний токен HYPE демонструє сильні результати. З оптимізацією системи на основі блокчейну та користувацького досвіду ринок деривативів переходить від "класичного копіювання" до "родинних на блокчейні", що ще більше сприяє розвитку DeFi.

Глобальне регулювання стабільних монет та потенційні можливості

Закон генія сприяє прискоренню впровадження регулювання стабільних монет у всьому світі

У другому кварталі 2025 року глобальний ринок стабільних монет продовжує зростати, регуляторна база прискорює впровадження. Станом на 24 червня загальна капіталізація стабільних монет досягла 240 мільярдів доларів США, що на 20% більше порівняно з початком року. Стабільні монети в доларах США займають понад 95% частки ринку, при цьому USDT та USDC разом займають 89,4%. За останні три місяці обсяг угод в мережі перевищив 10 трильйонів доларів США, ефективний обсяг угод склав 2,2 трильйона доларів США, а кількість угод досягла 2,6 мільярда. Стабільні монети перетворюються з інструментів торгівлі на основні платіжні засоби, і очікується, що протягом наступних трьох років обсяг стабільних монет в доларах США досягне 2 трильйонів доларів США.

На цьому фоні Конгрес США ухвалив Закон США про інновації та регулювання стабільних монет ( геніальний закон ). Цей закон встановлює всебічну федеральну регуляторну структуру для платіжних стабільних монет, спільно з іншими законодавчими актами про цифрові активи формуючи нову структуру регулювання цифрових активів у США. Закон вимагає, щоб стабільні монети відповідали вимогам 1:1 щодо повного резерву в доларах, суворого зберігання та аудиту, частого розкриття інформації. Це не лише знизило побоювання на ринку, але й створило "пул поглинання державних облігацій США", пов'язаний з системою платіжних транзакцій на блокчейні, що, як очікується, призведе до десятків трильйонів доларів нового попиту на державні облігації США.

Законопроект визначає відповідні стейблкоїни як платіжні інструменти, виключаючи їх ціннісні властивості, вирішуючи проблеми невизначеності регуляторної юрисдикції. Використовується двосмугова регуляція "федеральний + штатний", що забезпечує зв'язок між традиційними фінансами та новими еко-системами. Ця відкрита, стандартизована та аудиторська структура посилює ліквідність цифрового долара та надає ефективні рішення для трансакцій між країнами. США, просуваючи систему відповідних стейблкоїнів, очолювану приватним сектором, створюють глобальну "мережу токенів платежів", що базується на доларі, що відображає їх стратегію управління цифровою валютою.

Для шифрувальної індустрії законопроект має глибоке значення. Обов'язкове впровадження повного резервування та суворих механізмів регулювання підвищує довіру до ринку. Багаторівнева система авторизації надає чітку правову базу для випуску та використання стабільних монет, знижуючи бар'єри для доступу фінансових установ. Це означає, що стабільні монети та пов'язані з ними діяльності в мережі перейдуть з сірого ринку на основний шлях відповідності, сподіваючись залучити більше традиційного капіталу.

Крім США, Південна Корея, Гонконг та інші регіони також активно просувають регулювання стабільних монет. Південна Корея запропонувала "Законопроект про базові цифрові активи", який дозволяє місцевим компаніям випускати стабільні монети та посилює вимоги до регулювання. Гонконг впровадить "Регламент стабільних монет", створюючи систему ліцензування, що вимагає 1:1 резервних активів, аудиту тощо. В цьому контексті кілька китайських підприємств та фінансових установ намагаються увійти в індустрію стабільних монет, наприклад, Jingdong тестує стабільну монету гонконгського долара в Гонконзі, з метою зниження витрат на транскордонні платежі на 90%.

Відповідність стабільних монет приносить величезні можливості для крипторинку

Прийняття закону про геніїв має далекосяжний вплив на основні стабільні монети, такі як USDC і USDT. Закон надає чіткий юридичний статус емітентам, які активно прагнуть до Відповідності, підвищуючи довіру до ринку. Щодо USDT, хоча це може збільшити навантаження з Відповідності, в довгостроковій перспективі це буде корисно для підвищення його легітимності на американському ринку. Закон також забороняє стабільні монети з додатковим доходом, посилюючи їх атрибути як платіжного інструменту.

Ці правила прокладають шлях до відповідності для провідних стабільних монет і закладають основу для розвитку галузі. Основні можливості проявляються в трьох аспектах:

1. Відповідність стабільних монет і глибока інтеграція з DeFi вивільняють потенціал фінансування. Входження інституційних коштів у DeFi стало простішим, що сприяє виходу DeFi на основний ринок.

2. Стейблкоїни приносять інновації у сферу платежів. Багато компаній займаються бізнесом з платіжними картками на основі стейблкоїнів, переваги стейблкоїнів особливо підходять для міжнародних платежів, миттєвих розрахунків та мікроплатежів на ринках, що розвиваються.

