Зміни в градаційних списках відображають нові тенденції крипторинку

У стрімко змінному світі шифрування, рухи інституційного капіталу часто є ключовими підказками для розуміння майбутнього. Як піонер у сфері управління шифрованими активами, Grayscale Investments щоквартально оновлює список Top 20 активів, який можна вважати "картою скарбів" крипторинку з погляду інститутів, що окреслює глибокий прогноз щодо "фактичних тенденцій прийняття" на наступному етапі ринку.

У третьому кварталі 2025 року Grayscale тихо відкоригувала свою «карту скарбів»: новачки Avalanche та Morpho з'явилися на списку, тоді як колишні гіганти Lido DAO та зоря надії Layer 2 Optimism, на жаль, залишили його. Що ж приховує ця зміна в складі, які зміни в напрямках крипторинку? Давайте заглибимося в аналіз і відкриємо нову оповідь про інвестиції в криптовалюту 2025 року, яка стоїть за цим на перший погляд звичайним оновленням списку.

Сигнали структурних змін

Avalanche: сильний пульс на ланцюгу

Avalanche описує масштабоване, налаштовуване майбутнє блокчейну. Його "механізм консенсусу лавини" забезпечує високу пропускну спроможність, низьку затримку та децентралізацію, а трисистемна архітектура гарантує підсумковість транзакцій на рівні менш ніж за секунду, закладаючи основу для масштабних застосувань.

У 2025 році обсяг торгівлі C-Chain Avalanche зріс з 250 000 до майже 1 200 000, що стало можливим завдяки оновленню Etna, яке знизило середні торгові витрати більш ніж на 90%, що в значній мірі активізувало життєздатність на ланцюгу.

Avalanche точно реагує на потреби GameFi та корпоративних застосувань, кілька ігор запущено на субмережах. Він також активно інтегрується з традиційним світом, співпрацюючи з кількома гігантами Web2, сприяючи токенізації реальних світових активів, що є ключовим кроком для проникнення економіки Web3 у маси.

Вірю в Avalanche, бо його технології вдосконалюються, стратегічна екосистема розширюється, а інтеграція з Web2 формує "багатовимірне зростання". Це вказує на те, що конкуренція Layer 1 переходить до нової арени, що має більший потенціал для реальної економічної активності та інтеграції Web2/Web3.

Morpho："Трансформери" децентралізоване кредитування

Morpho малює абсолютно новий інституціональний шлях для децентралізованого кредитування. Це протокол DeFi кредитування, заснований на Ethereum та Base ланцюгах, який оптимізує прибуток і забезпечує безпеку через "Morpho Vaults" та ізольовані ринки. Дизайн його протоколу акцентує увагу на низьких транзакційних витратах і пройшов понад 25 аудитів.

Morpho досягає значних успіхів: річний дохід від зборів досяг 100 мільйонів доларів, загальна заблокована вартість подвоїлася до понад 40 мільярдів доларів, впевнено займаючи друге місце на ринку DeFi кредитування. На ланцюзі Base він є найбільшим протоколом за TVL та обсягом активних кредитів. Провідні венчурні інвестори інвестували понад 69 мільйонів доларів.

Ще більш знаковим є те, що одна велика торгова платформа інтегрувала Morpho у свій основний додаток, дозволяючи користувачам позичати USDC під заставу біткоїнів, що є одним з найбільших випадків впровадження DeFi на рівні інституцій. Випуск Morpho V2 ще раз підтверджує рішучість впровадження DeFi у традиційні фінансові установи.

Поява Morpho підтвердила його потенціал як "інститутний двигун DeFi". Він глибоко розуміє вимоги установ до управління ризиками та відповідності, вирішуючи болі традиційних фінансів при вході в DeFi через тонке проектування ринку та підтримку ліцензованих ринків. Його популярність зумовлена впевненістю в здатності підвищити ефективність DeFi, знизити ризики та ефективно з’єднатися з традиційними фінансами.

Старі генерали йдуть: Прощання з Lido та Optimism

Lido DAO: "імперія" з ліквідного стейкінгу зустрічає вітри

Lido DAO колись був безсумнівним "імперським" гігантом у сфері ліквідного стейкінгу Ethereum, управляючи приблизно 33% стейкованого ETH. Проте за успіхом стоять побоювання щодо ризиків централізації: колекція "ліцензованих" валідаторів, контроль LDO токену над основними правами, а також подія з компрометацією гарячого гаманця одного з валідаторів у травні 2025 року, всі ці фактори спрацювали як тривожний дзвінок.

У квітні 2023 року оновлення Ethereum Shanghai дозволило вилучення ETH, послабивши "фортифікацію" Lido в аспектах ліквідності. Користувачі отримали більше вибору, переходячи на централізовані платформи або нових неуправлінських конкурентів. Інновації повторного стейкінгу також загострили конкуренцію.

