Коли смартконтракти замінять ETF фонди? Зростання та занепокоєння токенізованих акцій

Зростання токенізованих акцій відкриває нові способи інвестування в такі компанії, як Tesla та Huida. У цій статті досліджується, як він працює, його схожість з ETF, а також потенційні регуляторні ризики та проблеми, а також аналізується, чи змінять смарт-контракти традиційні фінанси. Ця стаття походить від статті Пратіка Десаї і була складена, скомпільована та написана Block unicorn. (Синопсис: Ян Мо з токенізації акцій США: сифон «Глобальної ліквідності» з «Регуляторними дивідендами») (Передісторія додана: SEC попереджає про «токенізацію акцій США», Хестер Пірс: Токени безпеки все ще залишаються цінними паперами, в контакті з Robinhood) В кінці 1980-х років Натан Мост (Nathan Most) працював на американській фондовій біржі. Однак він не був ні банкіром, ні трейдером. Він фізик, який багато років працював у галузі логістики, перевозячи метали та товари. Фінансові інструменти не є його відправною точкою, а практичні системи. У той час взаємні фонди були популярним способом отримати широку присутність на ринку. Вони пропонують диверсифікацію для інвесторів, але бувають і затримки. Ви не можете купувати або продавати в будь-який час протягом торгового дня. Ви виставляєте ордер, а потім чекаєте закриття ринку, щоб дізнатися ціну угоди (до речі, так торгують і сьогодні). Цей досвід здається застарілим, особливо для тих, хто звик купувати та продавати окремі акції в режимі реального часу. Нейтан придумав обхідний шлях: створити продукт, який відстежує S&P 500, але торгується як одна акція. Весь індекс упаковується в нову форму, а потім котирується на біржі. Пропозиція була поставлена під сумнів. Пайові інвестиційні фонди не призначені для купівлі та продажу, як акції. Відповідної законодавчої бази на той час не існувало, та й ринку вона начебто була не потрібна. Він наполягав на своєму. Токенізовані акції У 1993 році (SPDR) дебютували депозитарні розписки S&P під символом SPY. По суті, це був перший біржовий фонд (ETF). Інструмент, який представляє сотні акцій. Спочатку він розглядався як нішевий продукт, але поступово став одним із найбільш торгованих цінних паперів у світі. У багато торгових днів SPY торгує більше, ніж акції, які він відстежує. Синтетична структура отримує більш високу ліквідність, ніж її базовий актив. Сьогодні ця історія вкотре важлива. Не через запуск іншого фонду, а через те, що сталося ончейн. Robinhood, Backed Finance, Dinari та інвестиційні платформи, такі як Republic, починають пропонувати токенізовані акції — активи на основі блокчейну, розроблені для відображення (Tesla) Tesla та Huida (NVIDIA), і навіть ціни приватних компаній, таких як OpenAI. Ці токени рекламуються як спосіб отримати доступ, а не право власності. Немає статусу акціонера і немає права голосу. Ви не купуєте капітал у традиційному розумінні. Ви тримаєте токени, пов'язані з капіталом. Ця відмінність важлива, оскільки вона вже викликала суперечки. OpenAI навіть висловила занепокоєння щодо токенізованих акцій, запропонованих Robinhood навіть (Elon Musk) Маском. Тоді генеральному директору Robinhood Тенєву довелося (Tenev) уточнити, що токени фактично дозволяють роздрібним інвесторам зв'язатися з цими приватними активами. На відміну від традиційних акцій, що випускаються самою компанією, ці токени створюються третіми особами. Деякі стверджують, що тримають реальні акції як ескроу, пропонуючи схвалення у співвідношенні 1:1. Інші повністю синтетичні. Досвід здається знайомим: ціни коливаються, як акції, а інтерфейс нагадує додаток брокера, хоча юридична та фінансова сутність, що стоїть за ним, має тенденцію бути слабшою. Все-таки вони приваблюють конкретний тип інвесторів. Особливо для інвесторів за межами США, вони не можуть інвестувати безпосередньо в американські акції. Якщо ви живете в Лагосі, Манілі чи Мумбаї та хочете інвестувати в Huida, вам зазвичай потрібен