3. RWA поєднує стабільні монети з блокчейном, сприяючи цифровізації активів та інноваціям в ліквідності. Перетворення фізичних активів на торговані цифрові активи, розширюючи ліквідність традиційних активів.

Звичайно, законопроект також несе виклики. Децентралізовані проекти стикаються з більшим тиском на відповідність, що може змусити їх виїхати з-під американського регулювання, що призведе до розподілу ринку. Законопроект більше підходить централізованим установам, децентралізована екосистема може бути переформатована.

Лістинг Circle задає нову парадигму: баланс підприємства переходить на блокчейн

На початку другого кварталу 2025 року крипторинок увійшов у стадію корекції, домінування Bitcoin досягло найвищого рівня за чотири роки. Незважаючи на це, інтерес з боку інституцій все ще залишається сильним, особливо через відповідні канали, такі як спотові ETF та стейблкоїни.

Circle як емітент USDC успішно вийшов на Нью-Йоркську фондову біржу, залучивши 1,1 мільярда доларів, ціна IPO оцінює капіталізацію на рівні 6,9 мільярда доларів, а через місяць капіталізація зросла до 68 мільярдів. Це означає, що компанії, що відповідають регуляторним вимогам у сфері шифрування, офіційно входять на основний капітальний ринок, відкриваючи вікно для виходу на біржу іншим крипто-компаніям.

Багато публічних компаній зробили суттєві кроки в напрямку цифрових активів. SharpLink Gaming володіє великою кількістю ETH та здійснює його стейкінг, а DeFi Development Corp переформатувала свою бізнес-структуру на основі Solana. Strategy та Metaplanet продовжують нарощувати свої запаси біткоїнів. Ці компанії більше не просто пасивно тримають монети, а створюють активи та модель доходу, зосереджену на шифруваннях.

З точки зору регулювання, IPO Circle, скасування SAB 121 SEC та створення "групи з шифрування" тощо, позначають, що політична позиція США стає більш чіткою. У той же час, вибір регулятора стає стратегічним пріоритетом для крипто-компаній.

Цей квартал показує, що індустрія шифрування входить у нову фазу "структурного перерозподілу інститутів" та "онланізацію балансу активів підприємств". У майбутньому основну увагу слід приділити: 1) проектам, які мають можливість випуску стабільних монет, стейкінгу та отримання доходу з DeFi; 2) постачальникам послуг, які допомагають підприємствам реалізувати складне розміщення активів; 3) провідним компаніям, які готові до відповідності та бажають вийти на відкритий капітальний ринок.

Hyperliquid, ланцюгові деривативи та зростання реального доходу DeFi

У другому кварталі 2025 року децентралізований деривативний протокол Hyperliquid досягнув прогресу, закріпивши свою позицію на ринку деривативів на основі блокчейн. Його рідний токен HYPE зріс більш ніж на 400% за квартал, підтверджуючи консенсус ринку щодо його довгострокового потенціалу.

Обсяг торгівлі Hyperliquid різко зріс, у травні досягнув рекорду в 248 мільярдів доларів. Загальний обсяг торгівлі за другий квартал склав 621,5 мільярдів доларів, а частка на ринку децентралізованих безстрокових контрактів досягла 80%. У травні обсяг торгівлі безстроковими контрактами становив 10,54% від загальної кількості деривативів Binance за той же період, досягнувши нового рекорду.

Основний дохід Hyperliquid залежить від обсягу торгівлі, 97% доходу використовується для викупу HYPE. За останні 7 місяців загальні витрати становили 450 мільйонів доларів, фонд допомоги утримує HYPE з ринковою вартістю понад 1 мільярд доларів. Платформа розробила структуру зборів, орієнтовану на стимули для користувачів і спільноти, всі доходи належать спільноті, що підвищує довіру користувачів.

Технічно, Hyperliquid працює на власному Layer-1 ланцюзі, забезпечуючи надшвидку фіналізацію угод, обробляючи 100 000 замовлень на секунду. Ця архітектура забезпечує продуктивність, подібну до централізованих бірж, зберігаючи при цьому особливості безпечного зберігання.

Hyperliquid успішно викликала увагу галузі до концепції "справжнього доходу". Справжній дохід означає доходи, отримані від реальної економічної діяльності, такі як комісії за транзакції, відсотки за позиками тощо, а не випущені через інфляцію токени. Це має вирішальне значення для довгострокової життєздатності DeFi-протоколів.

Інвестиційні установи повинні надавати перевагу протоколам, що мають реальну економічну діяльність, захищені бізнес-моделі, сильну токеноміку та моделі розподілу доходів, таким як Hyperliquid, AAVE, зосереджуючи увагу на їхній довготривалій стійкості, а не лише на TVL або спекуляціях.