Видалення Lido є відображенням повторної оцінки "централізованих ризиків". Після оновлення Шанхая, "централізовані" характеристики Lido стали більш помітними на фоні посилення конкуренції та чіткішої регуляції. Його співвідношення ризику та винагороди, ймовірно, більше не є привабливим. Вихід Lido позначає підвищення стандартів оцінки ліквідного стекингу з боку інституційних інвесторів, які більше цінують децентралізацію, прозорість управління та потенційні регуляторні ризики.

Optimism: Велике бачення Layer 2, затиснуте в "міфі" захоплення вартості

Optimism як лідер серед рішень для розширення Ethereum Layer 2 несе відповідальність за підвищення торгових можливостей, зниження витрат на Gas та покращення користувацького досвіду. Його бачення "суперланки" залучило кілька зіркових проектів через OP Stack. Проте, в плані TVL та активності, воно все ще дещо розчаровує в порівнянні з конкурентами.

Токени OP є основою децентралізованої структури управління Optimism Collective. Однак модель розподілу доходів має "міф": наразі доходи від сортувальників належать фонду Optimism, який фінансує суспільні блага, а не розподіляються безпосередньо між власниками токенів OP. Хоча в майбутньому очікується поділ, ця невизначеність впливає на безпосереднє захоплення вартості токенів, викликаючи сумніви у інституційних інвесторів.

Крім того, управління Optimism також не є простим. Низька участь у голосуванні, значний контроль основних учасників та ранніх інвесторів над процесом голосування свідчать про те, що обіцянка "децентралізації" все ще має можливості для покращення в практиці.

Оптимізм був усунений, що більше схоже на глибоке сумнів у "механізмі захоплення вартості" його токена OP. Велике екологічне бачення не може бути безпосередньо перетворене на чітку вартість токена. Інституційні інвестори схильні до чітких, прямих шляхів захоплення вартості токенів. Низька участь в управлінні та централізація голосів в основній команді також збільшують складність і ризики інституційних інвестицій. Перед обличчям жорсткої конкуренції на ринку Layer 2, Optimism у короткостроковій перспективі може бути важко запропонувати "більш привабливі ризиковані кориговані доходи". Вихід Optimism відображає поглиблену оцінку інституціями економіки токенів Layer 2: просте технологічне лідерство недостатньо для підтримки довгострокової вартості, токени повинні мати чіткий, стійкий механізм захоплення вартості та справжнє децентралізоване управління.

2025 року "індикатор" та "структурні зміни" в інвестуванні в шифрування

"Прилив" інституційних коштів: від біткойна до широкого океану різноманітних застосувань

У першому кварталі 2025 року інтерес інституцій до цифрових активів продовжує зростати. Опитування показало, що до 86% респондентів-інституційних інвесторів вже володіють або планують інвестувати в цифрові активи, майже шістьдесят відсотків планують вкласти більше 5% AUM у шифрування. Поетапне затвердження ETF на біткоїн та ефір, як відкриття дверей крипторинку для традиційного фінансового світу, а один великий активний інвестиційний фонд навіть встановив рекорд найшвидшого зростання для ETF на біткоїн.

Цей приплив вже давно перевершив дві "острови" - біткойн та ефір. Дані показують, що 73% інвесторів вже володіють альтернативними шифруваннями, а участь у DeFi, як очікується, за два роки зросте втричі. Токенізація реальних світових активів та прийняття стейблкоїнів прискорюється, загальна капіталізація досягає 234 мільярдів доларів, кілька протоколів з'єднують DeFi з традиційними фінансами.

Інституційні інвестиції переходять від простого "віросповідання в біткоїн" до "багатогранного розподілу" та "реалізації сценаріїв використання" в широке море. Включення Avalanche та Morpho до списку є глибоким відображенням тенденції інституційних інвестицій "від точки до площини" та "від спекуляцій до застосувань".

Еволюція DeFi: від "дикуватого зростання" до "досконалого існування"

У 2024 році загальна заблокована вартість DeFi зросла на 129%, обсяг торгів на децентралізованих біржах деривативів підскочив на 872%. DeFi розвиває стабільні монети з прибутком, залучаючи традиційні фінанси. Вбудовані фінанси, автоматизація, штучний інтелект/машинне навчання та інші тенденції перетворюють ландшафт. Успіх Morpho є відображенням інновацій у кредитуванні DeFi.