іноземний брокерський рахунок, вищий мінімальний баланс і довший цикл розрахунків. З іншого боку, токени в ланцюжку відстежують темп базових акцій на біржі. Токенізовані акції виключають тертя в процесі торгівлі. Подумайте про це, ніяких банківських переказів, ніяких форм, ніяких порогів. Все, що вам потрібно, це гаманець і маркетплейс. Такий тип доступу здається новим, хоча механізм нагадує щось старіше. Але тут є практична проблема. Багато з цих платформ — Robinhood, Kraken і Dinari — не працюють у багатьох країнах з економікою, що розвивається, за межами Сполучених Штатів. Наприклад, незрозуміло, чи може індійський користувач законно або фактично купувати токенізовані акції через ці шляхи. Якщо токенізовані акції дійсно розширять доступ до глобальних ринків, тертя будуть не тільки технічними, але й нормативними, географічними та інфраструктурними. Як працюють деривативи Ф'ючерсні контракти вже давно надають можливість торгувати, не торкаючись базового активу. Опціони дозволяють інвесторам висловлювати свої погляди на волатильність, час або напрямок, часто без покупки самих акцій. У кожному випадку опціонний продукт стає альтернативним способом інвестування в базовий актив. Поява токенізованих акцій несе в собі аналогічні наміри. Вони не претендують на звання кращого за фондовий ринок. Вони просто пропонують ще один шлях для інвестування, особливо для тих, хто довгий час був виключений з маргінесу державних інвестицій. Нові деривативи, як правило, йдуть по впізнаваній траєкторії. Спочатку на ринку панував хаос. Інвестори не знають, як його оцінити, трейдери вагаються щодо ризику, а регулятори стоять осторонь. Згодом на місце події стікалися спекулянти. Вони тестують суть, розширюють асортимент продукції та користуються неефективним арбітражем. Згодом, якщо продукт виявиться ефективним, його приймуть більш мейнстрімні гравці. З часом це стає інфраструктурою. Так еволюціонували ф'ючерси на індекси, ETF і навіть похідні Bitcoin на CME і Binance (Binance). Вони не були розроблені як інструменти для всіх. Вони починаються як майданчик для спекуляцій: швидші, ризикованіші, але гнучкіші. Токенізовані акції можуть піти тим самим шляхом. Спочатку використовувався роздрібними трейдерами для пошуку доступу до важкодоступних активів, таких як OpenAI або компаній, що передують IPO. Потім його приймають арбітражі, використовуючи різницю в ціні між токеном і його базовими акціями. Якщо обсяги торгів продовжать зростати, а інфраструктура дозріє, інституційні інвестори також можуть почати їх використовувати, особливо в юрисдикціях, де з'являються рамки комплаєнсу. Рання активність може виглядати галасливо, неліквідно, з великими спредами та помітним ціновим розривом на вихідних. Але ринок деривативів часто починається саме так. Вони аж ніяк не є ідеальними копіями. Це стрес-тести. це те, як ринок знаходить попит до того, як сам актив коригується. Ця структура має цікаву особливість або недолік, в залежності від того, як на неї дивитися. Різниця в часі. Традиційні фондові ринки мають час відкриття та закриття. Навіть більшість деривативів, заснованих на акціях, торгуються в ринкові години. Але токенізовані акції не завжди дотримуються цих каденцій. Якщо американські акції закриються на рівні $130 у п'ятницю, а в суботу відбудеться серйозна подія — наприклад, витік прибутків або геополітична подія — токен може почати реагувати на це, навіть якщо самі акції є статичними. Це дозволяє інвесторам і трейдерам враховувати новини, що надходять при закритті фондового ринку. Різниця в часі є проблемою лише в тому випадку, якщо обсяг торгів токенізованими акціями значно більший, ніж сама акція. Ф'ючерсний ринок реагує на цей виклик за допомогою ставок фінансування та коригування маржі. ETF покладаються на авторизованих учасників та арбітражні механізми для підтримки стабільності цін. Поки що токенізовані акції принаймні не мають цих систем. Ціни можуть коливатися...