DeFi переживає еволюцію від "дикого зростання" до "докладного виживання". Layer 2 та AI/ML застосунки призначені для вирішення болючих питань та підвищення ефективності. Доходні стабільні монети та вбудовані фінанси збагачують продуктові форми, безшовно з'єднуючи їх з традиційними фінансами. Бурхливий ріст DEXs з похідними та інституційний шлях Morpho свідчать про те, що DeFi задовольняє складні вимоги інститутів до торгівлі та управління ризиками. Увага до Morpho є визнанням тенденції "самоелеволюції та зовнішньої інтеграції" DeFi, що викликає оптимізм у підвищенні ефективності, зниженні ризиків та з'єднанні з традиційними фінансами.

"Гонка" Layer 2: комплексна боротьба за екосистему, технології та захоплення вартості

Рішення Layer 2, подібно до "шосе" Ethereum, значно підвищують його масштабованість і знижують витрати користувачів. Optimistic Rollups та ZK-Rollups є основними технологіями. Конкуренція на крипторинку Layer 2 є жорсткою, і певна платформа наразі залишається лідером за TVL та кількістю протоколів. Optimism через бачення "суперланцюга" та OP Stack прагне створити екосистему взаємодії, що привернула кілька вагомих проектів.

Конкуренція Layer 2 перейшла до комплексної боротьби за "здатність створення екосистеми" і "модель захоплення вартості токенів". Видалення Optimism якраз і свідчить про те, що навіть якщо є великі екосистемні бачення, якщо механізм захоплення вартості токенів не є достатньо чітким або існують ризики централізації, важко отримати довгострокову прихильність з боку установ. Оцінка Layer 2 вже виходить за межі поверхневих показників і заглиблюється у довгострокове сталий механізм створення і розподілу вартості.

Регуляторний "фільтр": відповідність, "квиток на вхід" для інституційних коштів

2025 року, регуляторне середовище криптовалют у США поступово стає зрозумілим, як ніби для інституційних інвестицій у крипторинок зведено "фільтр". Комісія з цінних паперів і бірж США опублікувала нові рекомендації, що чітко визначають, що "протокольне стейкінг" не є випуском цінних паперів. Конгрес США ухвалив законопроект, який скасував деякі звітні зобов'язання для платформ DeFi.

Прозорість регулювання є ключовим "каталізатором" для масового входження установ в крипторинок, а також є точною "сито". Це знижує юридичні та операційні ризики для установ, заохочуючи більше відповідних організацій увійти в екосистему PoS та DeFi. Однак чіткість регулювання також означає, що вимоги до відповідності стали суворішими. Видалення Lido, можливо, частково пояснюється його "ліцензованою системою" та занепокоєнням щодо централізації управління. Як компанія з управління активами, що підлягає строгому регулюванню, інвестиційні рішення приділяють велику увагу відповідності. Це свідчить про те, що з 2025 року і далі дотримання вимог стало "квитком для входу" для залучення інституційного капіталу.

Підсумок

Коригування списку 20 найкращих активів чітко окреслює шлях еволюції інституційних інвестицій у крипторинку до 2025 року. Воно акцентує увагу на технологічних інноваціях проектів, реальних сценаріях застосування, моделях стійкого захоплення вартості та практиках децентралізованого управління. Вибір Avalanche та Morpho представляє визнання ринком потенціалу високопродуктивних публічних блокчейнів у GameFi/корпоративних застосуваннях, а також очікування розвитку DeFi кредитування на інституційному рівні та в рамках регуляції. Вибуття Lido DAO та Optimism попереджає про централізовані ризики ліквідного стейкінгу та вплив невизначеності захоплення вартості в економічних моделях токенів другого шару на привабливість для інституцій.

Підсумок основної інвестиційної логіки на крипторинку 2025 року:

• Додаткова Layer 1/Layer 2: майбутнє належить публічним блокчейнам та рішенням для масштабування, які здатні залучати масових користувачів та корпоративні додатки завдяки технологічним інноваціям.
• Інституційна DeFi інфраструктура: ринок надає перевагу DeFi протоколам, які можуть вирішити проблеми традиційних фінансів і з'єднати світ на ланцюгу з поза ним.
• Чітке захоплення вартості та децентралізоване управління: токени повинні мати чіткий, стійкий механізм захоплення вартості та ефективне децентралізоване управління.
• Пріоритет відповідності: проекти, які активно підтримують відповідність та знижують юридичні ризики, отримають прихильність з боку установ.

Для учасників світу шифрування цей список надає цінні стратегічні вказівки. Інвестори повинні виходити за межі короткострокової спекуляції, глибоко досліджуючи основи проектів, технологічні інновації, екосистеми, токеноміку та відповідність. Будівельники проектів повинні, поряд із технологічними проривами, створювати здорові та сталий економічні моделі, зміцнювати децентралізоване управління та активно інтегруватися з традиційним фінансовим світом, щоб скористатися можливостями інституційного фінансування. 2025 рік